הפד: ארה"ב עומדת בפני צומת דרכים, סיכוני תעסוקה מכבידים על האינפלציה

Chủ tịch cục Dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell Ảnh: AFP

יו"ר הפדרל ריזרב האמריקאי, ג'רום פאוול. צילום: AFP

איזון בין תפקידים כפולים: סיכוני התעסוקה עולים

בנאום מרכזי בפני האיגוד הלאומי לכלכלה עסקית (NABE), צייר יו"ר הפדרל ריזרב האמריקאי (פד), ג'רום פאוול, תמונה כלכלית מורכבת, ותיאר את הכלכלה כמתמודדת עם דילמה, לכודה בין שתי מטרות סותרות במנדט הכפול של הפד: ריסון האינפלציה ושמירה על יציבות שוק העבודה.

מר פאוול הדגיש כי למרות שהאינפלציה ירדה בחדות משיאה בשנת 2022, ובמיוחד מדד המחירים של הוצאות הצריכה האישית (PCE), היא נותרה מעוגנת מעל יעד ה-2% של הפד. עם זאת, הוא אמר שהלחץ העיקרי והסיכון הגדול ביותר כעת עוברים לשוק העבודה, שכן צמיחת התעסוקה מראה סימנים ברורים של האטה.

יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הזהיר כי הכלכלה האמריקאית נמצאת במתח בין לחצי אינפלציה גבוהים לבין הסיכון להיחלשות שוק העבודה. בעוד שהפד עדיין נותן עדיפות לשליטה במחירים, הוא נוטה להקלה במדיניות - מה שמחזק את הציפיות להורדות ריבית בפגישות הקרובות כדי לתמוך בצמיחה ובתעסוקה.

"סיכוני האינפלציה בטווח הקרוב נותרו נוטים כלפי מעלה, אך סיכוני התעסוקה נוטים כלפי מטה. זהו מצב מאתגר מאוד", אמר מר פאוול. הוא הדגיש כי משיכת החבל הזו מאלצת את הפד לחפש איזון עדין, נתיב שתיאר כ"נטול סיכונים". אם הפד יקל מהר מדי, האינפלציה עלולה להתלקח שוב; אך אם היא תישאר הדוקה זמן רב מדי, שוק העבודה עלול להיחלש, ולפגוע בצמיחה ובתעסוקה.

סימנים של הקלות במדיניות מחזקים את הציפיות לקיצוץ

בעוד שפאוול לא התחייב במפורש לעיתוי קיצוץ הריבית הבא, דבריו חיזקו את הציפיות שהפד ימשיך להפחית את הריבית בהדרגה. הוא חזר על דעה שהביע בפגישת ספטמבר, כאשר הפד קיצץ את הריבית לראשונה: שסיכוני התעסוקה הגוברים שינו את מאזן הסיכונים במדיניות הפד.

נתונים אחרונים מראים כי קצב הגיוס הואט משמעותית, ובעוד ששיעור האבטלה נותר נמוך, הוא מראה מגמת עלייה קלה - סימן לכך ששוק העבודה מתקרר. חוסר דינמיות זה גורם לפד לשקול ברצינות את האפשרות להקל על המדיניות.

Fed: Mỹ đối mặt ngã ba đường, rủi ro việc làm đè nặng lạm phát - Ảnh 1.

כלכלני וול סטריט מיהרו לנתח את המסר. "בעוד שלא היה ספק רב שהפד עומד להורדת ריבית בפגישתו הבאה, דבריו של פאוול היום היו אישור חזק לציפייה זו", אמר מייקל פרולי, הכלכלן הראשי של ג'יי.פי מורגן צ'ייס בארה"ב. השווקים מתמחרים כעת שתי הורדות ריבית נוספות השנה, בעוד המשקיעים מצפים להבהרה מהבנק המרכזי.

דיון על רכישות נכסים ואסטרטגיות איזון מחדש עתידיות

בנוסף להערותיו על המדיניות המוניטרית הנוכחית, מר פאוול הקדיש חלק מנאומו גם לסקירת תוכנית רכישת הנכסים המסיבית (רכישת אג"ח וניירות ערך) במהלך מגפת הקורונה. מדיניות זו ספגה ביקורת על היותה ארוכה מדי, ותרמה לאינפלציה גבוהה בהמשך.

מר פאוול הגן על החלטת הפד, וטען כי הפעולות היו נחוצות כדי להבטיח את הכלכלה מפני מיתון עמוק יותר ולמנוע קריסה בשוק האג"ח האוצר. אך הוא גם הודה בדבר היסטורי: במבט לאחור, הפד "יכול היה - וכנראה היה צריך - להפסיק לקנות נכסים מוקדם יותר". למרות זאת, הוא טען כי עצירה מוקדמת לא צפויה לשנות באופן מהותי את מסלול האינפלציה שלאחר מגפת הקורונה.

שוק וחזון עתידי

מיד לאחר הנאום, תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ירדו מעט, דבר המשקף את ציפיות השוק שהפד מתקרב לשלב של הקלה במדיניות המוניטרית.

ישנם כלכלנים שאומרים כי הכלכלה האמריקאית נתונה כעת תחת מכות מרובות - החל ממתחים מסחריים ומכסים ועד שינויים במדיניות ההגירה המאטים את צמיחת כוח העבודה - מה שהופך את עבודתו של הפד למורכבת מאי פעם. גמישות, נתונים אמיתיים ואיזון סיכונים הם המפתח.

בסוף נאומו, אישר מר פאוול את פילוסופיית הפעולה שלו: "נבסס את המדיניות על ההתפתחויות בפועל של התחזית הכלכלית ומאזן הסיכונים, במקום ללכת במסלול קבוע מראש." מסר זה מאשרר מחדש כי הפד לא יהיה כבול למפת דרכים כלשהי, אלא יסתמך לחלוטין על נתונים מקרו-כלכליים עתידיים, ובמיוחד דוחות על שוק העבודה והאינפלציה, כדי להחליט על הצעד הבא.

מקור: https://vtv.vn/fed-my-doi-mat-nga-ba-duong-rui-ro-viec-lam-de-nang-lam-phat-100251015134144644.htm