Novas perspectivas para pensar na reforma do mercado de ouro

Chegou a hora de mudar nossa forma de pensar: o ouro não é uma questão de gestão, mas de confiança – precisamos construir confiança em classes de ativos legítimas.

Quando o mercado carece de opções no sistema formal de ativos, qualquer reforma do mercado-ouro apenas "trata os sintomas, não a causa raiz".

Ao editar o Decreto 24/2012/ND-CP, faça as perguntas certas.

Segundo a explicação do Banco Central, “o objetivo da alteração e complementação do Decreto 24/2012/ND-CP é abordar as dificuldades e deficiências surgidas na prática; melhorar a eficácia da gestão do mercado de ouro”. No entanto, trata-se de um problema técnico unilateral, que muitas vezes leva a soluções temporárias, como o aumento da oferta de ouro, a intervenção nos preços e a fiscalização do mercado.

Na realidade, as soluções técnicas, embora necessárias, não são suficientes e nos mantêm sempre atrás do mercado. A questão correta a nível estratégico nacional deveria ser: “Como criar diversas classes de ativos com confiança suficiente para que as pessoas não tenham de escolher o ouro como única opção?”

A grande disparidade atual entre os preços do ouro no mercado interno e no mercado internacional não é a causa, mas sim um sintoma, refletindo a fraca confiança em outros ativos, como ações, títulos, imóveis ou no sistema bancário e macroeconômico global.

O mercado de ativos no Vietnã é muito restrito e polarizado, sem classes de ativos intermediárias como certificados de ouro, ouro digital ou canais de poupança com juros anti-inflacionários. O ouro apenas reflete silenciosamente a falta de opções.

As propostas de emendas ao Decreto 24/2012/ND-CP e as propostas do Ministério da Segurança Pública , do Ministério da Fazenda ou do Banco Central... todas giram em torno do "controle", da "transparência" ou da "estabilização" do mercado. Mas há uma questão fundamental que precisa ser esclarecida: por que as pessoas ainda buscam o ouro, mesmo que o sistema financeiro já conte com ações, títulos e bancos? A resposta não é difícil: porque é o único ativo que as pessoas podem "ver", "segurar" e "se desfazer a qualquer momento".

Quando o mercado carece de opções no sistema formal de ativos, qualquer reforma do ouro se torna apenas um tratamento paliativo, não uma solução para a causa raiz. É hora de repensarmos nossa abordagem. Portanto, o ouro não é uma questão de gestão, mas sim um ativo que exige confiança – precisamos construir confiança nas classes de ativos legais.

Formulando o problema dessa maneira, a questão central que precisamos abordar é: como as pessoas podem não apenas escolher o ouro, mas também confiar em outros canais de investimento legais? A próxima parte se concentra apenas na classe de ativos do ecossistema do ouro. As pessoas não exigem necessariamente preços mais baixos para o ouro, mas sim uma diferença razoável e transparente que possa ser explicada por objetivos políticos.

Quando a diferença entre o preço do ouro em SJC e o preço internacional do ouro ultrapassa 20 a 30 milhões de VND/tael, sem uma explicação clara, surge uma lacuna entre a política e a confiança.

A estrutura operacional da “bateria de taxa de câmbio”

No contexto da política monetária limitada ao objetivo de controlar a inflação, existem também razões pelas quais o Banco Central não pode desmembrar suas reservas cambiais para intervir sempre que o mercado de ouro apresentar grandes flutuações.

Em primeiro lugar, durante décadas, nossas reservas em dólares americanos têm permanecido consistentemente baixas (equivalentes a cerca de 3 meses de importações - próximas do limite de segurança).

Em segundo lugar, os mercados de ouro e de câmbio "cheiram" a instabilidade psicológica, e não a uma dinâmica real de oferta e procura.

Em terceiro lugar, as inadequações em outros mercados de ativos, como ações e títulos, causam uma mentalidade defensiva generalizada: as pessoas não retiram dinheiro em massa, mas transferem discretamente suas economias para ouro e dólares americanos, criando assim uma pressão constante sobre as taxas de câmbio e os preços do ouro.

Essa realidade nos leva ao pensamento oposto: em vez de usar o dólar americano para sustentar o ouro, devemos criar um mecanismo para transformar o ouro em uma “bateria psicológica” que possa recarregar a confiança quando o VND estiver em dúvida, sem precisar gastar moeda estrangeira. Quando não for possível “gerar eletricidade” com dólares americanos, o governo precisa recarregar a confiança por meio do ouro como um amortecedor para absorver a ansiedade. Isso pode ser feito por meio do mecanismo de “bateria cambial” (ver tabela).

