שקיפות בשוק החוב, קידום שוק המניות

הצורך של המשק בהון לטווח בינוני וארוך נותר גדול מאוד.

בסך הכל, שוק האג"ח הקונצרניות חווה שינויים רבים בתקופה האחרונה. בפרט, קצב הצמיחה של אג"ח קונצרניות שהונפקו לציבור הראה סימנים חיוביים כאשר היקף ההנפקה מהווה כ-13% מסך נפח ההנפקה של האג"ח בשמונת החודשים הראשונים של 2025.

בשיחה עם עיתון המקוון דאו טו, אמר מר לה הונג קאנג - מנהל ניתוח ב-FiinRatings כי מגמה זו משקפת את העובדה שהשוק תומך יותר ויותר בערוץ גיוס הון המוני, שיש לו את היכולת להתחבר חזק למגוון קבוצות משקיעים.

סטטיסטיקות של FiinGroup על שוק האג"ח מראות כי השווי הכולל של הנפקות אג"ח קונצרניות באוגוסט 2025 הגיע ל-60.6 טריליון דונג וייטנאמי לאחר ירידה ביולי, שמתוכו עדיין היוותה הנפקות פרטיות חלק גדול. עם זאת, היקף ההנפקה עדיין היה נמוך ב-9% בהשוואה לתקופה המקבילה.

ראוי לציין כי הנפקות ציבוריות נותרות פעילות. בנוסף להנפקות של מגזר הבנקאות, השוק רשם אגרות חוב נוספות בסך 2,000 מיליארד דונג וייטנאמי מחברת השקעות התשתיות של הו צ'י מין סיטי (CII), לטווח של 10 שנים, ריבית ממוצעת של 8.3% לשנה.

הכוח המניע לשינוי זה נובע ראשית מהמסגרת המשפטית המשופרת יותר ויותר עבור ערוצי הנפקת אג"ח פרטיים וציבוריים כאחד, לקראת שיפור האיכות והקיימות. בפרט, עבור פעילויות הנפקה פרטיות, תקנות חדשות כגון סינון מחמיר יותר עבור משקיעים מקצועיים או מגבלות על יחסי חוב להון עצמי העלו את הסטנדרטים להשתתפות בשוק הן מצד ההיצע והן מצד הביקוש.

לנוכח דרישות אלו, עסקים, ובמיוחד ארגונים גדולים ובעלי מוניטין, חיפשו באופן יזום את ערוץ ההנפקה הציבורי. למרות שהוא דורש שקיפות גבוהה יותר, ערוץ זה מביא יציבות, יכולת חיזוי וחשוב מכל, הזדמנות לגשת למקור רחב יותר של הון ציבורי. זוהי הדגמה ברורה של הסתגלות השוק והשינוי החיובי.

בנוסף לשינוי האסטרטגי בתגובה לשינויים הנ"ל במסגרת המשפטית, גם אמון המשקיעים התחזק ותיאבון הסיכון השתנה. לאחר התנודות בשוק האג"ח הקונצרניות בשנים קודמות, משקיעים, ובמיוחד משקיעים פרטיים, הפכו זהירים יותר. הם נותנים עדיפות למוצרים בעלי שקיפות, בטיחות וחוקיות ברורה.

ערוץ ההנפקה הציבורי עומד בדרישות אלו. על ההנפקה להיות בעלת פרופיל מפורט (תשקיף), להיות מורשית על ידי רשות ניירות ערך המדינה, והאג"ח בדרך כלל רשומות בבורסה. גורמים אלו מביאים שקט נפשי מסוים למשקיעים. זה הופך לאטרקטיבי יותר בהקשר של הריבית הנמוכה על פיקדונות חיסכון, מה שהופך את אג"ח הקונצרניות המונפקות לציבור לאפשרות השקעה מובילה.

מר לה הונג קאנג - מנהל ניתוח, FiinRatings

גורמים אלה ממוקמים גם בהקשר של הביקוש הגבוה מאוד של הכלכלה להון לטווח בינוני וארוך. מר קאנג ציין כי בהקשר של התאוששות כלכלית, הביקוש להון של ארגונים למימון מחדש, הרחבת הייצור והשקעה בפרויקטים חדשים הוא גדול מאוד. בנקים מסחריים מנפיקים באופן רציף אג"ח כדי לשפר את מדד בטיחות ההון, בעוד שגם ארגונים גדולים זקוקים להון לטווח ארוך כדי ליישם פרויקטים. ערוץ ההנפקה הציבורי הוא הכלי האידיאלי לענות על ביקוש זה. מגמה זו עולה בקנה אחד לחלוטין עם אסטרטגיית גיוס ההון הנוכחית של ארגונים גדולים: גיוון ערוצי הגיוס, הרחבת תיקי משקיעים באמצעות שקיפות מידע, וחיבור יזום לשוק כדי לייעל את עלויות ההון.

מספר נתונים שניתנו על ידי מנהיגי FiinGroup בסמינר על שוק הון החוב של וייטנאם בשנת 2025 שנערך בסוף אוגוסט 2025 הראו גם את הביקוש העצום להון מצד מפעלים וייטנאמיים עם פעילויות גיוס הון הפרוסות הן בשוק המניות והן בשוק הון החוב (אג"ח).

בהתאם לכך, חברות רשומות מתכננות לגייס עד 198.7 טריליון דונג וייט בשנת 2025 ולמעשה גייסו 56.2 טריליון דונג וייט בשבעת החודשים הראשונים של 2025. לפיכך, הסכום שגויס באמצעות הון עצמי בשוק המניות יהיה 142.6 טריליון דונג וייט (כ-5.4 מיליארד דולר) הצפוי בחמשת החודשים הנותרים של השנה.

מתוכם, בנקים מסחריים הם קבוצת התעשייה עם תוכנית גיוס ההון הגדולה ביותר, עם שווי כולל של 62 טריליון דונג וייט (כלומר 2.3 מיליארד דולר) לתקופה הקרובה. בשוק האג"ח הקונצרניות, גם הביקוש לגיוס גדול מאוד, מכיוון שבנקים מסחריים גייסו כ-200 טריליון דונג וייט בשבעת החודשים הראשונים של 2025 וצפויים לגייס 112 טריליון (כלומר 4.2 מיליארד דולר) לחודשים הנותרים של השנה.

עיצוב מחדש של מבנה שוק האג"ח הדו-שכבתי

בנוגע לשיטת הנפקת אגרות חוב קונצרניות לציבור, לאחרונה, צו 245/2025/ND-CP שיצא ב-11 בספטמבר 2025, המתקן ומשלים מספר סעיפים של צו מס' 155/2020/ND-CP, הוסיף מספר תנאים להנפקת אגרות חוב לציבור.

בהתייחסו לנקודות החדשות בצו זה, אמר מר לה הונג קאנג כי זהו צעד חשוב, המעצב מחדש את מבנה השוק, שמטרתו פיתוח בר-קיימא, שקיפות ובטיחות. השפעת הצו הזה תתקיים בשני היבטים: ישירות על ערוץ ההנפקה הציבורי והתפשטות לכלל השוק.

מבחינת השפעה ישירה, התקנות החדשות תורמות לשיפור האיכות וליצירת "פילטר" יעיל לערוץ ההנפקה הציבורי בטווח הארוך.

דרישות דירוג אשראי מחייבות ומגבלות מינוף פיננסי יפעלו כ"מסנן טבעי" שיוכל למיין ביעילות. זה לא רק יעזור לעסקים בעלי בריאות פיננסית טובה, ממשל שקוף ומודלים עסקיים בני קיימא לגשת להון ציבורי, אלא גם יעזור למשקיעים לזהות ולהעריך הזדמנויות השקעה על סמך תיאבון הסיכון שלהם ויעודד בעקיפין עסקים לשפר את פרופילי האשראי שלהם.

זה יסייע בשיפור איכות האשראי של "הסחורות" בשוק ולהגן ביעילות על המשקיעים, להפחית אסימטריה במידע וליצור יכולת ארגונית עבור משקיעים, לחזק את האמון ולמשוך זרימות הון יציבות יותר.

חיזוק תנאי ההנפקה יוצר גם אפקט גלישה, ומעצב מבנה שוק דו-שכבתי ברור יותר, אישר מנהל הניתוח ב-FiinRatings. בעוד שתקנות קודמות (כגון צו 65) התמקדו בהחמרת התנאים עבור קוני אג"ח בודדים, צו 245 מחמיר את התנאים לארגונים להנפיק אג"ח לציבור. אלו שני צדדים של אותה אסטרטגיית ניהול מאקרו, המחלקת את השוק באופן יזום ומכוונת סוגים שונים של סיכונים לקבוצות משקיעים מתאימות.

חשוב מכך, ההשפעה של צו 245 אינה נעצרת בשוק האג"ח. סטנדרטיזציה של ערוץ ההנפקה הציבורי תיצור בסיס ייחוס סטנדרטי להערכת סיכונים, ותקדם הקצאת הון מבוססת סיכון. זה יפתח בעקיפין את בסיס המשקיעים המוסדיים, ובמיוחד את תעשיית ניהול הקרנות. כאשר איכות ה"סחורות" תטופל ותשתפר, לחברות ניהול קרנות יהיה בסיס לבניית מוצרי השקעה מקצועיים, שישמשו כגשר יעיל בין משקיעים בודדים לארגונים מנפיקים.

יתר על כן, שוק ההון מחובר זה לזה. שוק חוב (אג"ח) שקוף ייצור בסיס איתן לשוק המניות. תקנות אלו, בשילוב עם תהליך הרישום המקוצר, ייצרו מחזור גיוס הון גמיש, שיקדם פיתוח עסקי.

בקיצור, צו 245 הוא צעד רפורמה מקיף, שלא רק מחמיר את איכות ה"סחורות" בשוק האג"ח והמניות, אלא גם מתמקד במשיכת זרימות הון זר ופישוט הליכים, במטרה לשדרג את שוק המניות הוייטנאמי - אישר מר לה הונג קאנג.

פורום VWAS 2025: "עידן חדש, חוסן חדש"

פסגת היועצים הפיננסיים השלישית של וייטנאם לשנת 2025 (VWAS 2025), שאורגנה על ידי עיתון הפיננסים-השקעות ביום חמישי, 25 בספטמבר 2025 במלון פולמן ( האנוי ), תאגד מומחים מובילים מקומיים ובינלאומיים, תוך התמקדות בדיונים מעמיקים על השפעתם של מוסדות חדשים ודינמיקות חדשות על הכלכלה והשווקים הפיננסיים. הפורום ינתח גם בפירוט את נקודות הצמיחה פורצות הדרך של סוגי נכסי השקעה מסורתיים, כמו גם הזדמנויות עם נכסי קריפטו.

הפורום כולל פעילויות:

הסדנה המרכזית עם המצגת "נקודת השקה מוסדית - חוסן השוק" ושני מפגשי דיון בנושא "שוק המניות לפני הזדמנויות חדשות"; "נקודת פריצת דרך של שוק הנדל"ן ונכסי קריפטו".

כיבוד מוצרים/שירותים פיננסיים אופייניים בשנת 2025 בתחומי הבנקאות, הביטוח, הנדל"ן, ניהול קרנות, ניירות ערך וטכנולוגיה פיננסית.

פרטים: wwa.vir.com.vn

מקור: https://baodautu.vn/minh-bach-thi-truong-von-no-thuc-day-thi-truong-von-co-phan-d392805.html