Valeurs mobilières vietnamiennes : besoin de nouveaux produits de qualité, en attente de motivation pour la mise à niveau

Le Vietnam est une économie avec des taux de croissance impressionnants dans le monde, mais depuis de nombreuses années, le marché boursier est au ralenti, l'indice VN oscille autour de 1 200 points, manquant même des opportunités de « mise à niveau » (une mesure pour attirer les capitaux étrangers).

L'indice VN est resté autour de 1 200 points pendant près de 20 ans - Graphique : N.KH. - Photo : TTD

S'adressant à Tuoi Tre, M. Dominic Scriven, président de Dragon Capital - le plus grand fonds étranger au Vietnam, a déclaré que contrairement à de nombreux marchés, les actions vietnamiennes manquent d'éléments nouveaux, intéressants et convaincants pour attirer l'attention des investisseurs étrangers.

Les investisseurs nationaux se tournent vers l'indice VN, l'indice représentant la plus grande bourse du Vietnam, qui reste « au point mort » après près de deux décennies, ce qui rend de nombreuses personnes « lasses ».

Lorsque l'indice « flottait »

Evoquant l'inquiétude quant à la lenteur du développement du marché boursier vietnamien, M. Nguyen Quang Thuan, président de Fiingroup - une société fournissant des informations financières et des services de notation de crédit, a évoqué l'histoire de l'indice VN « planant » autour de 1 200 points.

M. Thuan a déclaré que lors d'une conférence sur le marché boursier à Singapour, présidée par le dirigeant de l'agence vietnamienne de gestion des valeurs mobilières, de nombreuses personnes ont demandé : « Pourquoi l'indice VN est-il resté autour de 1 200 points pendant près de 20 ans ? ».

Cette question a également été posée par de nombreuses personnes à l’intérieur et à l’extérieur de l’industrie.

Pour rappel, le VN-Index s'est approché de la barre des 1 200 en 2007. Après la crise financière mondiale , le score a progressivement « baissé ».

Fin 2021, après la pandémie de COVID-19, l'indice VN a dépassé pour la première fois le seuil de 1 500 points, établissant un nouveau record.

À cette époque, tout le monde investissait en bourse, les gens jouaient et parlaient d’actions, des cafés aux repas de famille.

Mais un an plus tard, l'indice a fortement chuté, marqué par de nombreuses ventes massives. À ce jour, l'indice VN se négocie toujours dans la zone « 1,2xx » malgré une forte croissance économique qui a surpris les organisations étrangères.

Si la bourse est considérée comme un « thermomètre » de l'économie, mais que le PIB monte en flèche, le plus grand indice boursier du Vietnam a encore du mal à dépasser l'ancien pic, et encore moins à établir une nouvelle marque.

Au cours des 20 dernières années, l'économie a connu une croissance impressionnante, le PIB a augmenté des dizaines de fois, mais l'indice VN peine toujours à se maintenir à 1 200 points - Synthèse : B.KHÁNH - Graphique : N.KH.

De nombreuses raisons

Les experts ont souligné que l'indice VN n'a pas encore percé en raison de fortes fluctuations du marché alors que les investisseurs individuels détiennent encore une proportion dominante de plus de 90% et que ce groupe est très sensible aux impacts psychologiques.

De plus, l'histoire inachevée de la mise à niveau, la rareté de l'offre nouvelle de qualité, le manque de nouveaux produits financiers... sont des limitations qui rendent difficile pour le marché de faire une percée durable comme prévu.

M. Nguyen Hoang Giang, président de DNSE Securities, a souligné que dans la structure de capitalisation de VN-Index, les groupes financiers, bancaires et immobiliers représentent à eux seuls environ 60 %, et parfois jusqu'à 70-80 %.

Cette valorisation est également assez proche de celle du marché des grands groupes tels que les banques et l'immobilier.

« Si le panier d'actions contenait davantage d'actions d'entreprises d'IDE, je pense que le score récent serait différent », a déclaré M. Giang.

Ce commentaire peut être lié au marché américain puisque leur indice comprend de nombreuses actions technologiques et de semi-conducteurs.

