 |
| Ketika pasar kekurangan pilihan dalam sistem aset formal, reformasi emas apa pun hanya “mengobati gejalanya, bukan akar permasalahannya”. |
Ajukan pertanyaan yang tepat saat mengedit Keputusan 24/2012/ND-CP
Menurut penjelasan Bank Negara, "tujuan amandemen dan penambahan Keputusan 24/2012/ND-CP adalah untuk mengatasi kesulitan dan kekurangan yang timbul dalam praktik; untuk meningkatkan efektivitas pengelolaan pasar emas". Namun, ini merupakan masalah teknis satu arah, yang seringkali mengarah pada solusi sementara seperti peningkatan pasokan emas, intervensi harga, dan inspeksi pasar.
Kenyataannya, solusi teknis, meskipun diperlukan, tidaklah cukup dan justru membuat kita tertinggal dari pasar. Pertanyaan yang tepat di tingkat strategis nasional seharusnya adalah: "Bagaimana menciptakan beragam kelas aset dengan tingkat kepercayaan yang cukup sehingga masyarakat tidak perlu memilih emas sebagai satu-satunya pilihan?"
Kesenjangan tinggi antara harga emas domestik dan dunia saat ini bukanlah penyebabnya, tetapi merupakan gejala, yang mencerminkan lemahnya kepercayaan terhadap aset-aset lain seperti saham, obligasi, real estat, atau sistem perbankan global dan ekonomi makro .
Pasar aset di Vietnam terlalu tipis dan terpolarisasi, tanpa kelas aset perantara seperti sertifikat emas, emas digital, atau saluran tabungan bunga anti-inflasi. Emas hanya mencerminkan kurangnya pilihan secara diam-diam.
Rancangan amandemen Keputusan 24/2012/ND-CP dan usulan Kementerian Keamanan Publik , Kementerian Keuangan, atau Bank Negara… semuanya berkisar pada "pengendalian", "transparan", atau "stabilisasi" pasar. Namun, ada hal mendasar yang perlu diklarifikasi: Mengapa orang masih mencari emas, meskipun sistem keuangan sudah memiliki saham, obligasi, dan bank? Tidak sulit untuk menemukan jawabannya: Karena emas adalah satu-satunya aset yang dapat "dilihat", "dipegang", dan "dijual" kapan saja.
Ketika pasar kekurangan pilihan untuk kelas aset formal, reformasi emas apa pun hanya "mengobati gejalanya, bukan akar penyebabnya". Sudah saatnya untuk mengubah cara berpikir. Dengan demikian, emas bukanlah masalah manajemen, melainkan aset yang membutuhkan kepercayaan – kita perlu membangun kepercayaan pada kelas aset yang sah.
Dengan demikian, pertanyaan inti yang perlu kita ajukan adalah: Bagaimana orang tidak hanya memilih emas, tetapi juga mempercayai saluran aset legal lainnya? Bagian selanjutnya hanya berfokus pada kelas aset dari ekosistem emas. Orang tidak selalu menuntut harga emas yang lebih rendah, mereka menuntut margin yang wajar dan transparan yang dapat dijelaskan oleh tujuan kebijakan.
Ketika perbedaan antara harga emas SJC dan harga emas internasional melebihi 20 - 30 juta VND/tael, tanpa kerangka penjelasan yang jelas, hal itu menjadi kesenjangan antara kebijakan dan kepercayaan.
Struktur operasi “baterai nilai tukar”
Dalam konteks kebijakan moneter yang dibatasi pada sasaran pengendalian inflasi, ada pula alasan mengapa Bank Negara tidak dapat membagi cadangan devisanya untuk melakukan intervensi setiap kali pasar emas berfluktuasi besar.
Pertama, selama beberapa dekade, cadangan USD kita secara konsisten rendah (setara dengan sekitar 3 bulan impor - mendekati ambang batas keamanan).
Kedua, pasar emas dan valuta asing “mencium” ketidakstabilan psikologis, bukan penawaran dan permintaan riil.
Ketiga, kekurangan di pasar aset lain seperti saham dan obligasi telah menyebabkan mentalitas defensif yang meluas: orang tidak menarik uang secara massal, tetapi diam-diam mentransfer tabungan ke emas dan USD, sehingga menciptakan tekanan konstan pada nilai tukar dan harga emas.
Realitas ini membawa kita pada pemikiran yang berlawanan: alih-alih menggunakan USD untuk mendukung emas, kita seharusnya menciptakan mekanisme untuk mengubah emas menjadi "baterai psikologis" yang dapat memulihkan kepercayaan ketika VND diragukan, tanpa harus mengeluarkan mata uang asing. Ketika "menghasilkan listrik" dengan USD tidak memungkinkan, Pemerintah perlu memulihkan kepercayaan melalui emas sebagai penyangga untuk meredam kecemasan. Hal ini dapat dilakukan melalui mekanisme "baterai nilai tukar" (lihat tabel).
 |
Prinsip kerja “baterai nilai tukar” adalah sebagai berikut: Ketika pasar mengalami fluktuasi besar (inflasi, ketegangan nilai tukar), orang cenderung beralih ke USD atau emas -> [Ketidakpastian] -> [Beralih ke bursa emas legal] -> [Ekspektasi berorientasi pada transaksi standar] -> [Keyakinan “terdepresiasi” → Nilai tukar tidak perlu “didukung”] -> [Psikologi stabil] -> [Kesenjangan harga emas menyempit].
