ความยากลำบากในการต่ออายุหนี้พันธบัตร ธุรกิจที่ออกพันธบัตรทำให้ผู้ถือพันธบัตรเสียเปรียบ

นอกจากการประกาศชำระเงินต้นและดอกเบี้ยพันธบัตรล่าช้าแล้ว บริษัทผู้ออกพันธบัตรหลายแห่งยังเปลี่ยนแปลงข้อกำหนดและเงื่อนไขของพันธบัตรในลักษณะที่ไม่เป็นผลดีต่อเจ้าของอีกด้วย

ธุรกิจหลายแห่งได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงข้อกำหนดและเงื่อนไขของพันธบัตรซึ่งไม่เป็นผลดีต่อผู้ถือพันธบัตร

การจ่ายดอกเบี้ยล่าช้าอย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขพันธบัตร

บริษัท Viet Tam Investment Joint Stock Company เพิ่งประกาศเลื่อนการชำระหนี้พันธบัตรชุด VTICH2125 ออกไปหนึ่งปี ดังนั้น ในเดือนมีนาคม 2567 บริษัทเกือบสิบแห่งจึงประกาศเลื่อนการชำระหนี้พันธบัตร ได้แก่ บริษัท Mirae Asset One Member Co., Ltd. (เวียดนาม), Novaland Group, บริษัท Neo Floor Joint Stock Company, บริษัท Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company, บริษัท Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Stock Company, บริษัท Cho Long Wind Power Joint Stock Company, บริษัท Unity Real Estate Investment Company Limited, บริษัท Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Stock Company...

ก่อนหน้านี้ ในเดือนมกราคม 2567 มีบริษัท 7 แห่งประกาศชำระเงินต้นและดอกเบี้ยพันธบัตรล่าช้า คิดเป็นมูลค่ารวมเกือบ 8,500 พันล้านดอง ในเดือนกุมภาพันธ์ 2567 มีบริษัท 7 แห่งประกาศชำระเงินต้นและดอกเบี้ยล่าช้าในเดือนนั้น คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 6,213 พันล้านดอง (รวมดอกเบี้ยและหนี้พันธบัตรคงเหลือ) โดยไม่รวมพันธบัตรที่มีระยะเวลาการชำระคืนที่ขยายออกไปสำหรับดอกเบี้ย เงินต้น หรือระยะเวลาการซื้อคืนพันธบัตรก่อนกำหนด

นอกจากจะประกาศชำระเงินต้นและดอกเบี้ยพันธบัตรล่าช้าแล้ว ตั้งแต่ต้นปีนี้ ธุรกิจหลายแห่งยังประกาศเปลี่ยนแปลงข้อกำหนดและเงื่อนไขของพันธบัตรด้วย โดยมีเงื่อนไขหลายประการที่ไม่เอื้ออำนวยต่อผู้ถือพันธบัตร

ตัวอย่างเช่น Mirae Asset (Vietnam) LLC ได้เปลี่ยนแปลงข้อกำหนดและเงื่อนไขโดยระบุว่าองค์กรผู้ออกหุ้นกู้สามารถหยุดจ่ายดอกเบี้ยหรือยกเว้นดอกเบี้ยได้ (เดิมกฎระเบียบกำหนดให้โอนดอกเบี้ยสะสมไปยังปีงบประมาณถัดไป) หากผลประกอบการทางธุรกิจขาดทุน นอกจากนี้ บริษัทยังมีสิทธิ์ต่ออายุหุ้นกู้โดยไม่ต้องปรึกษาผู้ถือหุ้นกู้ (แทนที่จะต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นกู้)

นับตั้งแต่ต้นปี มีบริษัทอื่นๆ มากมายที่ประกาศเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขพันธบัตรในทิศทางที่ไม่เอื้ออำนวยต่อผู้ถือหุ้นกู้ เช่น Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company; Signo Land Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Stock Company; Nova Final Solution Joint Stock Company, BVB Joint Stock Company... บริษัทส่วนใหญ่มีการเปลี่ยนแปลงในทิศทางที่จะลดความคืบหน้าในการซื้อคืนพันธบัตร ขยายระยะเวลาพันธบัตรออกไปอีก 12-24 เดือน ลดอัตราดอกเบี้ย ยกเว้นค่าปรับดอกเบี้ยชำระล่าช้า...

