رتبه‌بندی S&I مدیرعامل: مقررات سختگیرانه‌تر، اوراق قرضه عمومی را جذاب‌تر می‌کند

به گفته مدیر کل رتبه‌بندی S&I، مقررات سختگیرانه‌تر در درازمدت، شفافیت را افزایش داده و جذب عرضه را تسهیل می‌کند. انتظار می‌رود کانال انتشار اوراق قرضه عمومی پس از بهبود سه‌ماهه اول همچنان فعال باشد.

سیگنال‌های مثبت از ابتدای سال

آمار از ابتدای سال تاکنون، ۷ سازمان صادرکننده اوراق قرضه، عرضه عمومی اوراق قرضه را با نرخ توزیع موفقیت‌آمیز بیش از ۹۰٪ به پایان رسانده‌اند. از این تعداد، VPS Securities بزرگترین منبع سرمایه را از این کانال (۵۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی) از نزدیک به ۱۸۰۰ سرمایه‌گذار حقیقی و نهادی بسیج کرده است. سازمان‌های دیگری نیز صدها میلیارد دانگ ویتنامی را بسیج کرده‌اند، مانند VietinBank (۴۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی)، SHB (۲۳۵۰ میلیارد دانگ ویتنامی)، MB (نزدیک به ۲۲۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی)، BVBank (۱۲۵۴ میلیارد دانگ ویتنامی) و ...

خانم هوانگ ویت فونگ - مدیر کل رتبه‌بندی‌های S&I - در خبرنامه شماره 3/2025 با روزنامه الکترونیکی Dau Tu به اشتراک گذاشت و اظهار داشت که بازار اوراق قرضه عمومی در ماه‌های اول سال سیگنال‌های مثبت زیادی را ثبت می‌کند. میزان انتشار عمومی بیشتر از اوراق قرضه انفرادی است و ارزش انتشار به 45 درصد از کل انتشار برای کل سال 2024 رسیده است. در عین حال، میانگین ارزش هر انتشار نیز بالاتر از سه ماهه‌های قبلی است.

انتشار اوراق قرضه عمومی از ابتدای سال (واحد: میلیارد دانگ ویتنام)
*LSTC: نرخ بهره مرجع معمولاً با میانگین نرخ بهره سپرده‌های پس‌انداز شخصی به دونگ ویتنام، دوره ۱۲ ماهه، بهره پایان دوره Agribank ، Vietcombank، Vietinbank، BIDV در تاریخ تعیین نرخ بهره سالانه محاسبه می‌شود.

یکی از دلایل نرخ بالای انتشار اوراق قرضه عمومی در سه ماهه اول سال 2025، به دلیل تعدیلات در چارچوب قانونی است که جدیدترین آنها قانون شماره 56/2024/QH15 است که از اول ژانویه 2025 لازم الاجرا شده و منتظر دستورالعمل‌های خاص از فرمان اصلاح فرمان 155/2020/ND-CP است. بر این اساس، از ابتدای سال 2026، سرمایه‌گذاران حرفه‌ای حقیقی فقط مجاز به خرید اوراق قرضه انفرادی با رتبه‌بندی اعتباری و وثیقه یا ضمانت پرداخت خواهند بود.

پس از یک دوره نوسانات، چارچوب قانونی همچنان در حال بهبود است تا اعتماد را تقویت کرده و به توسعه پایدار بازار کمک کند. در حالی که از یک سو، مقررات مربوط به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای انفرادی تشدید می‌شود، برخی از مقررات نیز تسهیل می‌شوند، مانند اضافه شدن شرایطی که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اوراق بهادار می‌توانند سرمایه‌گذاران خارجی را بدون نیاز به مشخص کردن اینکه آیا آنها سرمایه‌گذاران انفرادی هستند یا سرمایه‌گذاران نهادی، در بر بگیرند. این امر به بازار کمک می‌کند تا از سرمایه بالقوه بیشتری از سرمایه‌گذاران خارجی استقبال کند.

در مورد انتشار اوراق قرضه به عموم، بازار منتظر اصلاحاتی در این مصوبه است تا ریسک سرمایه‌گذاران هنگام سرمایه‌گذاری در این محصول کاهش یابد. طبق پیش‌نویس مصوبه جدید، اوراق قرضه منتشر شده به عموم باید تعدادی از الزامات مانند داشتن نماینده‌ای برای مالکیت اوراق قرضه، مقررات مربوط به نسبت بدهی، نسبت انتشار به حقوق صاحبان سهام و همچنین رتبه‌بندی اعتباری را رعایت کنند. اینها عوامل ضروری برای قرار دادن ریسک‌های سرمایه‌گذاری در یک چارچوب قابل کنترل هستند و به سرمایه‌گذاران کمک می‌کنند هنگام سرمایه‌گذاری در این محصول مالی احساس امنیت بیشتری داشته باشند.

مدیر کل رتبه‌بندی S&I همچنین تأکید کرد: «افزایش کنترل و تضمین ایمنی به اوراق قرضه شرکتی، چه به صورت خصوصی و چه عمومی، کمک می‌کند تا به یک کانال سرمایه‌گذاری جذاب‌تر تبدیل شوند. اگرچه ممکن است در کوتاه‌مدت تأثیر زیادی داشته باشند، اما در درازمدت، این اقدامات شفافیت را بهبود بخشیده و شرایط مطلوبی را برای جذب عرضه اوراق قرضه در آینده ایجاد می‌کنند.»

