債券の借り換えが困難で、債券発行企業は不利な立場に置かれている

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債券の借り換えが困難で、発行企業が債券保有者に不利な状況に

債券の元本と利息の支払いを遅らせると発表しただけでなく、一連の発行企業は債券の条件を所有者に不利な方向へ変更した。

一連の企業が債券保有者に不利な方向への債券条件の変更を発表した。

継続的な利払いの遅延、債券条件の変更

Viet Tam Investment Joint Stock Companyは、VTICH2125債券の支払いを1年間延期すると発表した。その結果、2024年3月には、Mirae Asset One Member Co., Ltd.（ベトナム）、 Novaland Group、Neo Floor Joint Stock Company、Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Companyなど、10社近くの企業が債券の支払い遅延を発表しました。南松豪石油投資貿易株式会社;チョーロン風力発電株式会社;ユニティ不動産投資会社、ホーチミン市トレーディングサービス株式会社…

以前、2024年1月に7つの企業が総額約8兆5000億ドンの債券の元本と利息の支払い遅延を発表した。 2024年2月には、7つの企業がその月の元本と利息の支払いを延滞したことも発表しており、その総額は約6,213億ドン（債券の利息と未払い債務を含む）で、利息と元本の支払い期間が延長された債券コードや、債券の早期買い戻し期間を含む債券コードは含まれていません。

債券の元本や利息の支払い遅延を発表するだけでなく、今年に入ってから、債券保有者に不利な条項を多く含む債券の条件変更を相次いで発表している。

例えば、未来アセットワンメンバー株式会社（ベトナム）は、事業実績が赤字の場合、発行機関が利息の支払いを停止または利息を免除できる（従来は累積利息を翌年度に繰り越す規定）方向に約款を変更した。また、当社は、社債保有者に相談することなく（社債保有者の承認を得ることなく）社債を増発する権利を有します。

今年に入ってから、ニントゥアンエネルギー投資開発株式会社、ゴールデンヒル投資株式会社、チュンナム太陽光発電株式会社、タンホアンカウベンチェ株式会社、ダイフン不動産株式会社など、他の一連の企業も債券保有者に不利な方向への債券条件の変更を発表している。シグノランド株式会社;南松侯石油投資株式会社; Nova Final Solution Joint Stock Company、BVB Joint Stock Company... ほとんどの企業は、コミットメント買い戻しの進捗を減らし、債券を12〜24か月延長し、金利を引き下げ、延滞金のペナルティを免除する方向に変化しました...

債券市場へのさらなる支援が必要

今年最初の3か月間で社債の発行は前年同期比で約50％減少し、一方で満期を迎える社債の返済のための資金調達圧力は高まった。債券市場協会のデータによると、2024年第1四半期に満期前に買い戻された債券の額を除くと、残りの3四半期で満期を迎える社債の額は211兆ドンを超えた。債券の満期のプレッシャーにより、多くの債券発行企業は債務の延長、延期、および債券の返済条件の変更を余儀なくされています。

債券は不動産事業にとって最も重要な4つの資本源の1つです。

ベトナム建設業者協会会長グエン・クオック・ヒエップ氏

現在、不動産・建設企業の債券満期圧力は非常に大きい。銀行は余剰資金を抱えているものの、融資条件が厳しく金利も高いため、企業がその資金にアクセスするのは困難だ。法的問題や資金調達、社債発行の困難が解決されて初めて、不動産市場は回復するだろう。現在、債券は、銀行融資、投資家から調達した資金、株式とともに、不動産事業にとって最も重要な4つの資金源の一つとなっています。

しかし、一部の専門家によると、近年行われている早期買戻しの取り組みにより、今年は延滞債券の額が昨年に比べて減少するだろうという。格付け調査分析部長（VIS Ratings）のグエン・ディン・ズイ氏は、2023年に支払いが遅れている社債の額は190兆ドン近くに達するが、今年は35社の発行企業に属する約40兆ドンにとどまると述べた。高リスク債券の取引量は2024年第4四半期に集中しました。

債券発行がより困難になる状況において、一部の企業は負債を返済するために資金調達計画を債券から銀行融資に変更したり、株式を発行したり、債券を株式に転換したりすることを余儀なくされています。

ウィグループ社のアナリストは、不動産業界の企業の債券返済の遅れはまさに懸念すべき問題だと述べた。これは企業に影響を及ぼすだけでなく、連鎖反応を起こして投資家の信頼を失わせる可能性もあります。これは信用収縮にもつながり、企業、特に中小企業にとって資金調達が困難になる可能性もあります。

2024年第1四半期の債券発行が低迷したのは、低金利環境にもかかわらず機関投資家の参加を動員するメカニズムが欠如していたためであり、また、2024年初頭から国内市場での個人社債の募集と取引、および国際市場への社債の募集を規制する政令153/2020/ND-CPを改正する政令65/2022/ND-CPの影響で個人投資家基盤が狭まったためでもある。

フィイン・レーティングスのゼネラル・ディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は、不動産債券の回収は、プロジェクトが法的に認可され、資金を調達し、実行し、販売できるようになるかどうかに大きく左右されると語った。さらに、機関投資家の基盤を解放し、公債発行チャネルを促進するための画期的な解決策が必要です。

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