Od stabilnego makroekonomicznego do dynamiki inwestycji publicznych: rynek czeka na sygnał odwrócenia

(Chinhphu.vn) - Krajowy rynek akcji jest pod presją dostosowań, ale obraz makroekonomiczny stopniowo się poprawia, gdyż prognozy wskazują na gwałtowny wzrost PKB w czwartym kwartale, przyspieszenie wypłat inwestycji publicznych i krajowe przepływy pieniężne są gotowe „dosięgnąć dna”, co pomoże rynkowi odzyskać równowagę.

Od stabilnego makroekonomicznego do dynamiki inwestycji publicznych: rynek czeka na sygnał odwrócenia

Rynki międzynarodowe mocno się dostosowują

Według raportu Market Strategy Report działu badań firmy MBS, światowy rynek akcji odnotował w zeszłym tygodniu ujemne tendencje, podczas gdy wiele głównych indeksów w Azji i USA jednocześnie zanotowało spadki. W szczególności Nikkei (Japonia) stracił 4,1%, a KOSPI (Korea Południowa) 3,7%.

W USA indeks Nasdaq spadł o 3% – największy spadek od kwietnia, podczas gdy S&P 500 i Dow Jones spadły o ponad 1%. Akcje spółek technologicznych były pod największą presją sprzedaży, odzwierciedlając obawy o perspektywy gospodarcze USA, ponieważ zamknięcie rządu federalnego trwało ponad 5 tygodni – najdłuższe w historii kraju.

Z powodu zamknięcia rządu wiele ważnych amerykańskich raportów gospodarczych zostało opóźnionych, co zmusiło inwestorów do polegania na danych sektora prywatnego – które często są mniej dokładne – w ocenie sytuacji gospodarczej i przewidywaniu kierunku stóp procentowych Rezerwy Federalnej. Według sondażu Dow Jones, sektor pozarolniczy w USA ma stracić w październiku 60 000 miejsc pracy, a stopa bezrobocia wzrośnie do 4,5%, co budzi obawy o spowolnienie wzrostu gospodarczego.

W Wietnamie indeks VN-Index odnotował cztery kolejne tygodnie spadku – najdłuższy spadek od sierpnia 2024 r. Pod koniec pierwszego tygodnia listopada indeks VN-Index zatrzymał się na poziomie 1599,1 punktów, co oznacza spadek o 40,55 punktów (-2,5%) w porównaniu z poprzednim tygodniem i łącznie o ponad 200 punktów (-11,2%) w porównaniu z ostatnim szczytem.

Chociaż szerokość rynku była wyraźnie spadkowa, niektóre sektory, takie jak spożywczy (+7,1%), ubezpieczeniowy (+2,9%) oraz naftowo-gazowy (+0,9%), nadal odnotowały wzrosty. Z kolei sektor handlu detalicznego (-6,9%), inwestycji publicznych (-6,4%) i owoców morza (-6,4%) znalazły się pod silną presją dostosowawczą.

Całkowita płynność rynku osiągnęła 28 644 mld VND, co stanowi spadek o 5,8% w porównaniu z poprzednim tygodniem, z czego liczba transakcji skojarzonych spadła o 4,8% do 26 565 mld VND. Średnio płynność w pierwszym tygodniu listopada spadła o 22% w porównaniu ze średnim poziomem w październiku, ale nadal była o 81% wyższa niż w analogicznym okresie ubiegłego roku.

Łączna od początku roku średnia płynność całego rynku osiągnęła 29 500 mld VND, co stanowi wzrost o 39,8% w porównaniu ze średnią w 2024 r. - jest to pozytywny wskaźnik przepływów pieniężnych, które nadal utrzymują się na rynku, pomimo skorygowanego indeksu.

Boom inwestycji publicznych w czwartym kwartale – siła napędowa PKB, która pozwoli osiągnąć cel

Według szacunków, indeks VN spadł o ponad 200 punktów (-11,2%) z poziomu szczytowego 1800 punktów w ciągu zaledwie 4 tygodni. Korekta ta jest uważana za normalną po silnym wzroście od dołka w kwietniu i na początku roku. Po wyłączeniu wpływu grupy Vingroup, rzeczywisty indeks wynosi 1398 punktów – znacznie poniżej ogólnego poziomu.

Eksperci MBS uważają, że rynek wszedł w fazę ponownej akumulacji po okresie silnego wzrostu, kiedy to fundamenty makroekonomiczne pozostają solidne, a polityka wspierająca wzrost jest silnie promowana.

Sytuacja gospodarcza w pierwszych 10 miesiącach 2025 roku nadal się poprawia. Wzrost PKB w ciągu pierwszych 9 miesięcy wyniósł 7,85%, a aby zrealizować roczny cel, w czwartym kwartale potrzebny jest wzrost o ponad 8,4%. Jednak po ponad 10 miesiącach cały kraj wydał zaledwie ponad 464 000 mld VND, osiągając 51,7% planu, podczas gdy ponad 400 000 mld VND publicznego kapitału inwestycyjnego wciąż pozostaje „na papierze”.

Warto zauważyć, że Sekretarz Generalny To Lam podpisał i wydał Konkluzję nr 203-KL/TW, wzywając do dalszego promowania wdrażania rozwiązań zapewniających osiągnięcie najwyższego poziomu celu wzrostu na rok 2025, co stworzy dynamikę dla nadchodzącego okresu dwucyfrowego wzrostu. Jednocześnie wiele kluczowych projektów krajowych, takich jak Wschodnia Autostrada Północ-Południe, Elektrownia Jądrowa Ninh Thuan, międzynarodowa kolej... zostanie rozpoczętych na początku 2026 roku.

