La maturité des obligations continue d'exercer une forte pression sur les entreprises immobilières

Selon le rapport sur le marché des obligations d'entreprises de VIS Rating, à la fin avril 2024, le taux d'obligations en souffrance sur l'ensemble du marché était de 15 %, inchangé par rapport à mars 2024. Plus de la moitié des obligations dont le principal ou les intérêts sont en souffrance provenaient du secteur de l'immobilier résidentiel, le taux de principal ou d'intérêts en souffrance dans ce secteur étant de 30 %.

Par exemple, Khai Hoan Land Group a récemment prolongé la durée de l'obligation d'un an après avoir prolongé la durée d'un an en 2023. En conséquence, Khai Hoan Land vient d'approuver la prolongation de la durée du code d'obligation KHGH2123001 jusqu'au 5 avril 2025, en ajustant le taux d'intérêt à 12 %/an.

Français Il est connu qu'au 31 décembre 2023, Khai Hoan Land avait une dette totale à court et à long terme de 1 005 milliards de VND, représentant 15,7 % du capital total. Dont la dette à court terme est de 765 milliards de VND et la dette à long terme est de 240 milliards de VND. Khai Hoan Land a expliqué qu'au 31 décembre 2023, la société avait 3 obligations en circulation, dont le code d'obligation KHGH2123001 d'une valeur nominale de 300 milliards de VND, le code d'obligation KHGH2123002 d'une valeur nominale de 300 milliards de VND et le code d'obligation KHGH2328001 d'une valeur nominale de 240 milliards de VND.

Prenons l'exemple d'Unity Real Estate Investment Company Limited, qui vient de publier sa situation financière périodique conformément à la réglementation sur l'offre et la négociation d'obligations d'entreprises individuelles. Ainsi, au 31 décembre 2023, les capitaux propres d'Unity Real Estate Investment Company Limited atteignaient 2 916,1 milliards de VND, en légère baisse par rapport aux 3 089,6 milliards de VND de 2022.

Le ratio d'endettement diminuera légèrement de 1,4 fois en 2022 à 1,37 fois en 2023, correspondant à un passif atteignant plus de 3 995 milliards de VND.

Le ratio dette obligataire/fonds propres est passé de 0,32 fois en 2022 à 0,38 fois en 2023, soit une dette obligataire de 1 108,1 milliards de VND. Unity Real Estate Investment Company Limited a prolongé sa série de pertes en enregistrant un bénéfice après impôts négatif de 173,5 milliards de VND en 2023. En 2022, la perte après impôts de la société s'est élevée à 124,2 milliards de VND.

Selon les données de VIS Rating, 28 obligations de 24 émetteurs, d'une valeur de 15 000 milliards de VND, arriveront à échéance en mai 2024. VIS Rating estime qu'environ 4 700 milliards de VND, soit 30 %, risquent de ne pas honorer leurs échéances en mai 2024.

Sur les 4 700 milliards de VND d'obligations à haut risque, environ 4 000 milliards de VND émis par trois sociétés ont reporté le paiement de leurs coupons en 2023. VIS Rating estime que ces émetteurs sont très susceptibles de retarder le paiement du principal dû en raison de la faiblesse de leurs flux de trésorerie et de l'épuisement de leurs ressources. Les 700 milliards de VND restants, présentant un risque élevé de retard de premier paiement, sont principalement émis par des émetteurs du secteur immobilier résidentiel.

« Nous constatons que ces émetteurs ont enregistré des marges d'EBITDA moyennes inférieures à 10 %, voire négatives, au cours des trois dernières années et que leurs ressources de trésorerie pour rembourser leurs dettes arrivant à échéance sont épuisées », souligne le rapport de VIS Rating. De plus, au cours des 12 prochains mois, environ 19 % des obligations en circulation, d'une valeur totale de 221 000 milliards de VND, arriveront à échéance. On estime que 10 % d'entre elles présentent un risque élevé de premier défaut, principalement dans le secteur de l'immobilier résidentiel.

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