شفافیت بازار بدهی، ارتقای بازار سهام

نیاز اقتصاد به سرمایه میان‌مدت و بلندمدت همچنان بسیار زیاد است.

به طور کلی، بازار اوراق قرضه شرکتی در دوران اخیر تغییرات زیادی را شاهد بوده است. به طور خاص، نرخ رشد اوراق قرضه شرکتی منتشر شده به عموم، نشانه‌های مثبتی را نشان داده است، به طوری که مقیاس انتشار حدود ۱۳ درصد از کل حجم انتشار اوراق قرضه را در ۸ ماه اول سال ۲۰۲۵ تشکیل می‌دهد.

آقای لی هونگ خانگ - مدیر تحلیل در FiinRatings - در گفتگو با روزنامه آنلاین Dau Tu گفت که این روند نشان می‌دهد که بازار به طور فزاینده‌ای از کانال بسیج سرمایه انبوه حمایت می‌کند، کانالی که توانایی اتصال قوی به گروه‌های مختلف سرمایه‌گذار را دارد.

آمار FiinGroup در بازار اوراق قرضه نشان می‌دهد که ارزش کل انتشار اوراق قرضه شرکتی در آگوست 2025 پس از کاهش در جولای، به 60.6 تریلیون دونگ ویتنام رسید که از این میزان، انتشار خصوصی هنوز بخش بزرگی را تشکیل می‌دهد. با این حال، مقیاس انتشار هنوز -9٪ کمتر از مدت مشابه بود.

شایان ذکر است که انتشار عمومی اوراق قرضه همچنان فعال است. علاوه بر انتشار اوراق قرضه بخش بانکی، بازار اوراق قرضه اضافی به مبلغ ۲۰۰۰ میلیارد وون ویتنام از شرکت سهامی سرمایه‌گذاری زیرساخت شهر هوشی مین (CII) با سررسید ۱۰ ساله و نرخ بهره متوسط ۸.۳ درصد در سال را ثبت کرد.

نیروی محرکه این تغییر، در درجه اول از چارچوب قانونی رو به بهبود فزاینده برای کانال‌های انتشار اوراق قرضه خصوصی و عمومی به سمت بهبود کیفیت و پایداری ناشی می‌شود. به طور خاص، برای فعالیت‌های انتشار خصوصی، مقررات جدید مانند غربالگری سختگیرانه‌تر برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای یا محدودیت‌های نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام، استانداردهای مشارکت در بازار را برای هر دو طرف عرضه و تقاضا افزایش داده است.

در مواجهه با این تقاضاها، کسب‌وکارها، به‌ویژه سازمان‌های بزرگ و معتبر، به‌طور فعال به دنبال کانال انتشار عمومی بوده‌اند. اگرچه این کانال به شفافیت بیشتری نیاز دارد، اما ثبات، پیش‌بینی‌پذیری و از همه مهم‌تر، فرصت دسترسی به منبع وسیع‌تری از سرمایه عمومی را به همراه دارد. این نشان‌دهنده‌ی روشنی از سازگاری بازار و تغییر مثبت است.

علاوه بر تغییر استراتژیک در پاسخ به تغییرات فوق در چارچوب قانونی، اعتماد سرمایه‌گذاران نیز تقویت شده و ریسک‌پذیری آنها تغییر کرده است. پس از نوسانات بازار اوراق قرضه شرکتی در سال‌های گذشته، سرمایه‌گذاران، به ویژه سرمایه‌گذاران حقیقی، محتاط‌تر شده‌اند. آنها محصولاتی را در اولویت قرار می‌دهند که شفافیت، ایمنی و قانونی بودن آنها مشخص باشد.

کانال انتشار عمومی این الزامات را برآورده می‌کند. انتشار باید دارای مشخصات دقیق (پیش‌نویس) باشد، توسط کمیسیون اوراق بهادار دولتی مجوز داشته باشد و اوراق قرضه معمولاً در بورس فهرست می‌شوند. این عوامل آرامش خاطر خاصی را برای سرمایه‌گذاران به ارمغان می‌آورد. این امر در شرایط نرخ بهره پایین سپرده‌های پس‌انداز جذاب‌تر می‌شود و باعث می‌شود اوراق قرضه شرکتی منتشر شده عمومی به عنوان یک گزینه برتر سرمایه‌گذاری ظاهر شود.

