تعافت سندات الشركات بوصولها إلى 443 ألف مليار، فأي بنك أصدر أكبر عدد منها؟

في عام 2024، سجل سوق سندات الشركات الأولية الفيتنامية قيمة إصدار إجمالية قدرها 443,000 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة كبيرة مقارنة بـ 311,240 مليار دونغ فيتنامي في عام 2023.

سيظل سوق العقارات يواجه العديد من الصعوبات في عام 2024 - الصورة: تو ترونغ

على الرغم من حجم الأموال الكبيرة التي تم جمعها، لا تزال البنوك تحتل الصدارة حيث بلغت قيمة إصدار سندات الشركات ما يقرب من 300 ألف مليار دونغ فيتنامي، مما يشير إلى أن انتعاش قطاع العقارات ومجالات أخرى لا يزال بحاجة إلى مزيد من النقاش.

وفي حديثهم لصحيفة "توي تري" ، قال الخبراء إن الأرقام المذكورة أعلاه تعكس الصعوبات التي تواجهها الشركات في الحصول على رأس المال طويل الأجل واستمرار مستوى الضغط المالي المرتفع.

أصبح سوق السندات، الذي كان من المتوقع أن يخفف العبء على البنوك، قناة تقترض منها البنوك ثم تقرض الشركات.

لماذا تقوم البنوك بإصدار السندات بأعداد كبيرة كهذه؟

في تقريرها لعام 2024 حول سندات الشركات، ذكرت وكالة التصنيف الائتماني الفيتنامية "فينريتنجز" أن سوق سندات الشركات الأولية في فيتنام شهد انتعاشاً ملحوظاً، حيث بلغت قيمة الإصدارات الإجمالية 443 مليار دونغ فيتنامي. ويُعدّ هذا مؤشراً إيجابياً يعكس جاذبية هذا النوع من قنوات جمع رأس المال.

ومع ذلك، ووفقًا لـ Fiinratings، لا يزال القطاع المصرفي يحتفظ بمكانة مهيمنة بقيمة إصدار تبلغ حوالي 300,000 مليار دونغ فيتنامي، وهو ما يمثل 67.1٪ من إجمالي السوق.

وقد قيّمت شركة "فاينرتينغز" الأمر قائلة: "إن هيمنة البنوك لا تُظهر القوة المالية فحسب، بل إنها أيضاً محرك حاسم للتعافي الاقتصادي ".

شهد قطاع العقارات انخفاضاً كبيراً بنسبة 18.7%، حيث تم تقصير آجال استحقاق الإصدارات إلى 2.65 سنة من 3.72 سنة في عام 2023 وارتفعت معدلات الكوبون إلى 11.13% من 10.93% في العام السابق.

ووفقاً لناشر التقرير، تعكس هذه الأرقام الصعوبات في الحصول على رأس المال طويل الأجل والضغط المالي الكبير الذي تواجهه شركات العقارات في سياق سوق لم يتعافَ بالكامل بعد.

بحسب البيانات التي جمعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات، تشمل بعض البنوك التي لديها أكبر قيمة لإصدار سندات الشركات منذ بداية العام وحتى الآن:بنك ACB (36,100 مليار دونغ فيتنامي)، وبنك HDBank (30,900 مليار دونغ فيتنامي)، وبنك Techcombank (26,900 مليار دونغ فيتنامي)...

قال السيد نغوين كوانغ ثوان، رئيس مجلس إدارة شركة فين ريتينغز، إنه بالنظر إلى هيكل إصدار سندات الشركات في عام 2024، تهيمن البنوك بينما تظل السندات التي يتم جمعها مباشرة للإنتاج والأنشطة التجارية محدودة للغاية عند 145000 مليار دونغ فيتنامي.

علاوة على ذلك، فإن رأس المال الذي تم جمعه من خلال إصدار الأسهم في سوق الأوراق المالية، والذي بلغ 75000 مليار دونغ فيتنامي، كان بشكل رئيسي من أسهم البنوك والأوراق المالية.

"لا يزال حشد رؤوس الأموال متوسطة وطويلة الأجل للاستثمار من قبل القطاع الخاص محدوداً للغاية؛ لا يمكننا الاعتماد كلياً على الاستثمار الأجنبي المباشر إلى الأبد. وهذا يشكل تحدياً لهدف فيتنام المتمثل في تحقيق نمو اقتصادي بنسبة 8% في عام 2025 والسنوات القادمة"، هذا ما علق به السيد ثوان.

