มีหลายปัจจัยที่สนับสนุนการกลับมาของนักลงทุนต่างชาติสู่ตลาด

แม้ว่าปีนี้จะมีการขายสุทธิโดยนักลงทุนต่างชาติจำนวนมากเป็นประวัติการณ์ แต่จุดเด่นคือกระแสการลงทุนจากต่างชาติและการมีส่วนร่วมในตลาดหลัก ซึ่งยังคงแสดงให้เห็นถึงความน่าดึงดูดของตลาดหุ้นเวียดนาม

ตลาดหุ้นเวียดนามในปี 2025: มีหลายปัจจัยที่สนับสนุนการกลับมาของนักลงทุนต่างชาติสู่ตลาด

แม้ว่าปีนี้จะมีการขายสุทธิโดยนักลงทุนต่างชาติจำนวนมากเป็นประวัติการณ์ แต่จุดเด่นคือกระแสการลงทุนจากต่างชาติและการมีส่วนร่วมในตลาดหลัก ซึ่งยังคงแสดงให้เห็นถึงความน่าดึงดูดของตลาดหุ้นเวียดนาม

เป็นสถิติที่ไม่พึงประสงค์สำหรับหุ้นเวียดนาม

ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวของราคาหุ้น VNM ของ Vinamilk สะท้อนให้เห็นถึงกิจกรรมการซื้อและขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติอย่างใกล้ชิด ในช่วงการซื้อขายส่วนใหญ่ที่นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิ หุ้น VNM มักจะไม่สามารถปิดในแดนบวกได้ และในทางกลับกัน

โดยรวมแล้วในปี 2024 นักลงทุนต่างชาติขายหุ้น VNM สุทธิเป็นจำนวนเงินประมาณ 3,150,000 ล้านดอง แม้ว่า VNM จะอยู่อันดับสุดท้ายใน 10 อันดับหุ้นที่มีการขายมากที่สุดโดยนักลงทุนต่างชาติในปี 2024 แต่กิจกรรมการขายนี้เป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้ราคาหุ้นของบริษัทผู้ผลิตผลิตภัณฑ์นมรายใหญ่ลดลง ร่วมกับปัจจัยอื่นๆ เช่น การเติบโตและรายงานผลประกอบการรายไตรมาส

“กระแสเงินสดภายในประเทศไม่เอื้ออำนวยต่อหุ้นตัวนี้มากนัก ดังนั้น หากไม่มีเงินทุนภายในประเทศไหลเข้ามาอย่างเพียงพอ การกระทำของนักลงทุนต่างชาติจึงกลายเป็นปัจจัยชี้ขาดในการเคลื่อนไหวของราคาหุ้น VNM” นายเหงียน ดึ๊ก คัง หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ไพน์ทรี กล่าวกับนักลงทุนเมื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการซื้อขายหุ้น VNM ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่หุ้นทุกตัวที่ได้รับผลกระทบในลักษณะเดียวกัน นักลงทุนต่างชาติขายทำกำไรไปรวมกันถึง 6,400 พันล้านดอง แต่หุ้น FPT ยังคงให้ผลตอบแทนที่ดีแก่นักลงทุนในปีที่แล้ว (+82%) ยิ่งไปกว่านั้น การถือหุ้น FPT ยังเป็นปัจจัยสำคัญต่อความสำเร็จในตลาดของกองทุนลงทุนหลายแห่งอีกด้วย

สำหรับหุ้นส่วนใหญ่ในตลาดหลักทรัพย์ สัดส่วนการทำธุรกรรมโดยนักลงทุนต่างชาติไม่สูงนัก ตัวเลขนี้อาจเพิ่มขึ้นในช่วงที่มีสภาพคล่องต่ำ อย่างไรก็ตาม สถิติจากตลาดหลักทรัพย์โฮโซ (HoSE) แสดงให้เห็นว่า โดยเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปี นักลงทุนต่างชาติคิดเป็น 9.14% ของมูลค่าการซื้อ และ 10.9% ของมูลค่าการขาย

ในขณะเดียวกัน ก่อนปี 2016 นักลงทุนต่างชาติสามารถมีส่วนร่วมในสภาพคล่องได้ประมาณ 20% อย่างไรก็ตาม การไหลออกสุทธิอย่างมีนัยสำคัญของนักลงทุนต่างชาติในช่วงเวลาต่างๆ ถูกอ้างถึงว่าเป็นปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดโดยรวม

