Borç piyasası şeffaflığı, hisse senedi piyasasının teşvik edilmesi

Ekonominin orta ve uzun vadeli sermayeye olan ihtiyacı hâlâ çok büyük.

Genel olarak, kurumsal tahvil piyasası son zamanlarda birçok değişime tanık oldu. Özellikle, halka arz edilen kurumsal tahvillerin büyüme hızı, 2025'in ilk 8 ayında ihraç hacminin toplam tahvil ihraç hacminin yaklaşık %13'ünü oluşturmasıyla olumlu sinyaller verdi.

Dau Tu Online Gazetesi'ne konuşan FiinRatings Analiz Direktörü Le Hong Khang, bu eğilimin, piyasanın giderek daha fazla sayıda yatırımcı grubuyla güçlü bir şekilde bağlantı kurma yeteneğine sahip olan kitlesel sermaye seferberliği kanalını desteklediğini yansıttığını söyledi.

FiinGroup'un tahvil piyasası istatistikleri, Temmuz ayındaki düşüşün ardından Ağustos 2025'te kurumsal tahvil ihraçlarının toplam değerinin 60,6 trilyon VND'ye ulaştığını ve bunun büyük bir kısmının özel sektör tahvil ihraçlarından geldiğini gösteriyor. Ancak ihraç hacmi aynı döneme göre %9 daha düşük.

Halka arzların aktif seyrettiği dikkat çekicidir. Bankacılık sektörünün ihraçlarına ek olarak, Ho Chi Minh City Altyapı Yatırım Anonim Şirketi'nden (CII) 10 yıl vadeli, yıllık ortalama %8,3 faiz oranlı 2.000 milyar VND tutarında ek tahvil lotu ihraç edildi.

Bu değişimin itici gücü, öncelikle hem özel hem de kamu tahvil ihraç kanalları için kalite ve sürdürülebilirliği artırmaya yönelik giderek iyileştirilen yasal çerçeveden kaynaklanmaktadır. Özellikle özel ihraç faaliyetleri için, profesyonel yatırımcılar için daha sıkı denetimler veya borç-öz sermaye oranlarına getirilen sınırlamalar gibi yeni düzenlemeler, hem arz hem de talep tarafları için piyasa katılım standartlarını yükseltmiştir.

Bu talepler karşısında, özellikle büyük ve saygın kuruluşlar olmak üzere işletmeler, proaktif bir şekilde halka arz kanalını tercih ettiler. Daha fazla şeffaflık gerektirse de, bu kanal istikrar, öngörülebilirlik ve en önemlisi daha geniş bir kamu sermayesi kaynağına erişim fırsatı sunuyor. Bu, piyasanın adaptasyonunun ve olumlu değişiminin açık bir göstergesi.

Yasal çerçevedeki yukarıdaki değişikliklere yanıt olarak stratejik değişime ek olarak, yatırımcı güveni de güçlendi ve risk iştahı değişti. Önceki yıllarda kurumsal tahvil piyasasında yaşanan dalgalanmaların ardından yatırımcılar, özellikle bireysel yatırımcılar daha temkinli hale geldi. Şeffaflık, güvenlik ve yasal düzenlemelerin net olduğu ürünlere öncelik veriyorlar.

Halka arz kanalı bu gereklilikleri karşılamaktadır. İhraçların detaylı bir profili (prospektüsü) olmalı, Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından lisanslanmalı ve tahviller genellikle borsada işlem görmelidir. Bu faktörler yatırımcılara belirli bir gönül rahatlığı sağlar. Tasarruf mevduatlarındaki düşük faiz oranları da bu durumu daha cazip hale getirir ve halka arz edilen şirket tahvillerini en iyi yatırım seçeneği haline getirir.

