האם גרמניה צריכה לאבד שינה בגלל חובה הציבורי? כמה חוב זה יותר מדי? מתי עליה להפסיק ללוות כסף?

ויכוח סוער מתנהל סביב החוב הציבורי של גרמניה, הכלכלה המובילה באירופה.

החוב הציבורי של גרמניה עולה מאז 1950 ועד הרבעון השלישי של 2023 הוא יעמוד על 2.5 טריליון יורו, או כ-2.68 טריליון דולר. (מקור: DPA)

חששות בנוגע לחובות צרכניים מעוררים דאגה רבה בגרמניה, כאשר כלי תקשורת מקומיים דיווחו לאחרונה על החוב הציבורי של המדינה.

החוב הציבורי של גרמניה המשיך לעלות ברבעון הראשון של 2023, והגיע לשיא של 2,406.6 מיליארד אירו (2,628.4 מיליארד דולר), על פי נתוני הלשכה הפדרלית לסטטיסטיקה (Destatis). בהשוואה לסוף 2022, נתון זה גדל ב-38.8 מיליארד אירו ברבעון הראשון של 2023, בעיקר בשל הצרכים הפיננסיים המוגברים של הממשלה הפדרלית להתמודדות עם משבר האנרגיה.

עם זאת, המגזין הבריטי "האקונומיסט" ציין כי בעוד שגרמניה מתמודדת כיום עם בעיות רבות, חוב אינו ביניהן.

הדיונים על רמות החוב של גרמניה מגיעים לאחר שבית המשפט החוקתי הפדרלי פסק כי תוכנית הממשלה לייעד מחדש 60 מיליארד יורו (65 מיליארד יורו) של סיוע בגין נגיף הקורונה אינה חוקתית.

שר האוצר הגרמני, כריסטיאן לינדנר, אמר כי ברלין עומדת בפני גירעון של 17 מיליארד אירו (18.66 מיליארד דולר) בתקציב השנה הבאה בעקבות הפסיקה. ללא המזומנים הדרושים להשקעות גדולות, הממשלה חייבת כעת לבצע התאמות דרסטיות בתקציב 2024.

השאלה היא, האם ממשלת גרמניה צפויה לקרוס? האם המדינה צריכה להמשיך ללוות כסף ולהתעלם מבלימת החוב החוקתית או לרסן את הוצאות המדינה?

מתי חובות הופכים למסוכנים?

החשש הבסיסי הוא שהחוב הלאומי של גרמניה עלול להפוך לבעיה. אבל מתי זה יקרה? התשובה הפשוטה היא מתי יקר למדינות ללוות.

החוב הריבוני עלול להפוך ליקר במיוחד אם דמויות כמו כריסטיאן אסטרס, ראש מחלקת הדירוג בסוכנות הדירוג האמריקאית S&P, יורידו את דירוג גרמניה. S&P נחשבת לסוכנות הדירוג הגדולה והמשפיעה ביותר בעולם - לפני מודי'ס ופיץ', שתי חברות אמריקאיות נוספות.

לדירוגי האשראי של אסטרס וצוותו יכולות להיות השלכות מרחיקות לכת. הערכותיהם קובעות האם מדינות נחשבות לפשיטת רגל וכמה הן יצטרכו לשלם עבור הלוואות חדשות. ככל שדירוג האשראי שלהן נמוך יותר, כך עלות ההלוואות החדשות גבוהה יותר.

דיונים מתמקדים לעתים קרובות בחוב הציבורי הכולל. בגרמניה, אנשים רבים מכירים את ה-Schuldenuhr, או שעון החוב, המציג את החוב הציבורי של המדינה לציבור.

החוב של הכלכלה המובילה באירופה עולה מאז 1950 ועמד על 2.5 טריליון יורו (2.68 טריליון דולר) ברבעון השלישי של 2023. נתון זה מציב את גרמניה במקום השלישי מבין המדינות בעלות החוב הציבורי הגבוה ביותר בגוש האירו, אחרי צרפת ואיטליה.

עם זאת, מר אסטרס סבור כי סך החוב הציבורי אינו מדד חשוב. הוא אמר ל- DW : "אין להצמיד את החוב הממשלתי לגודל הכלכלה של מדינה".

