証券のアップグレード：外国資本流入の新たな推進力

「小さな湖」からの変貌

FTSEラッセルがベトナム株式市場を2025年10月に第二新興市場へ格上げすることを承認したことは、長年にわたる粘り強い制度改革の努力の成果と言えるでしょう。FTSEラッセルの代表者によると、ベトナムは9つの必須基準を完全に満たし、「審査中」の段階を脱して正式な実施段階に移行しました。この画期的な出来事は技術的な意義だけでなく、透明性、安全性、統合性を備えた資本市場の構築に向けた政府の正しい方向性を裏付けるものでもあります。

経済・金融専門家は、今回のアップグレードは、短期的な価格サイクルだけでなく、将来の展望においても投資家の信頼を強化するための「完璧なピース」だと評価しています。「政治的安定、プラスのGDP成長、そして東南アジア有数の流動性を備えた経済状況において、今回のアップグレードは海外からの資金を誘致するための強固な基盤を築きました」と、経済専門家のグエン・トリ・ヒュー博士は強調しました。

Nâng hạng thị trường: Việt Nam tiến vào — この格上げは投資家の信頼を強化する「最後の仕上げ」とみられている。

FTSEラッセルによると、発表から2026年9月に予定されている正式ローンチまでの12ヶ月間は、まさに決定的な期間です。これは単なる待機期間ではなく、エコシステム全体のインフラと運用体制を整備するためのステップです。この期間中、フロンティア市場への投資に特化したファンドは徐々に投資撤退を進め、新興市場指数に連動するファンドはベトナムへのアクセスに必要な手続きとプロセスの準備を開始するでしょう。

国際機関投資家は、ブローカー業務、カストディ業務、運用システムに関して、ベトナム向けに独自の手続きを設計するのではなく、他の新興市場で使用されているグローバルなブローカーモデルを通じて取引できるような明確な要件を掲げています。「プロセス摩擦」が少ないほど、資本流入の誘致能力は高まります。したがって、ベトナムに残された課題は、アップグレードイベントがグローバルな資本システムにおいて円滑に機能するよう、テクノロジーを導入することです。

「プロセスの摩擦」を取り除き、15～20倍の新たな資本サイクルを迎える

市場の高度化の鍵は、短期的な価格変動ではなく、ベトナムが参入しつつある「資本の海」の規模と質にある。ヒュー氏は、限界指数に追随する資本フローは、新興市場指数に連動する運用資産の規模と比較すると、ごく一部に過ぎないと考えている。ベトナムはグループをシフトさせることで、「小さな湖」から抜け出し、受動的に追求される資本規模で15～20倍の潜在的市場へと参入しようとしている。発表後、市場がすぐに上昇するのではなく、蓄積段階に入ったことは、市場が情報を「消化」し、インフラの完成を待っていることを示す健全な兆候だ。

経済・金融の専門家は、今後12～36カ月以内に発生すると予想される「資本津波」から最大限の利益を得るために、管理機関が制度上およびインフラ上の突破口を拓くソリューションを同時展開していることに同意している。

財務省の情報によると、同省と国家証券委員会は、監督のための法的枠組みを積極的に整備している。具体的には、管理機関は、取引監督およびコンプライアンス監督に関する規則を改正する通達草案について、広く意見を募っている。規則改正の主な目的は、違反行為の検知・対処能力を向上させ、市場の公正、透明性、安全性を確保することである。

制度改善に加え、決済インフラの整備は技術的障壁の除去において重要な要素と考えられています。法律第56/2024/QH15号は、中央清算機関（CCP）メカニズムを導入するための子会社設立の法的根拠を提供しました。このCCPメカニズムは、国際機関投資家にとって最大の障害の一つである取引前証拠金要件の撤廃に貢献します。

さらに、FTSEラッセルは、ベトナムが巨額の資本流入を誘致・維持するために、商品の拡充にとどまらず、多様化を目指すべきだと提言しています。上場銘柄数、新規IPO、インデックス商品、デリバティブ商品に至るまで、商品の厚みを増すことは、新たな時代における市場の魅力と流動性を高める上で極めて重要です。

アジア太平洋証券株式会社の代表者は、この件について記者団に対し、「ベトナム政府が技術的障壁を徹底的に解決しようと尽力していることを高く評価します。新興指数シミュレーションファンドにとって、ベトナムの『プロセス摩擦』の解消、特に事前預託金要件の撤廃は、資本フローの自由化へのシグナルとなるでしょう。2026年9月は技術的な節目となるだけでなく、ベトナムが正式に受動的な資本フローを歓迎する大きな扉を開く時でもあります。新興資本が限界資本の15～20倍という規模になることは、株式市場にとって画期的な進展となるだけでなく、株式化プロセスを促進し、コーポレートガバナンスの質を向上させるでしょう。」と述べました。

市場のアップグレードは最終目的地ではなく、新たな成長サイクルの始まりです。これは、ベトナムにとって、魅力的で透明性の高い市場、そして世界の資本フローにおける戦略的な目的地としての地位を確立する絶好の機会です。

出典: https://vtv.vn/nang-hang-chung-khoan-luc-day-moi-cho-dong-von-ngoai-100251208150133434.htm