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| Quando o mercado carece de opções no sistema formal de ativos, qualquer reforma do ouro está apenas “tratando os sintomas, não a causa raiz”. |
Faça as perguntas certas ao editar o Decreto 24/2012/ND-CP
De acordo com a explicação do Banco Estatal, “o objetivo da alteração e complementação do Decreto 24/2012/ND-CP é abordar as dificuldades e deficiências que surgem na prática; melhorar a eficácia da gestão do mercado de ouro”. No entanto, este é um problema técnico unilateral, que frequentemente leva a soluções temporárias, como o aumento da oferta de ouro, a intervenção nos preços e a fiscalização do mercado.
Na realidade, as soluções técnicas, embora necessárias, não são suficientes e nos mantêm atrasados em relação ao mercado. A pergunta certa no nível estratégico nacional deveria ser: "Como criar múltiplas classes de ativos com confiança suficiente para que as pessoas não precisem escolher o ouro como única opção?"
A alta diferença atual entre os preços do ouro no mercado interno e externo não é a causa, mas um sintoma, refletindo a fraca confiança em outros ativos, como ações, títulos, imóveis ou no sistema bancário global e na macroeconomia .
O mercado de ativos no Vietnã é muito tênue e polarizado, sem classes de ativos intermediárias, como certificados de ouro, ouro digital ou canais de poupança com juros antiinflacionários. O ouro apenas reflete discretamente a falta de opções.
Os projetos de emendas ao Decreto 24/2012/ND-CP e as propostas do Ministério da Segurança Pública , do Ministério das Finanças ou do Banco do Estado... giram em torno de "controlar", "transparente" ou "estabilizar" o mercado. Mas há uma questão que precisa ser esclarecida na raiz: por que as pessoas ainda buscam ouro, mesmo que o sistema financeiro já tenha ações, títulos e bancos? Não é difícil encontrar a resposta: porque é o único ativo que as pessoas podem "ver", "manter" e "se livrar a qualquer momento".
Quando o mercado carece de opções para classes de ativos formais, qualquer reforma do ouro está apenas "tratando os sintomas, não a causa raiz". É hora de uma maneira diferente de pensar. Consequentemente, o ouro não é uma questão de gestão, mas um ativo que exige confiança – precisamos construir confiança em classes de ativos legítimas.
Colocando o problema dessa forma, a questão central que precisamos nos perguntar é: como as pessoas podem não apenas escolher o ouro, mas também confiar em outros canais de ativos legais? A próxima parte se concentra apenas na classe de ativos do ecossistema do ouro. As pessoas não necessariamente exigem preços mais baixos para o ouro, elas exigem uma margem razoável e transparente que pode ser explicada por objetivos políticos.
Quando a diferença entre o preço do ouro SJC e o preço internacional do ouro excede 20–30 milhões de VND/tael, sem uma estrutura de explicação clara, surge uma lacuna entre a política e a confiança.
Estrutura operacional da “bateria cambial”
No contexto em que a política monetária se limita à meta de controlar a inflação, há também razões pelas quais o Banco do Estado não pode dividir suas reservas cambiais para intervir sempre que o mercado de ouro flutuar muito.
Primeiro, durante décadas, nossas reservas em dólares americanos têm sido consistentemente baixas (equivalente a cerca de 3 meses de importações — próximo do limite de segurança).
Em segundo lugar, os mercados de ouro e câmbio “cheiravam” a instabilidade psicológica, não a oferta e procura reais.
Terceiro, as inadequações em outros mercados de ativos, como ações e títulos, causaram uma mentalidade defensiva generalizada: as pessoas não sacam dinheiro em massa, mas transferem discretamente suas economias para ouro e dólar americano, criando assim pressão constante sobre as taxas de câmbio e os preços do ouro.
Essa realidade nos leva ao pensamento oposto: em vez de usar o dólar americano para sustentar o ouro, deveríamos criar um mecanismo para transformar o ouro em uma "bateria psicológica" que possa recarregar a confiança quando o VND estiver em dúvida, sem gastar moeda estrangeira. Quando não for possível "gerar eletricidade" com o dólar americano, o governo precisa recarregar a confiança usando o ouro como um amortecedor para absorver a ansiedade. Isso pode ser feito por meio do mecanismo de "bateria cambial" (ver tabela).
