La Fed commence à pivoter, une grande victoire l'attend-elle ?

Les responsables de la Réserve fédérale ont décidé de maintenir les taux d'intérêt inchangés lors de leur dernière réunion politique de 2023 et prévoient trois autres baisses l'année prochaine, signe que la banque centrale entre dans la phase suivante de sa lutte contre l'inflation.

Signal clair

La décision très attendue du Comité fédéral de l'open market (FOMC) du 13 décembre a maintenu le taux directeur inchangé à 5,25 %-5,5 % depuis juillet. Après une série de hausses de taux à partir de mars 2022 et une poussée des coûts d'emprunt à leur plus haut niveau en 22 ans cet été, les responsables ont maintenu la politique monétaire inchangée lors de trois réunions consécutives.

Cette attitude patiente a donné aux décideurs politiques le temps d’évaluer si les taux d’intérêt sont suffisamment élevés pour faire pression sur l’ économie et garantir que l’inflation retombera au fil du temps jusqu’à l’objectif de 2 % de la Fed.

Le ralentissement de l'inflation américaine et le ralentissement du marché du travail ont convaincu la Fed qu'elle était sur la bonne voie. Les responsables ont également déclaré, contrairement aux rapports précédents, qu'ils ne prévoyaient pas de relever davantage les taux d'intérêt.

En fait, les responsables de la Fed ont prévu le 13 décembre que les coûts d’emprunt chuteraient à 4,5-4,75 % d’ici la fin de 2024. Cette prévision implique que la Fed procédera à trois baisses de taux l’année prochaine, chacune de 0,25 point de pourcentage.

Monde - La Fed commence à pivoter, une grande victoire l'attend-elle ? — Les propos conciliants du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, le 13 décembre 2023 ont contribué à la reprise des actions et des obligations d'État américaines. Photo : ABC News

Malgré le signal le plus clair à ce jour, selon lequel la banque centrale américaine a terminé deux années de resserrement de la politique monétaire et commencera à réduire les taux d'intérêt en 2024, le président de la Fed, Jerome Powell, a évité de déclarer victoire sur l'inflation et a évité de commenter le calendrier précis des baisses de taux ou les critères qui justifieraient une baisse de taux.

Dans un communiqué, la Fed a décrit les conditions dans lesquelles elle envisagerait « tout assouplissement politique supplémentaire qui pourrait être approprié pour ramener l'inflation à 2 % au fil du temps » – un langage plus doux qui suggère que la banque centrale américaine pourrait ne pas voir la nécessité d'augmenter davantage les taux d'intérêt.

M. Powell a réitéré que la Fed s'engage à avancer « prudemment » dans ses décisions futures en matière de taux d'intérêt, en s'attendant à ce que la croissance économique ralentisse et à ce qu'il y ait eu de « réels progrès » dans la réduction de l'inflation.

Les investisseurs de Wall Street parient que les baisses de taux pourraient commencer dès mars, tandis que les économistes prédisent que les coûts d'emprunt baisseront à partir de mai ou juin de l'année prochaine.

Quoi qu'il en soit, les marchés se sont réjouis de voir la Fed dresser un tableau optimiste d'un avenir de taux plus bas. Le S&P 500 a clôturé en hausse de 1,37 % le 13 décembre, tandis que le Dow Jones Industrial Average a atteint un niveau record après avoir progressé de 1,4 % – son plus haut niveau depuis janvier 2022. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est tombé à environ 4 %, contre 4,21 % le 12 décembre.

Cette fois-ci, ce sera peut-être différent

Les Américains sont confrontés à une inflation galopante depuis que les prix ont commencé à grimper en flèche début 2021. Les coûts ont d'abord grimpé en flèche, les chaînes d'approvisionnement mondiales étant engorgées et des pénuries de produits, notamment de voitures et de meubles, étant apparues. L'inflation a ensuite été exacerbée par la flambée des prix du carburant et de l'alimentation suite au déclenchement du conflit russo-ukrainien.

Ces chocs majeurs se sont accompagnés d'une forte demande : les ménages ont épargné beaucoup d'argent pendant la pandémie, en partie grâce aux renflouements gouvernementaux. Grâce à leur enthousiasme dépensier, les entreprises ont pu augmenter leurs prix sans effrayer leurs clients. Les entreprises elles-mêmes ont commencé à payer davantage pour attirer les travailleurs sur un marché du travail dynamique, où les offres d'emploi étaient plus nombreuses que les candidats disponibles.

C'est là qu'intervient la Fed. La banque centrale américaine a rapidement augmenté les coûts d'emprunt depuis mars dernier, procédant même à une série de hausses massives de 0,75 point de pourcentage, renchérissant ainsi les prêts immobiliers et automobiles. L'objectif est de freiner la demande et d'affaiblir un marché du travail en plein essor.

Ces derniers mois, la combinaison d'une reprise de l'approvisionnement et d'une demande légèrement plus faible a commencé à faire baisser significativement l'inflation. Les données publiées par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis le 12 décembre ont montré que la croissance globale des prix à la consommation a ralenti à 3,1 % en novembre, contre 9,1 % à son pic de juin 2022.

L'édition de novembre de la mesure d'inflation préférée de la Fed, une publication distincte mais connexe et ultérieure, devrait être publiée le 22 décembre.

Monde – La Fed commence à pivoter, une grande victoire l’attend-elle ? (Figure 2). — Alors que l'inflation américaine ralentit plus nettement et que l'économie et le marché du travail se refroidissent, le débat ne porte plus sur une nouvelle hausse des taux d'intérêt par la Fed, mais sur la rapidité avec laquelle elle les réduira l'an prochain. Photo : PBS News

Les responsables de la Fed se réjouissent également de constater que le marché du travail se calme. Les offres d'emploi ont fortement diminué et le rythme des embauches reste soutenu, mais sans s'emballer. L'équilibre entre l'offre et la demande de travailleurs s'étant établi, la croissance des salaires a ralenti.

Les responsables affirment que des augmentations salariales plus modestes pourraient ouvrir la voie à des augmentations plus lentes du prix des services – des achats non matériels comme les coupes de cheveux et les loyers – qui ont remplacé les biens comme principal moteur de l’inflation.

Historiquement, les efforts visant à réduire l'inflation en ralentissant la demande ont abouti à une récession. Mais les responsables politiques espèrent de plus en plus que cette fois-ci, la situation pourrait être différente.

Les projections économiques de la Fed publiées le 13 décembre ont montré que les décideurs politiques s'attendent à ce que l'inflation revienne à 2 % d'ici 2026. Elles ont également montré que les responsables s'attendent toujours à ce que le taux de chômage augmente légèrement, à 4,1 % l'année prochaine, alors que la croissance ralentit mais reste positive.

Ce serait une grande victoire pour la Fed, surtout si l’on considère que de nombreux prévisionnistes avaient prédit une récession à la fin du printemps et au début de l’été.

M. Powell a réitéré qu'il avait « toujours » vu une voie vers une réduction de l'inflation sans causer beaucoup de dommages économiques, notant que l'économie semblait progresser vers ce que les économistes appellent un « atterrissage en douceur » alors que le marché du travail reste fort et que l'inflation se refroidit.

« L'inflation continue de baisser et le marché du travail retrouve progressivement son équilibre », a déclaré M. Powell le 13 décembre. « Jusqu'à présent, la situation s'est très bien déroulée. Nous pensons que la situation va se compliquer, mais jusqu'à présent, cela ne s'est pas produit . »

Minh Duc (selon le New York Times et le Financial Times)

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