Os investidores estão demonstrando cautela em relação às ações da VRG.

Após uma forte correção no início de abril de 2025, que fez com que as ações do setor imobiliário industrial despencassem em todos os segmentos, o mercado de ações se recuperou rapidamente e atingiu novos patamares continuamente.

No entanto, as ações da Saigon VRG Investment Company (código de ações SIP) têm se movido na direção oposta, sendo negociadas consistentemente abaixo da média móvel de 200 dias (MA200). Isso indica que a tendência de baixa permanece dominante.

De 24 de julho a 11 de novembro, as ações da SIP caíram 20,6%, de VND 68.400 para VND 54.300 por ação. Se calcularmos a partir do início de 2025, a queda chega a 31,3% em comparação com o pico de VND 79.020 (26 de março).

De acordo com dados da SSI Securities Corporation, esta ação está sendo negociada atualmente com um índice P/L de 10,61 vezes – significativamente menor que a média do setor, de 17,81 vezes. Entre 2018 e 2023, a avaliação da ação oscilou entre 7,03 e 27,41 vezes, indicando que a ação está atualmente com um desconto significativo.

Apesar dos resultados positivos contínuos da Saigon VRG Investment, a movimentação do preço das ações contrariou a tendência geral. Em 2024, a receita atingiu VND 7,078 bilhões, demonstrando crescimento estável em comparação com o mesmo período do ano anterior. Desse total, a prestação de serviços públicos, como eletricidade, água e outros, representou 90,7% da receita total, enquanto o arrendamento de terrenos após o desenvolvimento de infraestrutura atingiu apenas VND 389 bilhões, equivalente a 5%. Essa estrutura se manteve nos primeiros nove meses de 2025, com a receita de serviços públicos alcançando VND 5,617 bilhões (89,1%) e a receita de arrendamento de terrenos atingindo apenas VND 310 bilhões (4,9%).

Apesar de seu foco no desenvolvimento imobiliário industrial, a estrutura de receita da Saigon VRG Investment se inclina para a operação de serviços públicos – um setor que gera um fluxo de caixa mais consistente e estável. A empresa fornece serviços de eletricidade, água, tratamento de resíduos e operação de infraestrutura para milhares de empresas que alugam terrenos em parques industriais. Trata-se de um fluxo de receita anual recorrente, que cria uma vantagem de fluxo de caixa a longo prazo.

Por outro lado, o segmento de arrendamento de terrenos industriais registrou baixa receita devido ao seu método contábil específico. A Saigon VRG Investment optou por alocar a receita ao longo de 50 anos, correspondendo ao prazo do arrendamento do terreno, em vez de reconhecê-la integralmente de uma só vez. Isso reflete com precisão a natureza dos contratos de longo prazo, mas torna as demonstrações financeiras de curto prazo menos expressivas em comparação com empresas similares que normalmente reconhecem o valor total do contrato de uma só vez.

No final de 2024, a taxa de ocupação das fábricas nos três parques industriais de Dong Nam, Le Minh Xuan 3 e Phuoc Dong atingiu 95,13%. Especificamente em relação aos terrenos industriais, Phuoc Dong (Área A) alcançou 96% de ocupação; Dong Nam, 89%, enquanto Phuoc Dong (Área B) atingiu apenas 24% (685,28 hectares restantes); a Fase 2 de Phuoc Dong alcançou 43% (290,95 hectares restantes), a Fase 3 ainda está em desenvolvimento (394,33 hectares restantes); Le Minh Xuan 3 atingiu 32% (106,06 hectares restantes) e Loc An - Binh Son, 67% (117,46 hectares restantes). Isso indica que a empresa ainda possui um espaço significativo para expansão em suas operações de arrendamento nos próximos anos.

Além de possuir recursos fundiários potenciais, a empresa também apresenta uma sólida capacidade financeira. Em 30 de setembro de 2025, a Saigon VRG Investment detinha VND 5,913 bilhões em caixa, representando 20,8% do total de ativos, e registrava ainda VND 12,822,5 bilhões em receitas de longo prazo não auferidas (pagamentos antecipados de arrendamento de terrenos), correspondendo a 45,1% do capital total. Trata-se de uma reserva significativa que será gradualmente utilizada nos próximos anos.

Segundo a KB Securities Vietnam, a Saigon VRG Investment detém atualmente cerca de 1.189 hectares de terrenos com todos os trâmites legais concluídos, atingindo uma taxa de regularização fundiária de 78%. A empresa poderá arrendar entre 50 e 60 hectares anualmente durante o período de 2025-2026, mantendo um fluxo de caixa estável proveniente da prestação de serviços aos clientes existentes.

Contudo, a perspectiva de curto prazo permanece desafiadora no contexto do comércio global, particularmente com as políticas tarifárias recíprocas aumentando as barreiras à atração de Investimento Estrangeiro Direto (IED) em indústrias de alta tecnologia, incluindo componentes/equipamentos eletrônicos, Inteligência Artificial (IA) e semicondutores – setores que sofreram mudanças significativas nos últimos anos. Isso exerce pressão competitiva indireta sobre a capacidade da Saigon VRG Investment de atrair clientes. Portanto, no segundo semestre de 2025 e em 2026, a área locada da Saigon VRG Investment deverá apresentar uma desaceleração em comparação com 2024.

Contudo, seu modelo de negócios altamente defensivo, fluxo de caixa estável proveniente das instalações do parque industrial e grande banco de terrenos desimpedidos fazem da Saigon VRG Investment uma empresa com potencial para manter um crescimento sustentável a longo prazo.

Fonte: https://baodautu.vn/tam-ly-de-chung-cua-nha-dau-tu-voi-co-phieu-cua-vrg-d439085.html