증자 후 국유주주에 대한 희석 압력

Becamex IDC는 Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company(TDC, 코드 TDC)가 3,500만 주를 성공적으로 매각하여 자본금을 1조 3,500억 VND로 늘릴 경우, 해당 회사의 지분을 줄일 수 있습니다.

Becamex IDC는 Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company(TDC, 코드 TDC)가 3,500만 주를 성공적으로 매각하여 자본금을 1조 3,500억 VND로 늘릴 경우, 해당 회사의 지분을 줄일 수 있습니다.

Becamex IDC, 소유권 51% 이하로 줄일 수도

2022년 가장 어려운 시기를 겪고 2023년에는 손실을 기록했던 빈증무역개발주식회사(TDC)는 점차 회복 조짐을 보이며 어려움을 극복하고 있습니다. 2024년 말 4,186억 동(VND)의 이익을 기록한 TDC는 연초 3,672억 동(VND)의 누적 손실을 공식적으로 청산하고 연말 누적 이익을 507억 동(VND)으로 늘렸으며, 5,195억 동(VND)의 단기 자본을 장기 자산에 투자하고 있습니다.

TDC는 어려운 시기를 극복했음에도 불구하고 예상치 못하게 할인된 가격으로 사모 발행을 승인했습니다. 이를 통해 회사는 3,500만 주를 주당 11,840동에 발행하여 4,144억 동을 조달할 계획입니다. 조달 금액은 TDC.BOND.700.2020(액면가 7,000억 동, 2025년 11월 15일 만기)의 채권 일부를 매입하는 데 사용됩니다.

특히 8명의 투자자(그중 5명은 TDC 리더)의 사모 공모가는 2월 21일 종가인 주당 13,250동보다 10.64% 낮습니다. 특히, 이번 공모가 성공적으로 진행될 경우, 국영 주주인 산업개발투자공사(Becamex IDC, 코드 BCM)의 지분율은 정관자본의 60.7%에서 44.96%로 감소하여 TDC에 대한 지배력을 공식적으로 상실하게 됩니다.

ACB 증권(ACBS) 분석센터장인 도 민 짱(Do Minh Trang) 씨에 따르면, 회계 원칙상 지분율이 51% 미만으로 떨어지면 자회사에서 관계회사로 회계처리 방식을 변경해야 합니다. 그러나 예외도 있습니다. 지분율이 정관자본의 51% 미만이더라도, Becamex IDC 임직원이 TDC에서 경영권과 의사결정권을 여전히 보유하고 있음이 입증되는 경우(실질보다 형식 우선)에는 여전히 자회사로 회계처리할 수 있습니다.

다가오는 사적 발행을 통해 국가 주주가 주식을 매각하지 않더라도 소유 비율이 희석되어 자회사에서 관계회사로 회계처리 방법을 변경해야 할 위험이 있다는 것을 알 수 있습니다.

자본금 증액 후 많은 주 주주들이 통제력을 상실합니다.

실제로 국가가 통제하는 자본을 가진 기업 집단의 경우, 민간 발행을 통해 국가 소유 비율이 지속적으로 희석되는 경우가 드물지 않습니다.

구체적으로, 푸옥안 항만 투자개발 석유 주식회사(코드 PAP)는 2016년부터 2024년 8월까지 4,400억 동에서 2조 3,200억 동으로 5차례 증자를 진행했으며, 6,000만 주의 주식을 사모 발행하여 자본금을 2조 9,200억 동으로 늘릴 계획입니다. 이러한 증자 이후 베트남 석유가스 그룹( Petrovietnam )이 국내에서 보유한 주식 수는 변동이 없지만(3,500만 주), 지분율은 79.54%에서 15.09%로 감소했으며, 푸옥안 항만이 가까운 미래에 성공적으로 증자를 진행할 경우 지분율은 11.99%까지 감소할 수 있습니다.

마찬가지로, 36호 기업(코드 G36)은 원래 국방부 산하였으나, 증자를 통해 국가 소유 비율이 희석되었습니다. 특히, 민영화 이후 이 기업은 정관 자본금의 42.21%(1,815만 주)를 전략적 투자자에게 매각했습니다. 정관 자본금의 10%(430만 주)는 경매를 통해 매각되었고, 나머지 40%(1,720만 주)는 국가 주주 소유였습니다.

구체적으로, 2016년 민영화 이후 36사의 정관자본금은 4,300억 동으로 증가했고, 2017년에는 7,273억 동으로 증가했습니다. 이 중 국방부 주주들이 추가 매수권을 행사하지 않아 지분율이 희석되어 현재 정관자본의 18.38%만 보유하고 있습니다. 국가 주주들은 더 이상 통제력을 상실했으며, 36사는 사실상 민간 주주들에게 넘어갔습니다.

국가 주주가 참여하지 않은 채 주주들에게 지속적으로 민간 주식을 발행하거나 제공하는 것은 소유권 비율의 희석으로 이어지고 많은 국가 주주가 국유기업에 대한 통제력을 상실한 것을 알 수 있습니다.

출처: https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html