Peu d'investisseurs s'intéressent aux opérations de sauvetage.

Lorsque des entreprises rencontrent des difficultés et sont contraintes de se restructurer, cela représente une opportunité pour les investisseurs de réaliser des opérations de fusion-acquisition de sauvetage. À ce moment-là, les transactions de fusion-acquisition sont moins coûteuses. Pourtant, les investisseurs ne sont pas intéressés.

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Bien que l'indice de liquidité des entreprises vietnamiennes se soit nettement amélioré ces deux dernières années, nombre d'entre elles sont encore en restructuration et subissent de fortes pressions pour rembourser leurs dettes. Ce contexte offre un terrain propice aux opérations de fusions-acquisitions d'entreprises en difficulté , liées à ces restructurations.

Le commentaire ci-dessus a été formulé par Mme Dang Nguyet Minh, responsable du département de recherche de Dragon Capital Vietnam, lors du Forum vietnamien des fusions et acquisitions 2025 (M&A Vietnam Forum 2025) organisé par le journal Finance - Investment le 9 décembre.

« Comment l’appétit des investisseurs pour les actifs en difficulté a-t-il évolué ? Quelles sont les solutions les plus efficaces dans les opérations de restructuration ? », a-t-elle demandé lors de l’événement, en sa qualité de modératrice.

En réponse à ces préoccupations, Mme Binh Le Vandekerckove, directrice générale et responsable du département de conseil en fusions-acquisitions chez ASART Transaction Consulting Company, a déclaré que peu d'investisseurs s'intéressent aux opérations de sauvetage, car ce segment est considéré comme peu attractif.

« Seuls quelques consultants spécialisés et des fonds spécialisés se concentrent exclusivement sur des projets de sauvetage comme celui-ci », a-t-elle affirmé.

D'après M. Nguyen Hoang Long, directeur général adjoint du groupe GELEX , la plupart des opérations de fusions-acquisitions de sauvetage ont révélé des actifs toxiques irrécupérables. De nombreuses entreprises ont non seulement connu des difficultés financières passagères, mais aussi des problèmes structurels.

Au cours des six opérations de fusion-acquisition réalisées par Gamuda Land Vietnam ces trois dernières années, aucune opération de sauvetage n'a été menée à bien. L'évaluation des six transactions s'est basée sur la valeur marchande de l'opportunité d'investissement, à un niveau acceptable pour l'acheteur comme pour le vendeur.

Le segment « Sauvetage par fusions-acquisitions » a suscité un vif intérêt lors de l'événement. Photo : Comité d'organisation

La directrice générale de Gamuda Land Vietnam, Mme Nguyen Thi Van Khanh, a expliqué en outre que de nombreux projets approchés par ce groupe avaient été placés sur la liste des « projets à sauver » en raison de problèmes juridiques non résolus depuis de nombreuses années ; les fonds fonciers n’avaient pas été compensés ; la planification n’était plus adaptée… Ou encore, le projet était hypothéqué auprès de la banque, la valeur du prêt étant même supérieure à la valeur du terrain.

« Les facteurs mentionnés ci-dessus représentent à la fois des opportunités et des défis majeurs pour les investisseurs », a-t-elle déclaré.

D'après Mme Khanh, lors d'une opération de fusion-acquisition, les investisseurs étrangers ne se basent pas uniquement sur le prix. Ils s'intéressent plutôt à la corrélation entre les capitaux déboursés et les engagements pris quant à l'avancement du projet sur le plan juridique. Par exemple, l'obtention des autorisations de construction et la mise en vente du projet constituent des étapes importantes.

Un décalage important entre les délais de paiement et les flux de trésorerie décaissés affectera les flux de trésorerie revenant à la société mère. Par ailleurs, la plupart des entreprises étrangères sont cotées en bourse et ont des engagements envers leurs actionnaires ; il s’agit là d’un facteur important.

Par conséquent, lors de la réception et de l'évaluation du projet, Gamuda Land examine attentivement l'opportunité de le racheter au prix proposé, compte tenu de son état actuel. L'entreprise peut également accepter de le racheter à un prix plus élevé, en garantissant un calendrier plus favorable et des risques acceptables, selon Mme Khanh.