ณ วันที่ 27 ธันวาคม มูลค่าการขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติสูงกว่า 95,000 ล้านดอง หรือประมาณ 3.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นสถิติสูงสุดในรอบ 24 ปีของตลาดหุ้นเวียดนาม โดยหุ้น 10 อันดับแรกที่มีการขายสุทธิมากที่สุดคิดเป็นมูลค่า 94,680 ล้านดอง นำโดยหุ้น Vinhomes (19,100 ล้านดอง), VIB (8,264 ล้านดอง), ใบรับรองกองทุน FUEVFVND (7,215 ล้านดอง), FPT (6,390 ล้านดอง) และ Masan (เกือบ 6,030 ล้านดอง)

ในขณะเดียวกัน หุ้นที่มีการซื้อสุทธิสูงสุดจากนักลงทุนต่างชาติในตลาดหลักทรัพย์คือหุ้น BHI ของบริษัทประกันภัยไซง่อน-ฮานอย โดยมีมูลค่ากว่า 1,600 พันล้านดอง ผ่านการทำธุรกรรมที่บริษัท DB Insurance เข้าซื้อหุ้น 75% ของทุนจดทะเบียน

แม้ว่าผลประกอบการจะ "น่าผิดหวัง" แต่ดัชนี VN-Index ส่วนใหญ่เคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ระหว่าง 1,200-1,300 จุด โดยไม่สามารถทะลุระดับ 1,300 จุดได้หลายครั้ง แม้ว่าจะเข้าใกล้ถึง 5-6 ครั้ง แต่ก็สามารถสร้างแนวรับที่ค่อนข้างแข็งแกร่งที่ 1,200 จุดได้

เป็นการยากที่จะพลิกกลับแนวโน้มเมื่อเงินไหลกลับไปยังสหรัฐอเมริกา

นาย Tran Hoang Son ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์ตลาดของ VPBank Securities (VPBankS) กล่าวว่า การไหลออกสุทธิของเงินทุนต่างประเทศจากเวียดนาม รวมถึงตลาดเกิดใหม่และตลาดชายขอบอีกหลายแห่ง เกิดจากแนวโน้มการไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลก นโยบายการเงินของธนาคารกลาง โดยเฉพาะธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้เปลี่ยนจากการเข้มงวดเป็นการผ่อนคลาย ในแต่ละรอบของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด หากไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอยเกิดขึ้น ดัชนี S&P 500 มักจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เราคาดว่าคลื่นลูกต่อไปจะเป็นการปรับตัวขึ้นของตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 หลังจากช่วงสะสมตัวตลอดหนึ่งปีที่ผ่านมา การปรับตัวลงอาจเกิดขึ้นระหว่างเดือนเมษายนถึงมิถุนายน ในช่วงครึ่งหลังของปี ดัชนี VN-Index อาจแตะระดับสูงสุดที่ 1,400 จุด

- คุณ Tran Hoang Son ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์การตลาด บริษัท VPBankS Research

สินทรัพย์ประเภทอื่นๆ อีกมากมาย เช่น ทองคำและสกุลเงินดิจิทัล ก็ดึงดูดเงินทุนจำนวนมากเช่นกัน นายซอนกล่าวว่า การไหลเข้าของเงินทุนจาก ETF สู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2024 ทำสถิติสูงสุดในรอบ 10 ปี โดยมีมูลค่าเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์

แม้ว่าจะมีเงินทุนไหลออกทางอ้อมจำนวนมาก แต่ก็ยังมีสัญญาณเชิงบวกของการลงทุนจากต่างประเทศในเวียดนาม ตามข้อมูลจากกระทรวงการวางแผนและการลงทุน ในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2024 การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่เกิดขึ้นจริงมีมูลค่าถึง 21.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 7.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ในขณะที่ FDI ที่จดทะเบียนมีมูลค่าถึง 31.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่สำคัญ โครงการขนาดใหญ่ เช่น ศูนย์วิจัยและพัฒนา AI ของ NVIDIA ในฮานอย และการลงทุน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐในโรงงาน AI ที่ร่วมมือกับ FPT ยิ่งเสริมสร้างโอกาสในระยะยาวของการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) และวางรากฐานสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมไฮเทค โดยเฉพาะเซมิคอนดักเตอร์และปัญญาประดิษฐ์

นอกจากนี้ แม้จะมีเงินไหลออกสุทธิจากตลาดหลักทรัพย์ นักลงทุนต่างชาติยังคงมีบทบาทอย่างแข็งขันในตลาดหลัก โดยใช้เงินกว่าสิบล้านล้านดองในการออกหุ้นกู้ต่างๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กองทุนไพรเวทอิควิตี้ระหว่างประเทศสองกองทุน ได้แก่ Bain Capital ใช้เงิน 6,339 พันล้านดอง ซื้อหุ้นบุริมสิทธิ์แปลงสภาพได้ 74.6 ล้านหุ้นของ Masan Group (MSN) นอกจากนี้ ผู้ถือหุ้นต่างชาติสี่รายของบริษัทหลักทรัพย์ Phu Hung ได้เข้าร่วมในการเสนอขายหุ้นแบบส่วนตัวจำนวน 50 ล้านหุ้น ส่งผลให้ได้ถือหุ้นรวม 76.36% ของบริษัท