آقای لی هونگ خانگ - مدیر تحلیل، FiinRatings

این عوامل همچنین در چارچوب تقاضای بسیار زیاد اقتصاد برای سرمایه میان‌مدت و بلندمدت قرار می‌گیرند. آقای خانگ خاطرنشان کرد که در شرایط بهبود اقتصادی، تقاضای سرمایه شرکت‌ها برای تأمین مالی مجدد، گسترش تولید و سرمایه‌گذاری در پروژه‌های جدید بسیار زیاد است. بانک‌های تجاری به طور مداوم اوراق قرضه منتشر می‌کنند تا شاخص ایمنی سرمایه را بهبود بخشند، در حالی که شرکت‌های بزرگ نیز برای اجرای پروژه‌ها به سرمایه بلندمدت نیاز دارند. کانال انتشار عمومی ابزار ایده‌آلی برای پاسخگویی به این تقاضا است. این روند کاملاً با استراتژی فعلی بسیج سرمایه سازمان‌های بزرگ سازگار است: متنوع‌سازی کانال‌های بسیج، گسترش پرونده‌های سرمایه‌گذاران از طریق شفافیت اطلاعات و اتصال فعال به بازار برای بهینه‌سازی هزینه‌های سرمایه.

برخی از ارقام ارائه شده توسط رهبران FiinGroup در سمیناری در مورد بازار سرمایه بدهی ویتنام در سال 2025 که در پایان آگوست 2025 برگزار شد، تقاضای عظیم سرمایه توسط شرکت‌های ویتنامی را با فعالیت‌های بسیج سرمایه که هم در بازار سهام و هم در بازار سرمایه بدهی (اوراق قرضه) مستقر هستند، نشان داد.

بر این اساس، شرکت‌های بورسی قصد دارند تا سال ۲۰۲۵ تا ۱۹۸.۷ تریلیون دانگ ویتنام را بسیج کنند و در واقع در ۷ ماه اول سال ۲۰۲۵، ۵۶.۲ تریلیون دانگ ویتنام را بسیج کرده‌اند. بنابراین، پیش‌بینی می‌شود مبلغ بسیج شده از طریق سرمایه سهام در بازار سهام برای ۵ ماه باقی‌مانده سال، ۱۴۲.۶ تریلیون دانگ ویتنام (حدود ۵.۴ میلیارد دلار آمریکا) باشد.

از این میان، بانک‌های تجاری، گروه صنعتی با بزرگترین برنامه بسیج سرمایه با ارزش کل ۶۲ تریلیون دانگ ویتنام (یعنی ۲.۳ میلیارد دلار آمریکا) برای دوره آینده هستند. در بازار اوراق قرضه شرکتی، تقاضای بسیج سرمایه نیز بسیار زیاد است زیرا بانک‌های تجاری در ۷ ماه اول سال ۲۰۲۵ حدود ۲۰۰ تریلیون دانگ ویتنام را بسیج کرده‌اند و انتظار می‌رود ۱۱۲ تریلیون (یعنی ۴.۲ میلیارد دلار آمریکا) را برای ماه‌های باقی‌مانده سال بسیج کنند.

تغییر ساختار بازار اوراق قرضه دو لایه

در مورد روش انتشار اوراق قرضه شرکتی به عموم، اخیراً، فرمان 245/2025/ND-CP صادر شده در 11 سپتامبر 2025 که تعدادی از مواد فرمان شماره 155/2020/ND-CP را اصلاح و تکمیل می‌کند، تعدادی شرط برای انتشار اوراق قرضه به عموم اضافه کرده است.

آقای لی هونگ خانگ در مورد نکات جدید این فرمان گفت که این گامی مهم است که ساختار بازار را با هدف توسعه پایدار، شفافیت و ایمنی تغییر شکل می‌دهد. تأثیر این فرمان از دو جنبه خواهد بود: مستقیماً بر کانال انتشار عمومی و گسترش به کل بازار.

از نظر تأثیر مستقیم، مقررات جدید در درازمدت به بهبود کیفیت و ایجاد یک «فیلتر» مؤثر برای کانال انتشار عمومی کمک می‌کند.

الزامات اجباری رتبه‌بندی اعتباری و محدودیت‌های اهرم مالی به عنوان یک «فیلتر طبیعی» عمل می‌کنند که می‌تواند به طور مؤثر مشکلات را حل کند. این امر نه تنها به کسب‌وکارهایی با سلامت مالی خوب، حاکمیت شفاف و مدل‌های کسب‌وکار پایدار کمک می‌کند تا به سرمایه عمومی دسترسی پیدا کنند، بلکه به سرمایه‌گذاران نیز کمک می‌کند تا فرصت‌های سرمایه‌گذاری را بر اساس میزان ریسک‌پذیری خود شناسایی و ارزیابی کنند و به طور غیرمستقیم کسب‌وکارها را به بهبود وضعیت اعتباری خود تشویق کنند.