Facteurs à prendre en compte lors d'une opération de sauvetage

M. Douglas Jackson, PDG d'Alvarez & Marsal (Vietnam), a déclaré qu'il est essentiel de bien distinguer deux cas : les entreprises en difficulté et les entreprises performantes en situation délicate. Il a ensuite souligné les points clés à prendre en compte lors de l'évaluation d'entreprises dans le cadre d'opérations de sauvetage par fusion-acquisition.

Tout d'abord , la position de l'entreprise sur le marché. Plus précisément, Alvarez & Marsal évaluera si l'entreprise déficitaire est capable de renouer avec le chiffre d'affaires, si elle dispose d'une clientèle fidèle et si la marque est toujours reconnue. Si l'entreprise rencontre des difficultés mais que sa marque est forte et qu'elle compte encore des clients, alors il s'agit d'une entreprise à suivre de près.

Deuxièmement , le marché sur lequel l'entreprise opère est-il en croissance constante ? Les investisseurs doivent ici déterminer si les résultats de l'entreprise sont mauvais ou si le secteur est entré dans une phase de déclin, c'est-à-dire une récession. Si le secteur est en récession, il sera difficile de redresser la situation de l'entreprise et les chances de succès seront très faibles.

Troisièmement , le problème auquel l'entreprise est confrontée est-il unique ? L'ajustement des coûts d'exploitation permettra-t-il à l'entreprise de réaliser des économies ?

Quatrièmement , le facteur de la gouvernance et de la gestion d'entreprise. Le point clé ici n'est pas l'équipe dirigeante principale, mais l'équipe de direction intermédiaire.

« Si ces facteurs ne sont pas pris en compte, une opération de sauvetage par fusion-acquisition ne peut aboutir. Une opération de sauvetage par fusion-acquisition mal exécutée peut mener une entreprise au bord de la faillite », a-t-il souligné.

Du point de vue des entreprises en difficulté, Mme Binh Le Vandekerckove a souligné qu'elles ne devraient pas attendre d'être au bord de la faillite pour solliciter des services de conseil en fusions-acquisitions. En effet, les fusions-acquisitions s'inscrivent dans une stratégie à moyen et long terme. Un délai de 6 à 12 mois est insuffisant pour qu'une opération de fusion-acquisition génère une réelle valeur ajoutée. Il s'agit donc d'une simple mesure d'urgence, à proscrire.

Toutefois, pour les entreprises confrontées à de telles situations, la première chose à faire est de garder son calme. Elles ont besoin de temps pour consulter leurs experts et leurs parties prenantes afin de déterminer la meilleure stratégie à adopter, évitant ainsi de signer précipitamment des accords de fusion-acquisition qu'elles pourraient regretter par la suite.

Pour remédier à la situation, l'un des moyens les plus rapides d'améliorer les choses consiste à analyser les ventes, le marché et la position de l'entreprise. « Si cette analyse est menée correctement et à temps, l'entreprise peut, en seulement 6 à 12 mois, retrouver sa valeur et devenir un atout majeur pour les investisseurs », a conseillé un représentant d'ASART.

Selon les données de KPMG, au cours des 10 premiers mois de 2025, le Vietnam a enregistré 218 opérations de fusions-acquisitions pour une valeur totale de 2,3 milliards de dollars américains, reflétant une tendance à l'évaluation prudente et à la valorisation mesurée, notamment dans les secteurs où les marges bénéficiaires sont sous pression ou la demande connaît une faible croissance.

Les transactions de grande envergure, provenant principalement d'investisseurs internationaux, ont généré près d'un milliard de dollars de valeur, témoignant de l'attrait des actifs de qualité et de la stabilité des performances. Après avoir atteint un pic en 2024, la taille moyenne des transactions est revenue à 29,4 millions de dollars, ramenant le marché à un état plus équilibré, avec une activité accrue sur le segment moyen de gamme.

Les flux de capitaux nationaux sont restés un moteur essentiel, représentant plus de 30 % de la valeur totale des transactions, tandis que les capitaux étrangers ont maintenu une forte présence, notamment en provenance de Singapour, du Japon, des États-Unis et de la Corée du Sud – le groupe qui a réalisé bon nombre des plus importantes transactions cette année.

Les transactions notables de 2025 concernent principalement l'immobilier, les matériaux, la finance et la santé . Plusieurs transactions importantes, d'une valeur de 1 à 1,5 milliard de dollars, sont en cours de finalisation et devraient donner un nouvel élan à la période 2026-2027.

Source : https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html