Verschärfung der Verschuldungsquote bei der Emission von Unternehmensanleihen: Reduzierung des Ausfallrisikos, Erhöhung der Anreize für eine bessere Kapitalstruktur

Eine Verschärfung der Verschuldungsquote von Unternehmen bei der Emission von Privatanleihen stellt keine Marktzugangshürde dar (Foto: Dung Minh).

Beeinträchtigt nicht die Kapitalmobilisierung von Unternehmen

Nach dem Gesetz zur Änderung und Ergänzung einiger Artikel des Unternehmensgesetzes, das kürzlich von der Nationalversammlung verabschiedet wurde, dürfen nicht-öffentliche Unternehmen ab dem 1. Juli 2025 bei der Ausgabe von Privatanleihen Gesamtverbindlichkeiten (einschließlich des Wertes der voraussichtlich auszugebenden Anleihen) nicht mehr als das Fünffache des Eigenkapitals haben.

Laut Statistiken der Börse Hanoi werden im Jahr 2024 13 Unternehmen (ohne Geschäftsbanken) Unternehmensanleihen begeben, deren ausstehende Eigenkapitaldarlehen zum Zeitpunkt der Emission das Fünffache des Eigenkapitals übersteigen. Daher betrifft die oben genannte Regelung nur wenige Unternehmen und den gesamten Markt für Unternehmensanleihen.

Gemeinsam einen sicheren und nachhaltigen Markt für Unternehmensanleihen aufbauen.

- Frau Pham Thi Thanh Tam, stellvertretende Direktorin der Abteilung für Finanzinstitutionen ( Finanzministerium )

Um den Markt für Unternehmensanleihen sicher, transparent und nachhaltig zu gestalten, hat das Finanzministerium in jüngster Zeit den Rechtsrahmen optimiert und Emittenten und Investoren regelmäßig über die geltenden Gesetze informiert. Wir hoffen, dass Emittenten, Investoren, Dienstleister usw. die Gesetze einhalten und gemeinsam einen sicheren und nachhaltigen Markt für Unternehmensanleihen aufbauen.

Experten begrüßen die oben genannte Regelung ebenfalls sehr. Herr Nguyen Quang Huy, CEO der Fakultät für Finanzen und Bankwesen der Nguyen-Trai-Universität, erklärte, die neue Regelung habe nur kurzfristige Auswirkungen auf stark kreditabhängige Unternehmen, insbesondere Immobilienunternehmen. Mittel- und langfristig werde die Verschärfung der Verschuldungsquote jedoch sehr positiv für den Markt und die Kapitalstruktur der Unternehmen sein.

„Immobilienunternehmen haben lange Zeit mit hoher Fremdkapitalquote, langen Amortisationszeiten und starker Abhängigkeit von Einzelanleihen gearbeitet. Die neuen Regulierungen zwingen sie dazu, ihre Kapitalbeschaffungsstrategien nachhaltiger auszurichten“, sagte Herr Huy.

Analysten zufolge sind Unternehmen, da die Ausgabe von Unternehmensanleihen nicht mehr so einfach ist wie früher, gezwungen, viele andere Wege zur Kapitalbeschaffung zu finden, wie z. B. die Ausgabe von Anleihen an die Öffentlichkeit, den Börsengang (IPO), die Kapitalerhöhung und die Aufnahme von Bankkrediten. All diese Kapitalbeschaffungskanäle erfordern von den Unternehmen eine Stärkung ihrer Finanzkraft sowie ein transparenteres und professionelleres Vorgehen.

Frau Pham Thi Thanh Tam, stellvertretende Direktorin der Abteilung für Finanzinstitutionen (Finanzministerium), bekräftigte, dass die Verschärfung der Vorschriften zur Fremdkapitalquote bei der Emission von Unternehmensanleihen nicht börsennotierter Unternehmen darauf abzielt, die Ausfallrisiken zu begrenzen, die Leistungsfähigkeit der emittierenden Unternehmen zu verbessern und eine sichere, transparente und nachhaltige Entwicklung des Unternehmensanleihenmarktes zu fördern. Die neuen Vorschriften erschweren die Emission von Unternehmensanleihen nicht und gewährleisten gleichzeitig die Rechte und Interessen der Anleger.