در مورد عرضه اوراق قرضه، انتظار می‌رود سال ۲۰۲۵ با هدف رشد چالش‌برانگیز ۸ درصدی، آغازگر مرحله جدیدی از توسعه اقتصادی باشد. برای دستیابی به این هدف، اقتصاد به «لوکوموتیوهای» رشد بلندمدت نیاز دارد. بنابراین، منابع سرمایه میان‌مدت و بلندمدت نقش مهمی ایفا خواهند کرد و به کسب‌وکارها کمک می‌کنند تا برای یک چرخه توسعه جدید آماده شوند. پیش‌بینی می‌شود وام‌های میان‌مدت و بلندمدت افزایش یابند و سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها، سرمایه‌گذاری عمومی و املاک و مستغلات را تأمین مالی کنند. بنابراین، تقاضا برای انتشار اوراق قرضه در سال جاری احتمالاً به طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت.

به گفته خانم فوئونگ، اوراق قرضه منتشر شده برای عموم، ریسک کمتری نسبت به اوراق قرضه منتشر شده به صورت خصوصی دارند و به سمت تبدیل شدن به محصولی جذاب برای سرمایه‌گذاران انفرادی سوق داده شده‌اند. با توجه به اینکه بازار در سه ماهه اول سال 2025 نشانه‌هایی از بهبود را ثبت کرده است، اگرچه این معمولاً پایین‌ترین دوره است، انتظار می‌رود تقاضا برای انتشار اوراق قرضه تا پایان سال افزایش یابد. بنابراین، مدیر کل رتبه‌بندی‌های S&I معتقد است که زمینه‌ای برای انتظار ادامه این روند رشد در آینده وجود دارد.

موسسات مالی در ابتدای سال "تسلط" دارند، پتانسیل گروه‌های املاک و مستغلات و زیرساخت‌ها

خانم هوانگ ویت فونگ - مدیر کل رتبه‌بندی‌های S&I

در سه ماهه اول سال 2024، نسبت انتشار اوراق قرضه توسط بانک‌ها و شرکت‌های اوراق بهادار تنها حدود 25 درصد از ارزش اوراق قرضه منتشر شده به عموم را تشکیل می‌داد. با این حال، در ماه‌های اخیر، این گروه کل حجم انتشار اوراق قرضه را به خود اختصاص داده است. به گفته خانم فوئونگ، دلیل اینکه این گروه از موسسات مالی بیشترین حجم انتشار اوراق قرضه را دارند، به دلیل ماهیت نسبتاً امن این خط تولید در شرایطی است که انتظار می‌رود نرخ بهره در سه ماهه‌های آینده کاهش یابد، مورد استقبال سرمایه‌گذاران قرار گرفته است.

به طور خاص، اوراق قرضه بانکی از ارزش بالایی برخوردارند، در حالی که این سازمان‌ها برای حمایت از رشد اعتبار و همچنین بهبود نسبت‌های ایمنی سرمایه و محدود کردن استفاده از سرمایه کوتاه‌مدت برای وام‌های میان‌مدت و بلندمدت، نیاز به انتشار اوراق قرضه سطح ۲ دارند. اوراق قرضه شرکت‌هایی با جریان نقدی و برنامه‌های استفاده از سرمایه مشخص، مانند شرکت‌های اوراق بهادار با جریان نقدی که برای وام‌های مارجین استفاده می‌شود، نیز از رتبه‌بندی خوبی برخوردارند.

خانم فونگ پیش‌بینی می‌کند که علاوه بر گروه موسسات مالی که اخیراً مورد استقبال مثبت بازار قرار گرفته‌اند، گروه شرکت‌های املاک و مستغلات نیز در آینده تقاضای زیادی برای انتشار اوراق قرضه خواهند داشت.

طبق آمار S&I Ratings، در سال ۲۰۲۴، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام شرکت‌های املاک و مستغلات بورسی به ۰.۶۶ برابر افزایش یافت - بالاترین سطح از سال ۲۰۱۸. علاوه بر فشار سررسید بالای اوراق قرضه، شرکت‌های املاک و مستغلات همچنین نیاز به بسیج سرمایه برای آماده شدن برای برنامه‌های توسعه پروژه در سال ۲۰۲۵ دارند.

اگرچه از نظر درآمد و سود، مشاغل املاک و مستغلات تنها نشانه‌های اولیه بهبود را در سال ۲۰۲۴ ثبت کرده‌اند، اما بسیاری از مشاغل این صنعت به طور پیشگیرانه بدهی خود را زودتر افزایش داده‌اند تا منابع مالی لازم را برای راه‌اندازی پروژه‌ها به بازار در سال جاری ایجاد کنند. این تحول نشان می‌دهد که فشار بر جریان نقدی و نیاز به انتشار اوراق قرضه بخش املاک و مستغلات در سال ۲۰۲۵ بسیار قابل توجه خواهد بود. مشاغل املاک و مستغلات با پایه‌های خوب می‌توانند از این کانال بسیج سرمایه بهره ببرند.

به گفته خانم فوئونگ، بسیاری از استان‌ها و شهرها در حال حاضر در حال بازسازی و برنامه‌ریزی مجدد، به ویژه در بخش زیرساخت‌ها هستند. این امر تقاضای زیادی برای سرمایه بلندمدت، با طول دوره ۸ تا ۱۰ سال یا حتی بیشتر، ایجاد می‌کند. در این زمینه، انتظار می‌رود اوراق قرضه زیرساختی به یک کانال مهم برای بسیج سرمایه تبدیل شود و در آینده توجه زیادی را به خود جلب کند. این یک محصول مالی خواهد بود که در آینده زیاد به آن اشاره خواهد شد و نیازهای سرمایه‌گذاری بلندمدت را برآورده کرده و از روند توسعه پایدار زیرساخت‌ها حمایت می‌کند.