外国人投資家が市場に戻ってくる要因は数多くある

外国人投資家は今年も引き続き大幅な売り越しを記録し、新記録を樹立したが、外国からの投資資金流入による明るい兆しと、このグループのプライマリー市場への参加は、依然としてベトナム株式市場の魅力を証明した。

ベトナム株式市場2025：外国人投資家の市場復帰を支援する要因は多数

外国人投資家は今年も引き続き大幅な売り越しを記録し、新記録を樹立したが、外国からの投資資金流入による明るい兆しと、このグループのプライマリー市場への参加は、依然としてベトナム株式市場の魅力を証明した。

ベトナム株の望ましくない記録

ここ数カ月、ベトナム乳製品株式会社（ビナミルク）のVNM株の値動きは、外国人投資家の純売買リズムと非常に似通っている。外国人投資家の純売りが続いたほとんどのセッションでは、セッション終了時に VNM 株が上昇し続けることはほとんどなく、その逆も同様でした。

2024年に外国人投資家はVNM株を純売却し、約3兆1500億VNDの利益を得た。 VNMは2024年に外国人投資家が最も多く売却した銘柄トップ10の中で最下位にランクされましたが、成長、四半期業績報告など他の多くの要因とともに、外国人投資家の売却行動が乳製品業界の「巨人」の株価下落の一因となりました...

「国内のキャッシュフローはこの銘柄にとってあまり好ましい状況ではありません。そのため、国内のキャッシュフローが不足している場合には、外国人投資家の行動がVNMの株価変動の決定的な要因となります」と、パインツリー証券の分析責任者であるグエン・ドゥック・カン氏は、ここ数ヶ月のVNM株取引について投資家にコメントした際に述べた。

ただし、すべての株が同様に影響を受けるわけではありません。外国人投資家は最大6兆4000億ドンの利益を「確定」したが、 FPT株は昨年も投資家に好成績（+82%）をもたらした。言うまでもなく、FPT を所有することは、多くの投資ファンドが市場で「勝利」する理由でもあります。

大半の銘柄がフロアにあるため、外国人投資家の取引比率は大きくない。流動性が低いセッションではこの数が増加する可能性があります。しかし、HoSEの統計によると、年初からの平均では、外国人投資家は購入取引額の9.14％、売却取引額の10.9％を占めています。

一方、2016年以前は、外国人投資家は流動性の約20％を占めていました。しかし、外国人投資家が一度に多額の資金を引き揚げたことが、依然として市場全体の投資家心理に影響を与える原因として指摘されている。

12月27日までの最新データでは、外国人投資家の純売却額は95兆VNDを超え、これは37億ドルに相当する。これはベトナム株式市場の24年間の運営の中で記録的な水準だ。そのうち、純売上高が最も好調だった上位10社だけで、外国人投資家に94兆6,800億ドンをもたらした。その内訳は、ビンホームズ（19兆1,000億ドン）、VIB（8兆2,640億ドン）、FUEVFVNDファンド証券（7兆2,150億ドン）、FPT（6兆3,900億ドン）、マサン（約6兆300億ドン）の株式が上位を占めた。

一方、外国人投資家がフロアで最も多く購入した株式は、サイゴン・ハノイ保険会社のBHI株で、DB保険が定款資本の75%を買収した取引を通じて、その価値は1兆6,000億ドンをわずかに上回った。

この「悲しい」記録にもかかわらず、VN指数は1,200～1,300ポイントの狭い範囲内でほぼ横ばいとなり、1,300ポイントの節目を突破できなかったケースが多かったものの、5～6回はそれに近づいたものの、1,200ポイントの節目でかなり堅固なサポートレベルも構築しました。

アメリカにお金が流れていくと、その流れに逆らうのは難しい。

VPバンク証券会社（VPBankS）の市場戦略担当ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏によると、ベトナムや一連の新興・フロンティア市場における外国人投資家の純撤退は、世界的な資本フローの傾向によるものだという。中央銀行、特に米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策は引き締めから緩和へと変化した。連邦準備制度理事会による利下げサイクルのたびに、景気後退がない限り、S&P 500 は通常大幅に上昇します。

次の波は、過去1年間の蓄積期間を経て、2025年後半に市場アップグレードの波になると予想しています。低地では4月から6月にかけて降雪が起こることがあります。今年後半には、VN-Index は 1,400 ポイントのピークに達する可能性があります。

- VPBankSリサーチ、市場戦略ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏

金や暗号通貨など他の多くの資産クラスにも、多額の資金流入が集まっています。孫氏は、2024年に米国株式市場に流入したETFファンドからのキャッシュフローが1兆ドルを超え、10年ぶりの記録に達したと述べた。

間接資本の急激な撤退にもかかわらず、ベトナムにおける外国資本の好調な兆候は依然として見られる。計画投資省によると、2024年の最初の11か月間で実現した外国直接投資（FDI）は217億米ドルに達し、前年同期比7.1%増加し、登録FDIは314億米ドルに達した。

特に、ハノイにあるNVIDIAのAI研究開発センターや、FPTと協力してAI工場に2億ドルを投資するなどの主要プロジェクトは、長期的なFDIの見通しをさらに強化し、半導体や人工知能などのハイテク産業の発展の基盤を築きます。