Les actions de Nvidia, Apple, Meta, Alphabet… ont toutes atteint des sommets historiques. Lorsque le potentiel de ce secteur est bon, l'indice boursier américain franchit un pic après l'autre.

Alors que la « fièvre » de l’intelligence artificielle (IA) remodèle le marché boursier américain, le Vietnam reste coincé dans le même vieux groupe industriel.

M. Vu Duy Khanh, directeur de l'analyse chez Smart Invest Securities, a déclaré : « Le marché doit avoir une dynamique attractive, de nombreux produits de qualité et de nouveaux produits pour attirer les capitaux nationaux et étrangers.

« En même temps, nous manquons de deux choses : il n'y a que quelques vieux produits, le nombre d'entreprises cotées en bourse ces dernières années peut être compté sur les doigts d'une main, les bons produits sont pleins de « place » étrangère, il n'y a pas de nouveaux produits à échanger », a analysé M. Khanh, ajoutant que si la qualité des biens et des produits ne peut pas être améliorée, les flux de capitaux étrangers au Vietnam seront difficilement dynamiques même après avoir été modernisés.

Selon M. Huynh Hoang Phuong - consultant en gestion d'actifs de FIDT (une société spécialisée dans la gestion d'actifs et les services de conseil en investissement), de nombreuses grandes actions au Vietnam connaissent un phénomène de « changement d'étoiles », autrement dit, il y a des actions qui augmentent très fortement puis « s'estompent » et d'autres actions prennent leur place.

L'absence de hausse de l'indice est également la conséquence du recul de nombreux géants du secteur. Par exemple, le cas de l'action Hoang Anh Gia Lai lors du cycle précédent, ou récemment celui des groupes FLC et Novaland … Cela illustre une fois de plus l'inégalité de la qualité des sociétés cotées au Vietnam.

Attirer des capitaux, notamment des capitaux d'investisseurs étrangers, est un facteur important pour donner à l'économie une plus grande dynamique de croissance - Photo : B.MAI

Comment récupérer le cash flow ?

M. Dominic Scriven, président de Dragon Capital - un fonds étranger gérant environ 5,5 milliards de dollars et ayant investi dans environ 100 entreprises vietnamiennes cotées en bourse, a déclaré à Tuoi Tre que pour augmenter l'attractivité du marché vietnamien, l'important est d'augmenter le nombre de nouveaux biens, de nouveaux produits et de moderniser le marché.

Il espère également que le transfert de technologie vers de nouveaux systèmes informatiques et l’application de mécanismes de compensation centralisés seront encouragés.

Les experts nationaux ont également déclaré que le fait d'être promu au statut de marché est comme un « ticket » pour entrer sur le marché, la possibilité ou non de faire des échanges dépendant des produits et des marchandises.

À partir de là, M. Nguyen Quang Thuan a proposé de promouvoir la réduction de la propriété de l’État dans les entreprises et les industries où l’État n’a pas besoin d’avoir une propriété ou un contrôle dominant.

En observant que ces dernières années, l'actionnariat a « stagné », le nombre de nouvelles entreprises cotées dans le secteur privé peut être « compté sur les doigts d'une main », le marché manque de plus en plus de motivation pour franchir de nouvelles étapes en termes de scores.

En outre, M. Thuan a déclaré qu'il était nécessaire d'encourager les entreprises de l'UPCoM à passer à une bourse cotée et à améliorer ou à revoir les normes de cotation ou à renforcer la gouvernance d'entreprise et la transparence.

En plus d'introduire de nouveaux produits provenant de sources de désinvestissement de l'État, M. Phan Dung Khanh, directeur du conseil en investissement de Maybank Securities Company, a ajouté la nécessité de promouvoir le développement des entreprises technologiques.

Alors que l'industrie technologique avec pour thème l'IA et les semi-conducteurs devient une tendance attirant les flux de capitaux des investisseurs du monde entier, la pénurie d'actions dans ce groupe d'entreprises rend le marché boursier vietnamien moins attractif.