Biorąc pod uwagę te czynniki, oczekuje się, że inwestycje publiczne będą stanowić istotny „impuls” dla wybicia PKB w czwartym kwartale, a rynek akcji będzie miał szansę na odbicie się w okolicach strefy wsparcia 1600–1620 punktów.

Indeks VN spadł gwałtownie o ponad 200 punktów, ale wiele kluczowych akcji straciło jeszcze więcej na wartości. Niektóre sektory, takie jak papiery wartościowe, bankowość, nieruchomości itp., odnotowały spadki o 20-30%, chociaż ich wyniki biznesowe za trzeci kwartał 2025 roku nadal wskazują na dobry wzrost.

Z wyłączeniem grupy Vingroup, indeks znajduje się poniżej progu 1400 punktów – co odpowiada punktowi początkowemu silnego wzrostu z początku tego roku, wywołanego przez zakupy netto kapitału zagranicznego o wartości ponad 13 400 miliardów VND przez 3 kolejne tygodnie.

Pokazuje to, że poziom cen akcji uległ głębokiej korekcie, stwarzając możliwości dla krajowych przepływów pieniężnych, aby „dosięgnąć dna” i utworzyć nową strefę akumulacji. Przepływy pieniężne mają tendencję do powrotu do grup akcji o dobrych fundamentach, zwłaszcza z sektora finansowego, produkcyjnego i eksportowego.

Strefa wsparcia na poziomie 1600 punktów była wielokrotnie testowana od końca sierpnia. Za każdym razem, gdy indeks VN-Index dotyka tego poziomu, pojawiają się napływy pieniędzy typu „den fishing”. Fakt, że indeks tymczasowo stracił ten poziom w zeszłym tygodniu, nie jest zbyt zaskakujący, ponieważ pierwsza runda „den fishing” nie była wystarczająco silna.

Technicznie rzecz biorąc, próg MA100 (1590-1600 punktów) nadal stanowi krótkoterminową strefę wsparcia. Jeśli rynek utrzyma stabilną płynność i nie przebije tego progu w sposób zdecydowany, możliwość krótkoterminowego odbicia będzie nadal utrzymana, zwłaszcza w okresie publikacji wyników finansowych za czwarty kwartał oraz przepływów pieniężnych z funduszy inwestycyjnych rebalansujących swoje portfele.

Przedsiębiorstwa notowane na giełdzie rosną, kapitalizacja rynkowa rośnie

Według pana Nguyen Anh Phonga, prezesa Hanoi Stock Exchange (HNX), wraz z ożywieniem gospodarczym znacząco wzrosła płynność rynku. Średnia wartość obrotu na całym rynku osiągnęła prawie 30 000 miliardów VND/sesję, co stanowi wzrost o 42,6% w porównaniu z rokiem 2024.

Pod koniec października 2025 r. łączna kapitalizacja trzech giełd HOSE, HNX i UPCoM osiągnęła ponad 9,18 mln mld VND, co stanowi wzrost o 28% w porównaniu z końcem poprzedniego roku i odpowiada 79,8% PKB w 2024 r. Sektor gospodarki prywatnej stanowi 83% przedsiębiorstw notowanych na giełdzie i 63,4% przedsiębiorstw zarejestrowanych, co potwierdza coraz ważniejszą rolę tego sektora na rynku kapitałowym.

Przedsiębiorstwa notowane na HNX odnotowały 90% zysków w ciągu pierwszych 6 miesięcy roku, a łączne zyski sięgnęły ponad 13,3 biliona VND, podczas gdy grupa spółek ponoszących straty stanowiła jedynie 10%, a łączne straty zmniejszyły się o ponad 30% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku.

W UPCoM 80% firm odnotowało zyski, a ich łączny zysk sięgnął 54,4 biliona VND – co stanowi wzrost o ponad 40% w porównaniu z tym samym okresem, co świadczy o znacznej poprawie kondycji finansowej. Warto zauważyć, że w ciągu ostatnich 2 lat 14 firm opuściło UPCoM, aby wejść na giełdę, a ich łączna wartość przekroczyła 31 bilionów VND.

Według pana Nguyena Hoang Duonga, wiceprzewodniczącego Państwowej Komisji Papierów Wartościowych (SSC), nowa infrastruktura handlowa rynku działa stabilnie i bezpiecznie, tworząc warunki do awansu z „rynku wschodzącego” do „rynku wschodzącego” zgodnie ze standardami FTSE Russell. Oficjalna awans Wietnamu spodziewana jest we wrześniu 2026 roku.

Agencja zarządzająca będzie nadal udoskonalać ramy prawne, wzmacniać ład korporacyjny i ujawnianie informacji oraz wdrażać projekt modernizacji rynku giełdowego i projekt restrukturyzacji inwestorów, w celu rozwoju grupy profesjonalnych inwestorów i przyciągnięcia zrównoważonych pośrednich przepływów kapitału.

„Jednocześnie będziemy kontynuować inwestycje w technologie informatyczne, reformę procedur administracyjnych i poprawę przejrzystości, mając na celu zbudowanie wydajnego, nowoczesnego i zintegrowanego na arenie międzynarodowej rynku giełdowego” – powiedział pan Nguyen Hoang Duong.

Pan Minh

Source: https://baochinhphu.vn/tu-vi-mo-on-dinh-den-dong-luc-dau-tu-cong-thi-truong-cho-tin-hieu-dao-chieu-102251110180954087.htm