Рынок корпоративных облигаций «развернется» в сторону более здоровых предприятий.

Ожидается, что новые правила публичного выпуска корпоративных облигаций станут движущей силой повышения эффективности и дисциплины рынка, заложив основу для более стабильного и устойчивого рынка облигаций.

С 11 сентября 2025 года вступят в силу новые правила выпуска государственных облигаций во Вьетнаме.

Соответственно, вносятся некоторые важные изменения: ограничение максимального коэффициента соотношения долга к собственному капиталу до 5, упрощение процедуры одобрения для кредитных организаций и сокращение срока вывода облигаций на торги на вторичном рынке после регистрации с 90 до 30 дней.

Следует отметить, что все выпуски публичных облигаций, независимо от объёма, должны иметь кредитный рейтинг, применимый к эмитенту или к каждой облигации. Исключения предусмотрены для кредитных организаций или облигаций с полной выплатой основного долга и процентов, гарантированных кредитными организациями или международными финансовыми организациями.

По прогнозам рейтингового агентства VIS, эти изменения станут движущей силой повышения эффективности и дисциплины рынка, заложив основу для более стабильного и устойчивого рынка облигаций.

В долгосрочной перспективе эмитенты получат более быстрый и гибкий доступ к капиталу, а инвесторы получат выгоду от более четкой информации о рисках и более разнообразных инвестиционных продуктов.

Новый лимит долгового плеча является частью набора критериев финансовой безопасности, которым должны соответствовать эмитенты, включая обеспечение сохранности капитала, прибыльной деятельности и отсутствия просроченной задолженности.

Рейтинг VIS предоставляет дополнительные данные, основанные на 1480 котируемых и зарегистрированных предприятиях, из которых около 75% выполнили требования по лимитам кредитного плеча и прибыльной деятельности.

Рынок облигаций постепенно сместит свое внимание на предприятия с более здоровыми балансами и более стабильными денежными потоками.

Эта тенденция наглядно демонстрирует изменения по сравнению с кризисом ликвидности 2022–2023 годов, когда ряд компаний с высокой задолженностью и слабым денежным потоком объявили дефолт по облигациям. Ожидается, что упрощение управленческих и административных процессов ускорит выпуск облигаций и повысит ликвидность рынка.

В то же время решение о введении обязательного наличия кредитных рейтингов для выпусков государственных облигаций также знаменует собой важный поворотный момент — спустя много лет после того, как правительство впервые поставило эту цель в своей дорожной карте по развитию рынка корпоративных облигаций в 2017 году.

Однако текущий охват весьма ограничен: 5 отечественных рейтинговых организаций в настоящее время оценивают лишь 89 предприятий и 9 видов облигаций, что составляет 23% от числа предприятий-эмитентов и 0,4% от общего объема выпущенных облигаций. Этот разрыв свидетельствует о срочности и перспективности широкого применения кредитных рейтингов на рынке.

Если бы обязательные кредитные рейтинги для отдельных облигаций применялись последовательно и систематически для оценки рисков и ценообразования, как это делалось на развитых рынках облигаций в регионе с 1990-х годов, кредитные рейтинги способствовали бы повышению прозрачности и надежности рынка.

По мере укрепления доверия между эмитентами и инвесторами вьетнамский рынок облигаций может существенно трансформироваться, будучи готовым принять более сложные финансовые структуры и привлечь больше иностранных инвесторов.

Однако новые правила освобождают определённые группы эмитентов и облигации от ограничений по кредитному плечу или требований к кредитному рейтингу, или от того и другого. Хотя эти исключения могут стимулировать эмиссию, они также создают риск сохранения неравных стандартов, позволяя фундаментальным проблемам кредитоспособности по-прежнему оставаться без внимания.

В частности, тот факт, что кредитные рейтинги не требуются для кредитных организаций и гарантированных облигаций, равно как и тот факт, что рейтинги не требуются для облигаций, не следует понимать как отсутствие риска для этих облигаций и предприятий. Облигации банков и компаний потребительского кредитования по-прежнему подвержены кредитным рискам и требуют тщательной оценки, отмечает VIS Rating.

Поэтому инвесторам в облигации необходимо оценивать состояние и структуру кредитных гарантий, а также внимательно следить за финансовым положением гаранта на протяжении всего срока действия облигации. Аналитическая группа отметила, что в настоящее время ценообразование облигаций с учётом риска остаётся неясным, поскольку по мере расширения вьетнамского рынка облигаций за счёт увеличения числа эмитентов и появления более сложных инструментов отсутствие кривой доходности корпоративных облигаций становится препятствием.

Без единого стандарта оценки инвесторам будет сложно сравнивать и определять справедливую стоимость, что приведет к повышению риска и риску неправильного распределения активов.

Таким образом, создание надежного механизма ценообразования — это уже не вариант, а основополагающее условие обеспечения прозрачности рынка и доверия инвесторов.

Source: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html