מאסן מקימה מערכת אקולוגית של O2 ליצירת תזרים מזומנים חזק

מאסן , שאומר "לא" לעסוק בפעילויות מסחר בנכסים כגון השקעות נדל"ן או פעילויות ספקולטיביות לטווח קצר, מתמקד בפעילויות עסקיות שמייצרות תזרים מזומנים חזק.

כדי לצמוח באופן בר-קיימא בסביבה מתפתחת כמו וייטנאם, יש צורך לבנות פעילויות עסקיות המייצרות תזרים מזומנים חזק. מסאן חשפה את "הסוד" שלה לאוריינטציה עסקית בת קיימא בדוח השנתי שפורסם לאחרונה לשנת 2023. מהאינטרנט לא מקוון (O2) על פי הדוח השנתי לשנת 2023 של תאגיד קבוצת מסאן (MSN), הם אינם משתתפים בפעילויות מסחר בנכסים כגון השקעות נדל"ן או פעילויות ספקולטיביות לטווח קצר; הם משתתפים רק בתחומים בעלי פוטנציאל צמיחה חזק, מודלים עסקיים יעילים שהוכחו על ידי המגזר הפרטי ובעלי פוטנציאל לבנות מפעלים בקנה מידה גדול. לכן, מסאן מזהה מוצרי צריכה כתחום המפתח שלה.