Bay Le Hong Khang - FiinRatings Analiz Direktörü

Bu faktörler, ekonominin orta ve uzun vadeli sermayeye olan talebinin hâlâ çok yüksek olduğu gerçeğiyle de örtüşmektedir. Bay Khang, ekonomik toparlanma bağlamında, işletmelerin yeniden finansman, üretimin artırılması ve yeni projelere yatırım için sermaye talebinin çok yüksek olduğunu belirtti. Ticari bankalar, sermaye güvenliği endeksini iyileştirmek için sürekli olarak tahvil ihraç ederken, büyük işletmelerin de projelerini hayata geçirmek için uzun vadeli sermayeye ihtiyacı vardır. Halka arz kanalı, bu talebi karşılamak için ideal bir araçtır. Bu eğilim, büyük kuruluşların mevcut sermaye seferberlik stratejisiyle tamamen uyumludur: seferberlik kanallarını çeşitlendirmek, bilgi şeffaflığı yoluyla yatırımcı dosyalarını genişletmek ve sermaye maliyetlerini optimize etmek için piyasaya proaktif olarak bağlanmak.

FiinGroup liderlerinin 2025 yılı Ağustos ayı sonunda düzenlenen Vietnam borç sermaye piyasası konulu seminerde verdiği bazı rakamlar, hem borsada hem de borç sermaye piyasasında (tahviller) sermaye seferberliği faaliyetleri yürüten Vietnamlı işletmelerin büyük sermaye talebini de ortaya koydu.

Buna göre, halka açık şirketler 2025 yılında 198,7 trilyon VND'ye kadar sermaye girişi planlıyor ve 2025'in ilk 7 ayında 56,2 trilyon VND sermaye girişi gerçekleştirdi. Yani yılın kalan 5 ayında borsada öz sermaye yoluyla harekete geçirilen tutarın 142,6 trilyon VND (yaklaşık 5,4 milyar ABD doları) olması bekleniyor.

Bunlar arasında, önümüzdeki dönem için toplam 62 trilyon VND (yani 2,3 milyar ABD doları) tutarında sermaye seferberliği planına sahip en büyük sektör grubu ticari bankalardır. Kurumsal tahvil piyasasında da seferberlik talebi oldukça yüksektir çünkü ticari bankalar 2025'in ilk 7 ayında yaklaşık 200 trilyon VND'yi harekete geçirmiş olup, yılın geri kalan aylarında 112 trilyon VND'yi (yani 4,2 milyar ABD doları) harekete geçirmeleri beklenmektedir.

İki kademeli tahvil piyasasının yapısının yeniden şekillendirilmesi

Şirket tahvillerinin halka arz yöntemine ilişkin olarak, yakın zamanda 11 Eylül 2025 tarihinde çıkarılan 245/2025/ND-CP sayılı Kararname ile 155/2020/ND-CP sayılı Kararnamenin bir dizi maddesi değiştirilerek ve eklenerek halka arz için bir dizi koşul eklenmiştir.

Bu Kararname'deki yeni maddeler hakkında yorum yapan Bay Le Hong Khang, bunun piyasa yapısını yeniden şekillendiren, sürdürülebilir kalkınma, şeffaflık ve güvenlik hedeflerini hedefleyen önemli bir adım olduğunu söyledi. Bu Kararname'nin etkisi iki şekilde gerçekleşecek: doğrudan halka arz kanalında ve tüm piyasaya yayılarak.

Doğrudan etki açısından bakıldığında, yeni düzenlemelerin uzun vadede kamu ihraç kanalı için kalitenin iyileştirilmesine ve etkili bir "filtre" oluşturulmasına katkı sağladığı görülmektedir.

Zorunlu kredi notu gereklilikleri ve finansal kaldıraç limitleri, etkili bir şekilde çözümlenebilecek bir "doğal filtre" görevi görecektir. Bu, yalnızca iyi finansal sağlığa, şeffaf yönetime ve sürdürülebilir iş modellerine sahip işletmelerin kamu sermayesine erişmesine yardımcı olmakla kalmayacak, aynı zamanda yatırımcıların risk iştahlarına göre yatırım fırsatlarını belirlemelerine ve değerlendirmelerine yardımcı olacak ve dolaylı olarak işletmeleri kredi profillerini iyileştirmeye teşvik edecektir.

