¿Debemos ser codiciosos de “bienes baratos”?

Si bien el índice de liquidez de las empresas vietnamitas ha mejorado significativamente en los últimos dos años, muchas aún se encuentran en proceso de reestructuración y se encuentran bajo una gran presión para pagar sus deudas. Esto se considera un escenario propicio para operaciones de fusiones y adquisiciones en dificultades asociadas con la reestructuración corporativa.

El comentario anterior fue realizado por la Sra. Dang Nguyet Minh, Jefa del Departamento de Investigación, Dragon Capital Vietnam, en el Foro de Fusiones y Adquisiciones de Vietnam 2025 (M&A Vietnam Forum 2025) organizado por el periódico Finance - Investment el 9 de diciembre.

"¿Cómo ha cambiado el interés de los inversores por los activos en dificultades? ¿Cuáles son las soluciones más eficaces en las reestructuraciones?", preguntó en el evento como moderadora.

En respuesta a las preocupaciones mencionadas, la Sra. Binh Le Vandekerckove, Directora General y Jefa del Departamento de Consultoría de Fusiones y Adquisiciones de ASART Transaction Consulting Company, dijo que no muchos inversores están interesados ​​en acuerdos de rescate, porque este segmento se considera poco atractivo.

"Sólo hay unas cuantas consultoras especializadas y fondos especializados que se centran exclusivamente en proyectos de rescate como este segmento", afirmó.

Según el Sr. Nguyen Hoang Long, subdirector general del Grupo GELEX , en la mayoría de las operaciones de rescate de fusiones y adquisiciones, aparecieron activos problemáticos que no pudieron salvarse. Muchas empresas no solo se enfrentaron a desequilibrios financieros temporales, sino también a problemas estructurales.

En las seis operaciones de fusiones y adquisiciones que Gamuda Land Vietnam ha llevado a cabo en los últimos tres años, la empresa no ha tenido éxito en ninguna operación de rescate. Las seis transacciones se valoraron con base en el valor de mercado de la oportunidad de inversión, a un nivel aceptable tanto para el comprador como para el vendedor.

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El segmento "Rescate de fusiones y adquisiciones" recibió atención en el evento. Foto: Comité Organizador

La directora general de Gamuda Land Vietnam, Sra. Nguyen Thi Van Khanh, explicó además que muchos proyectos a los que este grupo se dirigió fueron incluidos en la lista de "rescate" debido a problemas legales que no se han resuelto durante muchos años; los fondos para la tierra no han sido compensados; la planificación ya no es adecuada... O bien, el proyecto está hipotecado en el banco, con un valor del préstamo incluso mayor que el valor del terreno.

"Los factores mencionados constituyen al mismo tiempo oportunidades y grandes desafíos para los inversores", afirmó.

Según la Sra. Khanh, al participar en una operación de fusiones y adquisiciones, los inversores extranjeros no solo se basan en el precio, sino también en la correlación entre el capital desembolsado y los compromisos de avance legal. Por ejemplo, el momento en que el proyecto cumple los requisitos para la construcción y su apertura a la venta son hitos importantes.

Un importante desfase temporal en comparación con el flujo de caja desembolsado afectará el flujo de caja que regresa a la empresa matriz. Por otro lado, la mayoría de las empresas extranjeras cotizan en bolsa y tienen compromisos con los accionistas, lo cual es un factor importante.

Por lo tanto, al recibir y evaluar el proyecto, Gamuda Land considera cuidadosamente si lo recompra al precio propuesto y considerando su situación actual. O bien, la empresa acepta recomprar el proyecto a un precio mayor, pero garantizando un plazo más favorable con riesgos aceptables, según la Sra. Khanh.

Factores a considerar al realizar un ‘rescate’

El Sr. Douglas Jackson, director ejecutivo de Alvarez & Marsal (Vietnam), afirmó que es necesario distinguir claramente entre dos casos: empresas en crisis y empresas en crisis que se encuentran en una situación difícil. El director ejecutivo señaló los puntos clave a considerar al evaluar empresas en operaciones de rescate de fusiones y adquisiciones.

