การปรับอัตราส่วนเลเวอเรจให้เข้มงวดยิ่งขึ้นเมื่อออกพันธบัตรองค์กร: ลดความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ เพิ่มแรงจูงใจในโครงสร้างทุน

การกระชับอัตราส่วนการกู้ยืมของบริษัทต่างๆ เมื่อออกพันธบัตรเอกชนไม่ใช่อุปสรรคต่อตลาด (ภาพ: Dung Minh)

ไม่กระทบต่อการระดมเงินทุนขององค์กร

ตามกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมบทความหลายข้อของกฎหมายวิสาหกิจที่เพิ่งผ่านโดย รัฐสภา เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม พ.ศ. 2568 บริษัทที่ไม่ใช่บริษัทมหาชนจะต้องมีมูลค่าหนี้สินรวม (รวมถึงมูลค่าของพันธบัตรที่คาดว่าจะออก) ไม่เกิน 5 เท่าของส่วนของเจ้าของเมื่อออกพันธบัตรเอกชน

จากสถิติของตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย ในปี 2567 จะมีบริษัท 13 แห่งที่ออกพันธบัตรรายบุคคลในตลาด (ไม่รวมธนาคารพาณิชย์) โดยมียอดสินเชื่อคงค้าง ณ เวลาที่เสนอขายพันธบัตรบริษัทที่มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนมากกว่า 5 เท่าของมูลค่าหุ้น ดังนั้น กฎระเบียบดังกล่าวจึงไม่ส่งผลกระทบต่อบริษัทจำนวนมากเกินไปและตลาดพันธบัตรบริษัทรายบุคคลโดยรวม

ร่วมมือกันสร้างตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ปลอดภัยและยั่งยืน

- นางสาว Pham Thi Thanh Tam รองผู้อำนวยการฝ่ายสถาบันการเงิน ( กระทรวงการคลัง )

ในระยะหลังนี้ เพื่อพัฒนาตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนให้มีความปลอดภัย โปร่งใส เปิดเผย และยั่งยืน กระทรวงการคลังจึงมุ่งเน้นการพัฒนากรอบกฎหมายให้สมบูรณ์แบบ และเผยแพร่กฎหมายให้ผู้ออกตราสารและผู้ลงทุนทราบอย่างสม่ำเสมอ เราหวังว่าผู้ออกตราสาร ผู้ลงทุน ผู้ให้บริการ ฯลฯ จะปฏิบัติตามกฎหมาย เพื่อร่วมกันสร้างตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนให้มีความปลอดภัยและยั่งยืน

ผู้เชี่ยวชาญยังชื่นชมกฎระเบียบข้างต้นเป็นอย่างยิ่ง นายเหงียน กวาง ฮุย ประธานเจ้าหน้าที่บริหารคณะการเงินและการธนาคาร มหาวิทยาลัยเหงียน ไทร กล่าวว่า กฎระเบียบใหม่นี้ส่งผลกระทบเพียงระยะสั้นต่อกลุ่มวิสาหกิจที่ต้องพึ่งพาเงินทุนจากการกู้ยืมเป็นหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งวิสาหกิจด้านอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางและระยะยาว การคุมอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนให้อยู่ในระดับต่ำจะส่งผลดีอย่างมากต่อตลาด รวมถึงกิจกรรมด้านโครงสร้างเงินทุนของวิสาหกิจด้วย

“เป็นเวลานานแล้วที่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์มีภาระหนี้สูง ระยะเวลาคืนทุนยาวนาน และพึ่งพาช่องทางตราสารหนี้รายบุคคลอย่างมาก ด้วยกฎระเบียบใหม่นี้ ธุรกิจต่างๆ จะต้องปรับโครงสร้างกลยุทธ์การระดมทุนให้มีความยั่งยืนมากขึ้น” คุณฮุยกล่าว

นักวิเคราะห์มองว่า เมื่อการออกหุ้นกู้ของบริษัทรายบุคคลไม่ใช่เรื่องง่ายเหมือนแต่ก่อนอีกต่อไป ธุรกิจต่างๆ จึงต้องหาวิธีระดมทุนในรูปแบบอื่นๆ มากมาย เช่น การออกหุ้นกู้ต่อประชาชน การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) การขายทุน การกู้ยืมเงินจากธนาคาร... ช่องทางการระดมทุนทั้งหมดนี้ จำเป็นต้องให้ธุรกิจต่างๆ เสริมสร้างความแข็งแกร่งทางการเงิน และดำเนินงานอย่างโปร่งใสและเป็นมืออาชีพมากขึ้น

