L’année 2025 marque le 25e anniversaire de la création et du développement de la bourse vietnamienne. D’un simple canal de capitaux, elle est devenue une composante essentielle du système financier national, étroitement liée à la restructuration économique , à l’innovation des modèles de croissance et à l’intégration internationale.
Parallèlement à l'expansion de l'activité, la demande de qualité sur le marché devient un nouvel axe de développement, notamment alors que le Vietnam se prépare à entrer sur le marché émergent.
Lors de la cérémonie de remise des prix VLCA 2025, Mme Vu Thi Chan Phuong, présidente de la Commission nationale des valeurs mobilières, a reconnu que malgré les fortes fluctuations de l'économie et de la finance internationales, le marché boursier vietnamien a maintenu sa stabilité et son rôle de canal important de mobilisation de capitaux à moyen et long terme pour l'économie.
Cette stabilité permet au marché d'entamer avec confiance une nouvelle phase de développement, mais elle exige simultanément un niveau nettement supérieur en matière de gouvernance, de transparence et de développement durable.
2025 est également une année charnière, marquée par des étapes clés qui permettront de « débloquer » l’infrastructure. Le système informatique de KRX fonctionnera officiellement de manière stable, sécurisée et fluide, jetant ainsi les bases d’une augmentation du volume des transactions et du déploiement de nouveaux produits et services.
Par ailleurs, l'annonce de FTSE Russell de reclasser le marché vietnamien de marché frontière à marché émergent secondaire constitue un tournant stratégique.
Selon la feuille de route, en septembre 2026, les actions des sociétés vietnamiennes cotées en bourse seront officiellement incluses dans le panier de l'indice FTSE Russell, tandis que l'ampleur et la rapidité de l'allocation de capital dépendront de chaque période d'examen.
Dans le contexte des flux de capitaux institutionnels internationaux qui commencent à « examiner » de plus près le marché vietnamien, le VLCA 2025 est considéré comme un test important de la capacité des entreprises cotées à répondre aux nouvelles normes – où il ne s’agit plus seulement de profit, mais d’une combinaison de capacité de gouvernance, de transparence de l’information et de pratiques ESG.
Rapport annuel : D’une « obligation de publicité » à un outil de dialogue stratégique avec le marché
Un changement majeur dans le cadre du VLCA 2025 réside dans la manière dont les entreprises abordent les rapports annuels. Alors qu'auparavant, ces rapports constituaient principalement un résumé des résultats de l'entreprise axé sur la conformité réglementaire, de plus en plus d'entreprises les perçoivent désormais comme un outil de dialogue stratégique avec le marché et les investisseurs.
Le premier changement notable réside dans la structure du rapport. Au lieu de séparer les sections relatives à la gestion financière, aux risques et à la durabilité en parties distinctes, de nombreuses entreprises optent pour une présentation intégrée, établissant un lien étroit entre stratégie, modèle économique, performance, risques et perspectives.
Cette approche permet aux investisseurs non seulement d'analyser les chiffres passés, mais aussi de comprendre les capacités opérationnelles et l'orientation de développement de l'entreprise à moyen et long terme.
Parallèlement, la transparence concernant le rôle et les activités du conseil d'administration s'est considérablement améliorée. La présence aux réunions, la rémunération, les mécanismes de nomination et le lien entre les décisions du conseil et les résultats d'exploitation sont désormais communiqués plus précisément. Des informations autrefois considérées comme « sensibles » deviennent des critères importants pour les investisseurs institutionnels.
Selon le président de la Commission nationale des valeurs mobilières, la modernisation du marché s'accompagnera d'exigences accrues en matière de transparence et de qualité de l'information financière des entreprises. Améliorer proactivement la qualité des rapports annuels vise non seulement à satisfaire à l'obligation de publication d'informations, mais aussi à développer les capacités d'information nécessaires pour accéder à des flux de capitaux de qualité.
Il est à noter que non seulement les grandes entreprises, mais aussi un nombre croissant de PME investissent systématiquement dans le reporting. L'idée que « le reporting est une obligation » cède progressivement la place à celle d'« un atout ». Dans un contexte où les fonds d'investissement internationaux considèrent de plus en plus les rapports annuels comme des documents d'évaluation essentiels, la qualité de ces rapports peut avoir un impact direct sur les décisions d'allocation de capitaux.
Toutefois, le VLCA 2025 met également en lumière les lacunes qu'il convient de combler rapidement : de nombreux rapports ne font toujours pas le lien entre stratégie, risque et résultats commerciaux ; l'explication des fluctuations financières est insuffisante ; la quantification de l'impact des risques macroéconomiques et sectoriels reste une simple formalité. Autant de points que les entreprises doivent impérativement améliorer pour se conformer aux nouvelles normes.
Gouvernance d'entreprise : la nouvelle norme pour les sociétés cotées à l'ère des marchés émergents
Si les rapports annuels constituent la « surface d'information », la gouvernance d'entreprise en est le « fondement », déterminant la qualité des opérations d'une entreprise. La catégorie « gouvernance d'entreprise » du VLCA 2025 révèle un tableau contrasté, marqué par des points forts et des défis systémiques.
Un changement notable réside dans la différenciation croissante du rôle du conseil d'administration par rapport à celui du comité exécutif. De nombreuses entreprises ont mis en place des comités spécialisés, tels que des comités d'audit, de rémunération et de nomination, s'orientant ainsi vers un modèle de gouvernance à plusieurs niveaux, plutôt que de concentrer le pouvoir entre les mains de quelques individus.
