Il faut donner la priorité aux politiques de relance de l'offre, en « frappant les bons points d'acupuncture

Il faut donner la priorité aux politiques de relance de l'offre, en « frappant les bons points d'acupuncture » pour accélérer l'économie

Si l'assouplissement monétaire a rempli sa mission, la politique de stimulation de l'offre pour soutenir les entreprises doit être prioritaire. C'est l'avis de M. Nguyen Duc Hung Linh, fondateur et directeur conseil de Think Future Consultancy, dans un récent rapport.

Croissance 2024-2025 : positive grâce aux exportations

Français Selon les données récemment publiées par le Département général des douanes, la valeur totale des exportations à la mi-juin 2024 a atteint 172,8 millions USD, en hausse de 15,19 % par rapport à la même période. Auparavant, les exportations de marchandises au cours des 5 premiers mois de 2024 avaient augmenté de 15,2 %. Par région, les exportations vers les États-Unis ont augmenté de 22,3 %, tandis qu'au cours de la même période en 2023, elles ont diminué de 11,7 %. Les exportations vers l'UE, la Corée du Sud et le Japon ont toutes renoué avec une bonne croissance, atteignant respectivement 16,1 %, 10,9 % et 3,2 %. Les importations ont enregistré une croissance plus rapide que les exportations en mai, mais ont également été considérées comme un signal positif pour la prochaine saison d'exportation de pointe.

Français Dans son commentaire sur le rapport Economic Growth Focus de juin 2024 , M. Nguyen Duc Hung Linh, fondateur et directeur conseil de Think Future Consultancy, a déclaré que les exportations vietnamiennes sont le moteur le plus important de l'économie et qu'elles dépendent également fortement de la demande des économies développées. Les États-Unis, l'UE, la Corée du Sud et le Japon représentent 53 % de la valeur des exportations de marchandises du Vietnam. La baisse des exportations vers ces marchés a entraîné une baisse des exportations totales et un ralentissement de la croissance économique en 2023. À l'aube de 2024, les économies développées retrouvent une dynamique de croissance positive, prévoyant une croissance de 1,7 % en 2024 et de 1,8 % en 2025 (contre 1,6 % en 2023). L'Organisation mondiale du commerce (OMC) prévoit que le commerce mondial de marchandises augmentera respectivement de 2,6 % et de 3,3 % en 2024 et 2025, après une baisse de 1,2 % en 2023.

Concernant le marché américain, il s'agit du plus grand marché d'exportation, représentant plus d'un quart de la valeur totale des exportations de notre pays. En 2021 et 2022, les importateurs américains ont rapidement augmenté leurs importations de marchandises pour compenser les perturbations causées par la Covid-19. En 2023, une fois les inquiétudes concernant la pandémie dissipées, les importateurs ont réalisé qu'il n'était pas nécessaire de stocker trop de marchandises et ont donc réduit proactivement leurs importations pour écouler leurs stocks. C'est la raison pour laquelle les importations de marchandises américaines en 2023 ont diminué de 160,5 milliards USD (-5,1 %). Parmi celles-ci, les importations de biens de consommation tels que les vêtements, les chaussures, les téléphones et les appareils électroménagers – principaux produits d'exportation du Vietnam – ont diminué de 80,6 milliards USD (-9,6 %). En 2024, la tendance des importations de marchandises américaines a été plus positive, avec une hausse de +1,7 % au cours des quatre premiers mois de l'année. Cela explique pourquoi les exportations de marchandises du Vietnam vers les États-Unis diminueront en 2023 et augmenteront à nouveau en 2025. premiers mois de 2024.

Selon M. Nguyen Duc Hung Linh, la croissance économique mondiale et le commerce des marchandises devraient être plus positifs en 2024 et 2025, augmentant ainsi la demande de produits vietnamiens.

Grâce aux exportations positives, la croissance du PIB du Vietnam au premier trimestre 2024 a augmenté à 5,66%, contre une augmentation de 3,32% au premier trimestre 2023. Le nombre de demandes d'allocations chômage au premier trimestre 2024 a également diminué à 168 000, le niveau le plus bas en 10 trimestres, montrant une amélioration du secteur de l'emploi et des activités commerciales des entreprises.

Alors que les prévisions économiques des marchés développés restent positives et que les importations américaines de biens de consommation augmentent à nouveau, les experts de Think Future Consultancy estiment que les exportations vietnamiennes continueront de croître à un rythme soutenu, comme au début de l'année, pour les mois restants de 2024. Les exportations devraient également être positives en 2025, les économies développées devant poursuivre leur forte croissance (1,7 % en 2024 et 1,8 % en 2025).

« Avec cette tendance, nous pouvons être sûrs que l'économie vietnamienne aura des perspectives plus brillantes en 2024 et 2025 », a également souligné M. Linh.

La mission de la politique d’assouplissement monétaire a été accomplie.

Depuis le début de la pandémie, le Vietnam a concentré toutes ses mesures de soutien à la croissance sur les politiques budgétaires et monétaires. En effet, selon les experts de Think Future Consultancy, après une longue période d'assouplissement, les politiques budgétaires et monétaires ont atteint leurs limites.

Sur le plan budgétaire, il s'agit d'une baisse de la TVA et d'une augmentation des investissements publics. Le budget d'investissement en capital pour 2024 ne peut plus être augmenté, s'établissant à environ 700 000 milliards. Sur le plan monétaire, les taux d'intérêt sont tombés à leur plus bas niveau depuis 20 ans et ne peuvent plus être abaissés.