กองทุน PYN Elite Fund ซึ่งเป็นกองทุนลงทุนจากฟินแลนด์ ก็มีความเคลื่อนไหวอย่างมากในการซื้อหุ้นในตลาดหลัก โดยเข้าร่วมในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่เป็นอันดับสองของบริษัทหลักทรัพย์ DNSE ในช่วงต้นปี ซึ่งนับเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ที่โดดเด่นที่สุดในเวียดนามในปี 2024 อีกด้วย

นอกจากนี้ กองทุน PYN Elite ยังเป็นผู้ลงทุนรายใหญ่ที่สุดในการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะกลุ่มของบริษัทหลักทรัพย์เวียดแคป (มากกว่า 600,000 ล้านดอง) จากรายงานของกองทุนที่ส่งถึงผู้ลงทุน ระบุว่า นอกจากการเพิ่มการลงทุนในภาคการเงินแล้ว ในปีเดียวกันนั้น PYN Elite ยังทำกำไรจากหุ้นของกลุ่มบริษัท CMC (CMG) และธนาคาร HDBank (HDB) ด้วยผลตอบแทนที่น่าประทับใจ โดยราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 223% และ 60% ตามลำดับ

การปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุนต่างประเทศที่จัดสรรเงินทุนไปยังการลงทุนที่มุ่งเน้นผลตอบแทนสูงสุด ความคึกคักของช่องทางอื่นๆ เช่น การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) และการออกหุ้นใหม่ แสดงให้เห็นว่าเวียดนามยังคงเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าดึงดูดใจ ด้วยศักยภาพในระยะยาวและการปฏิรูปนโยบายที่สนับสนุนตลาด

อนาคตของการไหลเวียนของเงินทุนต่างประเทศขึ้นอยู่กับนโยบายที่สนับสนุนมากขึ้น

ดร. โฮ ซี ฮวา ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยและให้คำปรึกษาด้านการลงทุนของบริษัทหลักทรัพย์ DNSE ได้ประเมินแนวโน้มสำหรับปี 2025 โดยชี้ให้เห็นถึงสามปัจจัยที่อาจสนับสนุนการกลับเข้าสู่ตลาดของนักลงทุนต่างชาติหลังจากขายหุ้นติดต่อกันสองปี ปัจจัยเหล่านี้ได้แก่ การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูด การคาดการณ์การเติบโตของธุรกิจและอุตสาหกรรม และความคืบหน้าของการยกระดับตลาด

ผู้เชี่ยวชาญจากบริษัทหลักทรัพย์ DNSE ระบุว่า อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio) ของเวียดนามในปัจจุบันอยู่ที่ 12 เท่า ซึ่งถือว่าค่อนข้างน่าสนใจ ในขณะที่ตลาดสหรัฐฯ แม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะสนใจตลาดพัฒนาแล้ว แต่ก็ไม่น่าดึงดูดใจเท่าที่ควรอีกต่อไป เนื่องจากดัชนี S&P 500 มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรสูงถึง 23 เท่า

นายเหงียน เวียด ดึ๊ก ผู้อำนวยการฝ่ายธุรกิจดิจิทัล บริษัท วีพีแบงก์ ซีเคียวริตี้ส์ จำกัด (มหาชน) กล่าวว่า การปรับตัวลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ หลังจากที่พุ่งขึ้นอย่างร้อนแรงเกินไป เป็นสถานการณ์ที่ต้องพิจารณา อาจจะไม่เกิดขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 แต่ก็อาจเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี หากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลง 7-10% จะเป็นโอกาสให้ตลาดชายขอบและตลาดเกิดใหม่ดึงดูดเงินทุนกลับคืนมา อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลงที่รุนแรงกว่านั้น ตั้งแต่ 10 ถึง 20% ซึ่งอาจเกิดจากสาเหตุภายในอื่นๆ จำเป็นต้องใช้ความระมัดระวัง

ในความเป็นจริง ในปี 2024 คาดการณ์ว่ากำไรของบริษัทจดทะเบียนจะฟื้นตัวได้ดีมาก โดยเติบโตขึ้น 18% ส่งผลให้มูลค่าตลาดอยู่ในระดับที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้น เป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงที่ตั้งไว้สำหรับปี 2025 ด้วยอัตราที่วางแผนไว้ที่ 6.5-7.0% และเป้าหมายที่ 7.0-7.5% จะยังคงกระตุ้นการเติบโตของธุรกิจแต่ละแห่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการเร่งการเบิกจ่ายเงินทุนเพื่อการลงทุนของภาครัฐ