قال الأستاذ المشارك الدكتور نغوين هو هوان، وهو محاضر أول في جامعة الاقتصاد بمدينة هو تشي منه، إن البنوك تزيد بشكل كبير من إصدار السندات لتحقيق الاستقرار في مصادر رأس مالها.

قال السيد هوان: "ترتفع أسعار الفائدة على الودائع تدريجياً، مما يجعل إصدار السندات أكثر تفضيلاً نظراً لاستقرارها. وعلى الرغم من أن أسعار الفائدة على الودائع أعلى من أسعار الفائدة على السندات، إلا أن آجال الاستحقاق الأطول التي تتراوح بين 5 و7 و10 سنوات تعوض ذلك، مما يزيل المخاوف بشأن تأثير عمليات السحب والتدفقات الداخلة على السيولة، ويسمح للبنوك بإدارة مصادر رأس مالها بشكل استباقي".

وأوضح السيد هوان سبب "غياب" قطاع التصنيع والأعمال عن سوق السندات، قائلاً إن هذه القناة تستهدف بشكل أساسي الشركات التي ترغب في جمع رأس مال متوسط ​​وطويل الأجل، مثل شركات العقارات والطاقة.

في الوقت نفسه، تسعى العديد من الشركات الصناعية إلى تعزيز رأس مالها العامل، لا سيما رأس المال قصير الأجل. علاوة على ذلك، لا تتوفر فرص الحصول على هذه السندات إلا لعدد قليل من الشركات، وتكاليف إصدارها مرتفعة للغاية، ويجب أن يكون سعر الفائدة جذابًا.

وقال السيد هوان: "إن طرح الأسهم للاكتتاب العام أكثر صعوبة؛ إذ يتعين عليك تلبية معايير الإصدار من الهيئة التنظيمية، كما تحتاج أيضاً إلى سمعة طيبة وتصنيف ائتماني عالٍ حتى يكون لديك أي أمل في جذب المستثمرين".

لم تتعافَ سندات شركات العقارات بعد - الصورة: كوانغ دينه

سيكون عام 2025 عاماً أكثر إشراقاً.

ووفقًا للسيد دوونغ ثين تشي، المحلل في شركة VPBank للأوراق المالية (VPBanks)، فإن سوق العقارات بشكل عام وسوق سندات الشركات بشكل خاص لم يتم إنعاشهما بالكامل بعد على الرغم من الجهود العديدة التي تبذلها الحكومة.

بحسب بيانات بنك VPBanks، سيبلغ إجمالي قيمة القروض المستحقة في عام 2025 أكثر من 221 تريليون دونغ فيتنامي. ويمثل قطاع العقارات 48% من هذا المبلغ، أي ما يقارب 107 تريليونات دونغ فيتنامي. "سيتركز ضغط القروض المستحقة في عام 2025 في النصف الثاني من العام، بينما سيكون أقل حدة في النصف الأول."

وعلق السيد تشي قائلاً: "لكننا نعتقد أنه في النصف الأول من عام 2025، سيستمر السوق في مواجهة العديد من التحديات والفرص، وذلك اعتمادًا على مجموعة من العوامل الاقتصادية الكلية، وتوجهات السياسة، واحتياجات رأس المال للشركات".

توقع السيد نغوين هو هوان أن تظل البنوك في عام 2025 المجموعة "المهيمنة" في سوق سندات الشركات، مع أحجام إصدارات كبيرة. ومع ذلك، يخشى الخبير من أن هذا التوجه لا يعكس بدقة دور سوق سندات الشركات.

عادةً ما تقترض الشركات بشكل مباشر من خلال سندات الشركات أو بشكل غير مباشر من المؤسسات المالية، بما في ذلك مؤسسات الائتمان.

أعرب السيد هوان عن قلقه قائلاً: "في الوقت الحالي، تقترض البنوك مبالغ كبيرة من سوق السندات، ثم تقرضها للشركات للاستفادة من فرق أسعار الفائدة"، متسائلاً عما إذا كان سوق السندات أصبح "مشوهاً".

