Der Markt für Unternehmensanleihen wird sich hin zu gesünderen Unternehmen verlagern.

Neue Vorschriften für die öffentliche Emission von Unternehmensanleihen dürften eine treibende Kraft für mehr Markteffizienz und -disziplin sein und damit die Grundlage für einen stabileren und nachhaltigeren Anleihenmarkt schaffen.

Ab dem 11. September 2025 treten in Vietnam neue Vorschriften für die Emission öffentlicher Anleihen in Kraft.

Dementsprechend ergeben sich einige wichtige Änderungen: Begrenzung des maximalen Verschuldungsgrades auf das Fünffache, Vereinfachung des Genehmigungsverfahrens für Kreditinstitute und Verkürzung der Frist für die Aufnahme des Handels von Anleihen auf dem Sekundärmarkt nach der Registrierung von 90 Tagen auf 30 Tage.

Es ist bemerkenswert, dass alle öffentlichen Anleiheemissionen, unabhängig von ihrem Volumen, ein Kreditrating aufweisen müssen, das entweder für den Emittenten oder für jede einzelne Anleihe gilt. Ausnahmen gelten für Kreditinstitute oder Anleihen, deren vollständige Tilgung und Zinszahlung von Kreditinstituten oder internationalen Finanzinstitutionen garantiert werden.

VIS Rating erklärte, diese Änderungen würden voraussichtlich eine treibende Kraft für eine Verbesserung der Markteffizienz und -disziplin sein und die Grundlage für einen stabileren und nachhaltigeren Anleihenmarkt schaffen.

Langfristig werden Emittenten einen schnelleren und flexibleren Zugang zu Kapital haben, während Anleger von klareren Risikoinformationen und einer größeren Vielfalt an Anlageprodukten profitieren werden.

Die neue Verschuldungsgrenze ist Teil einer Reihe von Kriterien für die finanzielle Sicherheit, die Emittenten erfüllen müssen. Dazu gehören die Gewährleistung der Kapitalsicherheit, ein profitabler Geschäftsbetrieb und das Fehlen überfälliger Schulden.

VIS Rating stellt zusätzliche Daten auf Basis von 1.480 börsennotierten und registrierten Unternehmen bereit, von denen etwa 75 % die Anforderungen an Verschuldungsgrenzen und profitable Geschäftstätigkeit erfüllen.

Der Anleihenmarkt wird seinen Fokus nach und nach auf Unternehmen mit gesünderen Bilanzen und stabileren Cashflows verlagern.

Dieser Trend markiert einen deutlichen Wandel gegenüber der Liquiditätskrise 2022/23, als zahlreiche hoch verschuldete Unternehmen mit schwachem Cashflow in Zahlungsverzug gerieten. Die Vereinfachung von Management- und Verwaltungsprozessen dürfte die Anleiheemission beschleunigen und die Marktliquidität erhöhen.

Gleichzeitig stellt die Entscheidung, für öffentliche Anleiheemissionen Kreditratings vorzuschreiben, einen wichtigen Wendepunkt dar – viele Jahre nachdem die Regierung dieses Ziel erstmals in ihrem Fahrplan zur Entwicklung des Unternehmensanleihenmarktes im Jahr 2017 festgelegt hatte.

Die derzeitige Abdeckung ist jedoch sehr begrenzt: Fünf inländische Ratingagenturen bewerten aktuell lediglich 89 Unternehmen und neun Anleihearten, was nur 23 % aller emittierenden Unternehmen und 0,4 % des gesamten ausstehenden Anleihevolumens entspricht. Diese Lücke verdeutlicht die Dringlichkeit und das Potenzial einer breiteren Anwendung von Kreditratings am Markt.

Würden obligatorische Kreditratings für einzelne Anleihen konsequent und systematisch zur Risikobewertung und Preisgestaltung angewendet, wie es in den entwickelten Anleihemärkten der Region seit den 1990er Jahren üblich ist, würden Kreditratings zu einer Verbesserung der Markttransparenz und -zuverlässigkeit beitragen.

Mit zunehmendem Vertrauen zwischen Emittenten und Investoren kann sich der vietnamesische Anleihenmarkt grundlegend wandeln und ist bereit, komplexere Finanzstrukturen aufzunehmen und mehr ausländische Investoren anzuziehen.

Die neuen Regeln sehen jedoch Ausnahmen für bestimmte Emittentengruppen und Anleihen von Leverage-Limits oder Bonitätsanforderungen vor, gegebenenfalls auch von beidem. Zwar können diese Ausnahmen die Emissionen ankurbeln, bergen aber gleichzeitig das Risiko, uneinheitliche Standards aufrechtzuerhalten und grundlegende Kreditprobleme weiterhin zu vernachlässigen.

Insbesondere die Tatsache, dass für Kreditinstitute und garantierte Anleihen sowie für Anleihen im Allgemeinen keine Bonitätsbewertungen vorgeschrieben sind, sollte nicht so verstanden werden, als seien diese Anleihen und Unternehmen risikofrei. Anleihen von Banken und Konsumfinanzierungsunternehmen bergen weiterhin Kreditrisiken und müssen sorgfältig geprüft werden, wie VIS Rating betont.

Daher müssen Anleiheinvestoren die Bonität und Struktur von Kreditgarantien prüfen und die finanzielle Situation des Garantiegebers während der gesamten Laufzeit der Anleihe genau überwachen. Die risikobasierte Preisgestaltung von Anleihen ist derzeit noch unklar, so das Analyseteam. Da der vietnamesische Anleihemarkt mit mehr Emittenten und komplexeren Instrumenten wächst, stellt das Fehlen einer Zinsstrukturkurve für Unternehmensanleihen ein zunehmendes Hindernis dar.

Ohne einen einheitlichen Bewertungsstandard wird es für Anleger schwierig sein, den fairen Wert zu vergleichen und zu bestimmen, was zu einem erhöhten Risiko und dem Risiko einer unangemessenen Vermögensallokation führt.

Daher ist der Aufbau eines soliden Preisbildungsmechanismus keine Option mehr, sondern eine grundlegende Voraussetzung für Markttransparenz und Anlegervertrauen.

Quelle: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html