“ตลาดพันธบัตรองค์กรกลับมาอยู่ในเส้นทางเดิมแล้ว”

VIS Rating เชื่อว่าหลังจากการปฏิรูปกฎระเบียบชุดหนึ่งและการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ฉบับใหม่ ตลาดตราสารหนี้ขององค์กรก็กลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง

“ตลาดพันธบัตรองค์กรกลับมาอยู่ในเส้นทางเดิมแล้ว”

VIS Rating เชื่อว่าหลังจากการปฏิรูปกฎระเบียบชุดหนึ่งและการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ฉบับใหม่ ตลาดตราสารหนี้ขององค์กรก็กลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง

เมื่อประเมินสภาพแวดล้อมสินเชื่อของเวียดนามในปี 2568 VIS Rating เชื่อว่าหลังจากการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญในปี 2567 เงื่อนไขสินเชื่อของเวียดนามจะเข้าสู่สถานะที่มั่นคงในปี 2568  

สำนักงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือทางการเงินกล่าวว่า การมุ่งเน้นนโยบายและมาตรการเพื่อสนับสนุน เศรษฐกิจ จะช่วยกระตุ้นกิจกรรมทางธุรกิจและการบริโภคในประเทศ

การใช้จ่ายภาครัฐ การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) และการส่งออก ล้วนเป็นปัจจัยสำคัญในการรักษาแนวโน้มเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งของเวียดนาม และบรรลุเป้าหมายการเติบโตของ GDP ที่ 7.0-7.5% ภายในปี 2568 อย่างไรก็ตาม เมื่อสิ้นปี 2567 ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี ธนาคารกลางเวียดนาม จึงยังมีข้อจำกัดในการบริหารจัดการความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน หากเงินตราต่างประเทศไหลออกเพิ่มขึ้นและค่าเงินดองอ่อนค่าลงอีก อัตราดอกเบี้ยอาจสูงขึ้นและส่งผลกระทบต่อการเติบโตของวิสาหกิจในประเทศ  

การลงทุนที่เพิ่มขึ้นในโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะจะช่วยกระตุ้นกิจกรรมทางธุรกิจของวิสาหกิจในภาคก่อสร้าง วัสดุ และการขนส่ง นโยบายใหม่เพื่อแก้ไขอุปสรรคทางกฎหมายและปรับปรุงการวางผังที่ดินจะส่งเสริมการพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์ใหม่ๆ และเพิ่มความเชื่อมั่นของผู้ซื้อบ้าน  

ยอดค้าปลีกในปี 2568 อาจเพิ่มขึ้น 10-12% เมื่อเทียบกับปี 2567 เนื่องจากค่าจ้างข้าราชการเพิ่มขึ้นและรายได้ครัวเรือนฟื้นตัว ความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจและผู้บริโภคที่ดีขึ้นจะกระตุ้นความต้องการสินเชื่อ ความไม่แน่นอนหลักในกรณีฐานของ VIS Rating คือ ทิศทางนโยบายของสหรัฐฯ ภายใต้รัฐบาลทรัมป์ชุดใหม่อาจส่งผลกระทบทางลบต่อประเทศผู้ส่งออก รวมถึงเวียดนาม

โดยรวมแล้ว เงื่อนไขการจัดหาเงินทุนจะยังคงมีเสถียรภาพในปี 2568 ธนาคารมีเงินทุนและสภาพคล่องที่มั่นคงในการเพิ่มการปล่อยสินเชื่อใหม่ให้กับธุรกิจในประเทศและบุคคล

VIS Rating เชื่อว่าหลังจากการปฏิรูปกฎระเบียบหลายชุดและการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ฉบับใหม่ ตลาดพันธบัตรขององค์กรต่างๆ จะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง โดยสังเกตได้จากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของมูลค่าการออกพันธบัตรใหม่ทั้งของภาครัฐและเอกชน  

ความเชื่อมั่นของนักลงทุนจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากกฎระเบียบการออกพันธบัตรที่เข้มงวดขึ้นและข้อกำหนดด้านความโปร่งใสของข้อมูลที่สูงขึ้น การออกพันธบัตรเพื่อชำระหนี้เก่าจะง่ายขึ้นกว่าปีก่อนๆ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับสูงขึ้นเนื่องจากการแข่งขันเงินฝากจากธนาคาร

อัตราส่วนพันธบัตรผิดนัดชำระหนี้จะค่อยๆ คงที่สู่ระดับปกติใหม่ในปี 2568 สะท้อนถึงสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคและสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่แข็งแกร่ง และกรอบทางกฎหมายและโครงสร้างพื้นฐานตลาดเพื่อจัดการความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้จะค่อยๆ ปรับปรุงดีขึ้น  

อัตราการผิดนัดชำระหนี้ทั่วทั้งตลาดพุ่งสูงสุดในไตรมาสที่ 1 ปี 2567 และมีแนวโน้มลดลง

เศรษฐกิจที่แข็งแกร่งจะช่วยปรับปรุงกระแสเงินสด ความสามารถในการชำระหนี้ และความต้องการในการรีไฟแนนซ์ กฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการออกและการลงทุนในพันธบัตรภาคเอกชน ความโปร่งใสของข้อมูล และการใช้อันดับความน่าเชื่อถือเพื่อเตือนความเสี่ยงในการลงทุน จะช่วยปรับปรุงความลึกของตลาดพันธบัตรภาคเอกชนในระยะการพัฒนาใหม่ นอกจากนี้ ผู้ออกพันธบัตรและนักลงทุนจะมีความมั่นใจมากขึ้นในการนำตราสารทางการเงินใหม่ๆ มาใช้เพื่อปรับโครงสร้างหนี้และ/หรือหลีกเลี่ยงการชำระหนี้พันธบัตรล่าช้า

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงอยู่ VIS Rating ระบุว่า แม้ว่ากระแสเงินสดของบริษัทจะยังคงฟื้นตัว แต่อัตราส่วนหนี้สินที่สูงและสภาพคล่องที่อ่อนแอยังคงเป็นจุดอ่อนสำคัญในด้านความสามารถในการชำระหนี้

ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ก่อสร้าง และวัสดุก่อสร้างยังคงมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูง อัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDA เฉลี่ยของธุรกิจจดทะเบียนในอุตสาหกรรมเหล่านี้อยู่ที่เกือบ 9 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยทั่วไปที่ 3.6 เท่า การพึ่งพาหนี้ระยะสั้นเพื่อการลงทุนระยะยาวส่งผลให้การผิดนัดชำระหนี้พันธบัตรภาคเอกชนเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงปี 2565-2566 เมื่อตลาดการเงินขาดสภาพคล่อง ธุรกิจที่ไม่มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานก็ไม่สามารถหาแหล่งเงินกู้เพื่อการปรับโครงสร้างหนี้เพื่อชำระหนี้พันธบัตรที่ครบกำหนดได้  

แม้ว่ากระแสเงินสดจะดีขึ้น แต่ภาระหนี้จะยังคงสูง เนื่องจากธุรกิจมักกู้ยืมเงินมากขึ้นเพื่อเริ่มโครงการขยายกิจการ ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามต่อไป จนกว่าธุรกิจจะปรับปรุงนโยบายการจัดการหนี้  

ที่มา: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-dang-tro-lai-dung-huong-d245064.html