L'économie américaine est étonnamment forte, le dollar américain s'envole, ce qui exerce une pression sur le Vietnam ?

L'économie américaine croît plus vite que prévu.

Le 26 octobre, le département du Commerce américain a annoncé que le produit intérieur brut (PIB) avait progressé de 4,9 % au troisième trimestre 2023, un chiffre supérieur aux prévisions de 4,7 % des experts ayant participé à une enquête Dow Jones et également supérieur à la croissance de 2,1 % enregistrée au deuxième trimestre.

Il s'agit de la plus forte hausse depuis le quatrième trimestre 2021, malgré la flambée des taux d'intérêt et d'autres facteurs défavorables. Depuis mars 2022, la Réserve fédérale américaine (Fed) a relevé son taux directeur à 11 reprises, portant le taux des fonds fédéraux à un niveau record en 22 ans, entre 5,25 % et 5,5 %. Contre toute attente, l' économie américaine continue de croître de manière assez soutenue.

Les principaux moteurs de la croissance économique au troisième trimestre 2023 ont été la consommation des ménages, les exportations, l'investissement des ménages et les dépenses publiques . La consommation de biens a progressé de 4,8 %, tandis que celle des services a augmenté de 3,6 %. Il s'agit de la plus forte hausse de la consommation des ménages depuis 2021.

La croissance économique américaine a été une surprise, car de nombreux économistes avaient prédit que les États-Unis pourraient connaître au moins une légère récession compte tenu de la diminution des aides gouvernementales liées à la pandémie de Covid et de la flambée des taux d'intérêt au cours de l'année écoulée.

kinhtemy nyt.jpg — *Les dépenses de consommation ont fortement augmenté, stimulant l'économie américaine au troisième trimestre 2023. (Photo : NYT)*

L'économie américaine continue de croître même si la Fed relève non seulement ses taux d'intérêt à un rythme très rapide, mais signale également qu'elle maintiendra ces taux élevés pendant une période prolongée.

Avec une croissance économique impressionnante et une forte hausse de l'inflation sous-jacente américaine en septembre (+0,3 %), il est fort probable que la Fed relève ses taux d'intérêt pour la 12e fois lors de sa réunion de la semaine prochaine.

Lors d'une réunion tenue mi-octobre, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, avait déclaré que la Fed était prête à relever à nouveau ses taux d'intérêt en cas de surchauffe de l'économie. Cette déclaration intervenait alors que le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans dépassait les 5 %.

Non seulement les États-Unis, mais aussi l'Europe maintiennent une position ferme en matière de politique monétaire. Selon certains experts interrogés par Reuters, il est peu probable que la Banque centrale européenne (BCE) assouplisse sa politique monétaire dans un avenir proche. Au plus tôt, la BCE pourrait revenir sur sa décision en juillet 2024.

L'inflation dans la zone euro demeure à deux fois l'objectif. Parallèlement, le conflit israélo-palestinien risque d'entraîner une flambée des prix de l'énergie. La crise des marchés obligataires de la région incitera également les décideurs politiques de l'UE à la prudence.

Le renforcement du dollar américain exerce une forte pression sur la plupart des devises asiatiques. Le 26 octobre, le yen japonais a franchi le seuil d'alerte de 150 yens pour un dollar, son plus bas niveau depuis plus d'un an. Ce seuil est considéré comme « dangereux » et pourrait entraîner une intervention du gouvernement japonais.

La Banque d'État du Vietnam a procédé à des retraits massifs de liquidités de la circulation au cours des cinq dernières semaines afin de freiner la hausse du taux de change USD/VND. (Graphique : M. Ha)

Forte pression sur l'économie vietnamienne.

On constate que chaque fois que les États-Unis rencontrent des difficultés, ils ont tendance à injecter massivement des dollars américains sur le marché. Pour relancer l'économie après la crise de la Covid-19, les États-Unis ont injecté des sommes considérables grâce à leur politique d'assouplissement quantitatif.

