Der Markt für Unternehmensanleihen wird sich auf gesündere Unternehmen konzentrieren.

Neue Vorschriften für die öffentliche Ausgabe von Unternehmensanleihen dürften eine treibende Kraft für die Verbesserung der Markteffizienz und -disziplin sein und den Grundstein für einen stabileren und nachhaltigeren Anleihenmarkt legen.

Ab dem 11. September 2025 treten in Vietnam neue Vorschriften zur Ausgabe öffentlicher Anleihen in Kraft.

Dementsprechend gibt es einige wichtige Änderungen: die Begrenzung der maximalen Fremdkapital-/Eigenkapital-Leverage-Ratio auf das Fünffache, die Vereinfachung des Genehmigungsprozesses für Kreditinstitute und die Verkürzung der Zeit, bis Anleihen nach der Registrierung auf dem Sekundärmarkt zum Handel zugelassen werden, von 90 auf 30 Tage.

Es ist zu beachten, dass alle öffentlichen Anleiheemissionen, unabhängig von ihrer Größe, über ein Kreditrating verfügen müssen, das auf den Emittenten bzw. die jeweilige Anleihe anwendbar ist. Ausnahmen gelten für Kreditinstitute oder Anleihen, deren Tilgung und Zinszahlung vollständig durch Kreditinstitute oder internationale Finanzinstitute garantiert wird.

Laut VIS Rating dürften diese Änderungen eine treibende Kraft für die Verbesserung der Markteffizienz und -disziplin sein und den Grundstein für einen stabileren und nachhaltigeren Anleihenmarkt legen.

Langfristig erhalten Emittenten einen schnelleren und flexibleren Zugang zu Kapital, während Anleger von klareren Risikoinformationen und vielfältigeren Anlageprodukten profitieren.

Die neue Obergrenze für den Verschuldungsgrad ist Teil einer Reihe von Kriterien für die finanzielle Sicherheit, die Emittenten erfüllen müssen. Dazu gehören die Gewährleistung der Kapitalsicherheit, eines rentablen Geschäftsbetriebs und der Vermeidung überfälliger Schulden.

VIS Rating bietet zusätzliche Daten auf Grundlage von 1.480 börsennotierten und registrierten Unternehmen, von denen etwa 75 % die Anforderungen hinsichtlich der Verschuldungsgrenzen und des profitablen Betriebs erfüllt haben.

Der Anleihenmarkt wird seinen Fokus allmählich auf Unternehmen mit gesünderen Bilanzen und stabileren Cashflows verlagern.

Dieser Trend stellt eine deutliche Veränderung gegenüber der Liquiditätskrise 2022–2023 dar, als eine Reihe hoch verschuldeter und zahlungsunfähiger Unternehmen ihre Anleihen nicht mehr bedienen konnten. Die Vereinfachung von Management- und Verwaltungsabläufen dürfte die Anleiheemission beschleunigen und die Marktliquidität erhöhen.

Gleichzeitig markiert die Entscheidung, für die Ausgabe öffentlicher Anleihen Kreditratings vorzuschreiben, einen wichtigen Wendepunkt – viele Jahre, nachdem die Regierung dieses Ziel erstmals 2017 in ihrem Fahrplan zur Entwicklung des Marktes für Unternehmensanleihen festgelegt hatte.

Allerdings ist die derzeitige Abdeckung sehr begrenzt: Fünf inländische Ratingagenturen bewerten derzeit lediglich 89 Unternehmen und neun Arten von Anleihen, was 23 % der emittierenden Unternehmen und 0,4 % aller ausstehenden Anleihen entspricht. Diese Lücke verdeutlicht, wie dringend und sinnvoll es ist, Kreditratings marktweit anzuwenden.

Würden verbindliche Kreditratings für einzelne Anleihen konsequent und systematisch zur Risikobewertung und Preisfestsetzung angewendet, wie dies auf den entwickelten Anleihemärkten der Region seit den 1990er Jahren der Fall ist, würden Kreditratings zu mehr Transparenz und Zuverlässigkeit der Märkte beitragen.

Wenn das Vertrauen zwischen Emittenten und Investoren gestärkt wird, kann sich der vietnamesische Anleihenmarkt stark verändern und ist bereit, komplexere Finanzstrukturen aufzunehmen und mehr ausländische Investoren anzuziehen.

Die neuen Regeln sehen jedoch Ausnahmen für bestimmte Emittentengruppen und Anleihen von Fremdkapitalbeschränkungen und/oder Bonitätsanforderungen vor. Diese Ausnahmen könnten zwar die Emissionstätigkeit ankurbeln, bergen aber auch das Risiko, dass uneinheitliche Standards bestehen bleiben und grundlegende Kreditprobleme weiterhin übersehen werden.

Insbesondere die Tatsache, dass für Kreditinstitute und garantierte Anleihen keine Ratings erforderlich sind, sowie die Tatsache, dass für Anleihen keine Ratings erforderlich sind, darf nicht dahingehend verstanden werden, dass diese Anleihen und Unternehmen risikofrei sind. Anleihen von Banken und Verbraucherkreditunternehmen bergen nach wie vor Kreditrisiken und müssen sorgfältig geprüft werden, so VIS Rating.

Anleiheinvestoren müssen daher die Gesundheit und Struktur der Kreditgarantien bewerten und die finanzielle Situation des Garantiegebers während der gesamten Laufzeit der Anleihe genau beobachten. Derzeit sei die risikobasierte Preisgestaltung von Anleihen noch immer ein unklarer Bereich, so das Analyseteam. Da der vietnamesische Anleihenmarkt mit mehr Emittenten und komplexeren Instrumenten expandiere, werde das Fehlen einer Renditekurve für Unternehmensanleihen zu einem Hindernis.

Ohne einen einheitlichen Bewertungsstandard wird es für Anleger schwierig sein, den beizulegenden Zeitwert zu vergleichen und zu bestimmen, was zu einem erhöhten Risiko und der Gefahr einer unangemessenen Vermögensallokation führt.

Daher ist der Aufbau eines soliden Preismechanismus keine Option mehr, sondern eine grundlegende Voraussetzung für die Gewährleistung von Markttransparenz und Anlegervertrauen.

Quelle: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html