Comment « Shark » Thuy dirigeait Egroup avant son arrestation.

Le groupe E de « Shark » Thuy a fonctionné pendant de nombreuses années en s'appuyant sur l'effet de levier financier, levant des billions de dongs, mais a finalement accumulé des dettes envers ses investisseurs, retardé le paiement des salaires de ses employés et omis de payer les frais de scolarité.

M. Nguyen Ngoc Thuy, président du conseil d'administration de la société par actions Egroup Education Group, a été arrêté pour fraude et détournement de fonds. Auparavant, plusieurs investisseurs l'avaient accusé de fraude lors du transfert d'actions d'Egroup.

Egroup a été fondé en 2008 par Thuy, surnommé « Shark ». Son écosystème couvre de nombreux secteurs, de l'éducation et la formation à la santé et l'agroalimentaire. Apax Holdings (IBC) se distingue particulièrement : à l'origine de la chaîne de centres de langues Apax Leaders, il s'agit de la seule société cotée en bourse du groupe et de l'entité à l'origine de nombreux investissements importants. Egame et Ecapital sont également des entités par lesquelles Egroup lève des capitaux.

Retarder le versement des intérêts aux investisseurs.

Depuis 2017, Egame et Ecapital sollicitent des investisseurs par le biais d'« accords de coopération stratégique » en échange d'actions de leur société mère, Egroup. Selon ces accords, les investisseurs doivent conserver ces actions pendant une période déterminée (généralement un an). À l'échéance, Egroup s'engage à trouver un partenaire, à racheter directement les actions à un prix supérieur à celui de la vente initiale, ou à proposer un certain nombre d'actions supplémentaires en échange d'un nouvel accord.

Initialement, sur la base de la différence de prix des actions, les investisseurs pouvaient réaliser un profit de 20 à 25 % (2017-2018), qui a progressivement diminué à 17-18 % en 2019-2020. En 2021, cette marge bénéficiaire était tombée à seulement 14-15 % par an.

Avant 2020, Egroup s'acquittait intégralement de ses obligations d'intérêts. Cependant, dès le début de l'année 2020, la société de « Shark » Thuy a commencé à retarder les paiements d'intérêts aux investisseurs, invoquant des difficultés financières liées à la pandémie de Covid-19. Par la suite, la société a cessé toute communication.

Le retard de paiement des intérêts s'est également produit pour les détenteurs d'obligations dans les entreprises de l'écosystème de M. Thuy.

Interrogés à plusieurs reprises, les dirigeants d'Egroup ont refusé de divulguer à VnExpress le montant total de la dette ainsi que l'identité des investisseurs impliqués dans l'accord de coopération et les obligations. Ils ont justifié leur refus par le fait que « nos effectifs sont limités et que nous n'avons donc pas encore pu finaliser les chiffres relatifs à la dette ».

M. Nguyen Ngoc Thuy, président d'Egroup Corporation, lors d'une réunion en ligne avec les actionnaires et les investisseurs, août 2023. Capture d'écran. — M. Nguyen Ngoc Thuy - Président d'Egroup Corporation, lors d'une réunion en ligne avec les actionnaires et les investisseurs, août 2023. *Capture d'écran* .

Selon les données de la Bourse de Hanoï (HNX), l'écosystème de M. Thuy a émis 6 tranches d'obligations, totalisant plus de 1,34 billion de VND, avec des taux d'intérêt de 12 à 15 % au cours de la période 2018-2021.

Incapable de rembourser ses investisseurs dans les délais impartis, la direction d'Egroup sollicite un délai supplémentaire de 3 à 5 ans, jusqu'en 2028 au maximum, dans le scénario le plus optimiste. Elle espère également une réduction des intérêts impayés et une suspension des nouveaux intérêts jusqu'au remboursement intégral de la dette. Pour les investisseurs les plus pressés, Egroup propose des solutions de compensation, notamment dans l'immobilier, des formules d'investissement pour des centres de langues franchisés et des programmes d'apprentissage de l'anglais, ainsi que des appareils électroménagers.

N'a pas remboursé les frais de scolarité

En plus de retarder les remboursements aux investisseurs, la société de « Shark » Thuy n'a pas non plus tenu sa promesse de rembourser les frais de scolarité des centres Apax Leaders English, un maillon essentiel de l'écosystème Egroup.

Depuis fin 2019, la chaîne de centres de langues Apax Leaders a fait face à de nombreuses plaintes de parents à Hô Chi Minh-Ville, Hanoï, Dak Lak et Da Nang , exigeant le remboursement de milliards de dongs de frais de scolarité en raison d'une qualité d'enseignement insuffisante, d'un abandon présumé des clients avec l'argent et de la cessation des activités.

Après avoir demandé un report de la dette à ses investisseurs, Egroup a procédé à la restructuration d'Apax Leaders et a annoncé l'achèvement de la première phase fin mars 2023. À cette époque, la chaîne comptait 38 centres, principalement dans le Nord.

Mais les centres qui ont rouvert leurs portes ferment les uns après les autres. La direction explique cette situation par la faiblesse des revenus, qui reposent principalement sur la réinscription d'anciens élèves ayant déjà payé leurs frais de scolarité, et par le manque de nouveaux financements. Concernant les centres de Hô Chi Minh-Ville, M. Thuy a indiqué qu'ils rencontraient des difficultés particulières, car certains parents refusaient de laisser leurs enfants continuer à fréquenter l'établissement, les harcelant et exigeant le paiement des frais de scolarité.

