Il est nécessaire de privilégier les politiques de relance de l'offre, en ciblant les points sensibles pour accélérer la croissance économique.
Si l'assouplissement monétaire a atteint ses objectifs, il est désormais indispensable de privilégier une politique de stimulation de l'offre pour soutenir les entreprises. C'est l'avis de M. Nguyen Duc Hung Linh, fondateur et directeur-conseil de Think Future Consultancy, exprimé dans un récent rapport.
Croissance 2024-2025 : Positive grâce aux exportations
D'après les données récemment publiées par la Direction générale des douanes, la valeur totale des exportations à la mi-juin 2024 a atteint 172,8 millions de dollars américains, soit une hausse de 15,19 % par rapport à la même période de l'année précédente. Auparavant, les exportations de marchandises au cours des cinq premiers mois de 2024 avaient progressé de 15,2 %. Par région, les exportations vers les États-Unis ont augmenté de 22,3 %, alors qu'elles avaient reculé de 11,7 % sur la même période en 2023. Les exportations vers l'UE, la Corée du Sud et le Japon ont renoué avec une forte croissance, atteignant respectivement 16,1 %, 10,9 % et 3,2 %. Les importations ont enregistré une croissance plus rapide que les exportations en mai, ce qui constitue également un signal positif pour la prochaine période de pointe des exportations.
Dans son commentaire publié en juin 2024 dans le rapport « Perspectives de croissance économique » , M. Nguyen Duc Hung Linh, fondateur et directeur du cabinet de conseil Think Future Consultancy, a souligné que les exportations vietnamiennes constituent le principal moteur de l'économie, tout en étant fortement tributaires de la demande des économies développées. Les États-Unis, l'Union européenne, la Corée du Sud et le Japon représentent 53 % de la valeur des exportations de marchandises du Vietnam. Le recul des exportations vers ces marchés a entraîné une baisse des exportations totales et un ralentissement de la croissance économique en 2023. À l'aube de 2024, les économies développées renouent avec une croissance positive, prévoyant une croissance de 1,7 % en 2024 et de 1,8 % en 2025 (contre 1,6 % en 2023). L'Organisation mondiale du commerce (OMC) prévoit une croissance du commerce mondial de marchandises de 2,6 % en 2024 et de 3,3 % en 2025, après un repli de 1,2 % en 2023.
Pour ce qui est du marché américain, il s'agit du plus important marché d'exportation, représentant plus d'un quart de la valeur totale des exportations de notre pays. En 2021 et 2022, les importateurs américains ont rapidement augmenté leurs importations de marchandises pour compenser les perturbations causées par la COVID-19. En 2023, une fois les inquiétudes liées à la pandémie apaisées, les importateurs ont réalisé qu'il n'était pas nécessaire de constituer des stocks importants et ont donc réduit leurs importations afin de libérer des stocks. C'est pourquoi les importations de marchandises aux États-Unis ont diminué de 160,5 milliards de dollars (-5,1 %) en 2023. Parmi celles-ci, les importations de biens de consommation tels que les vêtements, les chaussures, les téléphones et les appareils électroménagers – principaux produits d'exportation du Vietnam – ont diminué de 80,6 milliards de dollars (-9,6 %). En 2024, la tendance des importations de marchandises aux États-Unis a été plus positive, avec une augmentation de 1,7 % au cours des quatre premiers mois de l'année. Cela explique pourquoi les exportations de marchandises vietnamiennes vers les États-Unis diminueront en 2023 avant de repartir à la hausse au cours des premiers mois de l'année. 2024.
Selon M. Nguyen Duc Hung Linh, la croissance économique mondiale et le commerce des marchandises devraient être plus positifs en 2024 et 2025, augmentant ainsi la demande de produits vietnamiens.
Grâce à des exportations positives, la croissance du PIB vietnamien au premier trimestre 2024 a atteint 5,66 %, contre 3,32 % au premier trimestre 2023. Le nombre de demandes d'allocations chômage a également diminué au premier trimestre 2024 pour s'établir à 168 000, son niveau le plus bas en dix trimestres, témoignant d'une amélioration du secteur de l'emploi et de l'activité des entreprises.
Avec des perspectives économiques toujours positives pour les marchés développés et une nouvelle hausse des importations américaines de biens de consommation, les experts de Think Future Consultancy estiment que les exportations vietnamiennes devraient poursuivre leur croissance soutenue au cours des derniers mois de 2024, à l'instar des premiers mois de l'année. Les exportations de 2025 devraient également être positives, les économies développées étant appelées à maintenir une forte croissance (1,7 % en 2024 et 1,8 % en 2025).
« Grâce à cette tendance, nous pouvons être confiants quant aux perspectives économiques du Vietnam pour 2024 et 2025 », a également souligné M. Linh.
La mission d'assouplissement monétaire a été accomplie.
Depuis le début de la pandémie, le Vietnam a concentré toutes ses mesures de relance de la croissance sur les politiques budgétaire et monétaire. Or, selon les experts de Think Future Consultancy, après une longue période d'assouplissement, ces deux politiques ont atteint leurs limites.
Sur le plan budgétaire, il s'agit d'une baisse de la TVA et d'une augmentation des investissements publics. Le budget des investissements de capital pour 2024 ne peut plus être augmenté, son plafond étant fixé à environ 700 billions de dollars. Sur le plan monétaire, les taux d'intérêt ont atteint leur plus bas niveau depuis 20 ans et ne peuvent plus être abaissés.
Cependant, la croissance économique du Vietnam en 2023 ne sera pas meilleure grâce à cet assouplissement budgétaire ou monétaire.