Cependant, l'ajout de ce groupe industriel est considéré comme assez « dans l'impasse », car le nombre d'entreprises vietnamiennes d'IA et de semi-conducteurs est déjà absent, il n'y a nulle part où les mettre « en bourse ».

Même score mais liquidité et capitalisation différentes

M. Huynh Hoang Phuong, consultant en gestion d'actifs chez FIDT, a déclaré : « Nous devons adopter une approche plus juste. Bien que la barre des 1 200 points soit la même, l'indice étant ajusté à chaque ajout de titres cotés, la capitalisation boursière totale est nettement supérieure, des dizaines de fois supérieure. »

En outre, la période actuelle a vu le nombre de comptes d'investisseurs en valeurs mobilières augmenter de plus de 20 fois et la liquidité augmenter de plus de 20 fois par rapport à la période de 2007. En fait, de nombreuses actions vietnamiennes ont très bien progressé ces derniers temps, seul l'indice a été freiné par certains « grands noms » qui ont dépassé leur apogée.

"On ne peut plus augmenter" !

En se basant sur les données de 2017, les investisseurs étrangers ont réalisé un achat net record dans l'histoire du marché boursier vietnamien, avec une valeur de plus de 2 milliards USD en actions, obligations et certificats de fonds, soit 8 fois plus que la valeur d'achat nette de 2016.

Les achats nets de grande valeur se sont poursuivis en 2018 et 2019. L'explosion de la valeur nette d'achat des investisseurs étrangers est le résultat de la simplification des documents et de la promotion du désinvestissement du capital de l'État dans des entreprises à potentiel et à bons résultats commerciaux telles que Sabeco, Vinamilk...

Le dirigeant d'une société de valeurs mobilières de Hô-Chi-Minh-Ville a déclaré que les récentes fluctuations boursières étaient principalement de nature spéculative, consécutives à la politique monétaire. Les principaux moteurs étaient les taux d'intérêt historiquement bas sur les dépôts, l'effet de l'argent bon marché et, récemment, les signaux d'assouplissement monétaire de la Fed. Ces facteurs se sont pleinement répercutés sur le cours du marché, qui ne peut donc plus progresser, faute de motivation.

« Ce dont le marché a le plus besoin, ce sont des biens. Cependant, la feuille de route pour l'introduction en bourse d'Agribank, MobiFone, TKV, VNPT… est encore incertaine. Par exemple, VNPT prévoyait également une introduction en bourse fin 2019 avec 35 % des actions proposées aux investisseurs, mais ce projet n'a pas encore progressé », s'est interrogé le dirigeant.

Les noms qui vous attendent encore

Vers le milieu de cette année, la SCIC a également annoncé la vente de capital avec de nombreux noms notables cotés en bourse tels que FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company (NTP)...

De nombreux investisseurs attendaient beaucoup de cette nouvelle, car depuis longtemps, il n’y avait pas eu d’opérations notables de désinvestissement de l’État.

Cependant, le dirigeant de la société de valeurs mobilières a déclaré : Comme prévu, il y a eu des annonces similaires ces dernières années, et jusqu'à présent, le capital de l'État est toujours présent dans de nombreuses entreprises que l'État ne devrait plus avoir besoin de détenir...

D'autres noms figurent également sur la liste des sociétés à céder, mais ils sont moins attractifs en raison de leur faible efficacité, de leur petite taille et de la vieillesse de leurs activités. Parallèlement, dans le secteur privé, de grands noms ne sont pas cotés en bourse ou certaines sociétés ne comptent que quelques filiales.

Cependant, interrogé sur les solutions pour favoriser l'actionnariat et le désinvestissement, le dirigeant de l'entreprise a reconnu que c'était « très difficile » car il y avait une peur de la pression et de la responsabilité lors de sa mise en œuvre, en particulier pour les entreprises disposant de fonds fonciers.

Sans compter que dans de nombreuses entreprises publiques, les questions telles que les documents et les registres relatifs aux apports en capital utilisant la valeur des droits d'utilisation du sol et aux apports en capital utilisant des actifs fonciers rencontrent également de nombreuses difficultés.

