兆ドル規模のボトルネック解消：外国資本流入の促進と市場アップグレードへの道

VTV.vn - かつて外国資本の流入を「凍結」していた手続き上の障壁が撤廃され、株式市場の加速と向上への道が開かれている。

二極化した絵と歴史の結び目

長年続いてきた煩雑な外国投資手続きが撤廃され、資本流入を誘致し、ベトナムの株式市場の水準を引き上げる機会が生まれている。

ベトナム経済が躍進を目指す中、2025年の最初の9ヶ月間の外国資本フローは際立った特徴を示している。 計画投資省の最新データによると、ベトナムへの登録済み外国直接投資（FDI）総額は、今年最初の8ヶ月間で261億4000万米ドルに達し、前年同期比27.3%増加した。この印象的な数字は、特にグローバルサプライチェーンの多様化というトレンドにおいて、多国籍企業がベトナムの長期的な展望に強い信頼を寄せていることを反映している。

しかし、それとは対照的に、間接投資（FII）の資本フローは依然としてそれほど好調ではありません。 ホーチミン証券取引所（HOSE）の統計によると、2025年3月には外国人投資家による売り越し額は9兆5,600億ドンを超えました。この傾向は第3四半期も続き、2025年9月24日の取引では、3つの証券取引所全体で約1兆6,000億ドンの売り越し額を記録しました。2025年9月25日の取引でも、外国人投資家はHOSEで1兆5,096.9億ドンの売り越し額を記録し、引き続き力強い売り越しとなりました。

このパラドックスは、大きな疑問を提起します。一体何がFII（外国機関）の資本流入を阻んでいるのでしょうか？専門家は、問題はマクロ要因ではなく、行政上の障壁にあると指摘しています。ベトナムにおける外国人投資家の口座開設手続きは、長年にわたり「マトリックス」に例えられ、数ヶ月、あるいはそれ以上の期間を要してきました。外国機関が発行した文書の領事認証が必要となることが「ボトルネック」となり、時間と費用の浪費を招き、投資の柔軟性と効率性を低下させています。

2つの新しい回状による法的後押し

この状況に直面して、国立銀行は、Circular 03/2025/TT-NHNN と Circular 25/2025/TT-NHNN という 2 つの重要な法的「手段」を導入しました。

外国人投資家は、適切な場合に、同じ取引コードで複数の口座を開設することが認められており、投資ポートフォリオをより柔軟に管理できるようになります。

2025年6月16日に発効した通達03/2025は、外国投資家の口座開設書類における領事認証の要件を正式に廃止するという「革命」をもたらしました。この画期的な変更により、口座開設にかかる時間は数ヶ月から数日へと短縮され、外国資本の流入にとってかつてないほど有利な条件が整うと期待されています。また、この通達は、合理的な場合に限り、外国投資家が取引コードで複数の口座を開設することを許可し、投資ポートフォリオをより柔軟に管理することを可能にします。

2025年8月31日に公布された通達25/2025は、外国投資家が金融機関に決済口座の開設、閉鎖、および利用を承認できるようにすることで、プロセスの近代化をさらに進めています。専門家によると、この承認メカニズムは中央銀行が仲介金融機関の役割に信頼を置いていることを示しており、プロセス全体の専門化に貢献しています。さらに、通達25は身分証明書の種類を拡大し、電子取引における生体認証を必要とせずに、決済口座の開設と利用にSWIFTシステムを使用することを許可しています。

国立銀行は、行政手続き（事前管理）による厳格な管理の代わりに、資本の流れを促進するよりオープンなメカニズムに切り替えましたが、同時に、テクノロジーとより厳格なマネーロンダリング防止（AML/KYC）識別および防止プロセスを通じたキャッシュフローの監視を強化しました。

国際的な専門家や投資家からの反応は非常に好意的でした。ベトナム証券取引所（BIDV）のチーフエコノミストであり、国家金融通貨政策諮問委​​員会の委員であるカン・ヴァン・リュック博士によると、口座開設時間の短縮はベトナム株式市場の競争力向上に役立ち、より多くの外国資本を誘致し、市場のレベルアップに貢献するでしょう。ユアンタ証券ベトナムの個人顧客向け研究開発ディレクターであるグエン・テ・ミン氏も、これらの技術的条件の変更はKRXシステムの稼働と相まって、資本市場の活性化と外国投資家からのより多くの資金誘致に向けた大きな原動力となるだろうと述べました。

この確信は、大手投資ファンド自身によっても裏付けられている。市場最大級の外資系ファンドの一つであるピン・エリート・ファンドの責任者、ペトリ・デリン氏は、ベトナムへの投資に依然として強い自信を持っている。同ファンドは、市場の底上げ期待を含む堅調な経済ファンダメンタルズに基づき、VN指数が2025～2026年に2,500ポイントに達する可能性があると予測している。短期的には依然として外国人投資家による純売りが続いているものの、投資ファンドからの好意的な反応と長期的な期待は、この政策が戦略的なステップと捉えられており、将来の資本流入への信頼感を高めていることを示すものだ。

アップグレードのロードマップと最終版

証券市場をフロンティア市場から新興市場へと格上げすることは、2030年までの政府の戦略目標の一つです。格上げにおける最も重要な基準の一つは、「市場へのアクセス性」であり、これには口座開設や送金手続きも含まれます。通達03号および25号は、この問題に直接的かつ徹底的に対処しており、改革ロードマップにおける具体的かつ重要な一歩とみなされています。この動きは、特に国立銀行、財務省、国家証券委員会といった関係機関が効果的に連携し、障害を取り除き、外国投資家にとって最適な環境を整えていることを示しています。

新たな政策は円滑化に重点を置いていますが、中央銀行は金融リスク管理、特にマネーロンダリング対策（AML）と顧客確認（KYC）の強化にも引き続き注力しています。新たな通達では、銀行に対し、マネーロンダリング対策法に基づき、投資家および認可された組織の身元確認を実施することが義務付けられています。

しかし、経済・金融の専門家は、高い効率性を実現するためには、当局、銀行、投資家の間で緊密な連携が不可欠であることに同意しています。現在、最大の課題は、商業銀行の技術面および手続き面の準備状況です。銀行が社内システムと手続きを迅速に更新できない場合、実際の口座開設時間は依然として長くなり、投資家の期待と実際の経験の間にギャップが生じる可能性があります。

「ベトナム中央銀行が商業銀行および外国銀行支店に対し、通達03/2025および通達25/2025を緊急かつ同時に実施するよう要請したことは、ベトナム市場への外国からの間接資本流入を誘致するための重要な一歩です。これは全体像の中で重要な部分を占めています。この政策が効果的に実施されれば、より活気に満ちた専門的な市場が創出されるだけでなく、市場の高度化と長期的な持続可能な経済成長の促進という目標にも大きく貢献するでしょう」と、金融専門家のグエン・トリ・ヒュー氏は断言しました。

出典: https://vtv.vn/nut-that-nghin-ty-duoc-go-cu-hich-dong-von-ngoai-va-mo-duong-nang-hang-thi-truong-10025092514325106.htm