Anleger zeigen sich gegenüber VRG-Aktien vorsichtig.

Nach einer scharfen Korrektur Anfang April 2025, die zu einem flächendeckenden Einbruch der Aktien von Industrieimmobilienunternehmen führte, erholte sich der Aktienmarkt schnell und erreichte kontinuierlich neue Höchststände.

Die Aktien der Saigon VRG Investment Company (Börsenkürzel SIP) haben sich jedoch in die entgegengesetzte Richtung entwickelt und notieren konstant unter dem 200-Tage-Durchschnitt (MA200). Dies deutet darauf hin, dass der Abwärtstrend weiterhin vorherrscht.

Vom 24. Juli bis zum 11. November fielen die SIP-Aktien um 20,6 % von 68.400 VND auf 54.300 VND pro Aktie. Berechnet man den Zeitraum ab Anfang 2025, entspricht dies einem Rückgang von 31,3 % gegenüber dem Höchststand von 79.020 VND (26. März).

Laut Daten der SSI Securities Corporation wird diese Aktie derzeit mit einem KGV von 10,61 gehandelt – deutlich niedriger als der Branchendurchschnitt von 17,81. Zwischen 2018 und 2023 schwankte die Bewertung der Aktie zwischen 7,03 und 27,41, was darauf hindeutet, dass die Aktie aktuell deutlich unterbewertet ist.

Trotz der anhaltend positiven Geschäftsergebnisse von Saigon VRG Investment entwickelte sich der Aktienkurs entgegen dem allgemeinen Trend. Im Jahr 2024 erreichte der Umsatz 7.078 Milliarden VND und verzeichnete damit ein stabiles Wachstum gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Davon entfielen 90,7 % des Gesamtumsatzes auf die Bereitstellung von Versorgungsleistungen wie Strom, Wasser und anderen Versorgungsleistungen, während die Einnahmen aus der Landverpachtung nach Infrastrukturentwicklung lediglich 389 Milliarden VND (5 %) betrugen. Diese Struktur setzte sich in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 fort: Die Einnahmen aus Versorgungsleistungen erreichten 5.617 Milliarden VND (89,1 %), die Einnahmen aus der Landverpachtung hingegen nur 310 Milliarden VND (4,9 %).

Trotz des Schwerpunkts auf der Entwicklung von Industrieimmobilien konzentriert sich die Umsatzstruktur von Saigon VRG Investment auf den Betrieb von Infrastruktur – ein Sektor, der einen konstanteren und stabileren Cashflow generiert. Das Unternehmen bietet Strom, Wasser, Abwasserentsorgung und Infrastrukturdienstleistungen für Tausende von Unternehmen, die Flächen in Industrieparks pachten. Dies stellt eine wiederkehrende jährliche Einnahmequelle dar und schafft einen langfristigen Cashflow-Vorteil.

Umgekehrt verzeichnete das Segment der Industriegrundstücksvermietung aufgrund seiner speziellen Bilanzierungsmethode geringe Umsätze. Saigon VRG Investment entschied sich, die Umsätze über 50 Jahre, entsprechend der Laufzeit des Grundstücksmietvertrags, zu verteilen, anstatt sie auf einmal zu erfassen. Dies spiegelt zwar die Natur langfristiger Verträge korrekt wider, führt aber dazu, dass die kurzfristigen Finanzberichte im Vergleich zu ähnlichen Unternehmen, die den gesamten Vertragswert üblicherweise auf einmal erfassen, weniger aussagekräftig erscheinen.

Ende 2024 lag die Auslastung der Fabriken in den drei Industrieparks Dong Nam, Le Minh Xuan 3 und Phuoc Dong bei 95,13 %. Im Einzelnen für Industrieflächen erreichte Phuoc Dong (Bereich A) eine Auslastung von 96 %, Dong Nam 89 %, während Phuoc Dong (Bereich B) lediglich 24 % (verbleibende Fläche: 685,28 Hektar) erreichte. Phase 2 von Phuoc Dong erreichte eine Auslastung von 43 % (verbleibende Fläche: 290,95 Hektar), Phase 3 befindet sich noch in der Entwicklung (verbleibende Fläche: 394,33 Hektar). Le Minh Xuan 3 erreichte eine Auslastung von 32 % (verbleibende Fläche: 106,06 Hektar) und Loc An – Binh Son 67 % (verbleibende Fläche: 117,46 Hektar). Dies deutet darauf hin, dass das Unternehmen in den kommenden Jahren noch erhebliches Expansionspotenzial im Vermietungsbereich hat.

Neben potenziellen Landressourcen verfügt das Unternehmen auch über eine solide Finanzkraft. Zum 30. September 2025 besaß Saigon VRG Investment liquide Mittel in Höhe von 5.913 Milliarden VND, was 20,8 % des Gesamtvermögens entsprach. Zudem wurden langfristige, nicht realisierte Erträge in Höhe von 12.822,5 Milliarden VND (im Voraus erhaltene Pachtzahlungen für Land) verbucht, was 45,1 % des Gesamtkapitals entsprach. Dies ist eine bedeutende Reserve, die in den kommenden Jahren schrittweise abgebaut wird.

Laut KB Securities Vietnam besitzt Saigon VRG Investment derzeit rund 1.189 Hektar Land, für das alle rechtlichen Verfahren abgeschlossen sind, was einer Landräumungsquote von 78 % entspricht. Das Unternehmen kann im Zeitraum 2025–2026 jährlich 50–60 Hektar verpachten und gleichzeitig durch die Bereitstellung von Dienstleistungen für bestehende Kunden einen stabilen Cashflow erzielen.

Die kurzfristigen Aussichten bleiben jedoch im globalen Handelsumfeld herausfordernd, insbesondere da gegenseitige Zollpolitiken die Hürden für ausländische Direktinvestitionen in Hightech-Branchen wie Elektronikkomponenten/-ausrüstung, KI und Halbleiter – Sektoren, die in den letzten Jahren erhebliche Veränderungen erlebt haben – erhöhen. Dies übt indirekt Wettbewerbsdruck auf die Kundengewinnung von Saigon VRG Investment aus. Daher wird für die zweite Jahreshälfte 2025 und für das Jahr 2026 ein Rückgang der vermieteten Fläche von Saigon VRG Investment im Vergleich zu 2024 prognostiziert.

Dennoch machen das äußerst defensive Geschäftsmodell, der stabile Cashflow aus den Einrichtungen des Industrieparks und die große unbebaute Landbank Saigon VRG Investment zu einem Unternehmen mit dem Potenzial, langfristig nachhaltiges Wachstum zu erzielen.

Quelle: https://baodautu.vn/tam-ly-de-chung-cua-nha-dau-tu-voi-co-phieu-cua-vrg-d439085.html