Cette tendance se vérifie également dans de nombreux pays. Ces derniers injectent massivement des liquidités dans l'économie. Parallèlement aux conflits géopolitiques , l'inflation a fortement augmenté. C'est aussi dans ce contexte que les pays sont contraints de retirer des fonds pour maîtriser l'inflation et les taux de change.

Pour les États-Unis, une forte croissance économique et un marché du travail robuste permettent à la Fed de poursuivre le resserrement de sa politique monétaire.

Parallèlement, de nombreuses économies asiatiques, dont le Vietnam, rencontrent des difficultés car la marge de manœuvre en matière de politique monétaire expansionniste est réduite, tandis que le taux de change USD/VND continue d'augmenter.

Depuis la mi-octobre, le taux de change USD/VND a fortement augmenté et ne montre aucun signe de baisse, malgré les retraits massifs de liquidités effectués par la Banque d'État du Vietnam sur le marché libre pendant cinq semaines. Au 27 octobre, le taux de change officiel s'établissait à 24 107 VND, soit seulement 3 VND de moins que le pic historique de 24 110 VND/USD enregistré le 20 octobre.

La plupart des banques affichent actuellement un taux de change du dollar américain (USD) compris entre 24 730 et 24 760 VND/USD. Il s'agit du niveau le plus élevé depuis le début de l'année, légèrement inférieur au pic historique de 24 888 VND/USD enregistré le 25 octobre 2022.

Les taux d'intérêt sur le marché interbancaire ne sont plus très bas. La Banque d'État du Vietnam dispose donc de moins de marge de manœuvre pour abaisser son taux directeur et soutenir davantage l'économie. (Graphique : M. Ha)

Le 27 octobre, la Banque d'État du Vietnam (SBV) a retiré près de 11 200 milliards de dongs du marché libre afin d'empêcher la hausse du taux de change USD/VND. Depuis le 21 septembre, la SBV a retiré un total d'environ 193 000 milliards de dongs.

Les retraits de capitaux sont inévitables, car les États-Unis poursuivent leur politique monétaire restrictive et l'Europe lutte activement contre l'inflation. Cependant, si la Banque d'État du Vietnam continue de retirer massivement des fonds pour contrôler les taux de change et l'inflation, les taux d'intérêt commerciaux augmenteront à nouveau. Cela pourrait compromettre les efforts du gouvernement pour relancer la croissance économique et le secteur immobilier, qui peinent encore à se remettre du choc de 2022.

Agriseco Securities et ACB Securities ont récemment indiqué que le taux de change USD/VND devrait subir des pressions à la hausse dans les prochains mois, la Réserve fédérale américaine prévoyant une hausse des taux d'intérêt en novembre, tandis que le Vietnam maintient des taux bas. Il est fort probable que la Banque d'État du Vietnam doive mettre en œuvre des mesures supplémentaires, telles que la vente de contrats à terme sur le dollar américain aux banques.

Pour l'instant, le dollar américain reste légèrement en hausse. Le 27 octobre, l'indice DXY a atteint 106,6 points, en progression de 0,4 % sur la semaine précédente, après l'annonce par les États-Unis d'une forte croissance économique.

Le récent conflit israélo-palestinien pourrait entraîner une hausse de l'inflation mondiale, en phase avec l'évolution des prix du pétrole. Une inflation élevée et persistante pourrait inciter les États-Unis à prolonger leur politique monétaire restrictive. Le dollar américain restera une valeur refuge et continuera de s'apprécier. Il devrait demeurer suracheté, ce qui aura un impact négatif sur les marchés financiers mondiaux, y compris celui du Vietnam.

Sur le marché interbancaire, les taux d'intérêt ont récemment connu une forte hausse (atteignant parfois 2,84 % par an pour les taux au jour le jour), et l'argent n'est plus bon marché sur le marché secondaire. Il est donc difficile pour le Vietnam de baisser ses taux d'intérêt pour soutenir la croissance économique, alors même que la croissance du crédit demeure très faible et que les secteurs de l'immobilier et de l'industrie manufacturière sont confrontés à des coûts de financement élevés.

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