Cependant, la croissance économique du Vietnam en 2023 ne sera pas meilleure grâce à cet assouplissement budgétaire ou monétaire.

La raison est simple : le commerce mondial et les exportations ont très peu à voir avec les taux d’intérêt du VND. Les entreprises d’investissement direct étranger (IDE), qui représentent les trois quarts de la valeur des exportations, peuvent emprunter entièrement en USD à des taux d’intérêt bas grâce à leurs relations avec les banques étrangères. Parallèlement, la forte baisse des taux d’intérêt du VND exerce une pression sur d’importants équilibres macroéconomiques, notamment sur les taux de change et les bulles spéculatives.

Plus précisément, en ce qui concerne le taux de change, depuis le début de l'année, le VND s'est déprécié d'environ 5 % par rapport au dollar américain. Depuis 2022, le taux de change est soumis à une pression constante en raison de la baisse des taux d'intérêt du VND tandis que le dollar américain a augmenté. Avec la bulle spéculative, pendant la période de Covid de 2021-2022, une vague de hausses des cours boursiers, puis des prix de l'immobilier, a eu lieu à grande échelle. Cette bulle s'est dégonflée fin 2022 lorsque le taux d'intérêt opérationnel a augmenté en septembre et octobre 2022. Durant ces deux mois, la SBV a augmenté son taux d'intérêt opérationnel à deux reprises, de 1 % à chaque fois, afin de protéger le taux de change. Cependant, lorsque le taux d'intérêt a de nouveau été abaissé début 2023, une nouvelle vague de hausse des prix de l'immobilier a éclaté. Outre l'immobilier, les prix de l'or ont également flambé. L'écart entre les prix de l'or national SJC et les prix mondiaux de l'or a commencé à se creuser, les investisseurs se tournant vers l'investissement et même la spéculation sur l'or.

Selon M. Linh, en 2024, une situation de « centaines de mûriers tombant sur la tête d'un ver à soie » est apparue lorsque la Banque d'État a dû simultanément stabiliser le taux de change et « stabiliser » le prix de l'or dans un espace politique très étroit.

Même si la croissance en 2024 et 2025 sera certainement positive grâce aux exportations, et non grâce à l'assouplissement monétaire, M. Linh estime que l'assouplissement monétaire jusqu'à présent peut être considéré comme ayant rempli sa mission.

Il convient de noter que les taux d'intérêt débiteurs, facteur déterminant du soutien de la croissance, n'augmentent pas nécessairement parallèlement à la hausse des taux de dépôt. Pendant la pandémie, les banques commerciales ont réduit leurs taux d'intérêt débiteurs plus lentement que leurs taux de dépôt, ce qui a permis une forte hausse des bénéfices du secteur bancaire. Par conséquent, selon M. Linh, le moment est venu pour les banques commerciales de partager davantage avec les entreprises en augmentant leurs taux d'intérêt débiteurs plus lentement. D'ailleurs, le gouvernement a également publié en mai une directive visant à poursuivre la réduction de leurs taux d'intérêt débiteurs de 1 à 2 % supplémentaires en 2024.

Par conséquent, la politique monétaire et l'orientation des taux d'intérêt en 2024 devront être très flexibles, avec une hausse progressive des taux d'intérêt de mobilisation en VND pour soutenir la stabilité du taux de change et réduire la spéculation et la formation de bulles spéculatives, tout en s'efforçant de maintenir, de réduire ou d'augmenter progressivement les taux d'intérêt débiteurs. M. Linh estime que le Vietnam connaîtra ainsi à la fois croissance et stabilité macroéconomique en 2024 et 2025.

Il faut donner la priorité à la politique de stimulation de l'offre

L'assouplissement monétaire et les baisses de taux d'intérêt pourraient théoriquement favoriser la croissance. Cependant, M. Linh a déclaré qu'il fallait reconsidérer la nécessité de surcharger la politique monétaire.

La raison est que, dans le contexte vietnamien, l'impact des baisses de taux d'intérêt sur la croissance est en réalité assez limité. Bien que les taux d'intérêt aient fortement baissé, le crédit et l'investissement du secteur privé progressent encore très lentement. Les politiques d'offre, c'est-à-dire de soutien aux entreprises, doivent donc être prioritaires.

Pour soutenir les entreprises, les politiques réglementaires doivent viser à améliorer l'environnement des affaires, en protégeant et en partageant sélectivement les ressources des entreprises publiques avec le secteur privé. Ce n'est qu'à cette condition que le secteur privé pourra accélérer l'accumulation de capital et améliorer sa compétitivité.

Du côté des entreprises publiques, nous devons définir des objectifs clairs en matière d'indicateurs clés de performance et de responsabilités pour les dirigeants. Les récents changements de direction dans certaines grandes entreprises publiques ont produit des résultats probants. Ce sera un enseignement important pour continuer à améliorer l'efficacité du secteur des entreprises publiques, qui continuera de détenir les ressources les plus importantes du pays.

« Une vision juste des moteurs de croissance permettra au Vietnam d'atteindre le point d'acupuncture idéal pour sa politique économique, contribuant ainsi à accélérer l'économie tout en garantissant la stabilité macroéconomique, facteur essentiel d'une croissance durable. Changer la vision des moteurs de croissance », a souligné le directeur conseil de Think Future Consultancy.

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