La transparence des transactions entre parties liées et la divulgation des rémunérations et avantages sociaux des dirigeants et des membres du conseil d'administration se sont également améliorées, reflétant la pression croissante des actionnaires et des investisseurs en faveur de la transparence et de la responsabilité.
Dans le contexte des objectifs de croissance élevée du Vietnam, liés à la transformation numérique et à la transition écologique, Mme Vu Thi Chan Phuong a souligné à plusieurs reprises que le rôle du marché boursier continuera de se renforcer en tant que canal de financement essentiel à moyen et long terme pour l'économie. Cela exige de l'ensemble du marché une amélioration de la qualité de ses opérations, le perfectionnement de ses mécanismes et, surtout, un renforcement de la transparence de la gouvernance d'entreprise afin de consolider la confiance des investisseurs.
Cependant, la réalité montre également que la gouvernance d'entreprise au Vietnam n'en est qu'à ses débuts par rapport aux normes régionales. Le taux d'administrateurs indépendants demeure faible ; le mécanisme d'évaluation de la performance du conseil d'administration est encore peu répandu ; le développement et la mise en œuvre de codes de déontologie et de mécanismes de signalement des infractions sont limités. Dans un contexte de flux de capitaux internationaux exigeants en matière de gouvernance, ces lacunes constituent des freins majeurs.
Par conséquent, le président de la Commission nationale des valeurs mobilières a demandé aux bourses et aux organismes concernés de poursuivre leurs efforts pour trouver des solutions novatrices, afin de rapprocher le classement de la gouvernance d'entreprise du Vietnam des meilleurs pays de l'ASEAN. Pour les entreprises cotées, il ne suffit pas de se conformer à la loi ; il est également essentiel d'appliquer et de mettre en œuvre de manière proactive des pratiques de bonne gouvernance, considérées comme un pilier de leur compétitivité à long terme.
Du point de vue du marché, il devient de plus en plus évident que, lors de l'entrée dans la « phase de test » des flux de capitaux internationaux, la bonne gouvernance deviendra une condition préalable, encore plus importante que les objectifs de profit à court terme.
Rapport sur le développement durable : Les critères ESG, une tendance mondiale, pour mesurer les capacités des entreprises vietnamiennes
Si la gouvernance d'entreprise en constitue la « colonne vertébrale », les critères ESG et le reporting de développement durable permettent d'évaluer la capacité d'une entreprise à répondre aux exigences de développement à long terme. Lors du VLCA 2025, la catégorie « Reporting de développement durable » a enregistré une forte hausse du nombre d'entreprises ayant franchi l'étape préliminaire, démontrant ainsi que les critères ESG ne sont plus l'apanage de quelques-uns.
À l'échelle mondiale , l'intégration des critères ESG dans les rapports annuels est devenue une pratique courante, témoignant du lien étroit entre développement durable, efficacité opérationnelle et rentabilité. Au Vietnam, les investisseurs nationaux et internationaux s'intéressent de plus en plus aux opportunités d'investissement vert, notamment lorsque les critères ESG deviennent un élément important de l'évaluation des risques avant toute décision d'investissement.
Le président de la Commission nationale des valeurs mobilières a souligné que l'amélioration du reporting ESG permet non seulement aux entreprises d'attirer des capitaux, mais aussi d'élargir leur marché et de renforcer leur compétitivité à long terme. Le ministère des Finances a publié la Liste de classification verte ; la Commission nationale des valeurs mobilières a coordonné la mise en œuvre du Guide de publication d'informations ESG et, parallèlement, a encouragé la coopération internationale afin d'aider les entreprises à se conformer aux nouvelles normes.
De fait, de nombreuses sociétés cotées ont commencé à appliquer des normes telles que GRI, TCFD, IFRS S1 et IFRS S2, intégrant progressivement les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) à leurs systèmes de gestion des risques et à leurs stratégies de développement. Cette évolution montre que l'ESG n'est plus une simple question de communication, mais devient progressivement une composante essentielle de la stratégie opérationnelle.
Cependant, l'écart entre les entreprises reste important. Nombre d'entre elles se contentent d'un reporting qualitatif, sans indicateurs quantitatifs sur leurs émissions, leur consommation d'énergie, la sécurité au travail et leurs chaînes d'approvisionnement. Or, pour les fonds d'investissement responsable, les données ESG quantitatives constituent un critère de décision essentiel.
Le rapport VLCA 2025 montre clairement que la modernisation du marché ne signifie pas que toutes les entreprises bénéficieront automatiquement des flux de capitaux internationaux. En entrant dans sa phase émergente, le marché fonctionnera selon des normes plus rigoureuses, où le reporting annuel, la gouvernance d'entreprise et les critères ESG deviendront trois piliers obligatoires.
En tant qu'organisme de gestion étatique, la Commission d'État des valeurs mobilières affirme qu'elle continuera d'accompagner le marché en perfectionnant le cadre juridique, en mettant en œuvre des projets majeurs de modernisation et de restructuration de la base d'investisseurs, en développant le secteur des fonds, en promouvant la transformation numérique de la gestion et de la supervision, et en renforçant la discipline du marché.
De ce point de vue, VLCA 2025 n'est pas seulement une étape prestigieuse, mais est devenu un « indicateur de progression » pour les entreprises cotées dans leur développement sur les marchés émergents, où « l'infrastructure matérielle » est déjà en place avec le KRX, et où « l'infrastructure immatérielle » en termes de gouvernance et d'ESG est la question décisive.
Source : https://nhandan.vn/vlca-2025-chuan-moi-cho-doanh-nghiep-niem-yet-trong-giai-doan-thi-truong-moi-noi-post928867.html
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