ตามที่ Petri Deryng หัวหน้ากองทุน Pyn Elite Fund กล่าวไว้ ตลาดหุ้นเวียดนามในอนาคตจะมุ่งเน้นไปที่การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งของบริษัทจดทะเบียน โดยหากแนวโน้มการเติบโตและกำไรยังคงทรงตัวไปจนถึงปี 2025 Petri Deryng คาดการณ์ว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio) ของตลาดหุ้นเวียดนามจะลดลงเหลือ 10.1 เท่า

นอกเหนือจากปัจจัยภายในแล้ว แนวโน้มตลาดสำหรับปี 2025 ยังได้รับการสนับสนุนจากนโยบายเปลี่ยนแปลงเชิงบวกที่มุ่งเป้าไปที่การดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศ การปฏิบัติตามข้อกำหนดการปรับอันดับตลาดของ FTSE และการเสริมสร้างความเชื่อมั่นของตลาด

หนังสือเวียนฉบับที่ 68/2024/TT-BTC ขจัดอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนสถาบันต่างชาติในการซื้อขายหุ้นโดยไม่ต้องมีเงินทุนเพียงพอ (Non-Pre-funding solution - NPS) และกำหนดแผนงานอย่างเป็นทางการสำหรับการเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษ ซึ่งออกเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน 2024

ต่อมา สภาแห่งชาติได้ลงมติผ่านร่างกฎหมายแก้ไขเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมาย 9 ฉบับ รวมถึงกฎหมายหลักทรัพย์ และไม่ถึง 10 วันต่อมา กระทรวงการคลังได้ประกาศร่างแก้ไขเพิ่มเติมพระราชกฤษฎีกา 155/2020/ND-CP ที่ระบุรายละเอียดการบังคับใช้มาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์ ซึ่งมีเนื้อหาสำคัญหลายประการ และขณะนี้เปิดให้แสดงความคิดเห็นแล้ว

ร่างกฎหมายฉบับนี้เสนอให้กำหนดอัตราส่วนการถือครองหุ้นโดยชาวต่างชาติสูงสุดในองค์กรธุรกิจ โดยไม่อนุญาตให้องค์กรธุรกิจกำหนดอัตราส่วนการถือครองหุ้นโดยชาวต่างชาติได้ตามอำเภอใจ แต่จะอนุญาตให้เปลี่ยนแปลงได้ก็ต่อเมื่อหน่วยงานภาครัฐที่เกี่ยวข้องเป็นผู้ตัดสินใจเท่านั้น การเปลี่ยนแปลงนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อประกันสิทธิของผู้ถือหุ้นต่างชาติและลดความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงที่ไม่คาดคิดขององค์กรธุรกิจ

จากมุมมองด้านกฎระเบียบ นายโต ตรัน ฮวา รองผู้อำนวยการกรมพัฒนาตลาด (สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์) เน้นย้ำว่า ปัญหาในปัจจุบันคือ ความไม่ชัดเจนเกี่ยวกับรายชื่อภาคธุรกิจที่นักลงทุนต่างชาติสามารถเข้าถึงได้ ซึ่งเป็นเรื่องที่ต้องอาศัยความร่วมมือจากหลายกระทรวงและหน่วยงานเพื่อชี้แจงและปรับปรุงประสบการณ์ของนักลงทุนต่างชาติในเวียดนามให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ว่าเดือนกันยายน 2025 จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่ดัชนี FTSE จะปรับเพิ่มอันดับตลาดหุ้นเวียดนาม นาย Tran Hoang Son ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์ตลาดของ VPBankS Research เชื่อว่านี่จะเป็นโอกาสการลงทุนที่สำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี 2025

VNM – หุ้นที่ยังไม่ได้รับผลกระทบเชิงลบจากกิจกรรมของนักลงทุนต่างชาติ – กำลังถูกจับตามองว่าเป็นหนึ่งในหุ้นที่อาจดึงดูดเงินทุนไหลเข้าในบริบทของการยกระดับสถานะเป็นตลาดเกิดใหม่ จากข้อมูลของ SSI Research หุ้นของบริษัทที่มีมูลค่าตลาดหลายพันล้านดอลลาร์และเน้นการกำกับดูแลกิจการที่มีคุณภาพและการปฏิบัติตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษอย่างรวดเร็ว เช่น Vinamilk, Vinhomes, Vingroup และ Hoa Phat จะได้รับประโยชน์จากเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศเมื่อแรงผลักดันนี้เกิดขึ้น

ที่มา: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html