การฟื้นฟูตลาดพันธบัตร

เกิดความกังวลขึ้นเมื่อตลาดพันธบัตรขององค์กรต่างๆ มีแนวโน้มลดลงอย่างรวดเร็ว โดยหดตัวลงหนึ่งในสามในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธุรกิจต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ หันมากู้ยืมเงินจากธนาคารเนื่องมาจากความยากลำบากในการออกพันธบัตร สถานการณ์ดังกล่าวข้างต้นสามารถนำไปสู่ความเสี่ยงอย่างยิ่งในแง่ของความครบกำหนดและสภาพคล่องของระบบธนาคาร

เกิดความกังวลขึ้นเมื่อตลาดพันธบัตรขององค์กรต่างๆ มีแนวโน้มลดลงอย่างรวดเร็ว โดยหดตัวลงหนึ่งในสามในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธุรกิจต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ หันมากู้ยืมเงินจากธนาคารเนื่องมาจากความยากลำบากในการออกพันธบัตร สถานการณ์ดังกล่าวข้างต้นสามารถนำไปสู่ความเสี่ยงอย่างยิ่งในแง่ของความครบกำหนดและสภาพคล่องของระบบธนาคาร

หลังจากช่วงที่มีการเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 45% ต่อปี ในช่วงปี 2561-2564 ตลาดพันธบัตรขององค์กรในเวียดนามก็ร่วงลงอย่างกะทันหันตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นมา เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ กรอบทางกฎหมาย และเหตุการณ์บางอย่างที่เกี่ยวข้องกับการละเมิดข้อบังคับการออกพันธบัตร ปัจจุบันหนี้พันธบัตรของบริษัทที่คงค้างรวมอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านพันล้านดอง คิดเป็น 10% ของ GDP ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับ 15% ของ GDP ในปี 2565 ตัวเลขนี้ถือว่าต่ำมากเมื่อเทียบกับประเทศในภูมิภาค เช่น มาเลเซีย (54% ของ GDP) สิงคโปร์ (25%) ไทย (27%)...

การตกต่ำอย่างรวดเร็วของตลาดพันธบัตรส่งผลให้คณะกรรมการ เศรษฐกิจ ของสภานิติบัญญัติแห่งชาติแสดงความกังวลหลายประการในรายงานการตรวจสอบเศรษฐกิจและสังคมล่าสุด ในความเป็นจริง ตลาดกำลังน่ากังวลไม่เพียงแต่เนื่องจากปริมาณการออกหุ้นที่ลดลงเท่านั้น แต่ยังรวมถึงปัจจัยอื่นๆ อีกมากมายด้วย

ประการแรก โครงสร้างการออกหุ้นกู้ไม่สมเหตุสมผล เมื่อการออกหุ้นกู้ของเอกชนมีสัดส่วนเกือบ 90% ในขณะที่พันธบัตรที่ออกสู่บัญชีสาธารณะมีสัดส่วนเพียงกว่า 10% เท่านั้น รูปนี้แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสของตลาดเป็นปัญหา นอกจากนี้ จำนวนพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนจำนวนเล็กน้อยยังจำกัดความสามารถของธุรกิจในการเข้าถึงเงินทุนจากนักลงทุนสาธารณะอีกด้วย

ประการที่สอง ตลาดพันธบัตรค่อยๆ กลายเป็น “สนามเด็กเล่น” สำหรับสถาบันทางการเงิน แทนที่จะเป็นช่องทางการระดมทุนอย่างเป็นทางการสำหรับธุรกิจ

โดยเฉพาะในเดือนกันยายน 2567 พันธบัตรที่ออกมากกว่า 80% มาจากธนาคาร ส่วนที่เหลืออีกไม่กี่รายการมาจากบริษัทอสังหาริมทรัพย์และบริการ และแทบไม่มีบริษัทการผลิตใดเข้าร่วมระดมทุนพันธบัตรเลย

ประการที่สาม ระยะเวลาของพันธบัตรสั้นเกินไป (ส่วนใหญ่ต่ำกว่า 5 ปี) สร้างแรงกดดันอย่างมากต่อธุรกิจในเรื่องอายุครบกำหนด และไม่เหมาะกับความต้องการเงินทุนระยะยาวสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานและการพัฒนาเศรษฐกิจ

