Durante casi dos décadas, los críticos más acérrimos del bitcoin lo han comparado con la "burbuja de los tulipanes" del siglo XVII, símbolo de especulación desenfrenada y un colapso repentino. Pero la situación parece estar cambiando. Eric Balchunas, veterano experto en ETF de Bloomberg, declaró recientemente que la comparación es obsoleta y descabellada.
Balchunas argumenta que, mientras que el mercado de tulipanes "se desplomó de un solo golpe" y desapareció después de tres años, el bitcoin ha sufrido seis o siete golpes fatales, se ha desplomado, luego se ha recuperado, ha alcanzado nuevos máximos y se ha mantenido durante 17 años. Esa resiliencia por sí sola es la respuesta más contundente a los escépticos sobre el valor de este activo digital. Aunque el bitcoin no genere flujo de caja como las acciones, sigue teniendo un estatus similar al del oro o las obras de arte excepcionales.
Pero a medida que disminuyen las preocupaciones sobre el valor intrínseco de Bitcoin, el mercado enfrenta una preocupación mucho más real y aterradora: la seguridad de Strategy, la empresa que posee la mayor reserva de Bitcoin del mundo .
Después de 17 años, Bitcoin ha demostrado su valía al superar la comparación con los tulipanes (Foto: CoinDesk).
Cuando el "gigante" empieza a temblar
La historia de Strategy (Código bursátil: MSTR) se está convirtiendo en el centro de atención del mundo financiero global. De una empresa de software, bajo el liderazgo de Michael Saylor, Strategy se ha transformado en una gigantesca "tesorería de bitcoin", con hasta 650.000 BTC, equivalentes a unos 60.000 millones de dólares estadounidenses, y representando el 3,1 % del suministro total de bitcoin en circulación a nivel mundial.
El auge de Strategy se consideró en su momento un testimonio de la aceptación institucional de las criptomonedas. Pero a pesar de todo, las olas son grandes, y su posición descomunal está convirtiendo a Strategy en una potencial "bomba de relojería".
Las acciones de MSTR han perdido el 30% de su valor solo en el último mes y han bajado un 65% desde su máximo histórico de noviembre de 2024. Esta caída coincide con una corrección en bitcoin, que ha caído desde un máximo histórico de $126,000 a la región de $85,000.
Los observadores se preguntan: ¿Es la estrategia “demasiado grande para quebrar”?
La historia de las finanzas mundiales nunca ha carecido de dolorosas lecciones sobre monumentos derrumbados. Desde Enron —la séptima empresa más grande de EE. UU., pero que desapareció por fraude contable— hasta Lehman Brothers en la crisis de 2008, o más recientemente, el impacto de Silicon Valley y FTX en la industria de las criptomonedas.
Eli Cohen, abogado corporativo especializado en infraestructura de activos digitales, advierte que la etiqueta de empresa cotizada o la gran capitalización no son una "carta de salvación". Si Strategy quiebra, no habrá rescate gubernamental como el de los bancos, y los accionistas serán quienes carguen con las consecuencias.
La "Primera Vez" de Michael Saylor y la Presión de Liquidez
Lo que más preocupa al mercado no es solo la caída del precio de las acciones, sino el cambio de política de Strategy. Michael Saylor, conocido en su momento como un "evangelista de bitcoin" por su filosofía de "comprar y mantener para siempre", ha tenido que admitir una dura realidad: la empresa podría verse obligada a vender bitcoin.
A pesar de instar repetidamente a los inversores a "nunca vender", Strategy creó recientemente un fondo de reserva de 1.440 millones de dólares para afrontar la presión financiera y las obligaciones de deuda. Esta medida busca garantizar el flujo de caja para pagar dividendos y prepararse para el peor escenario posible: cuando el valor liquidativo ajustado (mNAV) caiga por debajo de 1. En resumen, si el mercado valora la empresa por debajo de la cantidad de bitcoins que posee, la presión de liquidez la obligará a vender activos para equilibrar el balance.
Cabe destacar que Strategy tiene un bono convertible de hasta 8.200 millones de dólares. Si el precio de las acciones no se recupera lo suficiente como para convertirse en capital, necesitarán una gran cantidad de efectivo para pagar la deuda. La posibilidad de tener que "deshacerse" de bitcoin para saldar la deuda ya no es solo una teoría, sino que la dirección de la empresa ha reconocido que es un riesgo existente.
Strategy es actualmente una de las empresas holding de bitcoin más grandes del mundo, poseyendo alrededor de 650.000 BTC, equivalentes a casi 60 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 3,1% del suministro total de bitcoin en circulación (Foto: Alarmy).
¿Te imaginas qué pasaría si Strategy comenzase a venderse?
Según Katherine Dowling, asesora general de Bitwise Asset Management, vender activos para reestructurar las finanzas es una actividad comercial normal. Sin embargo, con Strategy, la situación no es tan sencilla. Son las duras declaraciones previas de Michael Saylor las que han convertido las tenencias de bitcoin en una "religión", y cualquier venta se considerará una traición a la confianza, lo que provocará una conmoción en todo el mercado.
Trantor, figura destacada en el mundo de las finanzas descentralizadas, afirmó que cualquier decisión de Strategy de vender BTC desencadenaría una ola de ventas por parte de inversores minoristas y generaría oportunidades para los vendedores en corto. El mercado de criptomonedas, que ya teme al "próximo Terra Luna o FTX", será extremadamente sensible a esta información.
Más peligroso es el riesgo de liquidez. Sal Ternullo, exdirector de criptomonedas en KPMG, señala que si Strategy se encuentra con una crisis de liquidez mientras sus acciones están infravaloradas, caerá en una espiral descendente: obligada a vender activos baratos para salvar el precio de las acciones, cuanto más venda, más bajará el precio y más profunda será la crisis.
Si bien Strategy aún se encuentra en una posición relativamente sólida, con un valor liquidativo mensual (mNAV) de 1,14 y una reserva de efectivo recién establecida, el espectro del riesgo aún persiste. La historia de Strategy ya no es solo la de un negocio, sino una prueba de la madurez del mercado de bitcoin: ¿Podrá el rey de las criptomonedas absorber el impacto si el mayor tiburón encalla?
No hay garantías en los mercados financieros. Como lo expresa el experto del sector Mitchell Rudy: «La estrategia puede tener suficiente impulso para capear el temporal, pero la posibilidad de fracaso, por mínima que sea, no puede descartarse por completo».
Fuente: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
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