Die Vertreter der US-Notenbank werden ihre Kampagne zur historischen Zinserhöhung im nächsten Monat wahrscheinlich unterbrechen. Das heißt aber nicht, dass sie bereit sind, über Zinssenkungen zu diskutieren.
Seit Juli liegt der Leitzins stabil auf einem 22-Jahres-Hoch von 5,25 bis 5,5 Prozent. Diesen Wert bezeichnen die politischen Entscheidungsträger als „restriktiv“ für Haushalte und Unternehmen, da die US-Notenbank versucht, die Inflation in der größten Volkswirtschaft der Welt zu dämpfen.
Die Fed-Vertreter stehen vor zwei zentralen Fragen: Sind die aktuellen Zinssätze hoch genug, um die Inflation auf das Zwei-Prozent-Ziel zu senken, und wie lange sollten die Zinssätze „ausreichend restriktiv“ bleiben?
Diese Fragen werden unbeantwortet bleiben, wenn der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) Mitte Dezember zu seiner letzten geldpolitischen Sitzung im Jahr 2023 zusammentritt.
Die Fed-Vertreter haben die Möglichkeit einer weiteren Straffung der Geldpolitik offen gelassen und gleichzeitig die Diskussion über Zinssenkungen vermieden. Doch zunehmende Konjunktursignale deuten darauf hin, dass diese Debatte bald beginnen muss.
Es wird besser …
US-Finanzministerin Janet Yellen sagte am 30. November, ihrer Ansicht nach müsse die US-Wirtschaft zur Kontrolle der Inflation keine aggressivere Geldpolitik verschärfen und befinde sich angesichts gesunder Arbeitsmarktindikatoren auf dem Weg zu einer „sanften Landung“.
Frau Yellen sagte Reportern nach einer Rede in einer Lithiumverarbeitungsanlage in North Carolina, dass die Fed in der Vergangenheit ihre Geldpolitik manchmal so weit straffen musste, dass die Inflation die Wirtschaft nicht auffraß und eine Rezession auslöste.
„Das brauchen wir jetzt nicht“, sagte Yellen. „Ich denke, es gibt sehr gute Anzeichen dafür, dass wir eine sanfte Landung mit relativ stabiler Arbeitslosigkeit und einer Verlangsamung des Wachstums auf ein nachhaltiges Niveau erleben werden. Ich denke, wir befinden uns mittendrin.“
„Die Inflation ist inzwischen gesunken“, sagte Yellen, und einige hochpreisige Waren wie Eier hätten wieder das Niveau vor der Pandemie erreicht. „Und jetzt schlägt sich das Lohnwachstum tatsächlich in höheren Realeinkommen nieder. Ich hoffe also, dass die Amerikaner allmählich erkennen, dass sich die Lage verbessert.“
Macy's Herald Square in New York ist am Black Friday, dem 24. November 2023, voller Käufer. Foto: NY Times
Das vielleicht ermutigendste Zeichen kam vom Bericht zum Verbraucherpreisindex (VPI) im Oktober. Er zeigte, dass die jährliche Inflation in den USA auf 3,2 Prozent gefallen war – ein stärkerer Rückgang als von Analysten erwartet –, da sich der Preisanstieg verlangsamte.
Der US-Aktienmarkt hat sich in den letzten Wochen erholt, da die langfristigen Zinssätze gefallen sind. Dies sei eine Erinnerung daran, dass die politischen Entscheidungsträger vorsichtig sein müssen, wenn sie sich bei ihrer Arbeit auf die Zinssätze verlassen, sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller.
Die Markterholung erhielt diese Woche zusätzlichen Auftrieb, nachdem Waller am 28. November sagte, er sei zunehmend davon überzeugt, dass die Geldpolitik am richtigen Ort sei, um die Ziele der Fed zu erreichen. Außerdem deutete er an, dass die Zinssätze gesenkt werden könnten, wenn die Inflation in den nächsten Monaten „moderat“ bleibe.
Terminhändler gehen nun davon aus, dass die erste Zinssenkung im Mai 2024 erfolgen wird und der Leitzins bis Ende nächsten Jahres bei etwa 4 % liegen wird, also etwa 1 Prozentpunkt unter dem aktuellen Niveau.
…Aber es ist noch nicht an der Zeit, den Sieg zu feiern.
In den USA herrscht große Unsicherheit darüber, wie schnell sich die Inflation abkühlen wird und ob die jüngste Serie besser als erwartet ausgefallener Daten nur ein Strohfeuer ist – wie dies bereits im Jahr 2021 der Fall war – oder ob das Verbraucherpreiswachstum auf einem unannehmbar hohen Niveau verankert ist.
Thomas Barkin, Präsident der Richmond Fed, warnte am 29. November, dass weitere Zinsanpassungen unvermeidlich seien, wenn die Inflation wieder anziehen sollte.
Fed-Vorsitzender Jerome Powell ließ Anfang des Monats die Möglichkeit einer weiteren Straffung der Geldpolitik offen und signalisierte damit Vorsicht, sich nicht erneut von positiven Inflationsnachrichten „täuschen“ zu lassen.
„Dies ist sicherlich nicht der richtige Zeitpunkt, um einen Sieg zu feiern“, sagte John Roberts, der bis zu seiner Pensionierung im Jahr 2021 35 Jahre lang bei der Fed tätig war.
Die Fed hält die Zinsen bis Juli 2023 auf einem 22-Jahreshoch von 5,25-5,5%. Foto: Forbes
Das Zögern der Fed, die Ära der Zinserhöhungen offiziell zu beenden und über Zinssenkungen zu diskutieren, rührt teilweise von der Sorge her, dass dies eine Welle der Lockerung der finanziellen Bedingungen auslösen könnte, die ihre im vergangenen Jahr unternommenen Bemühungen zur Eindämmung des Preisdrucks untergraben würde.
Dennoch können die Verantwortlichen nicht leugnen, dass die Daten darauf hindeuten, dass sie möglicherweise genug getan haben, um die Konjunktur abzukühlen. Die Konsumausgaben sowie die Geschäftstätigkeit im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor haben begonnen, sich abzukühlen. Auch die Nachfrage nach Arbeitskräften ist gesunken, ohne dass es zu ernsthaften Einbrüchen auf dem Arbeitsmarkt gekommen wäre.
Fed-Vorsitzender Powell deutete im September an, dass eine Zinssenkung in Betracht gezogen werden könnte, sobald die Inflation nachlässt. Eine solche Anpassung würde den Zinssenkungen ähneln, die die Fed 2019 auf drei Sitzungen – bekannt als „Mid-Cycle-Anpassung“ – vorgenommen hatte, um die wirtschaftlichen Risiken zu verringern.
Die Ökonomen der Deutschen Bank gehen nun davon aus, dass die Fed im Juni mit der Senkung ihres Leitzinses beginnen und ihn bis zum Jahresende um insgesamt 1,75 Prozentpunkte senken wird, da die Wirtschaft im ersten Halbjahr 2024 in eine „milde“ Rezession eintritt.
Auch UBS (Schweiz) prognostiziert, dass sich die US-Wirtschaft im nächsten Jahr bei etwa 0,3 Prozent stabilisieren wird und erwartet, dass im März nächsten Jahres mit Zinssenkungen begonnen wird .
Minh Duc (Laut Financial Times, Reuters)
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