En primer lugar , la posición de la empresa en el mercado. Específicamente, Alvarez & Marsal evaluará si la empresa con pérdidas puede volver a generar ingresos; si cuenta con clientes fieles; y si la marca aún goza de reconocimiento en el mercado. Si la empresa atraviesa dificultades, pero la marca es sólida y aún cuenta con clientes, entonces es un negocio al que vale la pena prestar atención.

En segundo lugar , ¿el mercado en el que opera la empresa está creciendo de forma constante? En este caso, los inversores deben distinguir si los resultados de la empresa son malos o si el sector ha entrado en una fase de "ocaso", es decir, una recesión. Si el sector ha decaído, será difícil revertir la situación de la empresa y la probabilidad de rescates exitosos es muy baja.

En tercer lugar , ¿es único el problema que enfrenta la empresa? ¿Ajustar los costos operativos la salvará?

En cuarto lugar , el factor de gobierno corporativo y gestión. El punto clave aquí no es el equipo directivo superior, sino la dirección intermedia.

"Si no se consideran estos factores, una operación de rescate de fusiones y adquisiciones no puede prosperar. Una operación de rescate de fusiones y adquisiciones mal ejecutada puede llevar a una empresa al borde del colapso", enfatizó.

Desde la perspectiva de las empresas que necesitan ser rescatadas, la Sra. Binh Le Vandekerckove señaló que no deben esperar a que la empresa esté a punto de perder liquidez para buscar servicios de consultoría en fusiones y adquisiciones. Esto se debe a que las fusiones y adquisiciones son una estrategia a medio y largo plazo. Un plazo corto de 6 a 12 meses no es suficiente para que una operación de fusión y adquisición genere valor real. Por lo tanto, esta es solo una medida de "apagar incendios" y no se recomienda.

Sin embargo, para las empresas que se ven obligadas a gestionar estas situaciones, lo primero que deben hacer es mantener la calma. Necesitan tiempo para reunirse con consultores y partes interesadas y determinar la mejor estrategia, evitando firmar acuerdos de fusiones y adquisiciones precipitadamente de los que puedan arrepentirse más adelante.

Para cambiar la situación, una de las maneras más rápidas de mejorar es revisar las ventas, el mercado y la posición del negocio. "Si se hace correctamente y se revierte a tiempo, en tan solo 6 a 12 meses, el negocio puede recuperar su valor y convertirse en un criterio atractivo para los inversores", aconsejó un representante de ASART.

Según datos de KPMG, en los primeros 10 meses de 2025, Vietnam registró 218 acuerdos de fusiones y adquisiciones por un valor total de 2.300 millones de dólares, lo que refleja una tendencia de evaluación cuidadosa y valoración cautelosa, especialmente en industrias con presión sobre los márgenes de ganancia o una demanda de crecimiento lento.

Cabe destacar que las transacciones a gran escala aportaron casi mil millones de dólares en valor transaccional, principalmente provenientes de inversores internacionales, lo que demuestra el atractivo de los activos de alta calidad y un rendimiento estable. Tras alcanzar su máximo en 2024, el tamaño promedio de las transacciones volvió a los 29,4 millones de dólares, lo que devolvió al mercado a un estado más equilibrado, con un aumento de la actividad en el segmento de gama media.

Los flujos de capital internos siguieron siendo una fuerza impulsora crucial, representando más del 30% del valor total de las transacciones, mientras que el capital extranjero mantuvo una fuerte presencia, particularmente de Singapur, Japón, Estados Unidos y Corea del Sur, el grupo que lideró muchas de las transacciones más grandes este año.

Las operaciones destacadas en 2025 se centran principalmente en bienes raíces, materiales, finanzas y salud . Varias operaciones importantes, con un valor de entre 1000 y 1500 millones de dólares, están en proceso de cierre, lo que se espera que impulse el período 2026-2027.

Fuente: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html