ยินดีต้อนรับการไม่ระดมทุนล่วงหน้า บริษัทหลักทรัพย์ใดมีข้อได้เปรียบ?

หนังสือเวียนฉบับที่ 68 ที่จะมีผลบังคับใช้ จะสร้างโอกาสให้บริษัทหลักทรัพย์มีเงินทุนสำรองที่มั่นคงและมีส่วนแบ่งทางการตลาดที่ใหญ่ และจะเพิ่มการแข่งขันระหว่างบริษัทหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของเงินทุน

หนังสือเวียนฉบับที่ 68 ที่จะมีผลบังคับใช้ จะสร้างโอกาสให้บริษัทหลักทรัพย์มีเงินทุนสำรองที่มั่นคงและมีส่วนแบ่งทางการตลาดที่ใหญ่ และจะเพิ่มการแข่งขันระหว่างบริษัทหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของเงินทุน

โอกาสกับบริษัทหลักทรัพย์ที่มีทุนและส่วนแบ่งทางการตลาดที่แข็งแกร่ง

ตั้งแต่วันที่ 2 พฤศจิกายน 2567 เป็นต้นไป หนังสือเวียนที่ 68/2024/TT-BTC ลงวันที่ 18 กันยายน 2567 แก้ไขและเพิ่มเติมบทบัญญัติบางประการของหนังสือเวียนที่ควบคุมการทำธุรกรรมหลักทรัพย์ในระบบซื้อขายหลักทรัพย์ การชำระราคาและส่งมอบธุรกรรมหลักทรัพย์ กิจกรรมของบริษัทหลักทรัพย์ และการเปิดเผยข้อมูลในตลาดหลักทรัพย์ มีผลบังคับใช้เป็นทางการแล้ว

หนังสือเวียนดังกล่าวแก้ไขและเพิ่มเติมข้อกำหนดที่ว่านักลงทุนต้องมีเงินเพียงพอเมื่อวางคำสั่งซื้อหลักทรัพย์ ยกเว้นในกรณีต่อไปนี้: นักลงทุนซื้อขายโดยใช้มาร์จิ้นตามที่กำหนด องค์กรที่จัดตั้งขึ้นภายใต้กฎหมายต่างประเทศที่เข้าร่วมการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์เวียดนามเพื่อซื้อหุ้นไม่จำเป็นต้องมีเงินเพียงพอเมื่อวางคำสั่งซื้อตามที่กำหนด

ดังนั้น ตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายนเป็นต้นไป นักลงทุนสถาบันต่างชาติที่เข้าร่วมลงทุนในตลาดหลักทรัพย์เวียดนามสามารถซื้อหุ้นได้โดยไม่ต้องใช้เงินทุนเพียงพอเมื่อทำการสั่งซื้อตามกฎระเบียบ ซึ่งจะเป็นการเปิดโอกาสทางธุรกิจใหม่ๆ ให้กับบริษัทหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกบริษัทที่จะสามารถให้บริการนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ สิ่งสำคัญคือ บริษัทหลักทรัพย์จะต้องรับผิดชอบในการชำระค่าธุรกรรมให้กับนักลงทุนต่างชาติในกรณีที่นักลงทุนไม่มีเงินเพียงพอสำหรับการทำธุรกรรมที่เกิดขึ้น  

ในระยะเริ่มต้น ข้อได้เปรียบจะอยู่ในมือของบริษัทหลักทรัพย์ที่มีบัฟเฟอร์ทุนที่มั่นคงและส่วนแบ่งการตลาดขนาดใหญ่ โดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้าสถาบัน  

สถิติจากหนังสือพิมพ์ออนไลน์ Dau Tu เกี่ยวกับบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ 27 แห่ง แสดงให้เห็นว่าบริษัทส่วนใหญ่มีสินทรัพย์เพิ่มขึ้นในช่วง 9 เดือนแรกของปี โดยมีบริษัทหลักทรัพย์ 5 แห่งที่มีสินทรัพย์รวมเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี ได้แก่ VIX (+100.5%), KAFI (+96%), ACBS (+92.2%), HSC (+82.7%) และ ORS (+64.5%)

