אשראי סוף שנה מתמקד באיכות הצמיחה.

זוהי דעתו של המומחה הפיננסי, ד"ר נגוין טרי הייאו, בעת ניתוח השפעות הורדת הריבית של הפדרל ריזרב האמריקאי ב-18 בספטמבר.

ד"ר נגוין טרי הייאו

השפעה חיובית על הפעילות הכלכלית .

בספטמבר, החליט הפד להוריד את הריבית ב-0.5%, בפעם הראשונה מזה ארבע שנים. כיצד זה ישפיע על הכלכלה הווייטנאמית, אדוני?

- הפד החליט להוריד את הריבית ב-0.5%, מה שמאותת על מחזור חדש של מדיניות מוניטרית מרפה. נכון לעכשיו, האינפלציה בארה"ב נמצאת תחת שליטה טובה, למרות שהיא עדיין מעל 2%, היא במגמת ירידה. לפד יש סיבה להאמין שהורדת הריבית, הפחתת עלויות ההון לעסקים, תגדיל את שיעורי התעסוקה ותתמוך בצמיחה.

הורדת הריבית של הפד תשפיע על הכלכלה הוייטנאמית. ראשית, ריביות נמוכות יותר וירידה אפשרית בדולר האמריקאי יפחיתו את ערכו מול הדונג הוייטנאמי. לעומת זאת, ערכו של הדונג יעלה, מה שיעצור פיחות נוסף או, במילים אחרות, יפחית את הלחץ על שער החליפין לעלות. זוהי ההשפעה הישירה.

השפעות עקיפות ניכרות בבירור בהפחתת פער הריביות בין ה-VND לדולר, ובכך מקלות על הלחץ על שער החליפין. בעבר, כאשר הריביות בדולר היו גבוהות והריביות על ה-VND היו נמוכות, ערכו של ה-VND מול הדולר היה נמוך (מה שהפעיל לחץ כלפי מעלה על שער החליפין).

שנית, הדבר מועיל לסחר החוץ. שער חליפין יציב תורם להורדת עלויות יבוא, ומפחית את הלחץ האינפלציוני על הדולר הווייטנאמי. יתר על כן, מגמה יורדת בריביות העולמיות מגרה את הביקוש הצרכני, ההשקעות והייצור העסקי, ועוזרת לכלכלה העולמית לשמור על תנופת הצמיחה והקיימות שלה, מגבירה את הביקוש לסחורות ושירותים, ובסופו של דבר מגדילה את הביקוש לייצוא וייטנאמי.

בנוגע לפעילויות השקעה, הורדת הריבית של הפד מסייעת לייצב את הריביות, להפחית את עלות החוב ולהשקיע במטבע חוץ עבור עסקים בווייטנאם. גם עלות ההלוואות עבור הממשלה וחברות הזרות ישירות במטבע חוץ ירדה. עובדה זו תורמת להפחתת סיכון החוב תוך עידוד אשראי והשקעות בתקופה הקרובה. יתר על כן, יציבות שער החליפין של ה-VND תעודד עוד יותר פעילויות השקעה מצד משקיעים זרים.

שיעורי הריבית מתאימים להקשר הווייטנאמי.

בעוד שבנקים מרכזיים רבים הורידו את הריביות, מדוע הבנק המרכזי של וייטנאם (SBV) עדיין לא הוריד את הריבית שלו?

בווייטנאם, לאור הסיכוי שהפד יוריד את הריבית בספטמבר, הבנק המרכזי של וייטנאם (SBV) הוריד את הריבית על הלוואות מגובות ניירות ערך (OMO) בפעם הראשונה מאז סוף 2023, מ-4.5% ל-4.25% ב-5 באוגוסט, ושוב ל-4% ב-16 בספטמבר.

ההפחתה בשתי הריביות הנ"ל נועדה ככל הנראה לתמוך בנזילות במערכת הבנקאית לאחר תקופה של עליות ריבית כדי להקל על לחץ שער החליפין. ראוי לזכור שלפני שארה"ב הורידה את הריבית ב-0.5% בספטמבר האחרון, המדינה חוותה סדרה של העלאות ריבית רצופות. במהלך תקופה זו, הפד העלה את הריבית ב-75 נקודות בסיס ארבע פעמים ברציפות, כאשר ההעלאה האחרונה הייתה ביולי 2023. במהלך החודשים האחרונים, הבנקים התאימו באופן קולקטיבי את ריביות הפיקדונות כלפי מעלה כדי לעמוד בעלייה החזקה הצפויה בביקוש לאשראי בחודשים האחרונים של השנה.