นางสาว Pham Thi Thanh Tam รองผู้อำนวยการกรมสถาบันการเงิน (กระทรวงการคลัง) ยืนยันว่า การเพิ่มความเข้มงวดของกฎระเบียบเกี่ยวกับการกู้ยืมเงินในการออกหุ้นกู้เอกชนของบริษัทเอกชนมีวัตถุประสงค์เพื่อจำกัดความเสี่ยงในการชำระหนี้ เพิ่มขีดความสามารถของผู้ประกอบการที่ออกหุ้นกู้ และช่วยให้ตลาดตราสารหนี้เอกชนพัฒนาอย่างปลอดภัย เปิดเผย โปร่งใส และยั่งยืน กฎระเบียบใหม่นี้ไม่ได้ก่อให้เกิดปัญหาในการออกหุ้นกู้เอกชน แต่ยังคงรับประกันสิทธิและผลประโยชน์ของนักลงทุน

แรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อการปรับโครงสร้างทุนสำหรับธุรกิจ

การเข้มงวดเงื่อนไขการออกพันธบัตรเอกชนสำหรับวิสาหกิจที่ไม่ใช่ของรัฐเป็นแนวทางแก้ไขเพื่อลดความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ เป็น “ตัวหยุด” เพื่อปกป้องนักลงทุนรายย่อย จึงเพิ่มความเชื่อมั่นในตลาดได้

นายเหงียน กวาง ฮุย กล่าวว่า กฎระเบียบที่กำหนดให้บริษัทเอกชนที่ออกหุ้นกู้รายบุคคลต้องมีหนี้สินรวม (รวมถึงมูลค่าของหุ้นกู้ที่คาดว่าจะออก) ไม่เกิน 5 เท่าของส่วนของเจ้าของ จะช่วยให้ธุรกิจต่างๆ พัฒนาวินัยทางการเงิน และสร้างแรงจูงใจในการปรับโครงสร้างเงินทุนมากขึ้น “การปรับอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินให้เข้มงวดขึ้นจะบังคับให้ธุรกิจต่างๆ ต้องเสริมสร้างศักยภาพทางการเงิน ปรับโครงสร้างสินทรัพย์ เพิ่มประสิทธิภาพกระแสเงินสด และมีความโปร่งใสในการดำเนินงาน” นายฮุยยืนยัน

เมื่อเห็นพ้องกับกฎระเบียบข้างต้น ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่ากฎระเบียบในการควบคุมอัตราส่วนเลเวอเรจที่เข้มงวดยิ่งขึ้นไม่ใช่ "ไม้กายสิทธิ์" ที่จะปกป้องนักลงทุน

นายเหงียน ดินห์ ซุย ผู้อำนวยการและนักวิเคราะห์อาวุโสของ VIS Rating ระบุว่า กฎระเบียบควบคุมอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกิจกรรมการออกพันธบัตรภาคเอกชนของบริษัทต่างๆ อันที่จริง อัตราส่วนหนี้สินที่สูงไม่ใช่สาเหตุหลักของการชำระคืนพันธบัตรล่าช้า

ข้อมูลการจัดอันดับเครดิตของ VIS แสดงให้เห็นว่าสาเหตุที่ธุรกิจ 182 แห่งชำระคืนพันธบัตรล่าช้าในปัจจุบัน ไม่ใช่เพราะอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่สูง แต่ส่วนใหญ่เกิดจากกระแสเงินสดที่อ่อนแอและการบริหารสภาพคล่องที่ไม่ดี ดังนั้น แม้ว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา แต่นักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยหลายประการเมื่อตัดสินใจลงทุนในพันธบัตรเอกชน โดยเฉพาะอย่างยิ่งความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด

นายเหงียน กวาง ฮุย กล่าวว่า กฎระเบียบดังกล่าวข้างต้นจะช่วยให้ตลาดตราสารหนี้มีสุขภาพแข็งแรงและยั่งยืนมากขึ้น แต่เพื่อให้ตลาดฟื้นตัวได้ จำเป็นต้องมีแนวทางแก้ไขแบบซิงโครนัสอื่นๆ อีกมากมาย เช่น การส่งเสริมตลาดการจัดอันดับเครดิต การเสริมสร้างบทบาทของหน่วยงานตรวจสอบ องค์กรที่ปรึกษาการออกตราสารหนี้และธนาคารที่ติดตามกระแสเงินสด การส่งเสริมตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ออกให้แก่ประชาชนควบคู่ไปกับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนรายบุคคล การกระจายผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้... นอกจากนี้ ผู้ลงทุน วิสาหกิจ และคนกลาง จะต้องมีความพร้อมเพรียงเพื่อให้ตลาดตราสารหนี้พัฒนาได้อย่างแข็งแรงและยั่งยืน

นางสาว Pham Thi Thanh Tam กล่าวว่า กระทรวงการคลังเป็นประธานและประสานงานกับกระทรวงและสาขาต่างๆ เพื่อเสนอแก้ไขพระราชกฤษฎีกา 4 ฉบับที่เกี่ยวข้องกับการออกพันธบัตรของรัฐ การออกพันธบัตรของบริษัทเอกชน การลงโทษผู้ฝ่าฝืนในภาคหลักทรัพย์ (เพิ่มเติมกฎระเบียบเกี่ยวกับการลงโทษผู้ฝ่าฝืนที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรของบริษัทเอกชน) และการจัดอันดับเครดิตต่อรัฐบาล

ที่มา: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html