ตลาดพันธบัตรต้องการการสนับสนุนเพิ่มเติม

ในช่วงสามเดือนแรกของปีนี้ การออกหุ้นกู้ภาคเอกชนลดลงประมาณ 50% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่แรงกดดันในการระดมทุนเพื่อชำระคืนหุ้นกู้ที่ครบกำหนดกลับเพิ่มขึ้น เมื่อหักจำนวนหุ้นกู้ที่ซื้อคืนก่อนครบกำหนดในไตรมาสแรกของปี 2567 ออกไป พบว่าในช่วงสามไตรมาสที่เหลือ มูลค่าหุ้นกู้ภาคเอกชนที่ครบกำหนดมีมูลค่ามากกว่า 211,000 พันล้านดอง ตามข้อมูลจากสมาคมตลาดตราสารหนี้ แรงกดดันต่อการครบกำหนดของหุ้นกู้กำลังบีบให้ธุรกิจที่ออกหุ้นกู้จำนวนมากต้องขยายระยะเวลาชำระหนี้ เลื่อนการชำระหนี้ และเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการชำระคืนหุ้นกู้

พันธบัตรเป็นหนึ่งในแหล่งทุนที่สำคัญที่สุดสี่แหล่งสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

นายเหงียน ก๊วก เฮียป ประธานสมาคมผู้รับเหมาก่อสร้างเวียดนาม

ปัจจุบัน ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และก่อสร้างมีแรงกดดันสูงมากในการออกพันธบัตรให้ครบกำหนด แม้ว่าธนาคารจะมีเงินทุนเหลือเฟือ แต่ธุรกิจต่างๆ ก็เข้าถึงได้ยากเนื่องจากเงื่อนไขเงินกู้ที่เข้มงวดและอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่สูง ตลาดอสังหาริมทรัพย์จึงจะฟื้นตัวได้ก็ต่อเมื่อปัญหาทางกฎหมายและปัญหาการเข้าถึงเงินทุนได้รับการแก้ไข และมีการออกพันธบัตรภาคเอกชน ปัจจุบัน พันธบัตรเป็นหนึ่งในสี่แหล่งเงินทุนที่สำคัญที่สุดสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ควบคู่ไปกับสินเชื่อธนาคาร เงินทุนที่ระดมได้จากนักลงทุน และหุ้น

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญบางท่านระบุว่า ในปีนี้ จำนวนพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระจะลดลงเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว เนื่องจากความพยายามในการซื้อคืนก่อนกำหนดที่เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นายเหงียน ดินห์ ซุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์และวิจัยเรตติ้ง (VIS Ratings) กล่าวว่า ในปี 2566 มูลค่าพันธบัตรบริษัทที่ครบกำหนดชำระเพิ่มขึ้นเกือบ 190,000 พันล้านดอง แต่ในปีนี้เหลือเพียงประมาณ 40,000 พันล้านดอง ซึ่งเป็นของผู้ถือหุ้น 35 ราย พันธบัตรความเสี่ยงสูงจะกระจุกตัวอยู่ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2567

ในบริบทของการออกพันธบัตรที่ยากขึ้น ธุรกิจบางแห่งถูกบังคับให้เปลี่ยนแผนการระดมทุนจากพันธบัตรไปเป็นเงินกู้จากธนาคาร หรือออกหุ้น แปลงพันธบัตรเป็นหุ้น... เพื่อชำระหนี้

นักวิเคราะห์ของบริษัท WiGroup เชื่อว่าการชำระคืนพันธบัตรที่ล่าช้าของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์นั้นน่ากังวลอย่างยิ่ง ไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อธุรกิจเท่านั้น แต่ยังอาจส่งผลกระทบแบบลูกโซ่ (chain effect) ส่งผลให้นักลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่น ซึ่งอาจนำไปสู่การเข้มงวดสินเชื่อ ซึ่งทำให้ธุรกิจต่างๆ โดยเฉพาะธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) เข้าถึงแหล่งเงินทุนได้ยากขึ้น

การออกพันธบัตรในไตรมาสแรกของปี 2567 ที่ดูไม่สดใสแม้จะมีอัตราดอกเบี้ยต่ำ เป็นผลมาจากการขาดกลไกในการระดมนักลงทุนสถาบัน ขณะเดียวกันฐานนักลงทุนรายบุคคลก็แคบลงเนื่องจากผลกระทบจากพระราชกฤษฎีกา 65/2565/ND-CP แก้ไขพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 153/2563/ND-CP ที่ควบคุมการเสนอขายและการซื้อขายพันธบัตรของบริษัทรายบุคคลในตลาดภายในประเทศและการเสนอขายพันธบัตรของบริษัทในตลาดต่างประเทศ ตั้งแต่ต้นปี 2567

นายเหงียน กวาง ถวน ผู้อำนวยการทั่วไปของ Fiin Ratings กล่าวว่า การฟื้นตัวของพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการอนุมัติโครงการตามกฎหมาย เพื่อให้โครงการเหล่านี้สามารถเข้าถึงเงินทุน ดำเนินการ และเปิดขายได้ นอกจากนี้ จำเป็นต้องมีแนวทางที่ก้าวล้ำเพื่อเปิดฐานนักลงทุนสถาบันและส่งเสริมช่องทางการออกพันธบัตรสู่สาธารณะ

แหล่งที่มา