O princípio de funcionamento da “bateria da taxa de câmbio” é o seguinte: Quando o mercado apresenta grandes flutuações (inflação, tensão cambial), as pessoas tendem a migrar para o dólar americano ou para o ouro -> [Psicologia de insegurança] -> [Migração para corretoras de ouro legais] -> [Transações padronizadas - expectativas alinhadas] -> [A confiança é “despressurizada” → A taxa de câmbio não precisa de “suporte”] -> [Psicologia estável] -> [A diferença no preço do ouro diminui].

Assim, a estabilidade da taxa de câmbio deixa de ser uma preocupação constante e primordial na gestão do mercado de ouro, tornando-se uma batalha para regular as expectativas. Se o Banco Central não quer/não pode vender dólares, então canaliza a ansiedade para um local controlado. A “bateria da taxa de câmbio” é o regulador de pressão do “sistema nervoso” do mercado.

Mecanismo de proteção da bateria de “taxa de câmbio”

Sempre que o mercado oscila, o Banco Central pode acionar o mecanismo de “ponte de liquidez”. Trata-se de uma ferramenta que auxilia as pessoas na conversão de ouro para VND (e vice-versa) por meio de instituições controladas (bancos comerciais, fundos de estabilização do ouro, instituições designadas para produção e comercialização de ouro), sem perturbar o mercado físico de ouro ou pressionar a taxa de câmbio (ver tabela).

O ouro não é apenas uma peça, mas um nó em uma rede de ativos digitais.

Enquanto o mundo caminha rumo à tokenização de ativos, usando o ouro como garantia para stablecoins ou ativos digitais juridicamente válidos, ainda enfrentamos dificuldades com as barras de ouro físicas.

O governo está estudando a proposta de criação de uma plataforma de negociação de ativos digitais. Se implementada e integrada ao ouro digital, teremos um sistema de ouro digital, garantido por ouro físico controlado pelo Estado; as pessoas poderão comprar, vender, hipotecar e transferir ouro em um ambiente digital, mas sem os riscos das criptomoedas atuais; o Estado poderá manter o controle e criar um mercado de ativos com maior confiabilidade do que os bancos, porém mais flexível do que o ouro físico.

Na era dos ativos digitais, a tokenização do ouro – a transformação do ouro físico em um ativo digital negociável – está emergindo como uma tendência global. Com o XAUT da Tether, o PAXG da Paxos e o PMGT do governo australiano, o mundo testemunhou uma onda de "digitalização de metais preciosos" para criar uma classe de ativos estável, divisível e transfronteiriça, mantendo, ao mesmo tempo, suas raízes físicas.

Especificamente, o PAXG é lastreado em ouro físico nos cofres da Brink's, supervisionados pela autoridade financeira de Nova York. O XAUT também alega possuir reservas de ouro físico, embora a transparência tenha sido questionada. O PMGT é emitido pela Perth Mint, com certificação pública de ouro físico.

É crucial que esses países tenham leis claras, sistemas de auditoria independentes e a capacidade de resolver disputas por meio dos tribunais. Se considerarmos o ouro digital e as corretoras de ouro apenas como questões tecnológicas, sem um sistema jurídico claro, o ouro digital pode se tornar uma ferramenta especulativa que se espalha rapidamente pelas redes sociais, elevando os preços do ouro no mercado interno a níveis descontrolados; criando uma "camada de ativos juridicamente vulneráveis" quando negociados internacionalmente, evitando a supervisão financeira; e enfraquecendo o papel do sistema bancário tradicional, caso as pessoas considerem os tokens de ouro como depósitos remunerados.

Num futuro próximo, durante a fase de testes e conclusão do quadro legal, talvez não precisemos nos apressar no caminho da tokenização do ouro, mas podemos começar desenvolvendo um ETF de ouro nacional (um fundo negociado em bolsa, projetado para acompanhar o preço do ouro ou de ativos relacionados ao ouro); criar um ambiente de testes para "contas de ouro digital" em diversos bancos com bons sistemas de governança, seguro contra riscos e auditorias independentes; construir um quadro legal para ativos digitais lastreados em ativos reais, começando com produtos de baixo risco sistêmico, e então passar para os testes com ouro.

Concluir

A estrutura e as propostas deste artigo visam demonstrar uma coisa: a discrepância no preço do ouro não reside no ouro em si, mas sim na discrepância entre ativos, políticas e crenças. As reformas de mercado não têm como objetivo a gestão de preços, mas sim a reforma da estrutura do mercado de ouro. Sem um ecossistema de confiança, as pessoas se refugiarão na única coisa que entendem: o ouro. Resolver o problema do ouro significa criar um contexto em que as pessoas não precisem mais questionar tanto sobre o ouro.

Fonte: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html