Bu, piyasadaki "malların" kredi kalitesinin iyileştirilmesine ve yatırımcıların etkili bir şekilde korunmasına, bilgi asimetrilerinin ve yatırımcıların örgütsel kapasitesinin azaltılmasına, güvenin sağlam bir şekilde güçlendirilmesine ve daha istikrarlı sermaye akışlarının çekilmesine yardımcı olacaktır.

FiinRatings Analiz Direktörü, ihraç koşullarının güçlendirilmesinin bir yayılma etkisi yaratarak daha net bir iki kademeli piyasa yapısı oluşturduğunu doğruladı. Önceki düzenlemeler (65 sayılı Kararname gibi) bireysel tahvil alıcıları için koşulları sıkılaştırmaya odaklanırken, 245 sayılı Kararname, kuruluşların halka arz yoluyla tahvil ihraç etme koşullarını sıkılaştırıyor. Bunlar, piyasayı proaktif bir şekilde bölen ve farklı risk türlerini uygun yatırımcı gruplarına yönlendiren aynı makro yönetim stratejisinin iki yüzüdür.

Daha da önemlisi, 245 Sayılı Kararname'nin etkisi tahvil piyasasıyla sınırlı değil. Halka arz kanalının standartlaştırılması, risk değerlendirmesi için standart bir referans oluşturacak ve riske dayalı sermaye tahsisini teşvik edecektir. Bu, özellikle fon yönetimi sektörü olmak üzere kurumsal yatırımcı tabanını dolaylı olarak geliştirecektir. "Ürün" kalitesi standartlaştırılıp iyileştirildiğinde, fon yönetim şirketleri, bireysel yatırımcılar ve ihraç kuruluşları arasında etkili bir köprü görevi görerek profesyonel yatırım ürünleri oluşturmak için bir temele sahip olacaktır.

Dahası, sermaye piyasası birbiriyle bağlantılıdır. Şeffaf bir borç (tahvil) piyasası, hisse senedi (hisse senedi) piyasası için sağlam bir temel oluşturacaktır. Bu düzenlemeler, kısaltılmış kotasyon süreciyle birleştiğinde, esnek bir sermaye seferberliği döngüsü yaratacak ve iş gelişimini destekleyecektir.

Özetle, 245 Sayılı Kararname, tahvil ve hisse senedi piyasasındaki "malların" kalitesini sıkılaştırmanın yanı sıra, yabancı sermaye akışını çekmeye ve prosedürleri basitleştirmeye odaklanan, Vietnam hisse senedi piyasasını iyileştirmeyi hedefleyen kapsamlı bir reform adımıdır - diye belirtti Bay Le Hong Khang.

VWAS Forum 2025: “Yeni Dönem, Yeni Dayanıklılık”

Finans - Yatırım Gazetesi tarafından 25 Eylül 2025 Perşembe günü Pullman Hotel'de ( Hanoi ) düzenlenen üçüncü Vietnam Finans Danışmanları Zirvesi 2025 (VWAS 2025), önde gelen yerli ve uluslararası uzmanları bir araya getirerek, yeni kurumların ve yeni dinamiklerin ekonomi ve finans piyasaları üzerindeki etkisi üzerine derinlemesine tartışmalara odaklanacak. Forum ayrıca, geleneksel yatırım varlık sınıflarının çığır açan büyüme noktalarını ve kripto varlıklarla ilgili fırsatları ayrıntılı olarak analiz edecek.

Forumda şu etkinlikler yer alıyor:

"Kurumsal Fırlatma Rampası - Piyasa Dayanıklılığı" sunumunun yer aldığı ana çalıştay ve "Yeni Fırsatlardan Önce Borsa"; "Gayrimenkul Piyasası ve Kripto Varlıkların Kırılma Noktası" konulu 2 tartışma oturumu.

Bankacılık, sigortacılık, gayrimenkul, fon yönetimi, menkul kıymetler ve finansal teknoloji alanlarında 2025 yılında tipik finansal ürün/hizmetlerin onurlandırılması.

Ayrıntılar: wwa.vir.com.vn

Kaynak: https://baodautu.vn/minh-bach-thi-truong-von-no-thuc-day-thi-truong-von-co-phan-d392805.html