Сложности с пролонгацией долга по облигациям, компании-эмитенты ставят держателей облигаций в невыгодное положение

Не только объявив о задержке выплаты основного долга и процентов по облигациям, ряд предприятий-эмитентов также изменили условия облигаций невыгодным для владельцев образом.

Ряд компаний объявили об изменении условий выпуска облигаций в сторону, невыгодную для их держателей.

Постоянные задержки процентных платежей, изменения условий облигаций

Акционерное общество Viet Tam Investment Joint Stock Company объявило об отсрочке платежа по облигационному лоту VTICH2125 на один год. Так, в марте 2024 года почти десяток предприятий объявили об отсрочке платежа по облигационным обязательствам, в том числе: Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Вьетнам), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Stock Company; Cho Long Wind Power Joint Stock Company; Unity Real Estate Investment Co., Ltd., Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Stock Company и др.

Ранее, в январе 2024 года, 7 предприятий объявили о просроченных платежах основного долга и процентов по облигациям на общую сумму около 8 500 млрд донгов. В феврале 2024 года 7 предприятий также объявили о просроченных платежах основного долга и процентов за этот месяц на общую сумму около 6 213 млрд донгов (включая проценты и непогашенную задолженность по облигациям), не включая облигации с продленными сроками выплаты процентов, основного долга или досрочного выкупа облигаций.

Помимо заявлений о задержке выплаты основного долга и процентов по облигациям, с начала года ряд предприятий также объявили об изменениях в условиях выпуска облигаций, многие положения которых невыгодны для держателей облигаций.

Например, компания Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Вьетнам) изменила условия выпуска облигаций, предусмотрев возможность для организации-эмитента прекратить выплату процентов или отказаться от выплаты процентов (ранее предусматривалось, что накопленные проценты будут переноситься на следующий финансовый год) в случае убыточности деятельности. Кроме того, компания имеет право пролонгировать облигации без консультации с держателями облигаций (вместо получения их одобрения).

С начала года ряд других предприятий также объявили об изменениях в условиях выпуска облигаций в неблагоприятную для держателей облигаций сторону, например: Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company; Signo Land Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Stock Company; Nova Final Solution Joint Stock Company, BVB Joint Stock Company... Большинство компаний изменили условия выпуска облигаций в сторону сокращения сроков их обратного выкупа, продления срока погашения облигаций на 12-24 месяца, снижения процентных ставок, отмены штрафных санкций за просрочку платежа...

Рынку облигаций требуется дополнительная поддержка

За первые три месяца этого года объём выпуска корпоративных облигаций сократился примерно на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как давление, связанное с мобилизацией капитала для погашения облигаций с приближающимся сроком погашения, возросло. Без учёта облигаций, выкупленных досрочно в первом квартале 2024 года, за оставшиеся три квартала объём корпоративных облигаций с приближающимся сроком погашения достиг более 211 000 млрд донгов, согласно данным Ассоциации рынка облигаций. Давление, связанное с приближением сроков погашения облигаций, вынуждает многие компании-эмитенты продлевать сроки их погашения, откладывать погашение задолженности и изменять условия погашения облигаций.

Облигации являются одним из четырех важнейших источников капитала для предприятий сферы недвижимости.

Г-н Нгуен Куок Хьеп, председатель Вьетнамской ассоциации строительных подрядчиков

В настоящее время предприятия сферы недвижимости и строительства испытывают сильное давление, связанное с необходимостью погашения облигаций. Несмотря на наличие у банков избыточных средств, предприятиям крайне сложно получить к ним доступ из-за жестких условий кредитования и высоких процентных ставок. Рынок недвижимости восстановится только после решения юридических проблем и проблем с доступом к капиталу, а также выпуска корпоративных облигаций. В настоящее время облигации являются одним из четырех важнейших источников капитала для предприятий сферы недвижимости наряду с банковскими кредитами, привлеченным капиталом инвесторов и собственным капиталом.

Однако, по мнению некоторых экспертов, в этом году объём просроченных облигаций сократится по сравнению с прошлым годом благодаря усилиям по досрочному выкупу облигаций, предпринимаемым в последние годы. Г-н Нгуен Динь Зуй, директор отдела анализа, рейтингов и исследований (VIS Ratings), сообщил, что объём просроченных корпоративных облигаций в 2023 году достигал почти 190 000 млрд донгов, но в этом году он составил всего около 40 000 млрд донгов и принадлежал 35 компаниям-эмитентам. Основной объём высокорискованных облигаций будет сосредоточен в четвёртом квартале 2024 года.

В условиях усложнившегося выпуска облигаций некоторые предприятия вынуждены менять свои планы мобилизации капитала с облигаций на банковские кредиты или выпускать акции, конвертировать облигации в акции... чтобы погасить долги.

Аналитики компании WiGroup считают, что медленное погашение облигаций компаниями, занимающимися недвижимостью, вызывает серьёзную обеспокоенность. Это не только негативно сказывается на самих предприятиях, но и может иметь цепную реакцию, вызывая потерю доверия инвесторов. Это также может привести к ужесточению условий кредитования, затрудняя доступ к капиталу для предприятий, особенно малого и среднего бизнеса.

Слабый объем эмиссии облигаций в первом квартале 2024 года, несмотря на низкие процентные ставки, был обусловлен отсутствием механизма мобилизации участия институциональных инвесторов, в то время как база индивидуальных инвесторов сузилась из-за воздействия Указа 65/2022/ND-CP о внесении изменений в Указ 153/2020/ND-CP, регулирующий размещение и торговлю индивидуальными корпоративными облигациями на внутреннем рынке, а также размещение корпоративных облигаций на международном рынке) с начала 2024 года.

Г-н Нгуен Куанг Туан, генеральный директор рейтингового агентства Fiin Ratings, отметил, что доходность облигаций недвижимости во многом зависит от юридической чистоты проектов, позволяющей им получить доступ к капиталу, реализоваться и выйти на продажу. Кроме того, необходимо прорывное решение для расширения базы институциональных инвесторов и популяризации канала выпуска облигаций среди населения.

Источник