L'échéance des obligations continue d'exercer une forte pression sur les entreprises immobilières.

Selon le rapport de VIS Rating sur le marché des obligations d'entreprises, à fin avril 2024, le taux d'obligations en souffrance sur l'ensemble du marché était de 15 %, inchangé par rapport à mars 2024. Plus de la moitié des obligations présentant des retards de paiement de principal ou d'intérêts provenaient du secteur de l'immobilier résidentiel, le taux de retards de paiement de principal ou d'intérêts dans ce secteur étant de 30 %.

Par exemple, le groupe Khai Hoan Land a récemment prolongé la durée de son obligation d'un an après l'avoir déjà prolongée d'un an en 2023. En conséquence, Khai Hoan Land vient d'approuver la prolongation de la durée de l'obligation portant le code KHGH2123001 jusqu'au 5 avril 2025, en ajustant le taux d'intérêt à 12 % par an.

Il est établi qu'au 31 décembre 2023, Khai Hoan Land affichait une dette totale à court et long terme de 1 005 milliards de VND, représentant 15,7 % de son capital. Sur ce montant, la dette à court terme s'élevait à 765 milliards de VND et la dette à long terme à 240 milliards de VND. Khai Hoan Land a précisé qu'à cette même date, la société avait émis trois obligations : les obligations KHGH2123001 et KHGH2123002, d'une valeur nominale de 300 milliards de VND chacune, et l'obligation KHGH2328001, d'une valeur nominale de 240 milliards de VND.

Prenons l'exemple de Unity Real Estate Investment Company Limited, qui vient de publier son rapport financier périodique conformément à la réglementation relative à l'émission et à la négociation d'obligations d'entreprises individuelles. Ainsi, au 31 décembre 2023, les capitaux propres de Unity Real Estate Investment Company Limited s'élevaient à 2 916,1 milliards de VND, soit une légère baisse par rapport aux 3 089,6 milliards de VND enregistrés en 2022.

Le ratio dette/fonds propres diminuera légèrement, passant de 1,4 fois en 2022 à 1,37 fois en 2023, ce qui correspond à un passif dépassant 3 995 milliards de VND.

Le ratio dette obligataire/fonds propres est passé de 0,32 en 2022 à 0,38 en 2023, soit un montant de 1 108,1 milliards de VND de dette obligataire. Unity Real Estate Investment Company Limited a poursuivi sa série de pertes en enregistrant en 2023 un résultat net négatif de 173,5 milliards de VND. En 2022, la perte nette de la société s'élevait à 124,2 milliards de VND.

D'après les données de VIS Rating, 28 codes obligataires émis par 24 émetteurs, d'une valeur de 15 000 milliards de VND, arriveront à échéance en mai 2024. VIS Rating estime qu'environ 4 700 milliards de VND, soit 30 %, présentent un risque de retard de paiement.

Sur les 4 700 milliards de VND d'obligations à haut risque, environ 4 000 milliards de VND, émises par trois sociétés, ont vu leurs paiements de coupons reportés en 2023. VIS Rating estime que ces émetteurs sont très susceptibles de reporter les échéances de remboursement du principal en raison d'une trésorerie insuffisante et de ressources financières épuisées. Les 700 milliards de VND restants d'obligations présentant un risque élevé de retard de premier paiement sont majoritairement émises par des acteurs du secteur de l'immobilier résidentiel.

« Nous constatons que ces émetteurs affichent des marges d'EBITDA moyennes inférieures à 10 %, voire négatives, sur les trois dernières années, et que leurs ressources de trésorerie pour le remboursement de la dette arrivant à échéance sont épuisées », souligne le rapport de VIS Rating. Par ailleurs, au cours des douze prochains mois, environ 19 % des obligations en circulation, d'une valeur totale de 221 000 milliards de VND, arriveront à échéance. On estime que 10 % d'entre elles présentent un risque élevé de premier défaut, principalement concentrées dans le secteur de l'immobilier résidentiel.

Source : https://laodong.vn/tien-te-dau-tu/dao-han-trai-phieu-van-gay-ap-luc-lon-cho-doanh-nghiep-bat-dong-san-1342890.ldo