במציאות, שיעורי הריבית בערוץ השוק הפתוח, שדרכו משפיע הבנק המרכזי של וייטנאם על שיעורי הריבית הבין-בנקאיים (שוק 2), מסייעים בהורדת עלות ההון עבור בנקים, ובכך מסייעים בעקיפין לבנקים להפחית את שיעורי הריבית על הלוואות ב-(שוק 1) - שם מתבצעות עסקאות בין מוסדות פיננסיים לעסקים וליחידים.

הבנק המרכזי של וייטנאם הקל את המדיניות המוניטרית מוקדם יותר מהפד, והריביות בווייטנאם כבר נמוכות מאוד, כך שסביר להניח שהמדיניות המוניטרית תישאר יציבה מעתה ועד סוף השנה.

ההקשר הנוכחי דורש גם התחשבות באינפלציה, שערי חליפין, יציבות מקרו-כלכלית ויציבות שוקי המטבע והמט"ח... הבנק המרכזי של וייטנאם צריך לאזן בין יעדי היציבות המקרו-כלכלית והצמיחה בהקשר של לחצים גוברים על שער החליפין והאינפלציה...

המצב העולמי ההפכפך, תחרות הסחר העזה והולכת וגוברת, הסלמה בלתי צפויה של סכסוכים פוליטיים וצבאיים ואסונות טבע כמו סופות ושיטפונות מעלים את מחירי הסחורות בעולם, ובכך מפעילים לחץ אינפלציוני על וייטנאם - מדינה בעלת רמת פתיחות גבוהה מאוד לעולם. בימים האחרונים, מחירי הנפט הגולמי עלו שוב עקב המתיחות במזרח התיכון.

זוהי גם דעתו של נגיד הבנק המרכזי של וייטנאם כאשר הוא מסביר לעסקים את הצורך בהפחתות האחרונות בריביות ההלוואות. מכיוון שמשימתו של הבנק המרכזי של וייטנאם היא רב-מטרתית. מה הסיבה לעלייה החדה האחרונה בשער החליפין המקומי, בעוד שהפד מוריד את הריבית על הדולר האמריקאי?

- לאחר תקופה של התקררות מאוגוסט ושפל בספטמבר, שער החליפין בין הדונג הווייטנאמי לדולר האמריקאי עלה שוב מתחילת אוקטובר. עלייה זו נובעת לא רק מהפרש הריבית בין הדולר האמריקאי לדונג הווייטנאמי, אלא גם מגורמים רבים אחרים, כולל היצע וביקוש בשוק. ביקוש מוגבר לדולרים אמריקאים גם הוא דוחף את שער החליפין כלפי מעלה. תקופת סוף השנה רואה עלייה בביקוש למטבע חוץ לתשלומים מעסקי יבוא וחברות השקעות זרות ישירות.

תנודות שער החליפין עדיין אינן מהוות סיבה לדאגה. מחיר הדולר האמריקאי בשוק הלא רשמי עלה שוב, בעוד שהמחירים בבנקים נותרו יציבים. הפד עשוי להוריד את הריבית ב-50 נקודות בסיס נוספות עד סוף 2024 אם הנתונים הכלכליים ימשיכו להיות חיוביים. זה עשוי לסייע בהפחתת הלחץ על ה-VND. עם זאת, יש לציין כי כל שינוי במדיניות הפד עלול ליצור תנודתיות משמעותית בשוק המט"ח הוייטנאמי.

עסקים עדיין מקווים לריביות נמוכות יותר. לדעתך, האם הריביות הנוכחיות מתאימות?

נכון לעכשיו, ריבית הבנק של מדינת וייטנאם נמוכה יחסית, ועומדת על 3-4.5%, בהשוואה ליעד האינפלציה של 4-4.5%. פער הריבית הריאלית בין ריבית המדיניות לאינפלציה הוא יחסית צר. לכן, אין מקום רב להקלה מוניטרית נוספת. אני מאמין שניהול המדיניות המוניטרית הנוכחי מתאים בהתחשב בהקשר המקרו-כלכלי, באינפלציה ובחוסן של מוסדות האשראי.

בהתבסס על איזון בין התאוששות כלכלית, לחץ אינפלציוני מתון והיחלשות הדונג הווייטנאמי מול הדולר האמריקאי, הבנק המרכזי של וייטנאם עשוי למצוא את עצמו בעמדה נוחה יותר לניהול המדיניות המוניטרית. עם זאת, המגמה הכללית מצביעה על כך שהבנקים ימשיכו לשמור על ריביות יציבות ונמוכות על ההלוואות כדי לתעדף צמיחת אשראי. עסקים ולווים באופן כללי לא צריכים לצפות לירידה נוספת בריביות ההלוואות, שכן יחס ההלוואות שאינן נושאות תוצאות עדיין במגמת עלייה משמעותית לאחרונה, מה שמגדיל את עלויות ההפרשה עבור הבנקים.

