Perspektif baru dalam memikirkan reformasi pasar emas.

Sudah saatnya untuk cara berpikir yang berbeda: emas bukan tentang pengelolaan, tetapi tentang kepercayaan – kita perlu membangun kepercayaan pada kelas aset yang sah.

Selama pasar tidak memiliki pilihan alternatif dalam sistem aset resmi, reformasi apa pun terhadap pasar emas hanya akan mengatasi gejala, bukan akar penyebabnya.

Ajukan pertanyaan yang tepat saat mengubah Keputusan 24/2012/ND-CP.

Menurut penjelasan Bank Negara Vietnam, "tujuan dari amandemen dan penambahan Keputusan 24/2012/ND-CP adalah untuk mengatasi kesulitan dan kekurangan yang muncul dalam praktik; dan untuk meningkatkan efisiensi pengelolaan pasar emas." Namun, ini adalah pendekatan teknis satu arah, yang seringkali mengarah pada solusi sementara seperti peningkatan pasokan emas, intervensi harga, dan inspeksi pasar.

Pada kenyataannya, meskipun solusi teknis diperlukan, solusi tersebut tidak cukup dan membuat kita terus tertinggal dari pasar. Pertanyaan yang tepat di tingkat strategis nasional seharusnya: "Bagaimana kita dapat menciptakan berbagai kelas aset yang menumbuhkan kepercayaan sehingga masyarakat tidak harus memilih emas sebagai satu-satunya pilihan mereka?"

Kesenjangan yang meluas antara harga emas domestik dan internasional saat ini, yang menimbulkan kekhawatiran publik, bukanlah penyebabnya melainkan gejala, yang mencerminkan lemahnya kepercayaan pada aset lain seperti saham, obligasi, properti, atau sistem perbankan global dan lingkungan makroekonomi.

Pasar aset di Vietnam terlalu tipis dan terpolarisasi, kekurangan kelas aset menengah seperti sertifikat emas, emas digital, atau rekening tabungan berbunga yang terlindungi dari inflasi. Emas secara diam-diam mencerminkan kurangnya pilihan alternatif ini.

Rancangan amandemen terhadap Keputusan Presiden Nomor 24/2012/ND-CP dan usulan dari Kementerian Keamanan Publik , Kementerian Keuangan, dan Bank Negara Vietnam semuanya berputar di sekitar "pengendalian," "transparansi," atau "stabilisasi" pasar. Namun, ada masalah yang lebih dalam yang perlu diklarifikasi: Mengapa orang masih beralih ke emas, meskipun sistem keuangan sudah memiliki saham, obligasi, dan bank? Jawabannya tidak sulit untuk dilihat: Karena itu adalah satu-satunya aset yang dapat "dilihat," "dipegang," dan "dijual kapan saja."

Selama pasar kekurangan pilihan dalam sistem aset formal, reformasi apa pun terhadap emas hanya akan mengatasi gejala, bukan akar penyebabnya. Sudah saatnya untuk cara berpikir yang berbeda. Dengan demikian, emas seharusnya bukan masalah yang perlu dikelola, melainkan aset yang harus dipercaya – kita perlu membangun kepercayaan pada kelas aset yang sah.

Dengan premis tersebut, pertanyaan utama yang perlu kita ajukan adalah: Bagaimana kita dapat memastikan bahwa orang tidak hanya memilih emas tetapi juga mempercayai kelas aset sah lainnya? Bagian berikut akan berfokus sepenuhnya pada kelas aset dalam ekosistem emas. Orang tidak selalu menuntut harga emas yang lebih rendah; mereka menuntut perbedaan harga yang wajar dan transparan yang dapat dijelaskan oleh tujuan kebijakan.

Ketika selisih antara harga emas SJC dan harga emas internasional melebihi 20-30 juta VND/ounce tanpa penjelasan yang jelas, hal itu menjadi kesenjangan antara kebijakan dan kepercayaan.

Struktur operasional dari "baterai nilai tukar"

Mengingat kebijakan moneter terbatas pada pengendalian inflasi, ada juga alasan mengapa Bank Negara tidak dapat mengalokasikan cadangan devisa untuk melakukan intervensi setiap kali pasar emas mengalami fluktuasi yang signifikan.

Pertama, selama beberapa dekade, cadangan USD kita secara konsisten rendah (setara dengan sekitar 3 bulan impor - mendekati ambang batas keamanan).

Kedua, pasar emas dan valuta asing "tercium" ketidakstabilan psikologis, alih-alih didorong oleh penawaran dan permintaan yang sebenarnya.

Ketiga, kekurangan di pasar aset lainnya seperti saham dan obligasi telah menyebabkan sentimen defensif yang meluas: orang-orang tidak menarik uang secara besar-besaran, tetapi diam-diam mengalihkan tabungan mereka ke emas dan USD, sehingga menciptakan tekanan konstan pada nilai tukar dan harga emas.

Realitas ini membawa kita pada pemikiran yang berlawanan: alih-alih menggunakan USD untuk mendukung emas, kita harus menciptakan mekanisme untuk mengubah emas menjadi "baterai psikologis" yang dapat mengisi kembali kepercayaan ketika VND berada di bawah kecurigaan, tanpa mengeluarkan mata uang asing. Ketika tidak memungkinkan untuk "menghasilkan listrik" dengan USD, Pemerintah perlu mengisi kembali kepercayaan melalui emas sebagai penyangga untuk menyerap kecemasan. Hal ini dapat dilakukan melalui mekanisme "baterai nilai tukar" (lihat tabel).