« Une raison simple explique ce phénomène : le commerce mondial et les exportations sont très peu sensibles aux taux d’intérêt du VND. Les entreprises à capitaux étrangers, qui représentent les trois quarts de la valeur des exportations, peuvent emprunter intégralement en USD à des taux d’intérêt bas grâce à leurs relations établies avec des banques étrangères. Parallèlement, la forte baisse des taux d’intérêt du VND exerce une pression sur d’importants équilibres macroéconomiques, notamment le taux de change et les bulles spéculatives. »
Plus précisément, concernant le taux de change, depuis le début de l'année, le VND s'est déprécié d'environ 5 % par rapport au dollar américain. Depuis 2022, le taux de change subit une pression constante en raison de la baisse des taux d'intérêt du VND, tandis que le dollar américain s'élevait. Avec la bulle spéculative qui s'est formée pendant la période de Covid-19 de 2021-2022, une vague de hausses des cours boursiers, puis des prix de l'immobilier, a déferlé. Cette bulle a éclaté fin 2022 lorsque le taux directeur a augmenté en septembre et octobre 2022. Durant ces deux mois, la Banque d'État du Vietnam (SBV) a relevé son taux directeur à deux reprises, de 1 % à chaque fois, afin de protéger le taux de change. Cependant, lorsque le taux d'intérêt a été abaissé à nouveau début 2023, une nouvelle vague de hausse des prix de l'immobilier a éclaté. Outre l'immobilier, les prix de l'or ont également flambé. L'écart entre le cours de l'or national (SJC) et les cours mondiaux s'est creusé, les investisseurs se tournant vers l'or, voire la spéculation.
Selon M. Linh, en 2024, une situation comparable à celle de « centaines de mûriers tombant sur la tête d'un ver à soie » s'est produite lorsque la Banque d'État a dû simultanément stabiliser le taux de change et « stabiliser » le prix de l'or dans une marge de manœuvre politique très étroite.
Si la croissance en 2024 et 2025 sera certainement positive grâce aux exportations, et non grâce à l'assouplissement monétaire, M. Linh estime que l'assouplissement monétaire mené jusqu'à présent peut être considéré comme ayant rempli sa mission.
Il convient de noter que les taux d'intérêt sur les prêts, facteur déterminant de la croissance, n'augmentent pas nécessairement au même rythme que les taux d'intérêt sur les dépôts. Durant la pandémie, les banques commerciales ont baissé leurs taux d'intérêt sur les prêts plus lentement que leurs taux sur les dépôts, ce qui a permis au secteur bancaire d'accroître fortement ses profits. Par conséquent, selon M. Linh, le moment est venu pour les banques commerciales de mieux soutenir les entreprises en relevant plus progressivement leurs taux d'intérêt sur les prêts. De fait, le gouvernement a également publié en mai une directive visant à poursuivre la baisse des taux d'intérêt sur les prêts de 1 à 2 % supplémentaires en 2024.
Par conséquent, la politique monétaire et l'orientation des taux d'intérêt en 2024 doivent faire preuve d'une grande flexibilité, en vue d'une hausse progressive des taux d'intérêt pour la mobilisation du VND afin de soutenir la stabilité du taux de change et de limiter la spéculation à l'origine de bulles spéculatives, tout en s'efforçant de maintenir, de réduire ou d'augmenter lentement les taux d'intérêt des prêts. C'est ainsi que M. Linh est convaincu que le Vietnam connaîtra à la fois croissance et stabilité macroéconomique en 2024 et 2025.
Il est nécessaire de donner la priorité à une politique de stimulation de l'offre
En théorie, un assouplissement de la politique monétaire et une baisse des taux d'intérêt pourraient stimuler la croissance. Cependant, M. Linh a indiqué qu'il convenait de reconsidérer le poids excessif que représente la politique monétaire pour l'action des décideurs.
La raison en est que, dans le contexte vietnamien, l'impact des baisses de taux d'intérêt sur la croissance est en réalité assez limité. Bien que les taux d'intérêt aient fortement chuté, le crédit et l'investissement du secteur privé progressent encore très lentement. Il est donc nécessaire de privilégier les politiques de l'offre, c'est-à-dire le soutien aux entreprises.
Pour soutenir les entreprises, les politiques réglementaires doivent viser à améliorer l'environnement des affaires, en protégeant et en partageant de manière sélective les ressources des entreprises publiques avec le secteur privé. Ce n'est qu'à cette condition que le secteur privé pourra accélérer l'accumulation de capital et améliorer sa compétitivité.
Du côté des entreprises publiques, il est nécessaire de définir des indicateurs clés de performance (KPI) clairs et de définir les responsabilités des dirigeants. Les récents changements de direction au sein de certaines grandes entreprises publiques ont porté leurs fruits. Il s'agit d'un enseignement important pour poursuivre l'amélioration de l'efficacité du secteur des entreprises publiques, qui continue de détenir les ressources les plus importantes du pays.
« Une vision juste des moteurs de croissance permettra à la politique de gestion économique du Vietnam de trouver les bons leviers, contribuant ainsi à accélérer la croissance tout en garantissant la stabilité macroéconomique, facteur essentiel d'une croissance durable. Il est donc nécessaire de revoir notre conception des moteurs de croissance », a souligné le directeur du cabinet de conseil Think Future Consultancy.
Source : https://baodautu.vn/can-uu-tien-chinh-sach-kich-cung-diem-dung-huyet-de-tang-toc-nen-kinh-te-d218242.html
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