Цена акций KDH восстанавливается под давлением продаж со стороны иностранных инвесторов

Инвестиционно-деловая корпорация Khang Dien (KDH) готовится к запуску нескольких важных проектов, однако иностранные инвесторы продолжают осуществлять чистую продажу акций компании.

Цена акций KDH изменила курс под давлением продавцов со стороны иностранных инвесторов.

Инвестиционно-деловая корпорация Khang Dien (KDH) готовится к запуску нескольких важных проектов, однако иностранные инвесторы продолжают осуществлять чистую продажу акций компании.

После частного размещения 110 миллионов акций иностранные инвесторы по-прежнему оставались чистыми продавцами.

Вопреки ожиданиям, что после увеличения капитала компании акции KDH (Khang Dien Investment and Business Corporation) продемонстрируют восходящую тенденцию, подобную рыночной, после периода консолидации неожиданно снова упали. С 30 декабря 2024 года по 25 февраля 2025 года цена акций снизилась на 7,7%, с 36 150 до 33 350 донгов за акцию. В связи с продолжающимся падением, акции KDH торгуются ниже долгосрочной линии поддержки MA200, что указывает на возможность продолжения нисходящего тренда в ближайшем будущем.

Ранее, 1 августа 2024 года, компания Khang Dien Real Estate завершила частное размещение более 110 миллионов акций по цене 27 250 донгов за акцию, привлекая более 3 000 миллиардов донгов. Из этой суммы компания планирует использовать 300 миллиардов донгов для погашения кредитов по кредитному соглашению № 0116/2021/HĐTD -OCB -DN, выданных в 2024 и 2025 годах; и 2 700 миллиардов донгов для предоставления дополнительного капитала компании Khang Phuc Real Estate Investment and Business Company Limited, чтобы помочь последней погасить свои банковские долги.

Однако после увеличения капитала иностранные инвесторы неизменно являлись чистыми продавцами акций KDH. Поэтому лимит иностранного владения на 1 августа 2024 года увеличился с 85,6 млн акций до 132,8 млн акций (по состоянию на 25 февраля 2025 года), и ожидается, что тенденция чистых продаж сохранится в начале 2025 года.

Кроме того, компания Vietnam Ventures Limited, входящая в группу VinaCapital, зарегистрировала продажу всей своей доли в размере более 7,4 млн акций KDH (в декабре 2024 года фонд продал более 1,5 млн акций KDH), сократив свою долю владения с 0,73% до 0% от уставного капитала. Ожидается, что сделка состоится в период с 25 февраля по 26 марта.

Фактически, помимо истории с накоплением земельных участков, компания Khang Dien демонстрирует проблемы с денежным потоком, поддерживая модель длительного дефицита капитала с 2021 по 2024 год. Только в 2024 году компания зафиксировала отрицательный операционный денежный поток в размере 4 251,78 млрд донгов – рекордное отрицательное значение с момента ее выхода на биржу в 2010 году.

Для обеспечения софинансирования приобретения земли в период с 1 января 2021 года по 31 декабря 2024 года компания Khang Dien увеличила свои заимствования на 284,7% по сравнению с началом периода, что эквивалентно увеличению на 5 253 млрд донгов до 7 098,1 млрд донгов, что составляет 36,5% от общего собственного капитала (на начало периода непогашенная задолженность составляла всего 1 845,1 млрд донгов и равнялась 22,6% от общего собственного капитала).

Увеличение заимствований на этапе приобретения земель компанией Khang Dien также поднимает ряд вопросов, которые следует учитывать инвесторам, в частности, высокий коэффициент задолженности за последние четыре года, а также темпы запуска и освоения продукции в предстоящий период.

В частности, компания VPBank Securities отметила, что соотношение долга к собственному капиталу компании Khang Dien за последние пять лет увеличилось из-за освоения земельных участков застройщиком. Одновременно с этим, более медленная, чем ожидалось, реализация проекта привела к увеличению инвестиционных затрат из-за капитализированных процентных расходов и более высоких затрат на расчистку земли. Это существенные риски, которые следует учитывать при инвестировании в акции KDH.

Готовятся к запуску новые проекты.

Возвращаясь к периоду затяжного дефицита капитала с 2021 года по настоящее время, компания Khang Dien постоянно наращивала и накапливала запасы. На конец 2024 года общая стоимость запасов достигла 22 179,6 млрд донгов, что составляет 72,1% от общей суммы активов. Сюда входят инвентарные запасы, связанные с такими проектами, как жилой район Кханг Фук - Тан Тао (6 858,6 млрд донгов), Бинь Чунг - Бинь Чунг Донг (4 421,9 млрд донгов), Доан Нгуен - Бинь Чунг Донг (3 662,3 млрд донгов), Кханг Фук - жилой район Бинь Хунг 11А (1 816,4 млрд донгов), Кханг Фук - поселение Фонг Фу 2 (1 810,5 млрд донгов), Бинь Чунг Мой - Бинь Чунг Донг (1 374,2 млрд донгов), Кханг Фук - Ан Дуонг Выонг (684,9 млрд донгов) и т. д.

Согласно данным компании Agribank Securities, компания Khang Dien владеет примерно 600 гектарами земли в ключевых районах восточной части Хошимина. Краткосрочные перспективы включают два проекта в сотрудничестве с Keppel, Emeria и Clarita, общей площадью 11,8 гектаров, предусматривающие строительство около 200 таунхаусов и вилл, запуск которых ожидается в 2025 году, а доход Khang Dien в период 2025-2026 годов составит 9 000 миллиардов донгов.

Кроме того, по прогнозам компании VCBS Securities, в Кханг Дьен также ведется разработка проекта Solina (Бинь Чань, Хошимин) площадью 16,4 гектара, предусматривающего строительство примерно 218 таунхаусов и вилл и 2000 квартир. Ожидается, что проект будет реализован в период 2025-2026 годов, а запуск в эксплуатацию – возможно, в 2025 году.

Очевидно, что накопление товарных запасов за эти годы привело к тому, что компания Khang Dien длительное время испытывает дефицит денежных потоков и вынуждена увеличивать заимствования для его компенсации. Однако с предстоящим запуском новых проектов ожидается, что Khang Dien вступит в фазу восстановления денежных потоков.

Однако в настоящее время наибольший риск связан с темпами реализации предлагаемой компанией Khang Dien недвижимости, поскольку во второй половине 2024 года и начале 2025 года рынок недвижимости в Хошимине продемонстрировал признаки восстановления: многочисленные застройщики вывели на рынок новые объекты, но с умеренными темпами реализации. Поэтому запуск продаж и темпы реализации станут теми вопросами, на которые Khang Dien необходимо будет обратить внимание в ближайшее время.

Источник: https://baodautu.vn/gia-co-phieu-kdh-quay-dau-truc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html