連邦準備制度理事会の当局者は来月、歴史的な利上げキャンペーンを一時停止する可能性が高いが、それは利下げを議論する準備ができていることを意味するわけではない。
7月以降、フェデラルファンド金利は22年ぶりの高水準となる5.25～5.5％で安定している。米中央銀行が世界最大の経済大国である中国のインフレ抑制を目指す中、政策担当者はこの水準を家計や企業にとって「抑制的」だと表現している。
FRB当局者は、2つの重要な問題に同時に直面している。現在の金利はインフレ率を2%の目標まで引き下げるのに十分な高さなのか、そして金利はどれくらいの期間「十分に抑制的」なままであるべきなのか。
これらの疑問は、連邦公開市場委員会（FOMC）が12月中旬に2023年最後の政策会合を開催するまでは、答えが出ないままとなるだろう。
FRB当局者は、利下げの議論を避けながらも、更なる金融引き締めの可能性を残している。しかし、経済指標は、FRBが早急にその議論を開始する必要がある可能性をますます示唆している。
状況は良くなってきています…
ジャネット・イエレン米財務長官は11月30日、米経済はインフレ抑制のために金融政策をより積極的に引き締める必要はなく、労働市場の指標が健全なことから「ソフトランディング」に向かう軌道に乗っているとの考えを示した。
イエレン議長はノースカロライナ州のリチウム加工工場での講演後、記者団に対し、インフレが経済を蝕み景気後退を引き起こすのを防ぐため、ＦＲＢは過去に金融政策を引き締める必要があったことがあると語った。
「今はそんな必要はない」とイエレン氏は述べた。「失業率が比較的安定し、成長が持続可能な水準に減速し、ソフトランディングに向かう兆しが非常に良好だと考えている。私たちはまさにその真っ只中にいると思う」
イエレン議長は、「インフレは今や低下している」と述べ、卵などの高価格帯の商品はパンデミック前の水準に戻っているとした。「そして今、賃金上昇は実質所得の増加に繋がっている。アメリカ国民が徐々に状況の改善を実感してくれることを期待している」
2023年11月24日のブラックフライデー、ニューヨークのメイシーズ・ヘラルド・スクエア店は買い物客で賑わった。写真：ニューヨーク・タイムズ
おそらく最も明るい兆候は、10月の消費者物価指数（CPI）報告で示されたもので、物価上昇が鈍化したため、米国の年間インフレ率は3.2％に低下したとアナリストの予想よりも大きな低下が示された。
米連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は、長期金利の低下に伴い米国株式市場はここ数週間上昇しており、政策担当者は政策運営を金利に頼る際には注意しなければならないことを改めて示していると述べた。
ウォーラーFRB議長が11月28日に、金融政策はFRBの目標を達成するのに適切であるとの確信を強めていると述べ、今後数カ月間インフレが「穏やか」にとどまるならば金利引き下げの可能性を示唆したことを受け、今週の株価上昇は後押しされた。
先物トレーダーは現在、最初の利下げは2024年5月に行われ、政策金利は来年末までに現在の水準より約1パーセントポイント低い4％前後で推移すると予想している。
…しかし、まだ勝利を祝う時ではありません。
米国の政策立案者たちは、インフレがどの程度急速に落ち着くのか、また、最近の一連の予想を上回るデータが2021年のように一時的なものに過ぎないのか、あるいは消費者物価の上昇が容認できないほど高い水準に固定されているのかについて、非常に不確実性を感じています。
リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁は11月29日、インフレが再び加速しそうな場合は、さらなる金利調整という選択肢は避けられないと警告した。
米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は今月初め、インフレに関する好ましいニュースに再び「惑わされる」ことへの警戒感を示し、一段の金融引き締めの可能性を残した。
「今は勝利を祝う時ではないことは確かだ」と、2021年に退職するまで35年間FRBに勤務したジョン・ロバーツ氏は述べた。
連邦準備制度理事会（FRB）は、2023年7月まで金利を22年ぶりの高水準である5.25～5.5%に据え置く。写真：フォーブス
ＦＲＢが利上げの時代の終焉を正式に宣言し、利下げの議論を始めることに消極的なのは、そうすることで金融環境の緩和の波を引き起こし、過去１年間にＦＲＢが積み重ねてきた物価圧力抑制の努力を損なう可能性があるという懸念が一因となっている。
それでも、当局は、経済を冷やすのに十分な対策を講じた可能性を示すデータが示され始めていることを否定できない。消費者支出は、製造業とサービス業の双方における事業活動と同様に冷え始めている。労働需要も減少しているが、労働市場に深刻な亀裂は生じていない。
パウエルFRB議長は9月、インフレが鈍化すれば利下げを検討する可能性を示唆した。こうした調整は、FRBが2019年に3回の会合で経済リスクを軽減するために行った一連の利下げ（「景気サイクル中期調整」と呼ばれる）に類似することになるだろう。
ドイツ銀行のエコノミストらは、2024年前半に経済が「緩やかな」景気後退に入ることから、FRBが6月に政策金利の引き下げを開始し、年末までに合計1.75パーセントポイントの引き下げを行うと予想している。
ＵＢＳ（スイス）も、来年の米経済は０．３％前後で安定すると予想しており、来年３月に利下げが始まると予想している。
ミン・ドゥック（フィナンシャル・タイムズ、ロイター通信による）
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