ETFファンドは、大幅な値上がりを受けてFTS株を大量に購入する予定

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FPT証券株式会社の株式は引き続き業界最高値で取引されていますが、VNM ETFファンドに追加され、300万株以上の新規株式を購入することができます。

FTSの株価評価は安くない

最近の株価の小幅上昇と横ばい傾向とは対照的に、FPT証券株式会社のFTS株は継続的に急騰しており、ホーチミン証券取引所のフロアで大きな話題となっています。2023年8月21日から2024年3月8日までの間に、FTS株価は1株あたり30,400ドンから59,300ドンへと95.1%上昇しました。一方、同期間におけるVN指数はわずか5.7%の上昇にとどまり、1,247.35ポイントとなりました。

株価は力強い上昇を見せており、PERで見るとFTS株は28.6倍で取引されています。これは、フロアに上場している流動性の高い証券グループ6銘柄の平均（18.74倍）を上回っています。FPT証券と同規模の資産規模を持つ証券会社グループ、例えばバオ・ベト証券（コードBVS）、ロン・ベト証券（コードVDS）と比較すると、FTS株のPERははるかに高くなっています（上記2銘柄はそれぞれ11.93倍、13.82倍）。

このように、約7か月間の上昇を経て、FTSは中小証券グループと同規模であるにもかかわらず、証券グループ内で評価の高い銘柄となり、同時にSSI証券株式会社（コードSSI）、VNダイレクト証券株式会社（コードVND）、ホーチミン証券株式会社（コードHCM）などの大企業よりもはるかに高い評価を維持しました。

実のところ、FTS株の急成長は、事業の新たな活況を示唆する変化や期待を裏付ける情報に乏しい。同社は2023年の総売上高が前年比11%増の9,441億7,000万ドン、税引前利益は22.7%増の5,419億ドンとなり、2023年の利益計画4,200億ドンの129%を達成する見込みだ。2024年は、売上高が8,450億ドン（前年比8.29%減）、税引前利益は4,200億ドン（前年比17.65%減）と、計画を後退させる見通しだ。

2023年12月31日現在、FPT証券株式会社の資産規模は年初比55.7%増の8兆2,347億ドンとなり、2兆9,467億ドン増加しました。このうち主要資産は、貸付金5兆3,941億ドンで、総資産の65.5%を占めています。損益計算書（FVTPL）を通じて計上された金融資産は1兆3,493億ドンで、総資産の16.4%を占めています。現金及び現金同等物は1兆2,534億ドンで、総資産の15.2%を占めています。

実際、これらの融資は主に証券仲介業務、すなわち信用取引のための貸付や売上代金の前払いに関連しています。一方、FVTPL資産は主に、ソンホン・ガーメント株式会社（コードMSH）の株式に投資された3,482億VND、国債に4,742億VND、銀行債に1,200億VND、定期預金と譲渡性預金に4,038億VNDとなっています。

MSH株取引を除き、FPT証券株式会社の資産の大部分は、証券仲介業務（マージンローンの提供、および市場で証券に投資する投資家への事前販売）に充てられています。収益構造の観点から見ると、2022年の仲介業務とマージンローン業務の収益は9,283億ドンで、総収益の109.2%を占めました。2023年には7,406億ドンで、総収益の78.4%を占めました。

したがって、FPT 証券株式会社は株式市場の動向、特に市場の流動性に依存します。

ETFはFTS株の購入に約1955億ドンを費やす予定

FTS株の急騰に対する懸念、投資家のリスク回避への懸念に反して、インデックスファンドはFTS株の大量購入に動いた。2024年3月9日に発表された2024年第1四半期の見直しリストによると、MarketVector Indexesは、VNM ETFファンドの参照指数であるMarketVector Vietnam Local IndexにFTS株を追加する予定である。

したがって、BSCリサーチは、2024年3月8日のデータに基づき、今回の見直し期間中にVNM ETFファンドに3,296,733株の追加投資が行われると予測しています。したがって、3月8日の終値1株あたり59,300ドンで計算すると、このインデックスファンドは約330万株のFTS株を購入するために約1,955億ドンを費やすことになります。

調査によると、VNM ETFファンドは定量基準に基づくインデックスファンドであり、パッシブ投資形態を採用しています。銘柄選定基準は流動性、時価総額、浮動株（外国人投資家の保有比率）に基づいています。銘柄選定基準が純粋に定量基準に基づいており、人気銘柄も例外ではないため、インデックスファンドは人気銘柄を頻繁に購入し、その後、これらの銘柄は大幅に下落する傾向があります。

たとえば、2015年末、HHS株は一連の急騰後にVNM ETFファンドに追加されましたが、その後長期的な下落サイクルに入り、2016年9月16日には1株あたり3,050ドンとなり、2015年10月27日のピークより74.4%低い水準となりました。2018年初頭、MSCIフロンティア・マーケット・インデックス・ファンドは、一連の急騰後にROS株を追加しましたが、その後株価も急落しました。

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