อย่างไรก็ตาม บริษัทหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์รวมสูงสุดยังคงเป็นชื่อคุ้นหู โดยครองส่วนแบ่งตลาดหลัก ปัจจุบัน SSI เป็นบริษัทที่มีสินทรัพย์รวมสูงสุด ด้วยมูลค่า 66,181 พันล้านดอง ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ปี 2567 รองลงมาคือ TCBS และ VND ซึ่งมีสินทรัพย์รวมกว่า 40,000 พันล้านดอง

จำนวนบริษัทหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์รวมมากกว่า 10,000 พันล้านดองก็เพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงต้นปีนี้ รายชื่อแหล่งเงินทุนที่มากกว่า 10,000 พันล้านดองได้ปรากฏชื่อใหม่ ๆ เช่น VIX, KIS, KAFI, ORS, BSC และ DNSE  

ในส่วนของทุน ปัจจุบัน TCBS เป็นบริษัทที่มีมูลค่าทุนสูงสุด โดยมีมูลค่า 25,589 พันล้านดอง ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ปี 2567 มีเพียง 8 บริษัทเท่านั้นที่มีมูลค่าทุนเกิน 10,000 พันล้านดอง ซึ่งจัดอยู่ในอันดับรองจาก TCBS ได้แก่ SSI, VND, VPBS, VIX, SHS, VPS และ HSC โดยเฉพาะอย่างยิ่ง VIX โดดเด่นด้วยมูลค่าทุนที่เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี หลังจากประสบความสำเร็จในการเสนอขายหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมในเดือนกันยายน 2567  

แรงกดดันในการแข่งขันจะเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตามบริษัทหลักทรัพย์ที่มีทุนสูงไม่ใช่ทุกแห่งจะมีข้อได้เปรียบ  

หนังสือเวียนที่ 68 กำหนดให้วงเงินสำหรับการรับคำสั่งซื้อหุ้นเท่ากับจำนวนเงินทั้งหมดที่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้ แต่ไม่เกินส่วนต่างระหว่าง 2 เท่าของส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทหลักทรัพย์กับยอดเงินกู้คงค้างสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้น ซึ่งหมายความว่า ยิ่งอัตราส่วนเงินกู้มาร์จิ้นต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทหลักทรัพย์สูงเท่าใด วงเงินสำหรับการรับคำสั่งซื้อหุ้นก็จะยิ่งต่ำลงเท่านั้น  

ตามกฎระเบียบ บริษัทหลักทรัพย์ไม่ได้รับอนุญาตให้ปล่อยกู้โดยใช้มาร์จิ้นเกินกว่าสองเท่าของมูลค่าสินทรัพย์ของเจ้าของ จนถึงปัจจุบัน หลังจากช่วงที่มาร์จิ้นเพิ่มสูงขึ้น บริษัทหลักทรัพย์บางแห่งก็เกือบถึงขีดจำกัดแล้ว จึงแทบไม่มีพื้นที่เหลือสำหรับการให้กู้ยืมโดยใช้มาร์จิ้น  

สถิติบริษัทหลักทรัพย์ 27 แห่ง พบว่ามีบริษัทหลักทรัพย์ 5 แห่งที่เกือบจะถึงเกณฑ์นี้แล้ว   โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราส่วนสินเชื่อมาร์จิ้นต่อทุน (Margin Lending/Equity Ratio) ที่สูงที่สุดเกิดขึ้นที่ HSC ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ยอดคงเหลือสินเชื่อมาร์จิ้นของ HSC อยู่ที่ 19,286 พันล้านดอง เพิ่มขึ้นเกือบ 60% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี และสูงกว่าทุน 1.92 เท่า เทียบเท่ากับอัตราส่วนสินเชื่อมาร์จิ้นของ HSC ที่เหลืออยู่ที่กว่า 8 แสนล้านดองเล็กน้อย

