Experten führen dies auf niedrige Zinsen und eine verbesserte Kreditvergabe zurück. Von jetzt an bis Ende 2025 dürfte sich die Erholungsdynamik des Unternehmensanleihenmarktes fortsetzen.
Bankengruppe macht 75 % des gesamten Emissionswerts aus
Laut Daten der MB Securities Joint Stock Company (MBS) verzeichnete der Markt für Unternehmensanleihen im Juni 2025 mit 106 Neuemissionen im geschätzten Gesamtwert von rund 123,7 Billionen VND ein starkes Aufsehen. Dies entspricht einem Anstieg von 87 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum und dem höchsten monatlichen Emissionswert aller Zeiten. Die treibende Kraft war dabei weiterhin die Bankengruppe mit über 98,5 Billionen VND, was einem Anstieg von 103 % gegenüber dem Vormonat und 91 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht und 80 % des gesamten Emissionswerts ausmacht.
In den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 erreichte der Gesamtwert der ausgegebenen Unternehmensanleihen mehr als 265,8 Billionen VND, ein Anstieg von 91,3 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Der gewichtete durchschnittliche Zinssatz für Unternehmensanleihen erreichte etwa 6,8 % und lag damit unter dem Durchschnitt von 7,2 % im Jahr 2024. Der Bankensektor ist die Branche mit dem höchsten Emissionswert (75 % des Gesamtemissionswerts) und erreichte fast 198,5 Billionen VND, ein Anstieg von 131 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, was 67 % des Gesamtemissionswerts für das gesamte Jahr 2024 entspricht.
Der gewichtete Durchschnittszinssatz beträgt 5,6 %/Jahr, die durchschnittliche Laufzeit 4,4 Jahre. Zu den Banken mit dem höchsten Emissionsvolumen seit Jahresbeginn zählen TCB (37 Billionen VND),ACB (29,2 Billionen VND) und BIDV (17,8 Billionen VND). Der Immobiliensektor macht 15 % aus, mit einem Gesamtemissionsvolumen von 40,2 Billionen VND, ein Plus von 24 %. Der gewichtete Durchschnittszinssatz beträgt 10,5 %/Jahr, die durchschnittliche Laufzeit 2,5 Jahre.
Der Experte Nguyen Phuong Anh (MB Securities Joint Stock Company) sagte, dass der Trend zur Förderung der Emissionsaktivitäten von Kreditinstituten den Bedarf an erhöhtem mittel- und langfristigem Kapital zeige, insbesondere vor dem Hintergrund, dass sich das Kreditwachstum im letzten Monat des zweiten Quartals 2025 plötzlich auf 9,9 % beschleunige, während die Mobilisierungszinssätze niedrig blieben.
Experten der FiinRatings Credit Rating Joint Stock Company teilen diese Ansicht und erklärten, dass das Kreditwachstum in den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 um 9,9 % gestiegen sei und die Einlagenmobilisierung stark zugenommen habe, was die Nachfrage nach mehr Kernkapital der Geschäftsbanken erhöhe. Auch der Kapitalkanal für Unternehmensanleihen profitiert vom Niedrigzinsumfeld. Dies trage dazu bei, den Druck auf die Einlagenmobilisierung zu verringern und die Voraussetzungen für die Beibehaltung niedriger Einlagenzinsen zu schaffen.
Laut Experten von S&I Ratings kam es im zweiten Quartal 2025 zu starken vorzeitigen Rückkaufaktivitäten im Wert von über 96 Billionen VND – dem höchsten Quartalsniveau aller Zeiten. In den ersten sechs Monaten des Jahres wird der Gesamtrückkaufwert auf 123 Billionen VND geschätzt, ein Anstieg von 59 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Diese Entwicklung spiegelt die Umschuldungsbemühungen der Emissionshäuser wider, da sich der Markt etwas erholt hat und das Zinsniveau weiterhin recht attraktiv ist.
Finanzieller Druck von Immobilienunternehmen
Im ersten Halbjahr 2025 war das Volumen der fälligen Anleihen mit rund 56 Billionen VND relativ gering und konzentrierte sich hauptsächlich auf den Immobiliensektor (45 %). Schätzungen zufolge wird der Fälligkeitswert in den verbleibenden Monaten des Jahres 2025 jedoch stark ansteigen und einen Gesamtwert von über 149 Billionen VND erreichen; davon entfielen im dritten Quartal 77,5 Billionen VND und im vierten Quartal rund 71,7 Billionen VND. Davon wurden zuvor Anleihen im Wert von 18,4 Billionen VND ausgegeben.
Experten von S&I Ratings zufolge entfällt fast die Hälfte des Fälligkeitsbetrags auf den Immobiliensektor, was 73 Billionen VND entspricht. Zusätzlich zum Fälligkeitsdruck wird der Wert von Immobilienanleihen mit verspäteten Tilgungs- und Zinszahlungen in den ersten sechs Monaten des Jahres auf rund 16 Billionen VND geschätzt. Zudem ist der Gesamtfälligkeitswert der Immobiliengruppe im Jahr 2026 immer noch hoch und erreicht mehr als 143 Billionen VND, bevor er ab 2027 allmählich sinkt. Diese Entwicklung zeigt, dass der finanzielle Druck auf Immobilienunternehmen in den nächsten 12 bis 18 Monaten anhalten wird.
Positiv ist zu vermerken, dass die jüngsten Bemühungen der Regierung, rechtliche Hindernisse für Immobilienprojekte abzubauen, Unternehmen die Möglichkeit geben, ihre Projekte wiederaufzunehmen und ihren Cashflow zu verbessern. Gleichzeitig wird es Unternehmen erleichtert, frühzeitig zum Verkauf zu eröffnen und Finanzpläne für die Rückzahlung von Schulden an Anleihegläubiger zu erstellen. Zusammen mit dem Trend zu steigenden Emissionen der Banken zur Ergänzung des mittel- und langfristigen Kapitals dürfte sich die Erholungsdynamik des Unternehmensanleihenmarktes in der zweiten Jahreshälfte 2025 fortsetzen.
Die Nationalversammlung hat ein Gesetz zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel des Unternehmensgesetzes verabschiedet. Es tritt am 1. Juli 2025 in Kraft und sieht vor, dass Unternehmen, die Einzelanleihen emittieren, die Bedingung erfüllen müssen, dass ihre Verbindlichkeiten das Fünffache des Eigenkapitals nicht übersteigen. Diese Bestimmung schließt jedoch eine Reihe bestimmter Emittenten aus, darunter Kreditinstitute und Immobilienunternehmen – zwei Gruppen, die in den letzten Jahren fast den gesamten Marktemissionswert dominiert haben. Dieser Schritt ist ein erster Schritt zur Verbesserung der Qualität des Marktes für Unternehmensanleihen mit dem Ziel, die finanziellen Risiken insbesondere bei Unternehmen mit geringerer Bonität zu kontrollieren.
Quelle: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html
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