Привлечение капитала остается большой проблемой для Hodeco

В условиях ограниченности денежных средств, давления по погашению задолженности и больших потребностей в капитале при реализации многих проектов акционерная компания по развитию жилищного строительства провинции Ба Риа-Вунгтау (Hodeco, код HDC) вынуждена продвигать выпуск акций и облигаций.

Поддерживайте низкий уровень денежных средств, когда потребности в инвестициях высоки

К концу 2023 года денежный фонд Hodeco составлял 17,5 млрд донгов (что составляло 0,37% от общего объема активов), общий долг достигал 1 704,7 млрд донгов, что равнялось 89,4% от собственного капитала (средний зарегистрированный показатель по отрасли общего долга к собственному капиталу составляет 69%).

В 2024 году компания Hodeco планирует увеличить инвестиции на 645,7% по сравнению с 2023 годом, до 2 856 млрд донгов (освоение за тот же период составило 383 млрд донгов). В частности, компания сосредоточится на реализации таких проектов, как жилой район Хайданг (Город света); район вилл на холме Нгоктыок II; туристическая зона на берегу океана (Антарес); жилой район № 2 к западу от улицы 3/2; экогород Фуми; городской район Фуоктханг...

В рамках плана по увеличению объёма выплат в 2024 году в условиях ограниченных денежных средств компания планирует привлечь 1000 млрд донгов посредством банковских кредитов и привлечения капитала путём выпуска облигаций. В частности, в рамках программы выпуска облигаций компания планирует выпустить в 2024 году облигации на сумму до 500 млрд донгов для финансирования производственной и коммерческой деятельности.

Фактически, помимо привлечения кредитов, в 2023 году Hodeco планировала выпустить 20 миллионов акций среди существующих акционеров, но пока не осуществила это.

Объясняя задержку в мобилизации капитала, Hodeco заявила, что процесс рассмотрения документов был сложным и длительным, и компания планирует продолжить предложение акций для привлечения капитала в первом и втором кварталах 2024 года.

Известно, что согласно первоначальному плану мобилизации капитала, компания планирует предложить 20 миллионов акций существующим акционерам по цене 15 000 донгов за акцию, что позволит привлечь 300 миллиардов донгов. Вся привлеченная сумма будет направлена на погашение банковских кредитов и процентов.

По состоянию на 31 декабря 2023 года общий долг Hodeco составлял 1 704,7 млрд донгов, из которых 1 009 млрд донгов приходится на краткосрочную задолженность, а оставшиеся 695,7 млрд донгов – на долгосрочную. В том числе 575,2 млрд донгов приходится на краткосрочную задолженность сроком менее 1 года. В то же время, 336,2 млрд донгов – на долгосрочную задолженность со сроком погашения в течение 1 года.

Таким образом, в условиях огромного давления, связанного с необходимостью погашения задолженности, ограниченных денежных средств и более медленной, чем ожидалось, эмиссии акций Hodeco придется вскоре мобилизовать новый капитал для обеспечения погашения задолженности, одновременно реализуя амбициозный инвестиционный план в 2024 году, когда ожидается, что общий объем освоенного капитала достигнет 2 856 млрд донгов.

Амбициозные планы в начале года, но результаты довольно скромные

Помимо амбициозного плана освоения инвестиций, в 2024 году компания Hodeco также привлекла внимание инвесторов, запланировав значительный рост бизнеса. В частности, Hodeco запланировала выручку в размере 1 657,6 млрд донгов, увеличив её на 146,7%; ожидаемую прибыль после уплаты налогов – в размере 424 млрд донгов, что на 222,4% больше, чем в 2023 году.

Известно, что в последние годы Hodeco постоянно ставила перед собой амбициозные бизнес-планы, однако достигнутые результаты были весьма скромными, и компании пришлось прибегнуть к финансовым операциям для улучшения своих операционных результатов.

В 2022 году выручка компании Hodeco составила 1 558 млрд донгов, что на 81,44% больше запланированного, а прибыль после уплаты налогов – 420,6 млрд донгов, что на 97,85% меньше запланированного. В частности, в этом финансовом году компания зафиксировала финансовый доход в размере 260 млрд донгов, что составляет 48,1% от общей прибыли до уплаты налогов, в основном благодаря продаже 5 млн акций инвестиционно-строительного акционерного общества Dai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment Joint Stock Company и переводу бухгалтерского учета из дочерней компании в ассоциированную.

Если исключить финансовую операцию по продаже капитала дочерних компаний и перейти к учету ассоциированных компаний, прибыль Hodeco все равно будет далека от запланированного показателя.

Аналогичным образом, в 2023 году, когда компания Hodeco перестала фиксировать чрезвычайные финансовые доходы, она сразу же зафиксировала снижение результатов своей деятельности: выручка достигла 665,58 млрд донгов, что на 48,7% меньше, чем за тот же период, а прибыль после уплаты налогов достигла 131,59 млрд донгов, что на 68,7% меньше, чем за тот же период.

В 2023 году компания Hodeco установила бизнес-план с выручкой в 1770 млрд донгов, что на 13,6% больше, и ожидаемой прибылью после уплаты налогов в размере 488 млрд донгов, что на 17,6% больше по сравнению с реализацией в 2022 году. К концу 2023 года компания выполнила только 27% годового плана.

Несмотря на ухудшение бизнес-результатов, цена акций HDC недавно продемонстрировала признаки роста после того, как компания объявила о своём амбициозном бизнес-плане. Однако при текущей цене в 33 350 донгов за акцию акции HDC торгуются по цене, значительно превышающей рыночную: коэффициент P/E составляет 32,11 (средний по отрасли — 15,96), а коэффициент P/B — 2,24 (средний по отрасли — 1,45).

Видно, что в начале 2024 финансового года у Hodeco есть амбициозные планы по ускорению своего плана мобилизации капитала для поддержки цен на акции, но поскольку цена акций больше не дешева по сравнению со средней по отрасли, инвесторы будут брать на себя много рисков, если будут покупать акции независимо от оценки.

Источник