CEO S&I Ratings: Strengere Regulierungen machen öffentliche Anleihen attraktiver

Laut dem Generaldirektor von S&I Ratings werden strengere Regulierungen langfristig die Transparenz erhöhen und die Aufnahme des Angebots erleichtern. Es wird erwartet, dass der Markt für öffentliche Anleiheemissionen nach der Verbesserung im ersten Quartal weiterhin aktiv bleiben wird.

Positive Signale vom Jahresbeginn

Statistiken zufolge haben seit Jahresbeginn sieben Emittenten Anleihen mit einer erfolgreichen Platzierungsquote von über 90 % öffentlich begeben. VPS Securities konnte dabei mit 5 Billionen VND das größte Kapitalvolumen von fast 1.800 privaten und institutionellen Anlegern einwerben. Weitere Emittenten wie VietinBank (4 Billionen VND),SHB (2,35 Billionen VND), MB (fast 2,2 Billionen VND) und BVBank (1,254 Billionen VND) haben ebenfalls Hunderte von Milliarden VND eingeworben.

In einem Beitrag im Bond Highlights Newsletter Nr. 3/2025 der elektronischen Zeitung Dau Tu erklärte Frau Hoang Viet Phuong, Generaldirektorin von S&I Ratings, dass der Markt für öffentliche Anleihen in den ersten Monaten des Jahres viele positive Signale verzeichnet. Das Emissionsvolumen öffentlicher Anleihen übersteigt das Volumen einzelner Anleihen, und der Emissionswert erreicht bereits 45 % des Gesamtvolumens für das Jahr 2024. Gleichzeitig liegt der durchschnittliche Wert jeder einzelnen Emission über dem der Vorquartale.

Öffentliche Anleiheemissionen seit Jahresbeginn (Einheit: Milliarden VND)
*LSTC: Der Referenzzinssatz wird üblicherweise anhand des durchschnittlichen Zinssatzes für private Spareinlagen in VND mit einer Laufzeit von 12 Monaten, dem Endzins der Agribank , Vietcombank, Vietinbank und BIDV zum jährlichen Zinsfeststellungsstichtag berechnet.

Einer der Gründe für die hohe Emissionsrate öffentlicher Anleihen im ersten Quartal 2025 liegt in den Anpassungen des Rechtsrahmens, zuletzt im Gesetz Nr. 56/2024/QH15, das am 1. Januar 2025 in Kraft trat und dessen konkrete Ausgestaltung noch durch das Dekret zur Änderung des Dekrets 155/2020/ND-CP aussteht. Demnach dürfen ab Anfang 2026 nur noch professionelle Privatanleger Anleihen mit Bonitätsrating und Sicherheiten oder Zahlungsgarantien erwerben.

Nach einer Phase der Schwankungen wird der Rechtsrahmen kontinuierlich verbessert, um das Vertrauen zu stärken und eine nachhaltige Marktentwicklung zu fördern. Während einerseits die Vorschriften für professionelle Privatanleger verschärft werden, werden andererseits auch einige Bestimmungen gelockert. So können beispielsweise professionelle Wertpapierinvestoren nun auch ausländische Investoren einbeziehen, ohne zwischen Privat- und institutionellen Anlegern unterscheiden zu müssen. Dies trägt dazu bei, dass der Markt mehr potenzielles Kapital von ausländischen Investoren anzieht.

Bezüglich der öffentlichen Emission von Anleihen wartet der Markt auf Änderungen im Dekret, um die Risiken für Anleger bei diesem Produkt zu reduzieren. Laut dem Entwurf des neuen Dekrets müssen öffentlich emittierte Anleihen eine Reihe von Anforderungen erfüllen, darunter die Benennung eines Vertreters als Anleiheinhaber, Vorschriften zum Verschuldungsgrad, zum Emissionsverhältnis sowie zur Bonitätseinstufung. Diese Faktoren sind notwendig, um die Anlagerisiken in einen kontrollierbaren Rahmen zu bringen und den Anlegern mehr Sicherheit bei der Investition in dieses Finanzprodukt zu geben.

„Mehr Kontrolle und verbesserte Sicherheitsgarantien werden Unternehmensanleihen, ob privat oder öffentlich begeben, zu einem attraktiveren Anlagekanal machen. Auch wenn diese Maßnahmen kurzfristig eine starke Wirkung haben mögen, werden sie langfristig die Transparenz verbessern und günstige Bedingungen für die Aufnahme des Anleiheangebots in der kommenden Zeit schaffen“, betonte der Generaldirektor von S&I Ratings.