それに加えて、フロアからの純引き出しにもかかわらず、外国人投資家は発行に参加するために数千億ドン以上を費やし、プライマリー市場で依然として活発な存在感を示しています。そのうち、2つの国際プライベートエクイティファンドであるベインキャピタルは、6兆3,390億ベトナムドンを投じて、マサングループ（MSN）の普通株に転換できる権利を持つ配当優先株7,460万株を購入した。フーフン証券会社の外国人株主4名が5,000万株の私募に参加し、この証券会社の資本の合計76.36%を所有した。

フィンランドの投資ファンドであるPYN Elite Fundも、新規株式公開（IPO）に参加した際にプライマリー市場での株式購入に非常に積極的で、今年初めにはDNSE証券会社の第2位の株主となった。これは、2024年にベトナムで最も注目されるIPO取引でもあります。

次に、PYN Elite Fundは、Vietcap Securities Companyの私募で最大の資金（6,000億VND以上）を支払った投資家でした。ファンドの投資家に送られた報告書によると、PYN Eliteは金融セクターへの投資を増やしたほか、この1年間でCMC Group (CMG)とHDBank (HDB)の株式でも利益を上げ、株価はそれぞれ223%と60%上昇し、目覚ましい利益を上げました。

ポートフォリオ再編の動きは、利益を最適化するために投資に配分する際の外国資本の流れの変化を部分的に示している。 FDIや株式発行などの他のチャネルの活発さは、ベトナムが長期的な潜在力と市場を支援する政策改革により、依然として魅力的な投資先であることを示しています。

多くの支援策がある場合の外国資本フローの将来

DNSE証券会社の調査・投資コンサルティング担当ディレクターのホー・シー・ホア博士は、2025年の見通しを評価し、2年間の売り越しの後に外国人投資家が市場に戻ってくる可能性のある3つの要因を指摘した。これらの要因には、魅力的な評価、ビジネスおよび業界の成長予測、市場のアップグレードの進捗などが含まれます。

DNSE証券会社の専門家によると、ベトナムの株価収益率（PER）は12倍で、比較的魅力的だという。一方、米国市場は、外国人投資家は先進国市場を志向しているものの、S&P500の評価額が23倍であることを考えると、それほど魅力的ではなくなってきています。

VPバンク証券株式会社デジタル事業部長のグエン・ベト・ドゥック氏によると、米国株式市場が過熱後に調整局面に陥ることは考慮すべきシナリオであり、2025年前半ではなく、後半に起こる可能性があるという。米国株が7～10％下落すれば、フロンティア市場や新興市場にとって資本流入の回復を歓迎するチャンスとなるだろう。ただし、他の内部的な理由により、10 ～ 20% と調整が深すぎる場合は、注意が必要です。

実際、2024年には上場企業の利益は18％の成長で非常に回復すると予想されており、それによって市場評価はより魅力的なレベルに達するでしょう。 2025年までに計画6.5～7.0％、目標7.0～7.5％と設定された高い経済成長目標は、特に公共投資資本の支出を加速させることを通じて、各企業の成長を継続的に促進します。

ピン・エリート・ファンドの代表ペトリ・デリン氏によると、今後のベトナム株式市場の焦点は上場企業の力強い利益成長の話になるだろう。ペトリ・デリン氏は、2025年も成長と利益予測が維持される傾向にあることから、ベトナム株式市場の株価収益率（PER）は10.1倍に低下すると予測している。

2025年の市場動向は、内部要因に加えて、外国資本を歓迎し、FTSEの市場アップグレード要件を満たし、市場の信頼を強化するための政策変更の積極的な動きによっても支えられています。

回覧第68/2024/TT-BTC号は、外国の機関投資家が十分な資金を必要とせずに株式を購入できること（非事前資金調達ソリューション - NPS）に関連するボトルネックを解消し、2024年11月初旬に発行された英語での情報開示のロードマップを正式に提供します。

次に、国会は証券法を含む9つの法律のいくつかの条項を改正および補足する法律を可決することに投票しました。そして、10日も経たないうちに、多くの重要な内容を含む証券法のいくつかの条項の実施の詳細を記した政令155/2020/ND-CPの改正案が財務省によって発表され、意見が求められている。

同草案は、企業における外資持ち株比率の上限を定めることにより、企業が勝手に外資持ち株比率を固定することを許可せず、管轄の国家機関が決定した場合にのみ、その他の外資持ち株比率のレベルを許可するものと予想される。この変更は、外国人株主の権利を確保し、企業からの予期せぬ変更があった場合のリスクを軽減するためのものです。

管理機関側では、市場開発部（国家証券委員会）の副部長ト・トラン・ホア氏も、外国人投資家がアクセスできる産業のリストが明確化されていないという現在の問題を強調した。これは、ベトナムにおける外国投資家の体験を大幅に改善するために、多くの省庁や部門が協力して明確にする必要がある話です。

専門家は、2025年9月がFTSEにとってベトナム市場の格上げの節目になると予想している。 VPBankS Researchの市場戦略ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏は、これが2025年後半の投資のハイライトになるだろうと語った。

VNMは、外国人投資家の動きに好影響を受けていない銘柄だが、新興市場への格上げストーリーの中でキャッシュフローを引き寄せることができる銘柄の中に挙げられている。 SSIリサーチによると、ビナミルク、ビンホームズ、ビングループ、ホアファットなど、時価総額が数十億ドルで、ガバナンスの質に早くから重点を置き、英語での情報開示に早くから対応している企業の株式は、この上昇が見られれば外国資本の恩恵を受けるだろう。

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出典: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html