Zunehmender Druck auf die Kapitalrestrukturierung von Unternehmen

Die Verschärfung der Bedingungen für die Emission von Privatanleihen nicht-öffentlicher Unternehmen ist eine Lösung zur Minimierung des Ausfallrisikos, eine „Barriere“ zum Schutz kleiner Anleger und damit eine Steigerung des Vertrauens in den Markt.

Laut Herrn Nguyen Quang Huy wird die Regelung, wonach die Gesamtverbindlichkeiten (einschließlich des Emissionsvolumens) nicht börsennotierter Unternehmen bei der Ausgabe von Einzelanleihen das Fünffache des Eigenkapitals nicht übersteigen dürfen, die Finanzdisziplin der Unternehmen verbessern und sie zu einer Umstrukturierung ihrer Kapitalstruktur anregen. „Die Verschärfung der Verschuldungsquoten wird Unternehmen dazu zwingen, ihre Finanzkraft zu stärken, Vermögenswerte umzustrukturieren, den Cashflow zu optimieren und ihre Geschäftstätigkeit transparenter zu gestalten“, bekräftigte Herr Huy.

Experten begrüßen die oben genannte Regelung, weisen aber darauf hin, dass die Regelung zur Verschärfung der Verschuldungsquote kein „Wundermittel“ zum Schutz der Anleger ist.

Laut Nguyen Dinh Duy, Direktor und leitender Analyst von VIS Rating, hat die Verordnung zur Verschärfung der Verschuldungsquote keine signifikanten Auswirkungen auf die Emission von Unternehmensanleihen. Tatsächlich ist eine hohe Verschuldungsquote nicht die Hauptursache für verspätete Anleiherückzahlungen.

Die Daten von VIS Rating zeigen, dass die verspäteten Anleihezahlungen von 182 Unternehmen nicht auf eine hohe Verschuldung, sondern hauptsächlich auf einen schwachen Cashflow und ein mangelhaftes Liquiditätsmanagement zurückzuführen sind. Obwohl die Verschuldung ein zu berücksichtigendes Risiko darstellt, sollten Anleger bei der Entscheidung für eine Investition in einzelne Unternehmensanleihen daher viele weitere Faktoren berücksichtigen, insbesondere die Fähigkeit zur Generierung von Cashflow.

Laut Herrn Nguyen Quang Huy wird die oben genannte Regulierung dazu beitragen, dass der Anleihenmarkt gesünder und nachhaltiger wird. Für eine vollständige Markterholung sind jedoch zahlreiche weitere, parallele Maßnahmen erforderlich. Dazu gehören die Förderung des Kreditratingmarktes, die Stärkung der Rolle von Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, Emissionsberatungsunternehmen und Banken bei der Überwachung des Cashflows, die Förderung des Marktes für öffentlich emittierte Unternehmensanleihen parallel zum Markt für individuelle Unternehmensanleihen sowie die Diversifizierung des Anleihenprodukts. Darüber hinaus müssen Investoren, Unternehmen und Intermediäre reifer werden, damit sich der Anleihenmarkt gesund und nachhaltig entwickeln kann.

Frau Pham Thi Thanh Tam sagte, dass das Finanzministerium den Vorsitz führt und sich mit den Ministerien und Zweigstellen abstimmt, um der Regierung Änderungen an vier Dekreten vorzulegen, die sich auf die Emission öffentlicher Anleihen, die Emission privater Unternehmensanleihen, Sanktionen für Verstöße im Wertpapiersektor (Ergänzung der Vorschriften über Sanktionen für Verstöße im Zusammenhang mit privaten Unternehmensanleihen) und das Kreditrating beziehen.

Quelle: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html