ينبغي النظر في تشديد عملية الفرز لسوق الأسهم الأولية.

ينبغي النظر في تشديد عملية الفرز لسوق الأسهم الأولية.

في أحدث مسودة لتعديلات قانون الأوراق المالية، تم تشديد العديد من لوائح الفحص الخاصة بالجهات المصدرة. كما تم توسيع مسؤوليات المنظمات المعنية.

يُعدّ بطء نمو عدد الأسهم عالية الجودة التي تدخل سوق الأوراق المالية عائقاً أمام جذب رؤوس الأموال الأجنبية. الصورة: د.ت.

عملية فحص أكثر صرامة.

في صيف عام 2016، أصبحت قصة شركة التعدين والتصدير والاستيراد المعدنية في وسط فيتنام (رمز السهم MTM) حديث الساعة، جاذبةً اهتماماً خاصاً ومثيرةً ضجةً بين المستثمرين. فقد تبين، بشكلٍ مفاجئ، أن هذه الشركة، المدرجة أسهمها في بورصة UPCoM وتتمتع بسيولة عالية، كان مقرها الرئيسي في مطعم، وكانت في حالة "توقف عن العمل، لكنها لم تُكمل بعد إجراءات إغلاق التسجيل الضريبي"، وذلك وفقاً لبحثٍ على موقع معلومات دافعي الضرائب التابع للإدارة العامة للضرائب.

علاوة على ذلك، كشفت التحقيقات اللاحقة أن الشركة لا تملك أي أصول ولا تمارس أي نشاط تجاري؛ وأن وثائق تسجيلها للتداول في بورصة UPCoM، وسجلات اجتماعات المساهمين، وغيرها، مزورة بالكامل. وقد حُكم على رئيس مجلس الإدارة السابق، تران هوو تيب، بالسجن المؤبد بتهمة الاحتيال واختلاس الأصول، وهي إحدى أشد العقوبات الجنائية في تاريخ سوق الأوراق المالية الممتد لأكثر من عشرين عامًا.

على الرغم من الأحكام القاسية والرادعة، وبالنظر إلى الوراء على مدى السنوات الثماني الماضية، استمر المزيد من مالكي الشركات المدرجة ومصدري السندات في مواجهة المحاكمة، وفي بعض الأحيان تم تحديد حجم الخسائر على أنه لا يمكن تصوره.

سيتم النظر في مشروع القانون المعدل لسبعة قوانين في مجال المالية والميزانية وإقراره في الدورة الثامنة للجمعية الوطنية الخامسة عشرة (المصدر: برنامج الدورة الثامنة الذي أقرته الجمعية الوطنية في الاجتماع التحضيري صباح يوم 21 أكتوبر 2024).

تبدأ اليوم (21 أكتوبر) أعمال الدورة الثامنة للجمعية الوطنية الخامسة عشرة. ومن بين التعديلات المقترحة على قانون الأوراق المالية والتي تؤثر على سوق الأوراق المالية الأولية، سيتم تقديم عدد منها إلى المجلس التشريعي، وذلك ضمن مشروع قانون تعديل سبعة قوانين في قطاعي المالية والميزانية.

خلال ورشة عمل بعنوان "جمع آراء قطاع الأعمال حول مشاريع القوانين المعدلة لقانون الأوراق المالية، وقانون المحاسبة، وقانون التدقيق المستقل، وقانون إدارة الضرائب"، التي نظمتها غرفة التجارة والصناعة الفيتنامية (VCCI) في نهاية الأسبوع الماضي، أشار السيد نغوين مينه دوك من الإدارة القانونية في الغرفة إلى عدة بنود في المسودة الأخيرة تزيد من مسؤوليات الشركات. فعلى وجه التحديد، فيما يتعلق بسوق الأوراق المالية الأولية - حيث تُباع وتُشترى الأوراق المالية الجديدة والمطروحة للاكتتاب العام - تُضيف المسودة قيودًا على إصدار الأوراق المالية، بما في ذلك شروط إصدار إضافية وحدود مشددة. علاوة على ذلك، تُمنح المنظمات ذات الصلة بإصدار الأوراق المالية، مثل شركات الاستشارات والتدقيق، مسؤوليات إضافية، كما تُشدد العقوبات الإدارية على المخالفات في مجال التدقيق.

على سبيل المثال، يضيف مشروع القانون مسؤوليات للمنظمات والأفراد المشاركين في عملية إعداد وتدقيق المستندات والتقارير؛ والمنظمات التي تقدم خدمات استشارية في مجال التوثيق والممارسين المشاركين في تقديم خدمات استشارية في مجال التوثيق؛ ومنظمات التدقيق، والمدققين المعتمدين، وأولئك الذين يوقعون على تقارير التدقيق أو المراجعة.

بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يتضمن ملف تسجيل الاكتتاب العام الأولي لشركة مساهمة تقريرًا مدققًا عن رأس المال المدفوع خلال السنوات العشر السابقة لتاريخ تسجيل الاكتتاب، أو من تاريخ التأسيس إذا كانت الشركة قائمة منذ أقل من عشر سنوات. وسيتم تقييد عمليات نقل الملكية لمدة لا تقل عن ثلاث سنوات، باستثناء حالات النقل بين مستثمري الأوراق المالية المحترفين أو بموجب حكم قضائي. وللمقارنة، كانت فترة تقييد النقل سابقًا ثلاث سنوات للمستثمرين الاستراتيجيين وسنة واحدة كحد أدنى لمستثمري الأوراق المالية المحترفين.

البحث عن حل متوازن

بحسب السيدة تران ثي ثوي نغوك، نائبة رئيس جمعية المحاسبين القانونيين المعتمدين في فيتنام، فإنّ شرط الإبلاغ عن رأس المال المدفوع خلال السنوات العشر الماضية غير عملي على الأرجح. والسبب هو أن العديد من الشركات قد انفصلت أو اندمجت أو تحولت من شركات مملوكة للدولة إلى شركات مساهمة، أو باعت جزءًا منها لجهات أجنبية، مما يجعل من الصعب جمع الوثائق المتعلقة برأس المال خلال السنوات العشر الماضية.

علاوة على ذلك، ووفقًا للسيدة نغوك، يمكن أن تكون المساهمات الرأسمالية على شكل أموال أو أصول مادية ومعنوية. يثير هذا النظام تساؤلات حول شرط التقييم المستقل للأصول المساهم بها، وهو أمر لم يكن واردًا في الأنظمة السابقة.

وقال ممثل عن جمعية المحاسبين القانونيين المعتمدين في فيتنام: "ستكون هناك شركات، مثل الشركات العائلية في الماضي، ليس لديها نية لإدراج أسهمها في البورصة، ولم تقم بإعداد سجلات كاملة وواضحة للسنوات العشر الماضية، وقد لا تتاح لها الفرصة أبدًا لإدراج أسهمها في البورصة".

في الوقت نفسه، يُنظر إلى الزيادة البطيئة في عدد الأوراق المالية عالية الجودة التي تدخل سوق الأسهم في السنوات الأخيرة على أنها عقبة أمام جذب تدفقات رأس المال الأجنبي الحالية والمستقبلية، حتى في السيناريو الذي يتم فيه ترقية سوق الأسهم الفيتنامية من سوق حدودية إلى سوق ناشئة من المستوى الثاني.

هناك آراء أخرى تشير إلى ضرورة تقليص مدة قيود التحويل بدلاً من زيادتها كما هو منصوص عليه حالياً. علاوة على ذلك، ووفقاً لأحد المسؤولين التنفيذيين في أحد البنوك، فإن عملية الموافقة، بدءاً من إغلاق السجلات وحتى تسجيل الأسهم في البورصة، "تهدر" الكثير من الوقت، مما يؤثر على قرارات الاستثمار حيث يواجه المستثمرون مخاطر السوق خلال الفترة الفاصلة بين وقت الاستثمار ووقت إتمام الصفقة.

إن دمج الطرح العام للأسهم وإدراج/تسجيل الأسهم في عملية واحدة هو حل اقترحته وأقرته لجنة الأوراق المالية الحكومية، والتي ستنفذه قريباً لتقصير الوقت بالنسبة للمستثمرين وجلب المزيد من الأسهم عالية الجودة إلى سوق الأوراق المالية.

تم تعديل العديد من بنود قانون الأوراق المالية في سياق صياغة القانون باستخدام إجراءات مبسطة. ووفقًا لممثل غرفة التجارة والصناعة الفيتنامية، يتطلب هذا الأمر دراسة متأنية، لا سيما فيما يتعلق بإضافة بنود تزيد من الالتزامات في ظل عملية الصياغة المبسطة. وأكد السيد دوك مجددًا على هدف التعديلات - وهو إزالة العقبات وتعزيز النمو الاقتصادي - وتساءل أيضًا عما إذا كانت البنود الجديدة تتوافق مع أهداف القانون.

ويعتقد الخبير الاقتصادي الدكتور كان فان لوك أيضاً أن هناك حاجة إلى نهج أكثر توازناً وتناغماً، نهج يعزز تنمية السوق ويتحكم في المخاطر.

المصدر: https://baodautu.vn/can-nhac-khi-sang-loc-chat-che-hon-thi-truong-chung-khoan-so-cap-d227886.html