米ドルは最も魅力のない投資チャネルかもしれない

世界における米ドルの動向と国内為替レートの動向を踏まえ、専門家は今年、米ドルは最も魅力のない投資チャネルになると予測しています。ベトナム国家銀行（SBV）の最高経営責任者（CEO）は、外貨を溜め込むのではなく、「大胆に銀行に売却する」ことを推奨しています。

企業は為替レートの変動に対応するための計画を積極的に策定する必要がある。写真：ドゥック・タン

為替レートは今年の最初の3か月間は変わらなかった

先週末時点で、国内のVND/USD為替レートは年初比でわずか0.6%上昇したにとどまりました。世界的な米ドルの動向（年初比4.8%下落）と比較すると、国内為替レートの下落はやや緩やかでした。しかしながら、最近の金利動向を踏まえると、年初3ヶ月間の為替レートの安定は運営者の大きな努力によるものです。

BIDVのチーフエコノミスト、カン・ヴァン・リュック博士は、2025年には為替レートが約200億～250億米ドルの貿易黒字によって支えられ、実現外国投資資本が約18％増加し、送金が着実に増加するだろうと述べた。したがって、今年の為替レートは2024年の約5％ではなく、約3％の増加にとどまるだろう。

「昨年、ベトナムドンは主に国際市場における米ドルの大幅な上昇により5%近く下落しましたが、今年は状況が異なります。貿易政策と関税のリスクが米国の消費を鈍化させ、米国のマクロ指標を弱め、米ドル指数の低下につながっています。さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）は今年、さらに2回の利下げを行う見込みです。今年の国内為替レートは基本的に大きな圧力を受けておらず、年間で3～4%程度の上昇にとどまるでしょう」とリュック博士はコメントしました。

アナリストによると、中国の経済成長と米国の関税政策をめぐる不確実性により、米ドルは依然として下落傾向にある。さらに、ベトナム経済の力強い成長見通しと、政府による為替レート安定維持へのコミットメントも、為替レートに対する期待を低下させている。

しかし、専門家は依然として、企業が為替レート変動への対応策を積極的に策定することを推奨しています。UOBベトナム銀行の通貨取引部長であるディン・ドゥック・クアン氏によると、企業は投資コストと事業コストを最小限に抑えるため、為替レートと金利リスクのヘッジ手段の適切な活用を含む、厳格なキャッシュフロー管理計画を策定すべきです。

流動性を支援し、金利引き下げが為替レートに圧力をかけないようにする

ベトナム国家銀行は、今年の8%以上の経済成長目標を支えるため、銀行部門に対し、貸出金利の引き下げと昨年以上の融資拡大を指示しています。通常、金利が低下すると為替レートは上昇圧力を受けます。しかし、最近では金利が継続的に低下しているにもかかわらず、為替レートは安定しています。

国内為替レートは引き続き圧力にさらされている。

-エコノミカ CEO、レ・ズイ・ビン氏

2025年には、国内為替レートは依然として大きな圧力にさらされるでしょう。FRBの利下げロードマップは予想よりも緩やかになる可能性があります（おそらく2回のみの利下げ）。国内経済成長を支えるための利下げは、インフレにも圧力をかけます。米国の関税政策による輸出への影響リスクにより、貿易黒字は予想ほど潤沢ではなく、外貨供給が減少することになります。景気回復の鈍化は、ベトナムへの投資資金の流入や送金に影響を及ぼす可能性があります。

しかし、今年のベトナムの成長見通しは、政府の強い決意、特に輸出部門と外国投資部門の成長によって非常に明るいものとなっています。また、ベトナム国家銀行も為替レートの安定維持に強い決意を示しています。そのため、今年の為替レートの変動は昨年ほど大きくならないと考えています。

グエン・ヒュー・フアン准教授（ホーチミン経済大学）は、この状況の原因は、国家銀行が公開市場での流動性を支援するための多くの活動を行っており、それによって為替レートへの圧力を中和しているからだと述べた。

実際、3月5日以降、ベトナム中央銀行は国債市場からの資金引き出しを停止しています。代わりに、商業銀行に安定した資本源を提供するために、システムへの流動性供給を増やし、供給期間を最長3か月に延長しました。これにより、ベトナムドン（VND）金利は低下しましたが、為替レートは下落していません。

為替レートが圧迫されていないもう一つの理由は、中央銀行による純資金注入にもかかわらず、銀行間金利が依然として高水準で推移していることです。先週末（3月14日）時点で、銀行間翌日物ローンの金利は4.3%でした。そのため、ベトナムドン（VND）と米ドル（USD）の金利はほぼ同水準であり、金融機関による外貨投機を抑制しています。

ベトナム国家銀行のダオ・ミン・トゥ副総裁は、近い将来、ベトナム国家銀行はビッグ4グループのコスト削減を支援するための更なる解決策を講じ、それによって金利をさらに引き下げると述べた。現在、ビッグ4グループは資金調達と融資の市場シェアの約50%を占めており、ビッグ4グループが金利を大幅に引き下げれば、市場全体の金利水準もそれに応じて低下するだろう。

為替レートについて、ダオ・ミン・トゥ副総裁は、ベトナム国家銀行は今年、利用可能な資源（既存の外貨準備高と、輸出、外国投資、送金の明るい見通し）に基づき、安定した為替レートを維持できると確信していると述べた。したがって、人々は外貨を溜め込んだり投機したりすべきではない。「外貨を自宅や口座に保管する必要はありません。銀行に売却してください」と副総裁は勧告した。

為替レートは事業者によってコミットされており、多くの要因によって支えられているものの、専門家は、ベトナムが米国から他国の製品の中継地点とみなされ、高税率の対象とされた場合のリスクについて依然として警告している。したがって、ベトナムは一時的な輸入・再輸出政策に慎重になるとともに、関税リスクを回避するために積極的に市場の多様化を図る必要がある。