این امر به بهبود کیفیت اعتباری «کالاها» در بازار و محافظت مؤثر از سرمایه‌گذاران، کاهش عدم تقارن اطلاعات و ظرفیت سازمانی برای سرمایه‌گذاران، تقویت قاطع اعتماد و جذب جریان‌های سرمایه پایدارتر کمک خواهد کرد.

مدیر تحلیل در FiinRatings تأیید کرد که تقویت شرایط انتشار اوراق قرضه همچنین یک اثر سرریز ایجاد می‌کند و ساختار بازار دو لایه‌ای واضح‌تری را شکل می‌دهد. در حالی که مقررات قبلی (مانند فرمان ۶۵) بر تشدید شرایط برای خریداران اوراق قرضه انفرادی متمرکز بودند، فرمان ۲۴۵ شرایط را برای سازمان‌ها جهت انتشار اوراق قرضه به عموم مردم تشدید می‌کند. اینها دو روی یک استراتژی مدیریت کلان هستند که به طور فعال بازار را تقسیم کرده و انواع مختلف ریسک‌ها را به سمت گروه‌های مناسب سرمایه‌گذاران هدایت می‌کند.

مهم‌تر از آن، تأثیر فرمان ۲۴۵ به بازار اوراق قرضه محدود نمی‌شود. استانداردسازی کانال انتشار عمومی، مرجعی استاندارد برای ارزیابی ریسک ایجاد می‌کند و تخصیص سرمایه مبتنی بر ریسک را ارتقا می‌دهد. این امر به طور غیرمستقیم پایگاه سرمایه‌گذاران نهادی، به ویژه صنعت مدیریت صندوق را توسعه می‌دهد. هنگامی که کیفیت «کالاها» استانداردسازی و بهبود یابد، شرکت‌های مدیریت صندوق پایه‌ای برای ساخت محصولات سرمایه‌گذاری حرفه‌ای خواهند داشت و به عنوان پلی مؤثر بین سرمایه‌گذاران انفرادی و سازمان‌های صادرکننده عمل می‌کنند.

علاوه بر این، بازار سرمایه به هم پیوسته است. یک بازار بدهی (اوراق قرضه) شفاف، پایه و اساس محکمی برای بازار سهام (سهام) ایجاد خواهد کرد. این مقررات، همراه با فرآیند کوتاه‌تر پذیرش، یک چرخه انعطاف‌پذیر برای بسیج سرمایه ایجاد می‌کند و توسعه کسب‌وکار را ارتقا می‌دهد.

آقای لی هونگ خانگ تأیید کرد که به طور خلاصه، فرمان ۲۴۵ یک گام اصلاحی جامع است که نه تنها کیفیت «کالاها» را در بازار اوراق قرضه و سهام افزایش می‌دهد، بلکه بر جذب جریان سرمایه خارجی و ساده‌سازی رویه‌ها نیز تمرکز دارد و هدف آن ارتقای بازار سهام ویتنام است.

انجمن VWAS 2025: «عصر جدید، تاب‌آوری جدید»

سومین اجلاس مشاوران مالی ویتنام ۲۰۲۵ (VWAS 2025) که توسط روزنامه فایننس - اینوستمنت در روز پنجشنبه، ۲۵ سپتامبر ۲۰۲۵ در هتل پولمن ( هانوی ) برگزار می‌شود، متخصصان برجسته داخلی و بین‌المللی را گرد هم می‌آورد و بر بحث‌های عمیق در مورد تأثیر نهادهای جدید و پویایی‌های جدید بر اقتصاد و بازارهای مالی تمرکز خواهد کرد. این مجمع همچنین نقاط رشد چشمگیر طبقات دارایی‌های سرمایه‌گذاری سنتی و همچنین فرصت‌های دارایی‌های رمزنگاری شده را به تفصیل تجزیه و تحلیل خواهد کرد.

این انجمن شامل فعالیت‌هایی از جمله:

کارگاه اصلی با ارائه «سکوی پرتاب نهادی - تاب‌آوری بازار» و ۲ جلسه بحث با موضوع «بازار سهام قبل از فرصت‌های جدید»؛ «نقطه عطف بازار املاک و مستغلات و دارایی‌های دیجیتال».

تجلیل از محصولات/خدمات مالی نمونه در سال ۲۰۲۵ در حوزه‌های بانکداری، بیمه، املاک و مستغلات، مدیریت صندوق، اوراق بهادار و فناوری مالی.

جزئیات: wwa.vir.com.vn

منبع: https://baodautu.vn/minh-bach-thi-truong-von-no-thuc-day-thi-truong-von-co-phan-d392805.html