« La question de la lenteur de l'actionnariat et du désinvestissement des entreprises a été soulevée à maintes reprises et perdure depuis de nombreuses années, mais elle demeure d'actualité. Il faut désormais faire preuve de détermination et prendre des mesures drastiques », a souligné le dirigeant.

Consultant auprès des clients de SSI Securities Corporation (HCMC) - Photo : TTD

Le taux d’investisseurs individuels est trop élevé, il y a un manque de produits financiers.

Selon les données de Fiingroup, les groupes bancaires, boursiers et immobiliers figurent parmi les trois groupes d'actions les plus négociés par les investisseurs individuels en raison de leur forte liquidité et de leur capacité à « faire des vagues » à court terme.

Cependant, selon M. Bui Van Huy, directeur de la succursale de Ho Chi Minh-Ville de la société DSC Securities, avec le groupe d'actions bancaires, le marché se concentre sur la date d'expiration de la circulaire 02 à la fin de cette année.

Il est possible qu'il y ait des tentatives pour « embellir » les livres, mais de nombreux éléments ne pourront pas être cachés, affectant ainsi les bénéfices de la banque ou les créances douteuses au quatrième trimestre 2024 et sur toute l'année 2025.

En ce qui concerne les valeurs immobilières, on ne peut pas encore s’attendre à un rebond, car le taux de reprise des entreprises de ce secteur est encore une question.

Parallèlement, la forte proportion d’investisseurs individuels peut être considérée comme une caractéristique du marché vietnamien, représentant près de 90 % des transactions quotidiennes.

« La caractéristique évidente de ce groupe est qu'ils investissent en fonction de la foule, sont facilement influencés par la psychologie, les rumeurs et les tendances », a déclaré M. Huynh Hoang Phuong, consultant en gestion d'actifs de FIDT (une société spécialisée dans la gestion d'actifs et les services de conseil en investissement), en parlant de la raison de l'indice latéral.

En termes d'orientation à long terme, cet expert estime que le marché des capitaux vietnamien évolue vers une structure avec une plus grande proportion d'investisseurs et d'organisations, avec une ouverture à envisager l'ouverture de nouvelles sociétés de gestion de fonds, le développement de nouveaux types de fonds, de nouveaux produits...

Le manque de nouveaux produits de qualité et de produits financiers constitue non seulement un obstacle sur le marché vietnamien, mais aussi un frein. Jusqu'à présent, les produits dérivés sur le marché boursier ne comprenaient que des contrats à terme VN30 ; la vente à découvert n'a pas été pratiquée.

Concernant cette question, lors de la récente conférence de synthèse, la Bourse du Vietnam a déclaré avoir recherché et amélioré les ensembles d'indices boursiers et développé des produits à terme sur l'indice VN100.

Corriger la qualité des biens existants

Il est important d'anticiper l'arrivée de nouveaux produits, mais il ne faut pas non plus oublier d'améliorer la qualité des produits existants. M. Nguyen Quang Thuan, président de Fiingroup, estime également qu'il est nécessaire de continuer à améliorer la qualité des produits existants sur le marché en améliorant les normes de publication d'informations. M. Thuan a indiqué que récemment, de nombreuses entreprises ont expliqué les fluctuations de leurs résultats sans en préciser l'essentiel, ou que leurs dirigeants ont rendu publiques des informations en gardant l'anonymat.

« Il est donc nécessaire de renforcer le contrôle des transactions par la direction, par exemple en envisageant de limiter le phénomène d'annonce d'informations sur l'achat/la vente d'actions mais de ne pas les mettre en œuvre même si le prix du marché est inférieur/supérieur au prix d'achat/de vente prévu », a proposé M. Thuan.

J'ai raté de nombreux « trains de mise à niveau », qui est responsable ?