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O princípio operacional da “bateria cambial” é o seguinte: quando o mercado tem grandes flutuações (inflação, tensão cambial), as pessoas tendem a mudar para USD ou ouro -> [Incerteza] -> [Mudar para bolsas de ouro legais] -> [Transações padronizadas – expectativas orientadas] -> [A confiança é “despressurizada” → A taxa de câmbio não precisa ser “suportada”] -> [Psicologia estável] -> [A diferença no preço do ouro diminui].
Assim, a estabilidade cambial deixou de ser uma preocupação importante e constante na gestão do mercado de ouro, passando a ser uma batalha para regular as expectativas. Se o Banco Estatal não quiser/não puder vender dólares americanos, ele direciona o fluxo de preocupações para um local controlado. A "bateria cambial" é o regulador de pressão do "sistema nervoso" do mercado.
Mecanismo de proteção “bateria cambial”
Sempre que o mercado oscila, o Banco Estatal pode implementar o mecanismo de "ponte de liquidez". Trata-se de uma ferramenta que auxilia as pessoas a converter ouro em VND (e vice-versa) por meio de instituições controladas (bancos comerciais, fundos de estabilização de ouro, instituições designadas de produção e comercialização de ouro), sem perturbar o mercado físico de ouro ou causar pressão sobre a taxa de câmbio (ver tabela).
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O ouro não é apenas uma peça, mas um nó em uma rede de ativos digitais
Enquanto o mundo caminha para a tokenização de ativos, usando ouro como garantia para stablecoins ou ativos digitais com status legal claro, ainda estamos lutando com barras de ouro físicas.
A proposta de estabelecer um pregão de ativos digitais está sendo estudada pelo Governo. Se for implementada e o ouro digital for integrado a ela, veremos um sistema de ouro digital, garantido por ouro físico controlado pelo Estado; as pessoas podem comprar, vender, hipotecar e transferir ouro em um ambiente digital, mas sem os riscos das criptomoedas atuais; o Estado pode manter o controle e criar um mercado de ativos com maior confiança do que os bancos, mas mais flexível do que o ouro físico.
Na era dos ativos digitais, a tokenização do ouro – transformando o ouro físico em um ativo digital negociável – está emergindo como uma tendência global. Com o XAUT da Tether, o PAXG da Paxos e o PMGT do governo australiano, o mundo testemunhou uma onda de "digitalização de metais preciosos" para criar uma classe de ativos estável, divisível e transfronteiriça – mantendo, ao mesmo tempo, suas raízes físicas.
Especificamente, o PAXG é lastreado em ouro real mantido nos cofres da Brink's, que são supervisionados pela autoridade financeira de Nova York. A XAUT também afirma ter reservas reais de ouro, embora a transparência tenha sido questionada. O PMGT é emitido pela Casa da Moeda de Perth, com um certificado público de ouro físico.
É crucial que esses países tenham leis claras, sistemas de auditoria independentes e a capacidade de resolver disputas judicialmente. Se considerarmos o ouro digital e as bolsas de ouro apenas como questões tecnológicas, sem um sistema jurídico claro, o ouro digital pode se tornar uma ferramenta especulativa que se espalha rapidamente pelas redes sociais, levando os preços domésticos do ouro ao descontrole; criando uma "classe de ativos com vazamento legal" quando negociados internacionalmente, evitando a supervisão financeira; e enfraquecendo o papel do sistema bancário tradicional, caso as pessoas considerem os tokens de ouro como depósitos remunerados.
No futuro imediato, durante a pilotagem e o aperfeiçoamento da estrutura legal, talvez não precisemos nos apressar no caminho da tokenização do ouro, mas podemos começar desenvolvendo ETFs de ouro nacionais (fundos negociados em bolsa listados na bolsa de valores, projetados para rastrear o preço do ouro ou ativos relacionados ao ouro); criar uma sandbox para pilotar “contas digitais de ouro” em alguns bancos com bons sistemas de governança, seguro de risco e auditorias independentes; construir uma estrutura legal para ativos digitais garantidos por ativos reais, começando com produtos com baixo risco sistêmico e, em seguida, passar a testar o ouro.
Concluir
A estrutura e as propostas deste artigo visam demonstrar que a diferença no preço do ouro não reside no ouro, mas na diferença entre ativos, políticas e crenças. As reformas de mercado não visam à gestão de preços, mas sim à reforma da estrutura do mercado do ouro. Sem um ecossistema de crenças, as pessoas se refugiarão na única coisa que entendem, que é o ouro. Resolver o problema do ouro é criar um contexto em que as pessoas não precisem mais se preocupar tanto com o ouro.
Fonte: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html
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