12月の株式市場は買い増し傾向にあり、ファンダメンタルズ株群に投資機会が生まれています。

12月に入ると、指数が前回のピークに近づくにつれ、市場は統合ゾーン内で推移すると予想されますが、資本フローはまだ拡大する段階には至っていません。11月には、セクターごとにばらつきがあり流動性が低い状況下で、市場は緩やかな上昇基調を形成し、慎重ながらも安定した局面を迎えることとなりました。市場の上方修正と第4四半期の利益成長への期待が引き続き市場を牽引しています。

Báo Tin Tức•10/12/2025

11月には市場は大きな乖離を経験した。

2025年11月は、お馴染みのパラドックスで幕を閉じましたが、それは以前の月よりも顕著でした。VN指数は上昇しましたが、ほとんどの投資家のポートフォリオは減少しました。市場を代表する指数は11月に3%以上上昇し、1,690.99ポイントに達しましたが、流動性は過去3ヶ月で最低水準に低下しました。

ホーチミン証券取引所（HOSE）のデータによると、1セッションあたりの平均取引量はわずか7億6,900万株で、10月と比較して28％近く減少し、平均取引額は32％以上急落した。

写真のキャプション — 11月は、セクター間の乖離と低い流動性を示しつつ、市場は緩やかな上昇傾向で底堅く推移しました。（イメージ）

流動性の急激な低下は、市場が大型株からのサポートを失っているわけではないものの、広範な勢いを失っていることを示している。国内資本フローは引き続き主要な役割を果たしており、安定しつつも慎重な動きとなっている。一方、外国人投資家からの純売り圧力は前月比で減少したものの、7兆180億ドンにとどまり、3ヶ月連続の純売りとなった。

したがって、全体像を見ると、指数の動きとポートフォリオのパフォーマンスの間には大きな乖離があることがわかります。VN指数は前回のピークに近づいていますが、株価全体の水準を反映しているわけではありません。多くの銘柄は、数ヶ月前のピークから20～40%下落しています。「緑の柱、赤い板」効果は繰り返されており、Vingroup、 GELEX 、VJC、VNMといった大型株や一部の銀行株が引き続き指数を押し上げている一方で、中小型株の大半は下落しているという事実からもそれが明らかです。

11月には、セクター間の乖離も顕著になりました。HOSEによると、不動産セクターは16%を超える上昇を記録し、主に工業団地セグメントの回復サイクルへの期待とリストラ関連銘柄の上昇に牽引されました。エネルギーセクターは、価格調整への期待と乾季の電力需要増加を背景に、10%近く上昇しました。大型株グループである公益事業も、安定した上昇を維持しました。

一方、情報技術セクターは6%以上下落し、金融とヘルスケアはともに約3%の下落となりました。これらセクターはいずれも第3四半期に力強い成長を遂げ、現在は再評価局面を迎えています。セクター間の大きな乖離は、第4四半期および2026年に明確な利益見通しを持つセクター、特に輸出、エネルギー、産業用不動産セクターに資金が流入する傾向があることを示しています。

市場は、差別化の進展に加え、規模の拡大も顕著でした。HOSE（ホーソーン証券取引所）では、時価総額が10億ドルを超える企業が49社記録され、そのうちVingroup、 Vietcombank 、Vinhomesが100億ドルを超える企業を牽引しました。時価総額は7兆4,900億ドンを超え、2024年にはGDPの65%以上に相当し、短期流動性の低下にもかかわらず、市場の堅調さを証明しました。

12月の「蓄積アンカー」

年末が近づくにつれ、多くの証券会社は市場が新たな方向性が形成される前の「統合」段階にあると見ています。ティエンフォン証券（TPS）は、VN指数が強い抵抗水準に近づいている一方で、資本フローがまだ拡大する準備が整っていないことから、上昇サイクルの小康状態にあると考えています。

TPSによると、12月は主に3つの要因の影響を受けると予想されています。第一に、好ましいマクロ経済環境です。FRBが12月に利下げを継続する確率は90%近くあり、新興市場への資本流入に好ましい状況が生まれます。国内では、ベトナム国家銀行が安定した金利環境を維持し、第4四半期のGDPは8.4%の成長が見込まれ、政府は2026年の成長目標を10%に設定しています。これらの要因は、新たな成長サイクルへの期待を強めるものですが、直ちに景気を押し上げるとは限らないでしょう。

第二に、市場の格上げが引き続き期待を高めています。FTSEは2026年3月にベトナムの格上げ結果を発表する予定です。分析チームによると、この格上げ期待は、2017～2018年と2020～2021年の力強い成長期と同様に、バリュエーションが10年間の平均に戻る機会となると見られています。

3つ目の要因は、事業利益の見通しです。TPSは、2025年第4四半期の利益が20%以上増加し、2026年も継続すると予測しています。製造・輸出グループ（繊維、木材、電子部品など）では受注回復の兆しが見られますが、PERは依然として過去5年間の平均を下回っています。

このような状況を踏まえ、TPSは12月のVN指数について3つのシナリオを策定しました。ベースシナリオは最も高い確率（70%）で、VN指数は横ばい傾向を維持し、1,700～1,800ポイントのレンジで推移します。1,580ポイントからの力強い回復の後、下降ウェッジパターンが堅固なサポート基盤を形成しています。このシナリオでは、現金配分は約50%が妥当です。

プラスシナリオ（15%）では、大型株グループへのキャッシュフローの波及により、VN指数は1,800ポイントを突破し、1,905ポイント圏に向かう可能性があります。その時点で、キャッシュ比率は40%まで低下する可能性があります。

ネガティブシナリオ（15%）は、利益確定圧力が高まり、指数が1,580ポイントゾーンまで下落した場合に発生します。このゾーンは依然として強力なサポートゾーンであり、底値買いのキャッシュフローを引き込む可能性があります。この場合、キャッシュ比率は60%に上昇するはずです。

投資家にとって、専門家は短期的な指数変動への関心を減らし、強固なファンダメンタルズ、第4四半期および2026年の明るい利益見通し、魅力的なバリュエーション、あるいは輸出回復と公共投資の恩恵を受ける銘柄グループを選択することを推奨しています。プラス評価を受けている銘柄グループには、銀行、エネルギー・公益事業、製造業・輸出、産業用不動産、建設・素材などが挙げられます。

11月の動向と12月の見通しを踏まえ、金融専門家は市場が新たな均衡領域に入りつつあるとみています。悲観的ではないものの勢いは弱く、差別化は強いものの中期的な上昇トレンドは維持されています。これは、2026年第1四半期により明確なトレンドが形成されるまでの重要な蓄積段階であると考えられています。

出典: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/chung-khoan-thang-12-nghieng-ve-tich-luy-co-hoi-mo-ra-o-nhom-co-phieu-co-ban-20251209203200745.htm