Prinsip kerja "baterai nilai tukar" adalah sebagai berikut: Ketika pasar mengalami volatilitas yang signifikan (inflasi, ketegangan nilai tukar), orang cenderung beralih ke USD atau emas -> [Ketidakamanan] -> [Beralih ke bursa emas legal] -> [Transaksi terstandarisasi – ekspektasi terarah] -> [Kepercayaan "terlepas" → Nilai tukar tidak memerlukan "dukungan"] -> [Sentimen stabil] -> [Selisih harga emas menyempit].

Dengan demikian, stabilitas nilai tukar bukan lagi perhatian utama dan konstan dalam pengelolaan pasar emas; sebaliknya, ini adalah perjuangan untuk mengatur ekspektasi. Jika Bank Negara Vietnam tidak mau/tidak mampu menjual USD, hal itu mengarahkan kecemasan ke lingkungan yang terkendali. "Baterai nilai tukar" adalah pengatur "sistem saraf" pasar.

Mekanisme untuk melindungi "baterai nilai tukar"

Setiap kali pasar berfluktuasi, Bank Negara Vietnam dapat menerapkan mekanisme "jembatan likuiditas". Alat ini memungkinkan masyarakat untuk mengkonversi emas ke VND (dan sebaliknya) melalui lembaga yang dikendalikan (bank komersial, dana stabilisasi emas, lembaga produksi dan perdagangan emas yang ditunjuk) tanpa mengganggu pasar emas fisik atau memberi tekanan pada nilai tukar (lihat tabel).

Emas bukan hanya sepotong emas, tetapi sebuah simpul dalam jaringan aset digital.

Sementara dunia bergerak menuju tokenisasi aset, menggunakan emas sebagai jaminan untuk stablecoin atau aset digital yang diakui secara hukum, kita masih berjuang dengan emas fisik.

Usulan untuk mendirikan bursa aset digital saat ini sedang dipelajari oleh Pemerintah. Jika diimplementasikan dan diintegrasikan dengan emas digital, kita akan melihat sistem emas digital, yang didukung oleh emas fisik dan dikendalikan oleh Negara. Masyarakat dapat membeli, menjual, menggadaikan, dan mentransfer emas dalam lingkungan digital, tetapi tanpa risiko kripto saat ini; Negara akan mempertahankan kendali sambil menciptakan pasar aset dengan tingkat kepercayaan yang lebih tinggi daripada bank, tetapi lebih fleksibel daripada emas fisik.

Di era aset digital, tokenisasi emas – mengubah emas fisik menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan – muncul sebagai tren global. Dengan XAUT milik Tether, PAXG milik Paxos, dan PMGT milik Pemerintah Australia, dunia telah menyaksikan gelombang "digitalisasi logam mulia" yang bertujuan untuk menciptakan kelas aset yang stabil, dapat dibagi, dan mudah diperdagangkan yang tetap mempertahankan akar fisiknya.

Secara spesifik, PAXG didukung oleh emas asli yang disimpan di brankas Brink's, yang diawasi oleh otoritas keuangan New York. XAUT juga mengklaim memiliki cadangan emas asli, meskipun transparansinya telah dipertanyakan. PMGT, yang diterbitkan oleh Perth Mint, memiliki sertifikasi emas fisik yang tersedia untuk umum.

Sangat penting bagi negara-negara ini untuk memiliki hukum yang jelas, sistem audit independen, dan kemampuan untuk menyelesaikan sengketa melalui pengadilan. Jika kita hanya memandang emas digital dan platform perdagangan emas sebagai masalah teknologi, tanpa kerangka hukum yang jelas, maka emas digital dapat menjadi alat spekulasi yang menyebar dengan cepat melalui media sosial, mendorong harga emas domestik di luar kendali; menciptakan "celah hukum" ketika diperdagangkan lintas batas, menghindari pengawasan keuangan; dan melemahkan peran sistem perbankan tradisional jika orang memperlakukan token emas sebagai deposito yang menghasilkan bunga.

Untuk saat ini, selama fase uji coba dan sambil menyempurnakan kerangka hukum, kita mungkin tidak perlu terburu-buru melakukan tokenisasi emas, tetapi kita dapat mulai dengan mengembangkan ETF emas domestik (dana yang diperdagangkan di bursa saham, yang dirancang untuk melacak harga emas atau aset terkait emas); membuat uji coba "rekening emas digital" di beberapa bank dengan sistem tata kelola yang baik, asuransi risiko, dan audit independen; dan membangun kerangka hukum untuk aset digital yang didukung oleh aset riil, dimulai dengan produk dengan risiko sistemik rendah, kemudian berlanjut ke pengujian dengan emas.

Menyimpulkan

Kerangka kerja dan usulan dalam artikel ini bertujuan untuk menunjukkan bahwa perbedaan harga emas tidak terletak pada emas itu sendiri, tetapi pada kesenjangan antara aset, antara kebijakan dan kepercayaan. Reformasi pasar tidak ditujukan untuk manajemen harga, tetapi untuk mereformasi struktur pasar emas. Tanpa ekosistem kepercayaan, orang akan bergantung pada satu-satunya hal yang mereka pahami: emas. Memecahkan masalah emas berarti menciptakan konteks di mana orang tidak perlu lagi mengajukan begitu banyak pertanyaan tentang emas.

Sumber: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html