לפעמים מדברים על חוב לאומי לנפש. בגרמניה, החוב הלאומי לנפש עומד כיום על 31,000 יורו (33,320 דולר).

עם זאת, מדד זה אינו מסייע בהערכת כושר האשראי הכולל של מדינה. לפי מדד זה, מדינות בצפון הגלובלי נראות לעתים קרובות חובות משמעותית יותר מאשר מדינות מאוכלסות בדרום הגלובלי. אך השוואה בין מדינות עשירות לעניות גם היא מטעה, אומר אסטרס.

הוא אמר שחוב ציבורי הוא רק גורם אחד הנלקח בחשבון בעת ביצוע דירוגי אשראי, "בנוסף, ישנם מספר גורמים נוספים, כמו כמה תקציב המדינה מוציא על תשלומי ריבית".

ככל שהריבית גבוהה יותר, כך גדל החוב. עם זאת, שיעורי הריבית תלויים גם בקצב האינפלציה במובן שבנקים מרכזיים מנסים להילחם באינפלציה על ידי העלאת שיעורי הריבית.

"אינפלציה היא אחד הגורמים הקובעים את יעילותה ואמינותה של המדיניות המוניטרית", אמר המומחה.

מבחינת אינפלציה, גרמניה מדורגת באמצע החבורה בהשוואה למדינות אחרות ברחבי העולם. למרות שהאינפלציה העולמית עלתה מעט בשנים האחרונות, היא נותרה מתונה בהשוואה לשנות ה-80 וה-90, דבר המצביע על כך שיש להתייחס לאינפלציה ברצינות.

"אינפלציה גבוהה יכולה להוביל לירידה בכוח הקנייה ולירידה בתחרותיות הבינלאומית של מדינה", אמר מומחה דירוג אשראי אמריקאי. לפיכך, אינפלציה היא ה"מפתח" לקביעת כושר האשראי של מדינה.

גורמים פוליטיים משפיעים גם על כמה מדינות משלמות עבור הלוואות חדשות, אמר אסטרס. "חשוב להדגיש שאנחנו לא מסתכלים רק על גורמים פיננסיים", אמר.

הגורם המכריע הוא הסיכון הפוליטי.

בפרט, השנים האחרונות הראו כי חיזוי ויציבות מוסדית ממלאים תפקיד חשוב. מדינות עלולות להיקלע למשברי חוב כאשר המוסדות הפוליטיים שלהן חלשים.

זה עלול ליצור מעגל קסמים. אחרי הכל, חוב יכול למלא תפקיד משמעותי בהחלשת המוסדות הפוליטיים. לפי S&P, חוב הממשלה העולמי גדל בממוצע ב-8% מהתמ"ג מאז מגפת הקורונה (תחילת 2020), מה שהגביר את הלחץ על תקציבי המדינה, במיוחד כאשר הריביות גבוהות.

"חלק גדול יותר מהכנסות הממשלה צריך להיות מושקע בריבית וזה מפחית את הגמישות הפיסקלית, למשל בתגובה לזעזועים או משברים עתידיים", אמר המומחה.

חוב ממשלתי צריך להיות תואם לחסכונות משקי הבית. בגרמניה, למשל, אנשים רבים עדיין חוסכים הרבה.

S&P דיווחה על שיפור בדירוג האשראי של גרמניה לשנת 2023, למרות החוב העצום שצברה בשנים האחרונות עבור חבילות חילוץ לנגיף הקורונה, ארגון מחדש כלכלי ותמיכה באוקראינה בסכסוך שלה עם רוסיה. עם זאת, במבט קדימה לשנים הקרובות, הדברים אינם נראים כל כך מבטיחים.

"אנו צופים יותר שינויים שליליים מאשר חיוביים בדירוג האשראי במהלך השנה-שנתיים הקרובות", אמר מר אסטרס, והוסיף כי הגורם המכריע הוא סיכון פוליטי, לא חוב.

מומחה דירוג האשראי המוביל בעולם אופטימי גם לגבי עתידה של גרמניה למרות האפשרות לחובות חדשים. הוא אמר שגם בשנת 2010, כאשר החוב הציבורי של המדינה במערב אירופה עמד על 80% מהתמ"ג, לא היה ספק לגבי כושר האשראי של המדינה ודירוג גרמניה נותר ברמה הגבוהה ביותר - AAA.

[מודעה_2]
מָקוֹר