米ドルは、最も魅力に欠ける投資手段かもしれない。

米ドルと国内為替レートの世界的な変動を考慮すると、専門家は今年、米ドルは最も魅力のない投資手段になると考えている。ベトナム国家銀行（SBV）の幹部は、外貨を貯め込むのではなく、「銀行に積極的に売却する」よう国民に勧めている。

企業は為替レートの変動に対応するための計画を積極的に策定する必要がある。写真：Duc Thanh

為替レートは今年最初の3か月間、変動がなかった。

先週末時点で、ベトナムドン／米ドルの国内売値は年初比でわずか0.6％の上昇にとどまった。米ドルの世界的な動向（年初から4.8％下落）と比較すると、国内為替レートの下落ペースはやや緩やかである。しかし、近年の金利動向を考慮すると、年初3ヶ月間、為替レートを安定的に維持できたことは、中央銀行にとって大きな成果と言えるだろう。

BIDVのチーフエコノミストであるカン・ヴァン・ルック博士によると、2025年の為替レートは、約200億～250億米ドルの貿易黒字、実現済み海外投資の18％増加、そして安定した送金増加によって支えられる見込みです。そのため、今年の為替レートの上昇率は、2024年の約5％増ではなく、約3％にとどまるでしょう。

「昨年、ベトナムドンは主に国際市場における米ドルの大幅な上昇により約5％下落しましたが、今年は状況が異なります。貿易政策や関税に関連するリスクが米国の消費を減速させ、米国のマクロ経済指標が弱体化しているため、米ドル指数は低下しています。さらに、今年は米連邦準備制度理事会（FRB）がさらに2回利下げを行う可能性が高いです。今年の国内為替レートは基本的に大きな圧力を受けておらず、年間を通じて約3～4％の上昇にとどまるでしょう」とルック博士はコメントしました。

アナリストによると、米ドルは中国の成長見通しや米国の関税政策に関する不確実性から引き続き下落している。加えて、ベトナム経済の力強い成長見通しと、政府が為替レートの安定維持に尽力していることも、為替レートに対する期待感を抑制している。

しかしながら、専門家は企業が為替レートの変動に対応するための計画を積極的に策定することを依然として推奨している。UOBベトナムの通貨取引担当ディレクターであるディン・ドゥック・クアン氏によると、企業は投資コストと事業コストを最小限に抑えるため、為替レートや金利リスクに対するヘッジ手段を適切に活用するなど、厳格なキャッシュフロー管理計画を策定すべきだという。

流動性を支援し、金利引き下げが為替レートに圧力をかけることを防ぐ。

ベトナム国家銀行は、今年の経済成長目標である8％以上を達成するため、銀行部門に対し、昨年よりも融資を拡大しつつ、貸出金利を引き下げるよう指示している。通常、金利が下がると為替レートは上昇圧力を受ける。しかし、最近は金利が継続的に低下しているにもかかわらず、為替レートは安定している。

国内為替レートは依然として大きな圧力にさらされている。

-エコノミカ CEO、レ・ズイ・ビン氏

2025年も、国内為替レートは引き続き大きな圧力にさらされるだろう。FRBの利下げペースは予想よりも緩やかになる可能性があり（おそらく2回の利下げにとどまる）、国内経済成長を支えるための利下げはインフレ圧力にもつながる。米国の関税政策が輸出に影響を与えるリスクは、予想よりも貿易黒字が小さくなることを意味し、結果として外貨供給量の減少につながる。経済回復の遅れは、ベトナムへの投資フローや送金に影響を与える可能性がある。

しかしながら、政府の強い意志、特に輸出部門と外国投資部門の成長のおかげで、ベトナムの今年の成長見通しは非常に明るい。加えて、ベトナム国家銀行も為替レートの安定維持に尽力する姿勢を示している。したがって、今年の為替レートの変動は昨年ほど大きくはないと私は考えている。

グエン・フー・フアン准教授（ホーチミン市経済大学）は、この状況はベトナム国家銀行が公開市場の流動性を支えるために多くの活動を行い、それによって為替レートへの圧力を中和したことが原因であると考えている。

実際、ベトナム国家銀行（SBV）は3月5日以降、国債市場からの資金引き出しを停止した。代わりに、商業銀行への安定した資金供給源を確保するため、SBVはより長期（最長3ヶ月）の国債を発行し、システムに流動性を供給する方向に転換した。これによりベトナムドン（VND）の金利は低下したが、為替レートには圧力がかかっていない。

為替レートが下落圧力にさらされていないもう一つの理由は、ベトナム国家銀行による資金供給にもかかわらず、銀行間金利が高水準を維持していることである。先週末（3月14日）時点で、翌日物銀行間貸出金利は4.3%だった。そのため、ベトナムドンと米ドルの金利はほぼ同等であり、金融​​機関が外貨投機を行うことを抑制している。

ベトナム国家銀行のダオ・ミン・トゥ副総裁によると、国家銀行は間もなく、大手4行のコスト削減を支援するための追加措置を実施し、それによって金利をさらに引き下げる予定だという。現在、この4行は預金と貸出市場の約50％を占めており、大手4行が金利を大幅に引き下げれば、市場全体の金利水準もそれに合わせて低下するだろう。

為替レートに関して、ダオ・ミン・トゥ副総裁は、ベトナム国家銀行は既存の資金（現在の外貨準備高と輸出、海外投資、送金の楽観的な見通し）に基づき、今年は為替レートの安定を維持できると確信していると述べた。したがって、国民は外貨を貯め込んだり、投機したりすべきではない。「外貨を自宅や口座に保管する必要はありません。銀行に売却してください」と副総裁は助言した。

為替レートは当局によって保証され、複数の要因によって支えられているものの、専門家は、米国がベトナムを他国からの商品の通過点とみなし、高関税を課すリスクがあると警告している。したがって、ベトナムは一時的な輸入・再輸出政策に慎重を期し、関税リスクを回避するために積極的に市場の多様化を図るべきである。