สินเชื่อมาร์จิ้นของ Mirae Asset ก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน ณ สิ้นไตรมาสที่สาม ตัวเลขนี้อยู่ที่ 17,385 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี ปัจจุบันสินเชื่อมาร์จิ้นของ MAS อยู่ที่ 1.85 เท่าของส่วนทุน นอกจากนี้ บริษัทหลักทรัพย์ต่างๆ เช่น FPTS, KAFI และ MBS ก็มีอัตราส่วนสินเชื่อมาร์จิ้นต่อส่วนทุนสูงกว่า 1.5 เท่า  

ด้วยอัตราส่วนที่เข้มงวดขึ้น บริษัทหลักทรัพย์จะต้องเพิ่มแหล่งทุน ไม่เพียงเพื่อรองรับกิจกรรมที่ไม่ใช่การระดมทุนล่วงหน้าเท่านั้น แต่ยังต้องรองรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้แบบมีหลักประกันด้วย ซึ่งเป็นส่วนที่ค่อยๆ กลายมาเป็นปัจจัยหลักที่สร้างรายได้

การวิเคราะห์ของ VNDirect ชี้ให้เห็นว่าอุตสาหกรรมหลักทรัพย์จะได้รับประโยชน์จากการให้บริการนักลงทุนสถาบันต่างชาติมากขึ้น เนื่องจากรายได้จากการซื้อขายหลักทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นตามสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น นอกจากประโยชน์ที่ได้รับแล้ว ยังมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น เช่น ความเสี่ยงด้านการชำระเงิน เนื่องจากกองทุนสถาบันต่างชาติชำระเงินล่าช้าหลัง T+2 หลังจากการซื้อ ดังนั้น บริษัทหลักทรัพย์จึงจำเป็นต้องเสริมสร้างการบริหารความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับลูกค้า อัตราส่วนกำไรขั้นต้น สภาวะตลาด และอัตราส่วนการให้สินเชื่อที่เหมาะสม

เพื่อดึงดูดนักลงทุนสถาบันต่างประเทศ บริษัทหลักทรัพย์จะแข่งขันกันโดยพิจารณาจาก 1) ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม 2) อัตราส่วนก่อนการระดมทุน (มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นต่อมูลค่าการซื้อทั้งหมด) 3) มูลค่ารวมของเงินทุนที่ระดมทุนไว้ล่วงหน้า และ 4) คุณภาพการบริการ (ข้อมูลและการรายงาน)

สำหรับปัจจัยแรก แม้ว่าบริษัทหลักทรัพย์จะสามารถให้เงินทุนแก่ลูกค้าสถาบันต่างประเทศได้ แต่ลูกค้าสถาบันต่างประเทศจะยังคงถูกเรียกเก็บเฉพาะค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเท่านั้น สำหรับปัจจัยที่สอง ความสามารถในการให้อัตราดอกเบี้ยก่อนการระดมทุนที่ต่ำกว่าจะสร้างข้อได้เปรียบในการแข่งขัน ปัจจัยที่สามจะขึ้นอยู่กับส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท เนื่องจากบริษัทหลักทรัพย์ที่มีโครงสร้างส่วนของผู้ถือหุ้นที่ใหญ่กว่าจะสร้างข้อได้เปรียบที่ชัดเจน

VNDirect เชื่อว่าปัจจัยที่สามจะเพิ่มแรงกดดันให้บริษัทหลักทรัพย์เพิ่มทุน เนื่องจากกฎระเบียบที่จำกัดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนไว้ไม่เกินห้าเท่า กล่าวโดยสรุป บริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ที่มีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ำและมีอัตราส่วนเงินทุนล่วงหน้าที่สามารถแข่งขันได้ จะได้รับประโยชน์เมื่อดึงดูดนักลงทุนสถาบันต่างชาติ

ที่มา: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html