Après de nombreuses négociations, en mars de l'année dernière, la société a divisé les parents en deux groupes avec des échéanciers de remboursement différents. De nombreux parents du groupe 1 ont reçu leur remboursement intégral en trois versements, échelonnés de juin à août 2023. Le second groupe s'est vu promettre un remboursement en cinq versements, de 20 % chacun, prévus d'octobre 2023 à avril 2024. Cependant, Apax Leaders n'a pas respecté son engagement et a proposé un nouvel échéancier, le repoussant jusqu'à fin 2025.

Fin 2023, cette chaîne de centres de langues a annoncé sa faillite. Selon les données du Département de l'Éducation et de la Formation de Hô-Chi-Minh-Ville, Apax devait plus de 108 milliards de dongs aux parents d'élèves, dont 14,2 milliards avaient été remboursés, laissant un solde impayé de près de 94 milliards de dongs. L'entreprise a proposé un plan de remboursement à partir de 2025, prévoyant le versement de 4,5 millions de dongs par trimestre à chaque parent jusqu'à l'apurement complet de la dette.

Aujourd'hui, Apax Leaders a annoncé la suspension des remboursements pour les parents dont les paiements ont été interrompus, suite à l'arrestation de « Shark » Thủy pour fraude et détournement de fonds.

Pourquoi Egroup est-il entré en crise ?

En réalité, l'écosystème d'Egroup est instable car le modèle opérationnel de ses entreprises repose fortement sur l'effet de levier financier. S'appuyant sur Apax Leaders, Egroup dépend des capitaux levés auprès d'investisseurs pour développer ses réseaux d'établissements et d'écoles, puis se diversifier dans les secteurs de la santé, de l'agroalimentaire et de l'investissement financier.

Avant 2019, le réseau Apax Leaders n'a cessé d'étendre ses activités du nord au sud du pays, atteignant un nombre record de 130 centres de formation. Fin 2019, la société mère, Apax Holdings, affichait un passif total d'environ 1 974 milliards de VND, soit 2,1 fois ses fonds propres.

Dans une interview accordée à VnExpress fin 2022, M. Nguyen Ngoc Thuy a reconnu que l'écosystème « était confronté à des difficultés et des désavantages à bien des égards », le principal étant la trésorerie. Cependant, lors d'une réunion avec les investisseurs début août 2023, le président d'Egroup a affirmé que la cause première de la crise résidait dans le modèle économique fondé sur une « croissance rapide par l'emprunt ».

Cependant, de nombreux investisseurs ont un avis différent. Ils soupçonnent Egroup et M. Nguyen Ngoc Thuy d'utiliser les capitaux levés pour investir dans des valeurs mobilières, des cryptomonnaies, l'immobilier, etc., au lieu de se concentrer sur leurs activités principales.

M. Thuy a déjà nié ces allégations, affirmant n'avoir jamais investi en actions ni en cryptomonnaies. Cependant, selon le rapport financier 2022 de sa filiale Apax Holdings – le plus récent document publié –, la société détenait 100 milliards de VND en titres. Ce montant correspondait à des actions de sa filiale Ecapital.

En matière d'immobilier, Apax Holdings avait prévu d'investir 300 milliards de VND dans la zone touristique de Hong Quang - Long Hai (Ba Ria - Vung Tau) en 2022. Auparavant, en 2020, la société avait également collaboré à la construction, à l'exploitation et au développement du projet de zone de logements et de services multifonctionnels de Vung Ang (Ha Tinh).

Selon M. Thuy, cette société a collaboré à la création d'une entreprise d'infrastructures éducatives, a racheté des écoles à plusieurs niveaux et a acquis des terrains pour y aménager des espaces expérientiels et récréatifs à vocation éducative... En résumé, il s'agissait d'un investissement immobilier au service de l'éducation.

Cependant, le recours à l'effet de levier financier peut entraîner l' incapacité de rembourser les investisseurs et les frais de scolarité. Egroup a également tardé à verser les salaires et les cotisations sociales à ses employés ces cinq dernières années. Un grand nombre d'entre eux ont démissionné, notamment de nombreux enseignants étrangers.

D'après les données de l'agence d'assurance sociale de Hanoï, à fin février, Apax Leaders devait plus de 62,5 milliards de VND de cotisations d'assurance sociale, d'assurance maladie et d'assurance accidents pour ses employés, tant locaux qu'étrangers. Au total, l'écosystème dans son ensemble, incluant CMS, Igarten, Egroup, Egame et English Now, devait près de 104 milliards de VND de cotisations d'assurance.

Lors de précédentes réunions avec les investisseurs, la direction d'Apax Leaders a promis à plusieurs reprises de verser les salaires et traitements impayés aux employés. Elle a également promis un programme d'attribution d'actions pour « compenser » les pertes après une restructuration réussie. Cependant, à ce jour, de nombreux employés, y compris ceux qui ont quitté l'entreprise, affirment n'avoir toujours pas perçu leurs salaires et cotisations d'assurance impayés et ignorent quand ils seront remboursés.

M. Pham The (Hanoï) et trois membres de sa famille ont investi plus de 3 milliards de dongs dans Egroup via divers accords de coopération stratégique depuis 2017. Lorsque la société de « Shark » Thuy a cessé de verser des intérêts début 2020, sa famille a perdu environ 40 % de ses revenus mensuels. Mais selon lui, beaucoup d'autres souffrent encore davantage, car ils ont hypothéqué leurs maisons et leurs biens ou contracté des emprunts auprès des banques pour investir dans Egroup. À l'époque, le taux d'intérêt proposé par la société était de 5 à 7 % supérieur par an à celui des dépôts bancaires. Ces personnes se trouvent aujourd'hui dans une situation délicate, car les banques saisissent leurs biens.

« Maintenant, j'espère seulement que les autorités aideront ma famille à récupérer notre investissement initial ; je ne me soucie plus des intérêts », a déclaré M. Thuy après avoir appris l'arrestation de M. Thuy.

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