"لقد أصبح سوق السندات، الذي كان من المتوقع أن يخفف العبء عن البنوك، قناةً تقترض من خلالها البنوك ثم تقرض الشركات. ومن الناحية المثالية، ينبغي تهيئة بيئة تنافسية نشطة حيث يمكن للشركات و"الدائنين" الالتقاء مباشرةً، دون المرور عبر وسطاء، لضمان الوصول إلى رأس المال بأسعار فائدة جذابة، مما يعزز انخفاض تكاليف رأس المال وزيادة هوامش الربح"، هذا ما حلله السيد هوان.

أكد الخبير على الحاجة إلى حلول تمكن الشركات من المشاركة مباشرة في سوق رأس المال، وتعبئة رأس المال بأسعار فائدة معقولة، وتعزيز الإنتاج والأعمال، وضمان تحقيق هدف سوق سندات الشركات المتمثل في تخفيف عبء رأس المال الائتماني.

وفي الوقت نفسه، اقترح السيد هوان ضرورة تعزيز سوق التداول الثانوي وزيادة سيولة السندات. وقال: "البورصة موجودة بالفعل، لكنها ليست نابضة بالحياة أو متاحة للمستثمرين بشكل كامل"، مضيفًا أن الإطار القانوني لسندات الشركات يجب أن يكون صارمًا ولكن ليس "مُقيِّدًا".

وتوقع السيد هوان أيضاً أن تتحسن سندات العقارات بشكل إيجابي في عام 2025 بما يتماشى مع دورة انتعاش سوق العقارات.

وقال السيد هوان: "من غير المرجح حدوث ارتفاع قوي؛ ستواصل سندات العقارات التعافي ببطء، ولكن بثبات أكبر. ويتمثل التحدي الأكبر الذي يواجه سندات العقارات في استعادة ثقة المستثمرين بعد الانهيارات والأزمات الأخيرة".

بينما يجادل خبير مخضرم في سوق سندات الشركات بأن المشكلة الحالية لا تكمن في سوق رأس المال نفسه، حيث أن البنية التحتية والمنتجات وقاعدة المستثمرين راسخة إلى حد كبير، قال: "إن القضية الرئيسية الآن هي جودة وقدرة المؤسسات المصدرة على العمل".

بشكل عام، إذا فشلت الجهات المصدرة في تحسين قدرتها على الحوكمة، وكفاءتها المهنية، وشفافيتها، ومصداقيتها، وجودتها، وكفاءتها الفعلية، فلن تستوفي المعايير اللازمة للمشاركة في السوق، وحتى إذا شاركت، فلن يكون المستثمرون مهتمين للغاية.

يمكن للشركات التي تعمل بشفافية ومهنية وكفاءة أن تصدر سندات أو تجمع رأس المال بسهولة من خلال قنوات مختلفة، وقد تواجه منافسة من المستثمرين الذين يسعون للحصول على قروض أو استثمارات.

قالت السيدة تران ثي خان هين - مديرة الأبحاث في شركة إم بي للأوراق المالية (MBS) - إن البنوك كانت المجموعة التي لديها أعلى قيمة إصدار وزيادة قوية مقارنة بعام 2023، بمتوسط ​​سعر فائدة مرجح قدره 5.6٪ سنويًا ومتوسط ​​مدة 5.1 سنوات.

وفقًا للبيانات التي جمعتها MBS، فإن بعض البنوك التي لديها أكبر قيمة سوقية منذ بداية العام وحتى الآن تشمل: ACB (36,100 مليار دونغ فيتنامي)، وHDBank (30,900 مليار دونغ فيتنامي)، وTechcombank (26,900 مليار دونغ فيتنامي).

"نعتقد أن البنوك ستواصل الضغط من أجل إصدار السندات لجمع رأس المال لتلبية احتياجات الإقراض. ومنذ بداية العام وحتى 7 ديسمبر، ارتفع الائتمان بنسبة 12.5%، وهي نسبة أعلى من الزيادة البالغة 9% في الفترة نفسها من العام الماضي"، كما صرحت السيدة هين.

وفقًا لخبراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، فإن البنوك عادة ما تتكبد تكاليف أعلى عند جمع الأموال من خلال السندات، لكن هذه القناة توفر لها رأس مال من المستوى الثاني، مما يفي بنسب الأمان التنظيمية.

وقالت السيدة هين: "منذ نهاية العام الماضي، اضطرت البنوك إلى خفض الحد الأقصى لنسبة رأس المال قصير الأجل المستخدم في الإقراض متوسط ​​وطويل الأجل إلى 30%، بدلاً من 34% كما كان من قبل".

المصدر: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm