Hati-hati dengan risiko pemberian margin kepada nasabah besar

[iklan_1]

Banyak perusahaan sekuritas menambah provisi: Waspada risiko pinjaman margin kepada nasabah besar

Munculnya semakin banyak perusahaan efek yang menyisihkan dana untuk pinjaman perlu mendapat perhatian, meski jumlahnya tidak besar jika dibandingkan dengan total utang yang ada.

Keuntungan banyak perusahaan sekuritas telah membaik berkat peningkatan laba yang kuat dari aktivitas investasi dan pinjaman margin.

“Tripod” yang semakin penting

Statistik dari hampir 80 perusahaan sekuritas menunjukkan bahwa, rata-rata, untuk setiap 100 VND dari total pendapatan yang dicapai pada paruh pertama tahun 2024, terdapat hampir 28,4 VND bunga dari pinjaman dan piutang. Angka ini pada periode yang sama di tahun 2023 mencapai 24,2%. Pertumbuhan sumber pendapatan ini sendiri mencapai 46%, jauh lebih tinggi daripada tingkat pertumbuhan total pendapatan grup perusahaan sekuritas sebesar 25%.

Menurut para ahli dari VIS Rating, sentimen pasar yang kuat di tengah suku bunga rendah dan penurunan bertahap dalam tingkat keterlambatan pembayaran pokok/bunga obligasi yang baru diterbitkan. Hal ini meningkatkan volume perdagangan, valuasi saham, dan mendorong investor untuk meminjam lebih banyak dengan margin.

"Laba membaik pada paruh pertama tahun ini berkat peningkatan laba yang signifikan dari aktivitas investasi dan pinjaman margin. Kedua faktor ini juga 'membaik secara signifikan', terutama bagi perusahaan sekuritas besar," tegas laporan analisis industri sekuritas tersebut.

Peningkatan tajam volume perdagangan saham telah meningkatkan pendapatan dari aktivitas ini. Namun, di samping permintaan pasar, kapasitas keuangan, dan kebijakan untuk menarik investor menggunakan layanan ini, jumlah pinjaman yang beredar di banyak perusahaan sekuritas besar meningkat tajam, sekaligus menghasilkan semakin banyak "keuntungan".

Techcom Securities Company (TCBS) memperoleh pendapatan bunga sekitar VND1.210 miliar dari pinjaman margin dan uang muka penjualan pada paruh pertama tahun 2024, tertinggi di antara perusahaan sekuritas lainnya. Hanya dalam satu tahun, pendapatan dari pinjaman margin meningkat sebesar 80% dalam periode yang sama, TCBS mengambil alih "tahta" industri, meskipun hanya berada di 3 besar pada paruh pertama tahun 2023.

Peningkatan modal tambahan lebih dari VND 10.000 miliar pada akhir tahun 2022 melalui penawaran umum terbatas 105 juta lembar saham dengan harga VND 95.000/lembar kepada Techcombank telah memperkuat kekuatan internal TCBS untuk membantunya menembus pasar. Pinjaman yang disalurkan hingga akhir Juni 2024 telah mendekati USD 1 miliar, 1,5 kali lebih tinggi dibandingkan awal tahun. Laba sebelum pajak untuk 6 bulan pertama 2,8 kali lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu, menjadikannya yang terdepan di antara grup sekuritas lainnya.

Banyak perusahaan sekuritas lain juga meraup ratusan miliar dong berkat pinjaman margin, seperti VPS (367 miliar dong), HSC (271 miliar dong). MBS, SSI, dan VPBankS semuanya meraup keuntungan tambahan sekitar 260 miliar dong. Banyak perusahaan sekuritas yang lebih kecil juga meningkatkan bunga pinjaman mereka hingga... kali lipat, seperti VNSC, KAFI, TCI...

Pinjaman margin semakin menjadi "tripod" penting di banyak perusahaan sekuritas. Menurut statistik, di 34 dari 78 perusahaan sekuritas, rasio bunga pinjaman terhadap total pendapatan melebihi 30%, 6 perusahaan lebih banyak daripada tahun lalu. Khususnya, VNSC, TCI, NSI, dan NH Vietnam semuanya meningkatkan proporsi segmen bisnis ini.

Waspadai sinyal dari peningkatan penyediaan risiko

Diperkirakan pada paruh pertama tahun 2024, perusahaan sekuritas telah menambahkan hampir VND 45.000 miliar, sehingga meningkatkan modal margin bagi investor menjadi VND 227.656 miliar. Selain TCBS yang menambahkan lebih dari VND 8.070 miliar modal margin ke pasar (leading), dibandingkan dengan akhir tahun 2023, hingga 15 perusahaan telah menambahkan ribuan miliar VND modal margin ke pasar, seperti HSC (VND 6.400 miliar), SSI (VND 5.252 miliar), ACBS (VND 2.926 miliar), KAFI (VND 2.880 miliar), VPBankS (VND 2.120 miliar)...

Peningkatan pinjaman margin kepada klien besar dapat meningkatkan risiko bagi perusahaan sekuritas jika mereka harus melikuidasi agunan selama pasar melemah, seperti yang terjadi pada kuartal keempat tahun 2022.

- Peringkat VIS

Selain "perusahaan besar" yang telah lama berdiri, banyak perusahaan sekuritas yang baru-baru ini berganti kepemilikan dan "bertransformasi" dengan strategi bisnis baru juga berfokus pada promosi kegiatan bisnis ini. Kafi dan VPBankS umumnya merupakan perusahaan sekuritas yang telah mulai bertransformasi sejak tahun 2022, dan keduanya telah meningkatkan proporsi segmen tersebut secara signifikan dalam struktur pendapatan mereka.

Pasar berfluktuasi, laba dari aset keuangan menurun tajam, namun berkat pertumbuhan pendapatan yang stabil dari aktivitas pinjaman margin, laba VPBankS pada paruh pertama tahun ini menurun hingga 30% dibandingkan periode yang sama, sebagian "menanggung" penurunan tajam akibat perdagangan mandiri.

Perusahaan sekuritas mengalokasikan sekitar 40% dari total modal mereka untuk aset yang merupakan pinjaman kepada investor. Karena aset merupakan modal, aktivitas "perdagangan uang" seringkali memiliki tingkat risiko yang rendah karena perusahaan sekuritaslah yang memegang kendali. Agunan pinjaman adalah sekuritas yang mendasarinya. Perusahaan sekuritas dapat secara proaktif melepaskan hipotek untuk mendapatkan kembali uang tersebut ketika rasio margin pemeliharaan dilanggar.

Seiring dengan perkembangan pasar dan perusahaan sekuritas itu sendiri, sistem manajemen risiko semakin dibangun dengan ketat, merespons fluktuasi dengan cepat. Baru-baru ini, aktivitas penjualan hipotek dan penurunan suku bunga kredit untuk kode saham tiba-tiba diaktifkan di sejumlah perusahaan sekuritas ketika ketua dewan direksi perusahaan tersebut meninggal dunia.

Namun, yang cukup mengkhawatirkan terkait pinjaman margin pada paruh pertama tahun ini adalah munculnya pencadangan risiko (provision of risk) sebesar puluhan miliar VND di beberapa perusahaan efek. Meskipun rasio antara pencadangan dan pinjaman yang beredar hanya berada pada tingkat yang sangat rendah, jumlah ini cukup besar dibandingkan dengan pendapatan dari kegiatan pinjaman margin, serta dibandingkan dengan riwayat operasional sebelumnya.

Nilai pinjaman di VPBankS per 30 Juni sekitar VND9.285 miliar, tetapi harus disisihkan VND81 miliar dalam bentuk provisi, sementara jumlahnya lebih dari VND50 miliar pada akhir tahun 2023. Di VNDirect, meskipun mencapai pertumbuhan laba yang sangat tinggi pada paruh pertama tahun ini (71,4%) berkat penurunan suku bunga dan perdagangan kepemilikan yang efektif, laba masih jauh lebih rendah karena adanya provisi (VND81,8 miliar, sementara periode yang sama tahun lalu hanya VND5,4 miliar).

VIS Rating menilai peningkatan pinjaman margin kepada nasabah besar menimbulkan risiko kerugian bagi perusahaan sekuritas. Seperti halnya VNDirect, piutang jatuh tempo pada kuartal kedua tahun 2024 dari nasabah besar di sektor energi terbarukan disebabkan oleh keterlambatan pembayaran pokok/bunga obligasi baru-baru ini.

Namun, VIS Rating memperkirakan risiko aset akan berangsur stabil pada paruh kedua tahun 2024 ketika obligasi baru yang bermasalah berada pada level rendah. Selain itu, penambahan modal yang diumumkan pada paruh pertama tahun 2024 oleh banyak perusahaan sekuritas besar dan perusahaan sekuritas yang terkait dengan bank akan membantu memperkuat penyangga risiko.

Komentar (0)