ประการที่สี่ ตลาดตราสารหนี้ยังขาดความโปร่งใส เพราะนักลงทุนเป็นเหมือน “คนตาบอดที่ผ่านไปมา” พันธบัตรรายบุคคลส่วนใหญ่ในตลาดไม่ได้รับการจัดอันดับเครดิต แม้ว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จะกำหนดให้ธุรกิจต่างๆ เปิดเผยข้อมูล แต่ระดับและคุณภาพของข้อมูลที่ให้มาก็ยังไม่ชัดเจน

ประการที่ห้า ตลาดพันธบัตรขาดเครื่องมือในการวัดความเสี่ยงและประเมินความเป็นไปได้ในการผิดนัดชำระหนี้ ทำให้ผู้ลงทุน โดยเฉพาะนักลงทุนต่างชาติ ลังเลที่จะลงทุน

สิ่งที่น่ากังวลที่สุดคือ จำนวนพันธบัตรที่ออกใหม่นั้นลดลงเหลือครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบกับช่วงพีค และน้อยกว่าความต้องการเงินทุนในระยะกลางและระยะยาวของธุรกิจมาก สถานการณ์ดังกล่าวกำลังสร้างแรงกดดันกลับไปยังระบบธนาคารอีกครั้ง ในปัจจุบัน ธนาคารมีการระดมเงินทุนระยะสั้นเป็นหลัก แต่จะต้องรองรับความต้องการเงินทุนในระยะกลางและระยะยาวจำนวนมาก ส่งผลให้มีความเสี่ยงด้านอายุสัญญาและสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง

อัตราส่วนสินเชื่อต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของเวียดนามจัดอยู่ในระดับสูงที่สุดในโลก และได้รับการเตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และธนาคารโลก (WB) อย่างไรก็ตาม การที่ตลาดพันธบัตรตกต่ำทำให้ธุรกิจต้องพึ่งพาสินเชื่อเพิ่มมากขึ้น เพราะเหตุนี้ อัตราดังกล่าวจึงไม่เพียงลดลงเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาด้วย

หากในปี 2021 อัตราส่วนสินเชื่อต่อ GDP ของเวียดนามอยู่ที่ 123% เมื่อสิ้นปี 2022 ก็เกือบ 125% และเมื่อสิ้นปี 2023 ก็สูงถึง 132.7% Moody's องค์กรชั้นนำของโลกที่เชี่ยวชาญด้านการประเมินความเสี่ยงด้านสินเชื่อ เชื่อว่าอัตราส่วนดังกล่าวก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความไม่มั่นคงของเศรษฐกิจมหภาคของเวียดนาม

ล่าสุด กระทรวงการคลัง ได้หาแนวทางต่างๆ เพื่อกระชับตลาดตราสารหนี้ โดยออกกฎเกณฑ์เข้มงวดมากขึ้นหลายฉบับ แต่ผู้ประกอบการยังไม่มีแนวทางที่จะช่วยฟื้นฟูตลาดตราสารหนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในร่างกฎหมายแก้ไข 7 ฉบับ ที่เสนอต่อรัฐสภาในสมัยประชุมนี้ กระทรวงการคลัง (หน่วยงานจัดทำร่าง) ตั้งใจที่จะดึงผู้ลงทุนรายบุคคลออกจากตลาดพันธบัตรเอกชนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง นี่เป็นปัญหาที่ถกเถียงกัน เนื่องจากจะยิ่งทำให้สภาพคล่องในตลาดพันธบัตรลดลง โดยเฉพาะเมื่อไม่มีกลไกหรือแนวนโยบายที่มีประสิทธิผลอย่างแท้จริงในการดึงดูดนักลงทุนสถาบัน

เห็นได้ชัดว่าภาวะตกต่ำของตลาดพันธบัตรขององค์กรเป็นความท้าทายครั้งยิ่งใหญ่ในการตอบสนองความต้องการเงินทุนในระยะกลางและระยะยาวของเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทที่เศรษฐกิจมีความต้องการเงินทุนจำนวนมหาศาลสำหรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน อสังหาริมทรัพย์ ภาคการผลิตอื่นๆ และการสนับสนุนการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียว

ในบริบทดังกล่าว การหาแนวทางแก้ไขเพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนและช่วยให้ตลาดพันธบัตรฟื้นตัวและพัฒนาอย่างยั่งยืนจึงเป็นเรื่องเร่งด่วน สิ่งนี้ต้องใช้ความพยายามร่วมกันจากหน่วยงานกำกับดูแล สถาบันการเงิน และบริษัทที่ออกพันธบัตรเอง

ที่มา: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html