Les données montrent que depuis début 2024, les investisseurs étrangers ont vendu près de 95 000 milliards de dongs vietnamiens sur le marché boursier vietnamien, un montant bien supérieur aux 22 000 milliards de dongs vietnamiens de l'année précédente. Si l'on examine l'histoire de certains marchés, on constate qu'avant leur reclassement en marchés émergents, leurs cours ont souvent augmenté et attiré des capitaux étrangers.

M. Bui Van Huy, directeur de la succursale de DSC Securities à Ho Chi Minh-Ville, a déclaré que la mise à niveau reste un sujet important pour stimuler les flux de trésorerie vers les actions l'année prochaine.

Selon M. Huy, le FTSE Russell a placé le Vietnam sur la liste de surveillance pour passer d'un marché frontière à un marché émergent secondaire depuis septembre 2018.

Un autre expert boursier a déclaré qu'après sept ans, le marché et les investisseurs étaient « impatients », mais s'habituaient progressivement à la « déception ». Comme lors de la période d'évaluation de septembre dernier, le Vietnam n'a pas été ajouté à la liste des pays susceptibles d'être reclassés de marché frontière à marché émergent.

Cependant, ces informations ne reflètent pas trop négativement le marché boursier lors de la séance suivante, car il reste encore des nœuds qui n'ont pas été résolus ou qui ont été dénoués mais qui sont en train d'être vécus.

Lors d'une récente séance de travail de la Commission des valeurs mobilières, FTSE Russell a confirmé que le Vietnam remplissait sept des neuf critères de reclassement. Deux critères doivent être améliorés : la suppression de l'obligation pour les investisseurs étrangers de déposer des fonds avant de négocier (non-préfinancement) et la gestion des transactions échouées (gestion des transactions échouées).

Concernant les critères de non-préfinancement, le ministère des Finances a publié la circulaire 68, qui prévoit notamment la suppression de l'obligation de dépôt pour les investisseurs étrangers. Cette circulaire entrera en vigueur le 2 novembre 2024.

Compte tenu des critères de gestion des transactions défaillantes, la solution repose sur le mécanisme de compensation centrale (CPP). Cependant, ce modèle est associé au fonctionnement du nouveau système informatique (KRX), qui reste pour l'instant silencieux.

Au rythme actuel, de nombreuses parties s'accordent à dire qu'il faudra attendre au plus tôt septembre de l'année prochaine avant que les actions vietnamiennes puissent être cotées sur le marché secondaire émergent par le FTSE Russell.

Alors que l'indice VN oscille autour de 1 200 points, les investisseurs étrangers ont « diligemment » retiré leurs capitaux des actions, montrant qu'il reste encore beaucoup de travail à faire pour développer le marché des capitaux vietnamien - Photo : BM

Nouveau système de trading : une attente interminable pour qu'il fonctionne !

Concernant KRX, lors de la conférence de synthèse et de déploiement des tâches pour 2025 de la Bourse du Vietnam (VNX) qui a eu lieu récemment, les dirigeants de la Commission nationale des valeurs mobilières ont demandé à HoSE et aux unités connexes de mettre KRX en service en 2025.

S'adressant à Tuoi Tre, le directeur général adjoint d'une société de valeurs mobilières a déclaré que le nouveau système de négociation de valeurs mobilières KRX avait été annoncé puis reporté à plusieurs reprises, ce qui avait grandement affecté la confiance du marché et des investisseurs au cours des dernières années.

« Le projet KRX a été signé par HoSE avec la Bourse coréenne en 2012. Cela fait 12 ans et il n'est toujours pas opérationnel.

« Dernièrement, l'agence de gestion a terminé les tests finaux en mars 2024 pour être prête à être déployée début mai 2024, mais a fini par les reporter », a déploré le dirigeant.

Selon cette personne, le nouveau système de négociation a « retardé son échéance » à de nombreuses reprises. « S'il continue d'être retardé, de nombreux investisseurs s'inquiéteront de la qualité, de la sécurité et de la réactivité de ce système, qui accuse un retard de dix ans », a souligné le directeur général adjoint.

Source: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-nam-can-them-hang-moi-chat-luong-cho-dong-luc-tu-nang-hang-20241219092514505.htm