Dengan demikian, stabilitas nilai tukar bukan lagi menjadi perhatian utama dan konstan dalam mengelola pasar emas, melainkan perjuangan untuk mengatur ekspektasi. Jika Bank Negara tidak ingin/tidak dapat menjual USD, maka ia akan mengarahkan arus kekhawatiran ke tempat yang terkendali. "Baterai nilai tukar" adalah pengatur tekanan dari "sistem saraf" pasar.
Mekanisme perlindungan “baterai nilai tukar”
Setiap kali pasar berfluktuasi, Bank Negara dapat menerapkan mekanisme "jembatan likuiditas". Mekanisme ini membantu masyarakat mengonversi emas ke VND (dan sebaliknya) melalui lembaga-lembaga yang dikontrol (bank umum, dana stabilisasi emas, lembaga produksi dan perdagangan emas yang ditunjuk), tanpa mengganggu pasar emas fisik atau menyebabkan tekanan pada nilai tukar (lihat tabel).
 |
Emas bukan hanya sekedar kepingan, tapi sebuah simpul dalam jaringan aset digital
Sementara dunia bergerak menuju tokenisasi aset, menggunakan emas sebagai agunan untuk stablecoin atau aset digital dengan status hukum yang jelas, kita masih berjuang dengan emas batangan fisik.
Usulan pembentukan lantai perdagangan aset digital sedang dikaji oleh Pemerintah. Jika diimplementasikan dan emas digital terintegrasi di dalamnya, kita akan melihat sistem emas digital yang dijamin oleh emas fisik yang dikendalikan oleh Negara; masyarakat dapat membeli, menjual, menggadaikan, dan mentransfer emas dalam lingkungan digital, tetapi tanpa risiko kripto yang ada saat ini; Negara dapat mempertahankan kendali sekaligus menciptakan pasar aset dengan tingkat kepercayaan yang lebih tinggi daripada bank, tetapi lebih fleksibel daripada emas fisik.
Di era aset digital, tokenisasi emas—mengubah emas fisik menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan—sedang menjadi tren global. Dengan XAUT dari Tether, PAXG dari Paxos, dan PMGT dari Pemerintah Australia, dunia telah menyaksikan gelombang "digitalisasi logam mulia" untuk menciptakan kelas aset lintas batas yang stabil, dapat dibagi, dan lintas negara—sambil tetap mempertahankan akar fisiknya.
Secara spesifik, PAXG didukung oleh emas asli yang disimpan di brankas Brink's, yang diawasi oleh otoritas keuangan New York. XAUT juga mengklaim memiliki cadangan emas asli, meskipun transparansinya dipertanyakan. PMGT diterbitkan oleh Perth Mint, dengan sertifikat emas fisik publik.
Sangat penting bagi negara-negara ini untuk memiliki hukum yang jelas, sistem audit independen, dan kemampuan menyelesaikan sengketa melalui pengadilan. Jika kita hanya menganggap emas digital dan bursa emas sebagai isu teknologi, tanpa sistem hukum yang jelas, emas digital dapat menjadi alat spekulatif yang menyebar cepat melalui jejaring sosial, mendorong harga emas domestik di luar kendali; menciptakan "kelas aset bocor yang legal" ketika diperdagangkan lintas batas, sehingga menghindari pengawasan keuangan; melemahkan peran sistem perbankan tradisional, jika masyarakat menganggap token emas sebagai deposito berbunga.
Dalam waktu dekat, selama uji coba dan penyempurnaan kerangka hukum, kita mungkin tidak perlu terburu-buru memasuki jalur tokenisasi emas. Namun, kita dapat memulainya dengan mengembangkan ETF emas domestik (ETF emas yang diperdagangkan di bursa efek, yang dirancang untuk melacak harga emas atau aset terkait emas); membuat uji coba "rekening emas digital" di beberapa bank dengan sistem tata kelola yang baik, asuransi risiko, dan audit independen; membangun kerangka hukum untuk aset digital yang dijamin oleh aset riil, dimulai dengan produk dengan risiko sistemik rendah, kemudian beralih ke pengujian emas.
Menyimpulkan
Kerangka kerja dan proposal dalam artikel ini bertujuan untuk menunjukkan bahwa kesenjangan harga emas tidak terletak pada emas, melainkan pada kesenjangan antaraset, antarkebijakan, dan keyakinan. Reformasi pasar tidak ditujukan untuk manajemen harga, melainkan untuk mereformasi struktur pasar emas. Tanpa ekosistem keyakinan, orang-orang akan berlindung pada satu-satunya hal yang mereka pahami, yaitu emas. Memecahkan masalah emas adalah menciptakan konteks di mana orang tidak perlu lagi bertanya terlalu banyak tentang emas.
Sumber: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html
Komentar (0)