האשראי זורם למקומות הנכונים.

עסקים עדיין מתקשים לגשת להון בר השגה ורוצים גישה מהירה וקלה יותר להלוואות לייצור ולעסקים. אילו פתרונות יכולים ליצור מצב של win-win עבור בנקים ועסקים כאחד?

- לבנקים תמיד יש תנאים והגבלות מחמירים, ועסקים המעוניינים ללוות חייבים לקבל אותם ולציית להם. יש לשנות את המדיניות הקשורה לאשראי, במיוחד בנוגע לבטחונות, ובמיוחד במגזר החקלאי; יש להגדיל את ערך ההלוואה המבוסס על בטחונות. ובמיוחד, יש לשפר את תפקידה ויעילותה של קרן ערבות האשראי. יש לבחון מקורות מימון מהמדינה, משרדים ופרויקטים כדי לארגן תוכניות נוספות לשיפור יכולתם של עסקים קטנים ובינוניים (SME).

המדינה מקימה ומפתחת מוסדות פיננסיים בבעלות המדינה כדי ליישם מדיניות ערבות אשראי לעסקים. תפקידם הבסיסי של מוסדות אלה הוא להבטיח הלוואות בנקאיות לעסקים קטנים ובינוניים (SME) על מנת לעודד אותם לבצע השקעות לטווח ארוך, לחדש טכנולוגיות, לשפר את התחרותיות ולהשתלב בשוק הבינלאומי.

יעד צמיחת התמ"ג לשנת 2024 כולה עומד על מעל 7%, כאשר הצמיחה ברבעון הרביעי תנוע בין 7.5% ל-8%. כמות משמעותית של הון תוזרק לכלכלה מעתה ועד סוף השנה. האם לדעתך צמיחת האשראי תגיע ליעד של 15%? כיצד נוכל להבטיח שהון זה ייספג ויזרום לייצור ולפעילויות עסקיות בצורה יעילה ובזמן?

- עם המשך ההתאוששות החיובית של הכלכלה ברבעון השני ובתשעת החודשים הראשונים של 2024, יחד עם היציבות המתמשכת של ריביות נמוכות על הלוואות, תושג צמיחת אשראי בשנת 2024. עם זאת, לדעתי האישית, אין לשאוף לצמיחת אשראי בכל מחיר, אלא עלינו להבטיח את איכותה.

נכון לעכשיו, יחס האשראי לתמ"ג של וייטנאם עומד על מעל 125%. ארגונים בינלאומיים הזהירו גם כי לווייטנאם יש אחד מיחסי האשראי לתמ"ג הגבוהים ביותר בקרב מדינות בעלות הכנסה בינונית.

אנו זקוקים למדיניות ואמצעים לגירוי ביקוש טובים יותר ממדיניות פיסקלית. לדעתי, מדיניות פיסקלית לגירוי ביקוש תכלול הגדלת הוצאות ממשלתיות, ובמיוחד השקעות ציבוריות. בנוסף לכך, יש לתת עדיפות גם להוצאות על תוכניות חברתיות, כגון תוכניות תמיכה לפיתוח עסקי. עלינו להמשיך לשפר את סביבת ההשקעות והעסקים ולהסיר מכשולים לייצור ולעסקים.

כדי לתמוך בצמיחה הכלכלית בתקופה הקרובה, המדיניות הפיסקלית תמשיך למלא תפקיד מוביל, תוך התרחבות ממוקדת וממוקדת, תוך קישור להאצת חלוקת ההשקעות הציבוריות. המדיניות המוניטרית תהיה פרואקטיבית וגמישה, ותגדיל את יכולת הגישה להון עבור עסקים...

תודה לך, אדוני!

 

נכון ל-30 בספטמבר, צמיחת האשראי הגיעה ל-9%. התשלומים על ידי הבנקים לאחר תשעה חודשים הסתכמו בכ-1.2 טריליון דונג וייטנאמי, או כ-60%. כשנותרו פחות משלושה חודשים בשנת 2024, עדיין יש להזרים כ-800,000 מיליארד דונג וייטנאמי לכלכלה כדי להשיג את יעד צמיחת האשראי של 15%. זה יפתח הזדמנויות להתאוששות כלכלית, שכן זרימת ההון תופרשת בצורה חזקה יותר למגזרים מרכזיים, מה שיגביר את הייצור והפעילות העסקית של ארגונים בצורה יעילה יותר.

ד"ר נגוין טרי הייאו

מקור: https://kinhtedothi.vn/tin-dung-cuoi-nam-tap-trung-vao-chat-luong-tang-truong.html