مدیرعامل موسسه رتبه‌بندی S&I: مقررات سختگیرانه‌تر، اوراق قرضه منتشر شده عمومی را جذاب‌تر می‌کند.

به گفته مدیرعامل رتبه‌بندی S&I، مقررات سختگیرانه‌تر در درازمدت شفافیت را افزایش داده و جذب عرضه را تسهیل می‌کند. انتظار می‌رود کانال انتشار اوراق قرضه عمومی پس از سه ماهه اول قوی همچنان پر جنب و جوش باشد.

نشانه‌های مثبت از همان ابتدای سال.

آمارها از ابتدای سال نشان می‌دهد که ۷ سازمان صادرکننده، عرضه عمومی اوراق قرضه را با نرخ توزیع موفقیت‌آمیز بیش از ۹۰٪ به پایان رسانده‌اند. در میان آنها، VPS Securities بیشترین میزان سرمایه را از طریق این کانال (۵۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی) از نزدیک به ۱۸۰۰ سرمایه‌گذار حقیقی و نهادی جمع‌آوری کرده است. سایر سازمان‌ها نیز صدها یا هزاران میلیارد دانگ ویتنامی جمع‌آوری کرده‌اند، مانند VietinBank (۴۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی)، SHB (۲۳۵۰ میلیارد دانگ ویتنامی)، MB (نزدیک به ۲۲۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی)، BVBank (۱۲۵۴ میلیارد دانگ ویتنامی) و غیره.

خانم هوانگ ویت فونگ، مدیر کل رتبه‌بندی‌های S&I، در مصاحبه‌ای با نسخه آنلاین بولتن نکات برجسته اوراق قرضه روزنامه سرمایه‌گذاری شماره ۳/۲۰۲۵، اظهار داشت که بازار اوراق قرضه عمومی در چند ماه اول سال نشانه‌های مثبت زیادی را نشان می‌دهد. حجم انتشار عمومی بیشتر از عرضه خصوصی است و ارزش انتشار به ۴۵ درصد از کل انتشار برای کل سال ۲۰۲۴ رسیده است. در عین حال، میانگین ارزش هر انتشار نیز بالاتر از سه‌ماهه‌های قبلی است.

انتشار اوراق قرضه عمومی از ابتدای سال تاکنون (واحد: میلیارد دانگ ویتنام)
*LSTC: نرخ بهره مرجع معمولاً به عنوان میانگین نرخ بهره سپرده‌های پس‌انداز VND انفرادی، با مدت ۱۲ ماه و بهره پرداخت شده در سررسید، متعلق به Agribank ، Vietcombank، Vietinbank و BIDV در تاریخ تعیین نرخ بهره سالانه محاسبه می‌شود.

یکی از دلایل نرخ بالای انتشار اوراق قرضه عمومی در سه ماهه اول سال 2025، به دلیل تعدیلات در چارچوب قانونی است که جدیدترین آنها قانون شماره 56/2024/QH15 است که از اول ژانویه 2025 لازم الاجرا شد و در انتظار راهنمایی‌های خاص از فرمان اصلاح شده 155/2020/ND-CP است. بر این اساس، از ابتدای سال 2026، سرمایه‌گذاران حرفه‌ای حقیقی فقط مجاز به خرید اوراق قرضه خصوصی با رتبه‌بندی اعتباری و وثیقه یا ضمانت پرداخت خواهند بود.

پس از یک دوره نوسان، چارچوب قانونی برای تقویت اعتماد و ارتقای توسعه پایدار بازار، در حال اصلاح بیشتر است. در حالی که برخی از مقررات، مانند مقررات مربوط به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای انفرادی، تشدید می‌شوند، برخی دیگر در حال تسهیل هستند. به عنوان مثال، اکنون ورود سرمایه‌گذاران خارجی به عنوان سرمایه‌گذاران حرفه‌ای بالقوه اوراق بهادار، بدون مشخص کردن اینکه آیا آنها سرمایه‌گذاران فردی هستند یا نهادی، مجاز است. این امر به بازار اجازه می‌دهد تا سرمایه بالقوه قابل توجهی را از منابع خارجی جذب کند.

در مورد انتشار اوراق قرضه عمومی، بازار منتظر اصلاحاتی در این مصوبه است که با هدف به حداقل رساندن ریسک برای سرمایه‌گذاران در این محصول انجام می‌شود. طبق پیش‌نویس مصوبه جدید، اوراق قرضه منتشر شده عمومی باید الزامات متعددی از جمله داشتن نماینده دارنده اوراق قرضه، مقررات مربوط به نسبت بدهی، نسبت انتشار به حقوق صاحبان سهام و رتبه‌بندی اعتباری را برآورده کنند. اینها عوامل ضروری برای قرار دادن ریسک‌های سرمایه‌گذاری در یک چارچوب قابل کنترل هستند و به سرمایه‌گذاران هنگام سرمایه‌گذاری در این محصول مالی اطمینان بیشتری می‌دهند.

مدیرعامل S&I Ratings همچنین تأکید کرد: «تقویت کنترل‌ها و تضمین ایمنی، اوراق قرضه شرکتی، چه به صورت خصوصی و چه عمومی، را به کانال سرمایه‌گذاری جذاب‌تری تبدیل می‌کند. اگرچه این امر ممکن است در کوتاه‌مدت تأثیر زیادی داشته باشد، اما در درازمدت، این اقدامات شفافیت را افزایش داده و جذب عرضه اوراق قرضه را در آینده تسهیل می‌کند.»