נוסחת מסאן: גידול בהוצאות + גידול ברשת = גידול בנתח השוק לטווח ארוך

למעשה, ניתן לראות זאת גם כהבדל עצום בין מסאן לבין חלק מתאגידי "המנופים המובילים" הרב-תעשייתיים במשק. מכיוון שרוב התאגידים קשורים למגזר הנדל"ן או משתתפים במסחר ובספקולציות בנכסים, כאשר קשר ישיר או עקיף לנדל"ן הוא מאפיין הנחשב בלתי נמנע לתהליך הפיתוח של מפעלים פרטיים בכלכלה שבה הערך הגדול ביותר והנכס הגדול ביותר הם עדיין משאבים בסיסיים. כמו כן, על פי דו"ח מסאן, כאשר מיצוב הצרכן הוא המוקד, ולמרות שקובע כי השתתפות במגזרי וקטגוריות צרכניות חדשות דורשת השקעה וזמן להרחבת קנה המידה, מסאן מאמין כי הקמת מערכת אקולוגית צרכנית O2 (מקוונת לא מקוונת) היא הדרך הטובה ביותר להבטיח תזרים מזומנים עם צמיחה בת קיימא. ו-CrownX בנוי מתוך שאיפה להפוך לגורם שמגדיל את הרווחים פי כמה, יחד עם סיכויי הצמיחה של הצריכה של וייטנאם. תזרימי המזומנים שמסאן הראתה במגזר הצרכני, כפי שנרשמו, הם חיוביים ביותר. קודם כל, מדובר בתזרים המזומנים של מוצרי FMCG ממותגים. עם מותגים חזקים, יכולות פיתוח מוצרים חדשים ויכולות תפעוליות מובילות, Masan Consumer (MCH) - פלח העסקים של FMCC של The CrownX - מייצר שולי רווח גבוהים ותזרימי מזומנים בני קיימא במחזורים כלכליים ובסביבות אינפלציוניות. בשנת הכספים 2023, MCH השיגה צמיחה של 31% ברווח הנקי לאחר מס משנה לשנה, שווה ערך ל-7,195 מיליארד דונג וייטנאמי, הודות לצמיחה דו-ספרתית ברוב קווי המוצרים, יחד עם שולי רווח גולמי שעלו לשיא של 44.9%. הרווח למניה בשנת 2023 הגיע ל-9,888 דונג וייטנאמי למניה, עלייה חדה בהשוואה לרווח למניה בשנת 2022 של 7,612 דונג וייטנאמי למניה. עם זאת, קמעונאות מודרנית צומחת בחוזקה בווייטנאם כמגמה בלתי נמנעת כדי לענות על הצרכים הגדלים של הצרכנים, Masan צופה ששולי הרווח יעברו בהדרגה מיצרנים ממותגים לקמעונאים מודרניים ("MTs") ככל שהם יבססו את מעמדם בשוק. בנוסף לשירות ישיר לצרכנים ולשיפור חוויית הקנייה שלהם, Masan משתתפת במגזר הקמעונאות כדי לגשת לנתח גדול יותר של רווחים בשרשרת הערך הצרכנית. זהו כנראה הבסיס להאצת פעילות Wincommerce מאז רכישת מערכת Vinmart מ- Vingroup בסוף 2020. בהתאם לכך, האסטרטגיה של שיפור הרווחים והרחבת הקמעונאות המודרנית מיושמת על ידי Masan מאז סוף 2020, עם צעד גדול קדימה בשיפור שולי ה-EBITDA מ-7% שלילי בשנת 2019 ל-2% חיובי בשנת 2023. "שינוי זה נובע מסדרה של יוזמות, כולל רציונליזציה של רשת הקמעונאות, חיזוק שותפויות עם ספקים, שיפור התפעול (התאמה מרמת החנות לשרשרת האספקה), הצגת מודלים חדשים של חנויות (WIN ללקוחות באזורים עירוניים ו-WinMart+ Rural לאזורים כפריים) ויישום תוכנית חברות חדשה. משם, Masan קידמה את היעילות הכלכלית ליחידת חנות לרמה הטובה ביותר במודלים רבים ושונים, שמהם ניתן לשכפל את המערכת הארצית כדי לשרת פלחי לקוחות רבים. השגת רווח נקי חיובי לאחר מס בפעם הראשונה ברבעון הרביעי של 2023 יוצרת בסיס איתן עבור WCM להרחיב את הרשת שלה באופן בר-קיימא ורווחי", אמר Masan. עם מודל עסקי רווחי של O2, לדברי מסאן, רשת קמעונאית חזקה ולא מקוונת היא גורם חשוב לשירות יעיל של צרכנים באינטרנט או במדיה דיגיטלית אחרת. על ידי מענה טוב לצורכי הצרכנים בנקודות לא מקוונות, בניית תשתית צרכנים מבוססת טכנולוגיה לשיפור היעילות ודיגיטציה של צרכנים באמצעות התוכנית. עם חברות ב-WiN, מסאן יכולה לנצל את עסקיה המקוונים בצורה בת קיימא יותר. "מודל זה מתאים במיוחד בהקשר של השוק הווייטנאמי, שבו כמעט 90% מפעילויות הקמעונאות עדיין מתרחשות בחנויות קמעונאיות פיזיות למרות הצמיחה המהירה של המסחר האלקטרוני", לדברי מסאן. בבניית מודל בעל מוניטין, מסאן אישרה גם כי נדרשת השקעה כדי לשפר את מודעות המותג ולמשוך לקוחות באמצעות מבצעים, שלא לדבר על עלויות הון לבניית תשתית שרשרת האספקה. מסאן שואפת לבדל את עצמה על ידי פיתוח פלטפורמת O2 משולבת במלואה עם אסטרטגיית POL (החל מערוצים לא מקוונים) ותוכנית החברות WIN כדי למשוך לקוחות, עם תדירות קניות תכופה, נוחות מוגברת ושירותים מותאמים אישית. כל אלה, תמיכה חיונית באמצעות נתונים ותובנות לקוחות. Trusting Social ו-Supra Logistics Company שבסיסן בסינגפור נתפסות כ"חלקים" הכרחיים. משיכת הון, גישה להשקעות צרכניות מתמשכות בשנת 2023, רשמה מסאן EBITDA של 13,343 מיליארד דונג וייטנאם עם מזומנים ושווי מזומנים מאוחדים של 16,919 מיליארד דונג וייטנאם, כולל השקעות לטווח קצר בצורה של פיקדונות לטווח קצר והשקעות נושאות ריבית אחרות לטווח קצר. עם פעילות הליבה המתמקדת במוצרי צריכה חיוניים, מסאן מייצרת תזרימי מזומנים יציבים והיא אחת המפעלים הגדולים הבודדים שמשכו מוסדות פיננסיים בינלאומיים גדולים. הקבוצה מסרה כי הכינה הון מספיק לפירעון אג"ח דונג וייטנאם שמועד פירעונן בשנת 2024 - שנה שבה שוק ההון בווייטנאם, ובמיוחד שוק האג"ח - צפוי להישאר קשה.

תוצאות כספיות 2023. (מקור: דוח שנתי של מסאן 2023)

בעבר, ברבעון הרביעי של 2023, Bain Capital, קרן השקעות פרטית מובילה עם נכסים של כ-180 מיליארד דולר, חתמה על השקעה של 250 מיליון דולר עם קבוצת Masan. העסקה צפויה להיסגר במחצית הראשונה של 2024, והתמורה תסייע למסן לשפר את גמישות ניהול המאזן שלה ולהשקיע בעסקים המתמקדים בצרכן. מאסן שואפת להמשיך לייעל את המאזן שלה, להפחית הוצאות ריבית ולהפחית חוב באמצעות פעולות אסטרטגיות של החברה. בנוגע לאג"ח, בסוף 2023, מחוב אג"ח לפירעון השנה של יותר מ-23,500 מיליארד דונג וייטנאמי, שווה ערך לכמעט מיליארד דולר, מאסן כמעט השלימה את כל התחייבויות תשלום האג"ח בשנת 2023 והסכום הכולל של האג"ח לפירעון בשנת 2024 יירד רק לכ-6,000 מיליארד דונג וייטנאמי. בפגישה עם משקיעים לקראת סוף השנה, מר דני לה - מנכ"ל הקבוצה - שיתף גם כי חוב האג"ח של מאסן כמעט ואינו מהווה עוד דאגה. בינתיים, ההשקעה של Bain Capital בעסקה זו, הצפויה להסתיים בקרוב, תסייע למסן להפחית את המינוף הפיננסי ולמטב את המאזן שלה. במקביל, הקבוצה מנהלת משא ומתן עם גורמים נוספים על מנת להגדיל באופן פוטנציאלי את סך הון ההשקעה ל-500 מיליון דולר. ידוע כי על פי מסמכי האסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות לשנת 2024, מאסן צפויה להציג לבעלי המניות באסיפה ב-25 באפריל כי הקבוצה מתכננת להגיע להכנסות בטווח של 84,000 מיליארד וונד 90,000 מיליארד וונד, עלייה של 7.3% - 15% בהתאמה. הרווח לאחר מס צפוי לנוע בין 2,250 מיליארד דונג וייטנאמי ל-4,020 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 31% - 115% בהשוואה לתוצאות בשנת 2023. מסאן לא צפויה לשלם דיבידנדים בשנת 2024. בהערכת סיכויי מסאן בשנת 2024, BVSC Research צופה כי פלח הצריכה המרכזי, כולל מסאן קונסומר ו-WinCommerce, יגיע בהדרגה ליעילות כאשר קצב הצמיחה השנתי הצרכני (CARG) של הרווח לפני מס וריבית (EBIT) בתקופה 2023-2025 יגיע ל-20.8% בהשוואה ל-9% בלבד בתקופה 2021-2023. במקביל, צפוי כי ביקוש הצרכנים יתאושש והוצאות הריבית יירדו. על פי BVSC Research, התקופה הקשה ביותר של לחץ פיננסי עבור מסאן חלפה ורווחי החברה יתאוששו בצורה משמעותית הודות ליציבות מגזרי העסקים הצרכניים שלה ולהפחתת הוצאות הריבית, מה שייצור מומנטום חיובי למחירי המניות בשנת 2024. BVSC הדגישה גם כי מניות MSN, יחד עם מספר חברות מובילות אחרות, עשויות למשוך תזרים מזומנים בסיפור השיפור הקרוב של שוק המניות הוייטנאמי. בשוק, מניות MSN רשמו מחיר ירוק במסחר ב-17 באפריל עם עלייה של 1.06%, ונסחרו סביב 66,800 דונג וייטנאמי למניה. זוהי אחת המניות המובילות שמוערכת כבעלת הנחה משמעותית ומתקרבת לטווח מחירים אטרקטיבי. בשלושת החודשים הראשונים של 2024, מניות MSN עלו בחדות במחיר השוק של כ-20%, כאשר שיא המסחר הרבעוני כמעט הגיע ל-80,000 דונג וייטנאמי למניה, מה שהביא את שווי השוק של MSN ליותר מ-4.4 מיליארד דולר, לפני התאמה.