Im Hinblick auf das Anleiheangebot wird für 2025 eine neue Phase der wirtschaftlichen Entwicklung mit einem anspruchsvollen Wachstumsziel von 8 % erwartet. Um dieses Ziel zu erreichen, benötigt die Wirtschaft langfristige Wachstumsmotoren. Mittel- und langfristige Kapitalquellen werden daher eine wichtige Rolle spielen und Unternehmen bei der Vorbereitung auf den neuen Entwicklungszyklus unterstützen. Es wird ein Anstieg mittel- und langfristiger Kredite prognostiziert, die Infrastrukturinvestitionen, öffentliche Investitionen und Immobilien finanzieren. Daher dürfte die Nachfrage nach Anleiheemissionen in diesem Jahr deutlich steigen.

Laut Frau Phuong gelten öffentlich begebene Anleihen als weniger riskant als privat emittierte und werden zunehmend als attraktives Produkt für Privatanleger positioniert. Obwohl der Markt im ersten Quartal 2025 Anzeichen einer Erholung zeigte – was üblicherweise die schwächste Phase darstellt –, wird mit einer steigenden Nachfrage gegen Ende des Jahres gerechnet. Daher geht die Generaldirektorin von S&I Ratings davon aus, dass sich dieser Wachstumstrend fortsetzen wird.

Finanzinstitute dominieren zu Jahresbeginn, Potenzial von Immobilien- und Infrastrukturgruppen

Frau Hoang Viet Phuong – Generaldirektorin von S&I Ratings

Im ersten Quartal 2024 betrug der Anteil der Emissionen von Banken und Wertpapierfirmen lediglich rund 25 % des gesamten Emissionsvolumens öffentlich begebener Anleihen. In den letzten Monaten hat diese Gruppe jedoch das gesamte Emissionsvolumen übernommen. Laut Frau Phuong liegt dies auch daran, dass diese Anlageklasse aufgrund ihrer relativen Sicherheit angesichts der erwarteten Zinssenkungen in den kommenden Quartalen bei Anlegern auf große Nachfrage stößt.

Insbesondere Bankanleihen genießen hohes Ansehen, da diese Institute Tier-2-Anleihen begeben müssen, um das Kreditwachstum zu fördern, die Kapitalsicherheitsquoten zu verbessern und den Einsatz von kurzfristigem Kapital für mittel- und langfristige Kredite zu begrenzen. Auch Anleihen von Unternehmen mit klaren Cashflow- und Kapitalverwendungsplänen, wie beispielsweise Wertpapierfirmen, deren Cashflow für Margenkredite vorgesehen ist, werden gut bewertet.

Neben den Finanzinstituten, die in letzter Zeit vom Markt positiv aufgenommen wurden, prognostiziert Frau Phuong, dass auch die Gruppe der Immobilienunternehmen in der kommenden Zeit eine große Nachfrage nach Anleiheemissionen verzeichnen wird.

Laut Statistiken von S&I Ratings stieg das Verhältnis von Fremd- zu Eigenkapital börsennotierter Immobilienunternehmen im Jahr 2024 auf das 0,66-Fache – den höchsten Stand seit 2018. Neben dem Druck durch hohe Anleihefälligkeiten müssen Immobilienunternehmen auch Kapital mobilisieren, um sich auf Projektentwicklungspläne im Jahr 2025 vorzubereiten.

Obwohl sich die Immobilienbranche hinsichtlich Umsatz und Gewinn erst 2024 erste Anzeichen einer Erholung erholt hat, haben viele Unternehmen der Branche proaktiv ihre Verschuldung erhöht, um die notwendigen finanziellen Mittel für die Markteinführung von Projekten in diesem Jahr zu schaffen. Diese Entwicklung deutet darauf hin, dass der Druck auf den Cashflow und die Notwendigkeit der Anleiheemission im Immobiliensektor im Jahr 2025 deutlich spürbar sein werden. Immobilienunternehmen mit einer soliden Basis können diesen Kapitalbeschaffungskanal nutzen.

Laut Frau Phuong befinden sich viele Provinzen und Städte derzeit in einem Umstrukturierungs- und Umplanungsprozess, insbesondere im Infrastruktursektor. Dies führt zu einem hohen Bedarf an langfristigem Kapital mit Laufzeiten von acht bis zehn Jahren oder sogar länger. In diesem Zusammenhang dürften Infrastrukturanleihen in Zukunft zu einem wichtigen Instrument der Kapitalmobilisierung werden und viel Beachtung finden. Dieses Finanzprodukt wird in Zukunft häufig Erwähnung finden, da es langfristige Investitionsbedürfnisse deckt und die nachhaltige Entwicklung der Infrastruktur unterstützt.