در مورد عرضه اوراق قرضه، انتظار می‌رود سال ۲۰۲۵ با هدف رشد چالش‌برانگیز ۸ درصدی، آغازگر مرحله جدیدی از توسعه اقتصادی باشد. برای دستیابی به این هدف، اقتصاد به محرک‌های رشد بلندمدت نیاز دارد. بنابراین، سرمایه میان‌مدت و بلندمدت نقش حیاتی در کمک به کسب‌وکارها برای آماده شدن برای این چرخه رشد جدید ایفا خواهد کرد. پیش‌بینی می‌شود وام‌های میان‌مدت و بلندمدت افزایش یابند و سرمایه‌گذاری‌های زیرساختی، سرمایه‌گذاری عمومی و املاک و مستغلات را تأمین مالی کنند. در نتیجه، تقاضا برای انتشار اوراق قرضه در سال جاری احتمالاً به طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت.

به گفته خانم فوئونگ، اوراق قرضه منتشر شده عمومی نسبت به اوراق قرضه منتشر شده خصوصی ریسک کمتری دارند و در حال تبدیل شدن به محصولی جذاب برای سرمایه‌گذاران انفرادی هستند. با توجه به اینکه بازار در سه ماهه اول سال 2025 نشانه‌هایی از بهبود را نشان می‌دهد، اگرچه این معمولاً پایین‌ترین نقطه است، انتظار می‌رود تقاضا برای انتشار تا پایان سال افزایش یابد. بنابراین، مدیرعامل S&I Ratings معتقد است که دلیلی برای انتظار ادامه این روند رشد در آینده وجود دارد.

موسسات مالی در ابتدای سال تسلط داشتند و پتانسیل حضور در بخش‌های املاک و مستغلات و زیرساخت‌ها را داشتند.

خانم هوانگ ویت فونگ - مدیر کل رتبه‌بندی‌های S&I

در سه ماهه اول سال 2024، سهم انتشار اوراق قرضه توسط بانک‌ها و شرکت‌های اوراق بهادار تنها حدود 25 درصد از ارزش اوراق قرضه منتشر شده به عموم را تشکیل می‌داد. با این حال، در ماه‌های اخیر، این گروه کل حجم انتشار اوراق قرضه را به خود اختصاص داده است. به گفته خانم فونگ، گروه موسسات مالی بیشترین حجم انتشار اوراق قرضه را دارد زیرا این خط تولید به دلیل ماهیت نسبتاً ایمن خود در شرایطی که نرخ‌های بهره مورد انتظار در سه ماهه‌های آینده روند نزولی دارند، مورد استقبال خوبی از سوی سرمایه‌گذاران قرار گرفته است.

به طور خاص، اوراق قرضه بانکی از رتبه بالایی برخوردارند، زیرا این موسسات برای حمایت از رشد اعتبار، بهبود نسبت کفایت سرمایه و محدود کردن استفاده از وجوه کوتاه مدت برای وام های میان مدت و بلند مدت، نیاز به انتشار اوراق قرضه درجه 2 دارند. اوراق قرضه شرکت هایی با جریان نقدی شفاف و برنامه های استفاده از سرمایه، مانند شرکت های اوراق بهادار که جریان نقدی آنها برای وام های حاشیه ای استفاده خواهد شد، نیز از رتبه خوبی برخوردارند.

خانم فونگ پیش‌بینی می‌کند که علاوه بر گروهی از موسسات مالی که در گذشته مورد استقبال مثبت بازار قرار گرفته‌اند، مشاغل املاک و مستغلات نیز در آینده نزدیک نیاز قابل توجهی به انتشار اوراق قرضه خواهند داشت.

طبق آمار رتبه‌بندی S&I، در سال ۲۰۲۴، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام شرکت‌های املاک و مستغلات فهرست‌شده در بورس به ۰.۶۶ برابر افزایش یافت - بالاترین سطح از سال ۲۰۱۸. علاوه بر فشار قابل توجه سررسید اوراق قرضه، شرکت‌های املاک و مستغلات همچنین برای آماده شدن برای برنامه‌های توسعه پروژه در سال ۲۰۲۵ نیاز به افزایش سرمایه دارند.

اگرچه مشاغل املاک و مستغلات تنها نشانه‌های اولیه بهبود را در سال ۲۰۲۴ از نظر درآمد و سود مشاهده کردند، اما بسیاری از شرکت‌های این صنعت به طور فعال وام‌های خود را در اوایل سال افزایش دادند تا منابع مالی لازم برای عرضه پروژه‌ها به بازار در سال جاری را ایجاد کنند. این تحول نشان می‌دهد که فشار بر جریان نقدی و نیاز به انتشار اوراق قرضه توسط بخش املاک و مستغلات در سال ۲۰۲۵ قابل توجه خواهد بود. شرکت‌های املاک و مستغلات با پایه و اساس قوی می‌توانند از این کانال افزایش سرمایه بهره ببرند.

به گفته خانم فوئونگ، بسیاری از استان‌ها و شهرها در حال حاضر در حال بازسازی و برنامه‌ریزی مجدد، به ویژه در بخش زیرساخت‌ها هستند. این امر نیاز قابل توجهی به سرمایه بلندمدت، با طول عمر ۸ تا ۱۰ سال یا حتی بیشتر، ایجاد می‌کند. در این زمینه، پیش‌بینی می‌شود که اوراق قرضه زیرساختی به یک کانال مهم برای افزایش سرمایه تبدیل شود و در آینده توجه زیادی را به خود جلب کند. این یک محصول مالی خواهد بود که در آینده نزدیک به طور مکرر مورد بحث قرار خواهد گرفت و نیازهای سرمایه‌گذاری بلندمدت را برآورده کرده و از توسعه پایدار زیرساخت‌ها حمایت می‌کند.