Цена акций KDH восстанавливается под давлением продаж со стороны иностранных инвесторов

Акционерная инвестиционно-торговая компания Khang Dien House (код KDH) готовится вступить в фазу открытых продаж многих важных проектов, однако иностранные инвесторы по-прежнему продолжают нетто-продажу акций этого предприятия.

Акционерная инвестиционно-торговая компания Khang Dien House (код KDH) готовится вступить в фазу открытых продаж многих важных проектов, однако иностранные инвесторы по-прежнему продолжают нетто-продажу акций этого предприятия.

Иностранные инвесторы продолжают продавать акции после частного размещения 110 миллионов акций

Вопреки ожиданиям, что акции KDH будут расти так же, как и рынок после увеличения капитала компании, акции KDH (Khang Dien House Investment and Trading Joint Stock Company) внезапно снова упали после периода накопления. С 30 декабря 2024 года по 25 февраля 2025 года цена этих акций снизилась на 7,7%, с 36 150 донгов за акцию до 33 350 донгов. В условиях продолжающегося снижения акции KDH торговались ниже долгосрочной линии поддержки MA200, что свидетельствует о возможном продолжении нисходящего тренда в ближайшем будущем.

Ранее, 1 августа 2024 года, компания Khang Dien House завершила частное размещение более 110 миллионов акций по цене 27 250 донгов за акцию, собрав более 3 000 миллиардов донгов. Из них компания планирует направить 300 миллиардов донгов на погашение кредитов по кредитному договору № 0116/2021/HDTD -OCB -DN, выданных в 2024 и 2025 годах; а также 2 700 миллиардов донгов на внесение дополнительного капитала в Khang Phuc House Investment and Business One Member Co., Ltd. для погашения банковских долгов.

Однако после увеличения капитала иностранные инвесторы постоянно демонстрируют тенденцию к чистой продаже акций KDH. Таким образом, на 1 августа 2024 года количество акций, доступных иностранным инвесторам, увеличилось с 85,6 млн до 132,8 млн (25 февраля 2025 года), и тенденция к чистой продаже акций сохраняется в начале 2025 года.

Кроме того, Vietnam Ventures Limited Fund, подразделение, связанное с группой VinaCapital, зарегистрировал продажу всех более 7,4 млн акций KDH (в декабре 2024 года этот фонд продал более 1,5 млн акций KDH), чтобы сократить долю владения с 0,73% до 0% от уставного капитала; ожидается, что сделка состоится с 25 февраля по 26 марта.

Фактически, помимо истории с накоплением земельных фондов, Nha Khang Dien демонстрирует проблемы с денежным потоком при поддержании модели дефицита капитала, которая длится с 2021 по 2024 год. В частности, только в 2024 году компания зафиксировала отрицательный операционный денежный поток в размере 4 251,78 млрд донгов — рекордное отрицательное значение с момента ее листинга в 2010 году.

Чтобы иметь встречные фонды для накопления земельных фондов, с 1 января 2021 года по 31 декабря 2024 года компания Khang Dien House увеличила свой долг на 284,7% по сравнению с началом периода, что эквивалентно увеличению на 5 253 млрд донгов до 7 098,1 млрд донгов, что равно 36,5% от общего капитала (на начало периода непогашенная задолженность составляла всего 1 845,1 млрд донгов и равнялась 22,6% от общего капитала).

Рост задолженности в период накопления земельного фонда Khang Dien House также поднимает множество вопросов, на которые инвесторам следует обратить внимание, особенно коэффициент кредитного плеча, который увеличился за последние 4 года, а также реализация ставок продаж и поглощения продукции в ближайшее время.

В частности, компания VPBank Securities отметила, что соотношение заёмных средств к собственному капиталу компании Khang Dien House за последние 5 лет увеличилось в связи с освоением инвестором земельного фонда. При этом реализация проекта идёт медленнее, чем ожидалось, что приводит к увеличению инвестиционных затрат на проекты за счёт капитализации процентов по кредитам и увеличения расходов на расчистку участка. Это существенные риски при инвестировании в акции KDH.

Новые проекты скоро поступят в продажу

Возвращаясь к периоду дефицита капитала, который длится с 2021 года по настоящее время, компания Khang Dien House постоянно наращивает и накапливает товарно-материальные запасы. К концу 2024 года общая стоимость товарно-материальных запасов достигла 22 179,6 млрд донгов, что составляет 72,1% от общего объема активов. В том числе запасы, связанные с такими проектами, как жилой район Кхангфук - Тантао с запасом в размере 6 858,6 млрд. донгов, Бинь Чунг - Бинь Чунг Донг стоимостью 4 421,9 млрд. донгов, Доан Нгуен - Бинь Чунг Донг стоимостью 3 662,3 млрд. донгов, жилой район Кхангфук - Бинь Хынг 11 А стоимостью 1 816,4 млрд. донгов, район поселений Кхангфук - Фонг Фу 2 стоимостью 1 810,5 млрд. донгов, Бинь Чунг Мой - Бинь Чунг Донг стоимостью 1 374,2 млрд. донгов, Кхангфук - Ан Дуонг Выонг стоимостью 684,9 млрд. донгов и т. д.

По данным компании Agribank Securities, компания Khang Dien House владеет земельным фондом площадью около 600 гектаров, расположенным в ключевых районах восточного региона Хошимина. В частности, краткосрочные перспективы связаны с двумя проектами, реализуемыми совместно с компаниями Keppel, Emeria и Clarita, общей площадью 11,8 гектара, на которых будет построено около 200 таунхаусов и вилл. Ожидается, что они поступят в продажу в 2025 году и принесут доход Khang Dien House в размере 9000 миллиардов донгов в период с 2025 по 2026 год.

Кроме того, компания VCBS Securities прогнозирует, что Nha Khang Dien также реализует проект The Solina (Бинь Чань, Хошимин) площадью 16,4 гектара, на котором будет построено около 218 таунхаусов, вилл и 2000 квартир. Ожидается, что реализация проекта состоится в период 2025–2026 годов, а запуск проекта может состояться в 2025 году.

Видно, что накопление запасов в последние годы привело к тому, что компания Khang Dien House сохраняла долгосрочную модель дефицита денежного потока и была вынуждена увеличивать задолженность для его компенсации. Однако, по мере подготовки к открытию новых проектов, ожидается, что Khang Dien House вступит в период восстановления денежного потока.

Однако сейчас наибольший риск связан со скоростью поглощения продуктов, предлагаемых Nha Khang Dien, поскольку во второй половине 2024 года и начале 2025 года рынок недвижимости Хошимина демонстрирует признаки восстановления, и ряд инвесторов вывели на рынок новые продукты, но темпы поглощения были невысокими. Поэтому открытие продаж и темпы поглощения станут вопросом, которому Nha Khang Dien следует уделить внимание в ближайшее время.

Источник: https://baodautu.vn/gia-co-phieu-kdh-quay-dau-truoc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html